【儒鴻法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261110【儒鴻法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261110

1. 儒鴻營運摘要

儒鴻 (1476) 2026 年第三季營運表現強勁，營收、毛利率及營業利益率均呈現季增與年增。公司指出，此成長主要得益於高毛利產品與新客戶組合的優化，以及匯率的正面影響。

• 營收表現：2026Q3 合併營收達 105.7 億元，年增 9.74%，創下 2022 年第三季以來新高，亦為歷史第三高。公司自 2025 年第四季以來，呈現逐季成長的趨勢。
• 獲利能力：2026Q3 毛利率達 31.18%，營業利益率回升至 20.69%，呈現「雙率雙升」。前三季累計 EPS 為 18.7 元，較去年同期成長 4.37 元。
• 未來展望：公司預期 第四季營收動能將持續，特別是成衣業務。對於 2027 年，因美國選舉後政策不確定性下降，公司抱持審慎樂觀的態度，但仍會密切關注歐洲市況及油價等外部風險。長期的毛利率與營收指引將於年底內部會議後，於下次法說會說明。

2. 儒鴻主要業務與產品組合

儒鴻為垂直整合的紡織製造商，核心業務包含針織布與成衣製造，主要市場遍及全球。

• 業務組合：受惠於垂直整合策略，成衣業務佔比持續提升。2026 年前三季，成衣營收佔比約 69%，針織布佔比約 31%。公司認為 70% 與 30% 的組合是健康的業務結構，未來將維持此比例。
• 成衣業務：2026Q3 營收年增 15.96%，為主要成長動能。成長來自於既有客戶穩定下單，以及新客戶的強勁貢獻。產品平均售價 (ASP) 呈現雙位數成長。
• 針織布業務：2026Q3 外部銷售營收年減約 1%，主因是內部垂直整合供應成衣部門的比例增加。若合併內部供應與外部銷售，布料總產出量較去年同期是成長的。

3. 儒鴻財務表現

公司 2026 年第三季及前三季的財務表現穩健，獲利能力顯著提升。

2026 年第三季關鍵財報數據：

• 合併營收：105.7 億元，年增 9.74%，季增 4.9%。
• 毛利率：31.18%，較去年同期的 28.66% 增加 2.52 個百分點，較 2026Q2 的 30.01% 增加 1.59 個百分點。
• 營業利益率：20.69%，較去年同期的 19.1% 增加 1.59 個百分點。
• 稅後淨利：17.44 億元，年增 5.55%。
• 每股盈餘 (EPS)：6.36 元，高於去年同期的 6.02 元。
• 業外表現：第三季匯兌利益約 1,300 萬元，相較去年同期有 2.12 億元的匯兌利益，對稅後淨利率造成影響。

2026 年前三季累計關鍵財報數據：

• 合併營收：302.78 億元，年增 5.41%。
• 毛利率：31.1%，較去年同期的 28.15% 增加 2.95 個百分點。
• 營業利益率：20.86%，較去年同期的 18.51% 增加 2.35 個百分點。
• 稅後淨利：51 億元，年增 30.48%。
• 每股盈餘 (EPS)：18.7 元，高於去年同期的 14.33 元。

• 股利政策：目前盈餘配發率維持在 75% 左右，暫無調整計畫。

4. 儒鴻市場與產品發展動態

• 市場趨勢：公司觀察到服裝流行趨勢從過去專注於運動 (Sport/Active) 逐漸轉向更廣泛的健康生活 (Wellness) 概念。消費者變得更加聰明，重視產品的價值與價格是否相符，驅使品牌端調整策略。
• 客戶動態：
  • 前幾大客戶排名與營收佔比 (50-60%) 維持穩定。
  • 新客戶營收佔比已從 10% 提升至 11%。公司強調，此成長是在整體營收基期放大的情況下達成，顯示新客戶的實際貢獻金額相當可觀。
  • 公司說明，部分已成熟的新客戶已歸類為主要客戶，若加回計算，新客戶群的成長速度優於既有的大客戶。
• 庫存狀況：品牌客戶的庫存水位正逐漸下降，整體產業庫存朝健康方向發展。

