0%
1. 合機營運摘要
合機 (1618) 於 2025 年度 (民國 114 年) 營運表現創下歷史新高。全年合併營收達 48.15 億元，較前一年度成長 3%。毛利率維持在 19% 的穩定水準。稅後淨利為 8.11 億元，年增 13%，每股盈餘 (EPS) 達到 4.21 元，優於前一年度的 3.71 元。
獲利成長主要來自於業外收益的顯著增加，其中黃金存摺的未實現利益及股票投資的現金股利為主要貢獻。展望未來，受惠於台電強韌電網計畫的持續推動，公司預期本業營運將能維持近兩年的高峯水準，但業外損益（尤其黃金價格波動）可能對未來 EPS 造成影響。
2. 合機主要業務與產品組合
合機為台灣主要的電線電纜製造商之一，生產基地設於桃園觀音工業區。公司產品線完整，並以國內市場為核心，佔營收比重高達 95%。
- 核心業務與產品：
- 交連電纜：為營收主力，佔 2025 年度營收 65%。產品涵蓋 6KV 至 345KV，其中 69KV 以上的超高壓電纜及相關接續工程，是台電電網基礎設施的關鍵部分。2025 年營收主力為 161KV 超高壓電纜，佔整體超高壓產品約八成以上。
- PVC 絕緣電纜：應用於建築及工廠內外配線，規格齊全並擁有多項國家認證。
- 鋁線：因重量較輕，主要用於高空架空線路。
- 通訊電纜：包括光纜、通信銅纜與網路線，主要客戶為中華電信，擁有數十年的合作經驗。
- 業務轉變：與 2024 年相比，2025 年的產品組合中，高毛利的 345KV 電纜出貨減少，由 161KV 及 69KV 電纜的需求遞補，此結構性變化使得營收微幅成長，但整體毛利率維持持平。
3. 合機財務表現
- 2025 年度 (114 年) 關鍵財務數據：
- 營業收入：48.15 億元，年增 3%。
- 營業毛利：9.11 億元，年增 1%，毛利率為 19%。
- 營業利益：7.52 億元，與前一年度持平，營業利益率為 16%。
- 業外淨收入：2.45 億元，年增 77%，是推升整體獲利的主因。
- 稅後淨利：8.11 億元，年增 13%。
- 每股盈餘 (EPS)：4.21 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 營收波動：公司營收受大型專案（特別是超高壓電纜）的出貨排程影響，單月或單季營收波動較大。例如 2025Q2 因一批 161KV 電纜集中交貨，單季營收達 15.6 億元，顯著高於其他季度。
- 獲利驅動：本業獲利能力穩定，而 2025 年 EPS 的成長主要來自業外收益。業外收入較前一年度增加 1.07 億元，其中包含黃金存摺未實現利益約 9,118 萬元及股利收入增加 2,323 萬元。
- 產品組合影響：雖然營收成長，但因高附加價值的 345KV 電纜佔比下降，導致毛利率未能同步提升，僅與前一年度持平。
4. 合機市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 市場需求主要受台電強韌電網計畫驅動。該計畫為期十年，旨在分散電網風險、強化再生能源併網及都會區供電穩定，為超高壓電纜帶來長期且穩定的市場需求。
- 合機的銷售高度集中於國內市場，其中單一客戶（主要為台電）佔比約六成。
- 關鍵產品與競爭優勢：
- 合機為台電 69KV、161KV 及 345KV 電纜的合格供應商，其中 345KV 為台灣目前最高電壓等級電纜，合機是首批取得認證的廠商之一。
- 公司不僅提供產品，更具備超高壓電纜接續工程的專業施工團隊與培訓能力，在當前缺工的環境下，此整合服務能力成為其最強大的核心競爭力。
- 海外市場拓展：
- 外銷目標市場為日本與歐美地區，主要產品為架空電線和網路線。
- 目前已取得日本 JIS、PSE 等認證，並持續推廣中低壓電纜產品至海外市場，以期提高營收規模。
5. 合機營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 公司的首要目標是持續爭取台電強韌電網計畫的超高壓電纜及接續工程訂單。此計畫從短期、中期至長期（2022-2032）皆有明確的投資與建設目標，為公司未來營運提供穩定基礎。
- 競爭定位：
- 技術領先：擁有 345KV 超高壓電纜的早期認證資格。
- 工程整合能力：擁有專業的施工團隊與技師，能有效應對缺工挑戰，展現高度的工程協作與調度能力。
- 穩固的客戶關係：與台電等主要客戶建立長期穩定的合作關係。
- 風險與應對：
- 施工人力調度：為避免工程過於集中導致人力不足，公司積極與台電協調，將施工排程妥善調度。
- 業外損益波動：公司認知到黃金等投資的評價損益會影響 EPS 表現，此為未來財報的不確定因素之一。
6. 合機展望與指引
- 營運展望：
- 在政府基礎建設計畫（尤其是台電強韌電網計畫）持續進行的背景下，公司預期未來幾年本業營運將維持目前的高峯狀態。
- 近兩年的獲利水準有望持續，但最終 EPS 表現仍會受到原物料價格及業外投資評價等變數的影響。
- 機會與風險：
- 主要機會：台電強韌電網計畫涵蓋分散樞紐節點、電廠直供科學園區、再生能源併網及變電所增設等多項工程，將持續創造對超高壓電纜的龐大需求。
- 潛在風險：營收高度依賴國內單一客戶及大型專案，且業外投資的市場波動可能對短期獲利造成影響。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
