0%
1. 聚陽營運摘要
聚陽 (1477) 表示，2026 年第一季營運表現符合預期，量價變化不大，獲利在效率穩定的情況下表現良好。展望第二季，雖為傳統淡季，但受惠於在美洲舉辦的世界盃足球賽，相關訂單需求強勁，帶動第二季營運優於去年同期。
儘管中東戰爭導致客戶對交期與訂單數量進行微調，但並無訂單取消情況。下半年展望則需觀察中東局勢與油價變化，但客戶端庫存普遍處於低檔健康水位，若外部環境回穩，預期將有庫存回補需求。公司全年定調為成長年，將透過平衡客戶組合 (增加日系客戶比重) 與優化產能配置來應對外部不確定性。
2. 聚陽主要業務與產品組合
- 核心業務: 聚陽為亞太區全流程整合成衣製造商，提供從產品設計、原物料整合到生產的一站式服務。主要產品分為兩大類：機能運動服飾 (Functional Sportswear) 與 流行服飾 (Fashion Apparel)。
- 產品與客戶組合 (2025 年):
- 按產品線: 機能運動服飾佔營收 52%，流行服飾佔 48%。
- 按客戶: 主要客戶包括 Gap Inc. (36%)、TARGET (18%)、日本客戶 (18%)、Dicks (9%) 及 KOHL'S (7%)。
- 按地區: 主要市場為美國 (73%) 及亞洲 (25%)。
- 近期變化: 為平衡地緣政治風險，公司今年將重點發展日系客戶，其訂單表現優於公司平均水準。同時，運動盤訂單佔比預計將超過五成，成長性亦高於公司平均。電商相關訂單需求亦有增加趨勢。
3. 聚陽財務表現
- 關鍵財務指標: 根據簡報資料，公司近年維持穩健的獲利能力。
- 2025 年營收: 新台幣 344.28 億元。
- 2025 年毛利率: 24.87%。
- 2025 年營業利益率: 13.60%。
- 2025 年稅後純益: 新台幣 36.69 億元。
- 2025 年 EPS: 新台幣 14.65 元。
- 驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: 生產效率穩定、運動盤及日系客戶訂單增長、客戶庫存健康。
- 潛在挑戰: 中東戰爭引發的油價波動與船運不確定性，可能影響客戶下單節奏與交期。匯率波動亦是影響獲利的因素之一。
- 資本支出與股利:
- 資本支出: 2025 年資本支出預計為新台幣 7.18 億元，主要用於產能擴充與效率提升。
- 股利政策: 股利配發率維持在 70% 至 90% 之間，展現公司與股東分享利潤的意願。
4. 聚陽市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 世界盃效應: 2026 年世界盃在美國、加拿大、墨西哥舉辦，顯著帶動美國市場對運動相關服飾的需求，不僅限於傳統運動品牌，大眾通路品牌亦推出相關產品。
- 供應鏈移轉: 品牌商為避免中美貿易戰風險及中國高漲的勞動成本，持續將產能移出中國，對在東南亞佈局完整的大型供應商有利。
- 美國本土品牌需求回溫: 觀察到美國消費者對本土品牌的需求有回升趨勢，對以美系客戶為主的聚陽是正面機會。
- 電商需求增長: 網路銷售相關訂單增加，雖然可能因配件減少而影響平均單價 (ASP)，但整體需求健康。
- 客戶關係與訂單動態:
- 客戶目前庫存水位健康，為下半年訂單提供支撐。
- 面對油價波動，客戶採取減少長單、增加短單的策略應對，此舉對聚陽的整體利潤影響不大。
- 客戶應對外部風險的反應速度比過去更快、更有準備，有助於穩定供應鏈。
5. 聚陽營運策略與未來發展
- 全球產能佈局與優化:
- 產能擴充: 2026 年主要擴產重心將放在印尼、孟加拉及薩爾瓦多。
- 產能佔比規劃 (2026 年預估): 印尼將成為最大產區，佔比提升至 45%；其次為越南 (35%) 與柬埔寨 (15%)。
- 汰舊換新: 為維持生產成本穩定，公司持續進行產能調整，例如已於去年底結束營運超過三十年的菲律賓舊廠，並將資源轉移至新興擴產基地。
- 客戶與市場多元化:
- 風險平衡: 積極提升日系客戶比重，以平衡對美國市場的依賴。
- 新客戶開發: 持續與歐洲及其他運動類別的新客戶互動，預計效益將在下半年至明年顯現。
- 產品策略:
- 持續聚焦高附加價值的運動機能與外出服產品。
- 透過創新研發中心與垂直整合能力 (轉投資布廠)，強化產品競爭力與成本效益。
6. 聚陽展望與指引
- 全年展望: 維持 2026 年為成長年的看法。上半年營運樂觀，下半年則視國際局勢發展而定，但基於客戶的低庫存，需求面仍具支撐。
- 成長預期: 全年產能增長預估將落在中高個位數 (mid-to-high single digits)，具體幅度取決於未來油價的變化。
- 機會與風險:
- 機會:
- 客戶庫存健康，具回補潛力。
- 世界盃帶動運動服飾需求。
- 日系與新客戶訂單挹注成長動能。
- 風險:
- 中東戰爭若持續或升級，將對油價和全球消費信心造成衝擊。
- 管理層指出，若油價超過每桶 140 美元，客戶可能會啟動緊急應變機制，進而對訂單產生較大影響。
- 機會:
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
