【亞德客-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260916【亞德客-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260916

1. 亞德客-KY 營運摘要

• 產業週期與成長展望：總經理指出，氣動行業過去通常是兩年上升、兩年下降的週期。本輪自 2025 年初開始的上升週期呈現較緩和的線性成長，預期可持續超過三年至 2027 年。行業增長率預估 2025 年為低至中個位數，2026 年為高個位數，2027 年有望達中個位數。
• 公司成長目標：亞德客-KY (1590) 憑藉擴充新產品線及增加既有產品的 SKU，目標每年營收增長率超越行業 10 個百分點以上。儘管 2027 年要達到如 2026 年超過 20% 的人民幣營收增長仍言之過早，但公司對未來發展保持樂觀。
• 2026 年營運指引：公司維持 2026 年 7 月底提供的年度財務指引。惟 2025Q4 基期較高 (因訂單遞延 QoQ 增長近 5%)，2026Q4 的年增長率要維持超過 20% 的高增速有挑戰，但目前需求並未轉弱。
• 資本支出與股利政策：
  • 資本支出 (Capex)：2023 年至 2026 年每年約 20 至 30 億新台幣。因出貨優於預期，2026 年資本支出由原訂的 25 億上調至 30 億新台幣或略高。2027 年預計也在此區間，若擴充電動缸產能，金額可能略微增加。
  • 股利政策：現金股利發放率持續提升，自 2025 年的 65%，2026 年預計將從 65% 起跳，顯示公司現金流健康。

2. 亞德客-KY 主要業務與產品組合

• 核心業務：主要產品為氣動元件 (執行元件、控制元件、氣源處理元件) 與線性滑軌，營收 95% 來自中國大陸市場。憑藉自有品牌 AirTAC、自有通路與高度垂直整合的生產模式，在中國氣動市場市佔率約 30%，位居第二。
• 線性滑軌 (Linear Guides)：
  • 經歷 2021 年的市場挑戰與同業價格競爭後，公司於 2024Q3 調整價格策略，帶動 2025 年及 2026 年出貨量年增長達 20% 以上。
  • 目前產能稼動率約 40% 多，目標 2026 年底達 50% (毛利率約 30%)。未來稼動率達 80% 時，毛利率可提升至 40%。
  • 長期目標是在 10 年左右達成年營收 30 億人民幣。
• 電控系統 (Electric Control Systems)：
  • 為公司新興業務，透過自研晶片，僅用 5 個產品系列在 2025 年即創造 4 億人民幣營收。
  • 2026 年底將再推出 3 個新系列，目前年增長率已超過 25%。
  • 長期目標同樣是在 10 年左右達成年營收 30 億人民幣。
• 電動缸 (Electric Actuators)：
  • 已開發約五年，目標是關鍵零組件 (馬達、驅動器、滾珠螺桿、開關) 均能自製。
  • 原規劃 2028-2029 年上市，現考慮採購外部小型伺服馬達，搭配自製零件，可能提前至 2027 年下半年或年底推出小型電動缸，以測試市場並累積客戶關係，未來可應用於人形機器人 (humanoid) 與機械手臂。
• 半導體專用元件：
  • 受益於中國國產化政策，正為半導體後端製程客戶開發專用規格產品。
  • 預計 2026Q4 將有少數規格供客戶驗證，2027 年正式上市。
  • 目前使用其他行業通用規格產品，在半導體行業的月營收已從 2025Q2 的 500-600 萬人民幣，提升至 1300-1400 萬人民幣。

3. 亞德客-KY 財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據 (人民幣)：
  • 營業收入：48.12 億元，年增 24%
  • 稅後純益：12.98 億元，年增 43%
  • 毛利率：48.92%
  • 營業利益率：34.21%
  • 淨利率：26.97%
• 成長驅動因素：
  • 結構性需求：中國自 2021 年底後人口紅利消失，年輕世代勞動力短缺，推動各行業，特別是傳統產業的自動化升級需求。
  • 政策支持：中國政府的「十五五計畫」強調智能製造，並推出「以舊換新」補貼政策，刺激設備採購。
  • 新產品貢獻：線性滑軌與電控系統等新產品線帶來額外的營收動能。2026 年線性滑軌營收預計可達 6.5-7 億人民幣。
• 海外市場表現：海外營收佔比維持在 5-6%，但每年仍有 20-30% 的營收增長。透過線性滑軌及電控系統等新產品，成功接觸到過去對採購中國品牌氣動元件較為保守的客戶，創造交叉銷售機會。

