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1. 儒鴻營運摘要
儒鴻 (1476) 於 2026 年第一季繳出穩健的財務表現，營收與獲利均較去年同期成長。第一季合併營收為 96.21 億元，年增 2.63%。受惠於產品組合優化與新品導入，毛利率顯著提升至 32.17%，創下近六個季度新高，帶動稅後每股盈餘 (EPS) 達到 6.69 元，為公司史上第三高。
公司表示，成衣部門為主要的成長動能，若排除匯率影響，營收增幅接近雙位數。展望未來，公司對 2026 年全年營運維持審慎樂觀的看法，訂單能見度約 4 至 6 個月。公司將持續透過創新、高附加價值產品開發及全球生產佈局，應對市場不確定性，並維持穩健的獲利能力。此外，公司將 2025 年度盈餘配發率提高至 75%，展現回饋股東的意願。
2. 儒鴻主要業務與產品組合
儒鴻為全球功能性彈性圓編針織布料與成衣的領導廠商，提供從織布、染整到成衣製造的垂直整合供應鏈。
- 核心業務:
- 針織布料: 2026 年第一季營收佔比約 30.17%。雖然帳面營收年減 2.98%，但主要受匯率影響，若排除此因素，營收約成長 1%。公司持續將更多布料用於內部垂直整合。
- 成衣: 2026 年第一季營收佔比約 69.83%，為主要成長動能，營收年增 5.2%。若排除匯率影響，增幅接近兩位數。
- 產品組合變化:
- 公司持續優化產品組合，高毛利的新品訂單比例提升是本季毛利率創高的主因。新產品佔整體營收比重維持在 15% 至 20% 之間。
- 新興的 Wellness 產品線，經初步估算，營收佔比約 30% 上下，但公司仍在定義其範疇。
- 全球佈局:
- 生產據點遍及台灣、越南、印尼、柬埔寨等地。印尼廠擴產計畫將於 2026 年下半年啟動，預計 2027 年下半年投產，將進一步強化垂直整合與全球佈局的競爭優勢。
3. 儒鴻財務表現
2026 年第一季財務表現亮眼，呈現「三率三升」的態勢。
- 關鍵財務指標 (2026Q1 vs 2025Q1):
- 營業收入: 96.21 億元，年增 2.63%。若排除約 4% 的匯率影響，營收年增率為 6.66%。
- 營業毛利: 30.95 億元，年增 9.30%。毛利率達 32.17%，較去年同期的 30.20% 增加 1.97 個百分點，為近六個季度新高。
- 營業淨利: 21.95 億元，年增 11.11%。營業利益率為 22.82%，較去年同期的 21.07% 增加 1.75 個百分點。
- 本期淨利: 18.35 億元，年增 9.24%。
- 稅後每股盈餘 (EPS): 6.69 元，年增 9.31%，為公司史上第三高紀錄。
- 財務驅動與挑戰:
- 成長驅動: 主要來自於新品開發與導入，優化了產品組合，提升了高毛利訂單的比例。
- 費用控管: 營業費用率維持在 9.35%，與去年同期持平，顯示管理團隊在費用控管上的成效。
- 業外收入: 第一季業外收入約 9,600 萬元，主要來自 6,400 萬元的匯兌收益。
- 資產負債表重點:
- 應收帳款: 為了降低匯率風險，公司自 2025 年底執行應收帳款承購 (AR factoring)，使應收帳款週轉天數下降至 43 天。
- 存貨: 成衣庫存因應出貨成長而備貨增加，但整體存貨週轉天數仍維持在 85 天的健康水準。
4. 儒鴻市場與產品發展動態
- 小巨人客戶培育計畫:
- 持續培育具潛力的新客戶，目前「小巨人」客戶的營收佔比約 10.3%。當新客戶成長至一定規模後，會被移出此計畫，成為常規客戶。新客戶的開發討論度依然活絡。
- 產品創新與 Wellness 趨勢:
- 公司將 Innovation (創新) 視為核心成長動能，強調透過新產品開發提升附加價值。
- Wellness 產品被視為市場重要趨勢，其特點是兼具舒適性、手感與多功能性，應用場景與純運動服飾不同。目前公司內部估算此類產品營收佔比約 30%。
- 市場展望:
- 整體運動休閒服飾產業需求展望正向。儘管面臨地緣政治、通膨等不確定性，但品牌客戶的下單情況基本符合預期，並未出現重大意外。
5. 儒鴻營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 創新研發: 持續投入研發，每年開發超過 3,000 種新布料，並透過與設備商、電子廠等異業合作，探索新材料與應用，激發創新火花。
- 全球佈局與垂直整合: 印尼新廠的擴建是未來重點，將於 2026 年下半年動工，預計 2027 年下半年投產，目標是複製並維持台灣與越南的成功模式，成為兼具成本、效率與設計能力的生產中樞。
- 數位轉型: 導入 AI 等新工具與數據分析，以應對紡織業少量多樣、變化快速的特性，提升效率與反應速度。
- 競爭定位:
