【聚陽法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260929【聚陽法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260929

1. 聚陽營運摘要

聚陽 (1477) 對 2026 年下半年營運持審慎樂觀看法，整體狀況朝正面發展。公司預期第三季出貨將符合先前預估，第四季展望亦維持正向。

• 外部環境挑戰: 2026 年 3 月爆發的中東戰爭引發油價上漲擔憂，導致客戶下單趨於保守，訂單模式從長單轉為短單、急單。此轉變雖影響訂單能見度，但聚陽憑藉其快速反應能力，能承接具較高報價空間的短單，對毛利率有正面助益。
• 營運策略: 為保障獲利能力，第四季將篩選並優先承接價格較高的訂單，主要來自品牌商與百貨公司客戶。通路商客戶在上半年去庫存後，下半年已開始回補庫存。
• 未來展望: 客戶庫存水位偏低，為未來訂單需求提供支撐。待美國期中選舉後政策明朗化，以及地緣政治衝突緩解，客戶有望釋出更明確的 2027 年訂單。公司內部已做好準備，待外部因素改善，即可掌握訂單回歸的成長契機。

2. 聚陽主要業務與產品組合

• 核心業務: 聚陽為亞太地區全流程整合成衣製造商，提供從產品設計、快速打樣到原物料整合的一站式服務。
• 產品組合: 主要分為三大類：
  • Active & Sportswear (運動機能服飾): 包含 Performance/Outdoor (專業/戶外) 與 Athleisure (運動休閒)。此類別為 2026 年表現較佳的產品線，特別是高附加價值的機能服飾，獲利能力穩定。一個顯著趨勢是，許多流行品牌客戶也開始增加機能服飾品項，瓜分傳統運動品牌的市佔。
  • Fashion Apparel (流行服飾): 包含 Ready to Wear (日常服飾)、Sleepwear/Loungewear (居家服) 及 Underwear (內衣)。
  • Others (其他): 包含泳裝與醫療用服飾。
• 客戶類型: 主要客戶涵蓋品牌商 (如 Gap、FAST RETAILING)、大型通路商 (如 TARGET) 與百貨公司 (如 KOHL'S)。2026 年第四季將重點爭取品牌商與百貨公司的訂單。

3. 聚陽財務表現

根據法說會簡報，聚陽 2026 上半年的主要財務數據如下：

• 2026 上半年營收: 170.63 億元
• 2026 上半年毛利率: 25.29%
• 2026 上半年營業利益率: 14.44%
• 2026 上半年稅後淨利: 19.13 億元
• 2026 上半年 EPS: 7.65 元
• 財務驅動因素: 公司策略性地接洽高單價、高毛利的訂單，尤其在客戶訂單模式轉向短單、急單的趨勢下，聚陽的快速反應能力使其在報價上取得優勢，有助於維持穩定的獲利能力。
• 財務挑戰: 中東戰爭等地緣政治風險，以及潛在的通膨壓力，使客戶下單行為變得謹慎，對整體訂單量能的成長造成不確定性。

4. 聚陽市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 客戶庫存偏低: 長期的外部不確定性導致客戶庫存水位普遍偏低，這意味著市場不存在進一步去庫存的壓力，並為未來的補庫存需求奠定基礎。
  • 訂單模式轉變: 市場主流由長單轉為短單與急單，以應對快速變化的消費需求。這對具備快速反應能力的供應商（如聚陽）而言是正面影響。
  • AI 應用影響趨緩: 年初市場擔憂 AI 可能取代供應商部分服務的衝擊，經過近三季的發展，相關影響已大致反映。新的產業遊戲規則已然形成，未來因 AI 產生大規模衝擊的可能性降低。
• 關鍵產品動態: 高單價產品表現優於預期，特別是百貨通路銷售的品項與運動機能服飾。非運動品牌的客戶也積極跨足機能服飾領域，成為新的成長動能。

5. 聚陽營運策略與未來發展

• 產能擴充計畫:
  • 主要擴充重心: 產能擴充將持續聚焦於東南亞地區。
  • Indonesia (印尼) 與 Bangladesh (孟加拉): 為 2026 年主要的產能擴充地點，當地仍有土地可供未來持續擴建。
  • Vietnam (越南) 與 China (中國): 透過提升生產效率與引進自動化設備來增加產能。
  • El Salvador (薩爾瓦多): 持續將產線擴滿。
  • Philippines (菲律賓): 產區已於 2025 年底關閉，其產能缺口由其他廠區的增長彌補。
  • 新產區評估: 因應客戶需求，公司已派員評估埃及、約旦等潛在新產區，但考量地緣政治風險，將採取且戰且走的策略，初期可能先以外包代工方式進行。
• 競爭定位:
  • 公司的核心競爭力在於快速反應能力，能有效應對市場短單、急單的趨勢，並藉此獲取更好的報價與利潤。
  • 透過篩選客戶與訂單，專注於財務體質佳、訂單價值高的合作夥伴，以維持穩健的獲利績效。

6. 聚陽展望與指引

• 短期展望 (2026Q4): 維持正面看法。公司將持續執行篩選高價值訂單的策略，以應對長單減少、短單增加的市場常態。
• 中期展望 (2027): 抱持審慎樂觀態度。市場普遍預期在美國期中選舉後，總體政策將更為明朗，有助於客戶下達較長期的訂單。雖然大規模補庫存的確切時間點仍是未知數，但客戶的低庫存水位提供了穩固的需求基礎。
• 機會與風險:
  • 機會:
    • 客戶低庫存水平，未來補庫存需求可期。
    • 地緣政治衝突若能緩解，將移除市場最大的不確定性因素。
  • 風險:
    • 中東戰爭等外部因素若持續，將繼續干擾客戶的下單決策。
    • 油價與原物料價格波動可能對成本與終端消費力造成壓力。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。