4. 亞德客-KY 市場與產品發展動態

• 電子行業 (營收佔比 26-27%)：2026 年前八個月年增長近 20%。雖非 AI 直接相關公司，但 AI 裝置的強勁需求間接帶動了生產過程中的氣動元件需求。手機相關業務在 2026 上半年雖衰退，但 7、8 月已轉為 20% 以上增長，預期下半年將維持強勁動能。
• 電池行業 (營收佔比 19% in 1H26)：中國政府對新增產能的規範，有助於行業中長期健康發展。儘管月營收自 2026 年 5 月起逐月下滑，但年對年仍保持增長 (8 月年增 30%)。預期 2027 年整體營收仍將高於 2026 年，並維持雙位數增長。
• 汽車行業 (營收佔比約 10%)：受惠於市佔率提升，過去五、六年皆維持雙位數增長。亞德客在中國汽車行業的氣動元件市佔率僅十幾%，遠低於整體市場的 30%，未來仍有相當大的成長空間。
• 傳統行業 (包裝、機床、通用機械等)：持續受惠於政府「以舊換新」的補貼政策，近三年皆維持雙位數增長，預期下半年此趨勢將持續。
• 太陽能行業：經歷 2024、2025 年的雙位數大幅衰退後，2026 上半年衰退幅度已縮小至低個位數，並於 7、8 月轉為正增長。隨著政府處理產能過剩問題，行業需求有望逐步回穩。

5. 亞德客-KY 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：透過產品線擴增、銷售通路擴展及外銷市場拓展，目標成為全球前三大氣動元件供應商。
• 競爭優勢：
  • 氣動元件：產品 SKU 數量龐大、交期短 (3-5 天)、品質穩定且成本低，形成高進入門檻。中國市場前三大品牌 (SMC、亞德客、Festo) 合計市佔率高達 70%。
  • 線性滑軌：市場較分散，競爭激烈。公司策略是先與台廠競爭以提升品牌形象，待稼動率與成本結構優化後，再推出新規格產品與中國本地廠商競爭。
• 未來營收動能：氣動元件的市佔率持續提升，加上線性滑軌、電控系統等新產品線的快速成長，將共同支持公司未來十年維持雙位數的營收增長。

6. 亞德客-KY 展望與指引

• 行業展望：氣動行業自 2025 年初進入的上升週期，預期將持續至 2027 年。預估 2026 年行業為高個位數增長，2027 年為中個位數增長。
• 公司指引：
  • 維持 2026 年 7 月底提出的全年營運目標。
  • 目標每年營收增長超越行業 10 個百分點以上。
  • 新產品線將是未來十年維持雙位數增長的關鍵驅動力。
• 主要驅動因素：中國自動化升級的結構性需求、政府政策支持、市佔率提升以及新產品線的貢獻。

7. 亞德客-KY Q&A 重點

Q: 請問公司在半導體領域的氣動元件主要是供應給哪些客戶？可否多加介紹？

A: 目前主要應用於後端製程，暫時不涉及有毒性製程的應用。我們根據中國客戶的需求來開發相應規格的產品，因此目前營收貢獻也以中國客戶為主，台灣客戶相對較少。

Q: 2026 年的業績和獲利成長相當不錯，可否說明主要原因？對於未來幾年的展望，是否主要是依靠市佔率提升和產業分散來驅動？

A: 2026 年的成長是多重因素疊加的結果：

• 行業週期復甦：走出了 2022-2024 年的衰退期，客戶信心恢復，願意增加資本支出。
• 結構性需求：中國自 2021 年底後已無人口紅利，年輕世代勞動力短缺迫使企業，特別是傳統行業，必須提高自動化程度。
• 政府政策：政府推出「以舊換新」等補貼政策，刺激設備採購與終端消費。
• 新產品貢獻：除了氣動元件本身的市佔率提升，新業務也帶來顯著的額外營收。例如，線性滑軌過去年營收約 3-5 億人民幣，2026 年有望達到 6.5-7 億；電控系統從無到有，現在一年也能貢獻 5-6 億人民幣營收。這些都是重要的成長動能。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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