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1. 亞德客-KY 營運摘要
簡報者首先回顧整體營運狀況，指出行業需求自 2024 年底已開始逐步回溫。2025Q1 出貨表現優於預期，但 2025Q2 因美國關稅政策影響，部分客戶轉為觀望，導致出貨不如預期。然而，自 8 月底至 9 月初，隨著客戶對關稅影響的擔憂減弱，先前遞延的訂單開始顯現，帶動出貨量回升，表現優於傳統淡季水準。
亞德客-KY(市:1590)原先預估 2025 全年度營收為低個位數百分比增長，但目前實際表現已顯著優於預期。展望未來，公司預期在政府持續推出刺激政策的帶動下，2026 年整體行業需求將優于 2025 年。若 2026 年營收增長超過 4%，營業利益率 (Operating Margin) 有望達到 30% 以上。
2. 亞德客-KY 主要業務與產品組合
亞德客-KY 的核心業務為氣動元件及線性滑軌的研發、生產與銷售，產品廣泛應用於各產業的自動化設備。公司超過九成營收來自中國大陸市場。
根據法說會簡報，2025 年前三季各主要應用產業營收佔比及營運概況如下：
- 電子行業 (佔比 27%): 作為最大營收來源，2025Q2 傳統旺季表現未如預期強勁，但受惠於 9 月份開始的訂單回補，預計 2025 全年度仍可實現約 10% 的增長。
- 電池行業 (佔比 14%): 受益於政策指引，需求自 2024 年 11 月起即相當強勁。2025 年 1 月至今，營收增長近 90%。預期政策效益將持續，2026 年雖基期已高，仍有機會維持 30% 至 40% 以上的增長。
- 汽車行業 (佔比 10%): 公司過去五至六年在傳統燃油車領域的市佔率提升策略成效顯著，近五年皆維持雙位數增長。2025 年增長約 50%。鑒於主要競爭對手 SMC 及 Festo 在汽車行業佔比較高，公司認為未來數年仍有持續提升市佔率的空間。
- 傳統行業 (通用機械、機床設備、包裝機械): 受益於政府「以新換舊」的設備補貼政策，客戶擴產意願提升。2024 年已實現雙位數增長，2025 年至今增長近 10%。公司期望 2026 年能維持正增長。
- 能源與照明設備 (佔比 4%): 該行業在 2024 年大幅衰退近 60%，但 2025 年衰退幅度已逐季收斂，上半年衰退近 50%，2025Q3 縮小至 30% 左右，至 2025Q4 已轉為正增長。公司預期 2026 年該行業有很大概率恢復增長。
3. 亞德客-KY 財務表現
根據公司簡報，2025 年前三季的合併財務數據（與 2024 年同期比較）顯示營運穩健增長。
- 營收表現: 2025 年前三季合併營收為人民幣 58.67 億元，年增 13%。
- 獲利能力:
- 毛利率為 45.45%。
- 營業利益率為 29.54%。
- 稅後淨利為人民幣 14.09 億元，年增 8%。
- 資本支出: 2023 年至 2025 年，每年的資本支出約為新台幣 25 億元。預計 2026 年至 2027 年將介於新台幣 20 億至 30 億元之間。未來配合電動缸產品上市，資本支出可能略微提升，但預計仍在 30 餘億元範圍內，不會回到過去每年超過 50 億元的高峰。
- 現金流與股利政策: 公司目前已產生正向現金流。股利發放率將逐步提高，2023 年與 2024 年均為 50%，預計明年將提升至 60%，並計劃未來維持在 60% 以上的水準。
4. 亞德客-KY 市場與產品發展動態
亞德客-KY 持續擴展產品線，以鞏固市場地位並開拓新成長動能。
- 線性滑軌:
- 市場現況: 目前整體行業需求依然疲弱，同業價格策略積極。
- 2025 年銷售額: 預計約為人民幣 5.3 至 5.4 億元，低於年初設定的 6 億元目標。
- 未來展望: 氣動元件的需求復甦通常領先線性滑軌 2 至 3 個季度。若總體經濟環境穩定，預期線性滑軌需求可能在 2026 年開始回溫。屆時若同業調漲價格，亞德客-KY 將維持現有價格以擴大價差，爭取更多客戶。
- 電控系統 (傳感器):
- 經過一年多開發、銷售三年後，目前年營業額已接近人民幣 4 億元。
- 預計 2026 年下半年將推出新規格產品，可望成為新一波的增長動能。
- 電動缸 (電動執行器):
- 此為公司第四項重點業務，主要應用於機器人或機械手臂。
- 公司策略為延續氣動產品的成功模式，關鍵零組件（如馬達、驅動器、線軌、螺桿等）力求自製。目前步進馬達、線軌、螺桿及感應開關已開發完成，正持續開發伺服馬達 (servo motor) 與驅動器。
- 預計在 2028 至 2029 年間，有機會完成整套產品並正式上市。
5. 亞德客-KY 營運策略與未來發展
亞德客-KY 的長期發展策略專注於深化中國市場並拓展海外業務，同時透過產品線擴增創造多元成長引擎。
- 長期增長目標: 公司評估，僅憑藉中國大陸市場的潛力，未來十年每年應可支持雙位數的營收增長。
- 氣動元件: 預計至 2030 年前，仍有約人民幣 20 幾億元的營收增長空間。
- 線性滑軌: 未來 10 年，預計可增加人民幣 20 至 30 億元的營收。
- 電控系統: 未來 10 年，預計可增加人民幣 20 至 30 億元的營收。
- 海外市場策略: 海外市場的拓展策略與中國大陸不同。將優先推廣 ASP（平均售價）較高、對客戶成本佔比較大的線性滑軌產品，建立客戶信任後，再藉此帶動氣動元件的銷售。
- 競爭優勢:
- 生產垂直整合: 關鍵零組件自製率達八成以上，有效掌握成本與毛利。
- 自有品牌與通路: 以 AirTAC 品牌行銷全球，並在中國市場建立密集的直營銷售與服務網絡。
6. 亞德客-KY 展望與指引
- 行業展望: 預估 2026 年中國氣動元件行業將有低至中個位數百分比 (low to mid single digit) 的增長。
- 公司目標: 亞德客-KY 目標為持續提升市佔率，表現將優於行業平均水準，期望 2026 年的營運成果能比 2025 年更佳。
- 獲利指引: 2026 年若營收增長能達到 4% 以上，營業利益率有信心超過 30%。此目標的達成，除了來自高毛利新產品的貢獻外，也將受益於公司內部持續提升的生產效率。
- 股利指引: 現金股利發放率計畫自明年度起提升至 60%，並以此作為未來常態水準。
7. 亞德客-KY Q&A 重點
Q：請問近期出貨狀況如何？11 月與 10 月相比表現如何？
A：11 月的出貨表現與 10 月大致持平，11 月份的日均出貨金額約在人民幣 2,900 萬元以下。而進入 12 月以來，到昨天為止的日均出貨金額已超過 3,000 萬元，以傳統淡季而言，這樣的數字表現相當不錯，優於預期。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