- 公司的核心競爭力在於垂直整合的供應鏈、強大的研發創新能力、與國際品牌客戶的策略夥伴關係，以及能夠快速反應市場變化的彈性。在不確定的市場環境中，品牌客戶傾向選擇如儒鴻這類風險較低的供應商。
- ESG 永續發展:
- 公司已承諾設定科學基礎減碳目標 (SBTi)，並於 2026 年 5 月 13 日提交審查，預計第三季可取得通過。目標是在 2030 年，範疇一及範疇二的碳排放量較 2024 年減少 42%，範疇三則減少 25.7%。
6. 儒鴻展望與指引
- 整體展望:
- 對 2026 年全年營運維持審慎樂觀的基調。
- 訂單能見度:
- 目前訂單能見度約 4 至 6 個月。品牌客戶下單情況大致符合其先前提供的計畫。
- 財務指引:
- 毛利率: 維持 28% 至 32% 的目標區間。公司表示，在油價上漲等成本壓力下，要維持此區間已具挑戰性。是否上修目標區間，將於年中之後再行評估。
- 營收: 期望未來每個月都能維持成長動能，並以單月營收 30 億元以上為目標。
- 機會與風險:
- 機會: 新產品、新客戶的持續導入，以及 wellness 產品趨勢，是主要成長動能。
- 風險: 持續關注中東戰事、油價波動、通膨對原物料成本及終端消費市場的影響。公司將透過提前備料、長期採購合約及與客戶協商價格等方式應對。
7. 儒鴻 Q&A 重點
- 訂單與客戶相關
Q: 2026 年 4 月布料營收年對年 (YoY) 下跌，第二季訂單展望如何？
A: 4 月布料營收的波動仍在正常範圍內，未出現明顯警訊，可能僅是短期出貨節奏影響。目前品牌端下單情況穩定，符合先前計畫。
Q: 目前訂單能見度及下半年客戶庫存回補的可持續性？
A: 能見度約 4 至 6 個月。對全年訂單的看法維持審慎樂觀，與前次法說會看法一致。
Q: 2026 年前五大客戶的訂單展望與成長動能？
A: 前五大客戶的實際下單狀況與其提供的預測吻合。成長動能主要來自持續導入創新、高附加價值的功能性產品。
Q: 「小巨人」新客戶計畫的進度、營收佔比及未來展望？
A: 新客戶佔比約 10.3%。當新品牌客戶成熟後，會移出此計畫，成為常規客戶。新客戶的開發討論度依然活絡。主要新客戶區域分佈在美國通路品牌及跨歐亞品牌。
Q: 對主要客戶 Nike 業績展望不佳及 Lululemon 更換 CEO 的看法？
A: 公司與所有品牌溝通管道順暢，能及時獲取第一手資訊。面對市場變化，公司能透過即時且正確的資訊做出相對應的決策。
- 外部環境影響 (中東戰爭、通膨、關稅)
Q: 中東戰爭對客戶訂單、下單態度及油價的影響？
A: 觀察到品牌端在近期（5、6 月）的下單態度相對保守，這反映了對整體大環境不確定性的反應，而非特定事件導致的訂單暫緩。
Q: 是否觀察到因中東局勢產生的轉單效益？
A: 的確有觀察到一些不在計畫內的急單 (chase order)，但目前數量上沒有非常明顯的增加，仍在過去正常波動範圍內。
Q: 油價上漲對原料成本的影響？下半年毛利率展望如何？
A: 公司每日監控油價趨勢，3 至 5 月的油價波動確實帶來壓力。因應策略包括：提前儲備原料、簽訂長期合約、在固定議價週期與客戶溝通價格。毛利率目標仍維持 28% 至 32%，是否調整將於年中後決定。
Q: 關稅是否要退稅？
A: 根據美國財政部公開說明，相關退稅作業已於 4 月開始準備，企業依其規定流程執行即可。
- 產能與新品
Q: 印尼廠擴產進度與產能規劃？
A: 擴產工程將於 2026 年下半年啟動，預計 2027 年下半年開始投產。目前印尼廠產能約 200 萬至 250 萬件/月。擴建將以成衣廠先行，布廠則動態評估。
Q: 新產品佔比及 Wellness 產品的貢獻？
A: 新產品佔比維持在 15% 至 20%。Wellness 產品是公司內部定義，目前以排除法估算約佔 30% 左右，但此定義仍在調整中。
- 公司展望與策略
Q: 2026Q1 毛利率上升主因？全年展望？
A: 主要原因是新品導入，優化了產品組合。公司目標是持續將毛利率維持在 28% 至 32% 的區間內。
Q: 公司的中長期成長動能為何？
A: 核心動能是 Innovation (創新)、人才 (People) 與 AI 應用。透過跨界合作與數位工具，應對紡織業高度變化的特性。
Q: 儒鴻的成長是來自市場需求或市佔率提升？
A: 運動休閒產業的整體需求趨勢是正向的。儒鴻在整體紡織業的市佔率還不高，成長空間仍大，公司專注於能體現創新核心價值的產品領域。
Q: ESG 的 SBTi 進度如何？
A: (由董事長回答) 公司已於 2026 年 5 月 13 日提交 SBTi 目標審查，預計第三季可獲通過。目標為 2030 年範疇一、二減碳 42%，範疇三減碳 25.7%。
免責聲明
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