5. 儒鴻營運策略與未來發展

• 產能規劃：
  • 成衣：主要擴產計畫為印尼三期廠，目前進度正常 (on track)，處於設計與環評階段。越南與柬埔寨廠則進行小規模的效率與自動化優化。2027 年整體產能擴增幅度預期較為平緩。
  • 布料：2027 年台灣與越南廠區無大規模擴產計畫，重點在於設備更新以提升效率與產品組合。公司已確定將在印尼建立垂直整合的布料產能 (T2)，以支持成衣廠發展，執行方式可能為自建或合資 (JV)，目前仍在規劃中。
• 資本支出：預估 2026 年資本支出約 6-8 億元，2027 年則預計提升至 10-12 億元，主要用於印尼擴產計畫。
• 供應鏈管理：公司採取中長期採購策略以降低原物料價格波動的影響。目前協力廠佔比約 27%，預期 2027 年將維持相近水準，因品牌端對供應商的認證流程日益嚴格。
• 新市場拓展：目前尚無跨出紡織傳統領域的具體計畫，公司專注於完成現有承諾與目標，但仍持續收集相關資訊。

6. 儒鴻展望與指引

• 短期展望：公司對 2026 年第四季營收動能保持信心，將努力達成董事長設定的目標。
• 2027 年展望：
  • 訂單能見度：維持約 6 個月。
  • 市場看法：美國市場因政治不確定性降低而審慎樂觀，但歐洲市場及中東油價仍是潛在風險。
  • 成長目標：對於 2027 年是否能達到雙位數成長，公司表示將在年底完成內部 KPI 審核後，於下次法說會提供更明確的指引。
• 財務指引：目前毛利率 28-32% 及月營收 30 億的指引，將於年底一併檢討，屆時再決定是否調整。

7. 儒鴻 Q&A 重點

Q：公司對長期毛利率 28% 至 32% 的指引是否會上修？

A：公司將在 11 月底至 12 月初進行內部會議，確認今年的 KPI 表現及未來一至三年的指引方向，屆時會評估是否調整毛利率及營收的基準線。詳細內容將在下一次法說會報告。經營團隊會努力達成董事長對第四季的期許。

Q：目前訂單能見度多久？2027 年是否可維持雙位數年增率？

A：訂單能見度與過去相同，約為 6 個月。關於 2027 年的成長率，公司表示 2026 年預計為個位數成長，明年的目標將在年底 KPI 審核後確定。

Q：客戶對終端市場的看法為何？品牌客戶下單是否回溫？

A：客戶仍在觀察美國期中選舉後的政策變化。選舉結果有助於降低關稅壁壘等不確定性，但短期內尚未看到訂單明顯增加，市場反應需要時間發酵。公司對此持審慎樂觀態度。

Q：2027 年成衣代工產業的前景、庫存及價格走勢？

A：產業庫存水位已逐漸下降。部分品牌因應通膨已調高終端售價。儘管市場動態多變，公司對 2027 年的發展審慎樂觀。

Q：前幾大客戶的營收佔比與排名是否有變化？新客戶的營收佔比與展望如何？

A：前幾大客戶排名沒有變化，合計營收佔比約 50-60%。新客戶的營收佔比從約 10% 提升至 11%，在整體營收成長的基礎上達成此增長，顯示動能良好。

Q：2027 至 2028 年的產能規劃？特別是印尼擴產的最新進度？

A：成衣方面，主要項目是印尼三期擴產計畫，目前進度正常。布料方面，2027 年產能無大幅調整，但會規劃於 2028 年或之後在印尼建立垂直整合的布料廠。

Q：印尼廠目前的產能利用率？獲利能力與越南廠相比如何？

A：印尼一、二期廠目前產能滿載。三期廠處於設計與環評階段。產品複雜度方面，越南廠較為成熟，但印尼廠正逐漸拉近差距。關於兩地獲利比較的具體數據，現場無法提供。

Q：請說明 2026 年和 2027 年的資本支出規劃。

A：2026 年前三季資本支出約 4-5 億元，全年預估為 6-8 億元。若印尼廠如期動工，2027 年資本支出預估將提升至 10-12 億元。

Q：前三季成衣與布料的平均售價 (ASP) 狀況？

A：布料的量下滑，但價格持平。成衣的量持平，但 ASP 呈現雙位數上漲。

Q：印尼廠未來若滿載，其效率與利潤率是否會優於現有廠房？

A：在所有條件相同的前提下，印尼的營運成本相對較低。但其挑戰在於物流時間較長且不確定性較高，可能產生額外成本。相較之下，越南廠的營運彈性較高。

Q：第三季毛利率受惠於匯率的影響約有多少？

A：公司未提供精確數字，但根據內部了解，匯率的影響約佔 2%。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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