【法說會備忘錄】弘裕 2024Q4

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1. 營運摘要

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弘裕公司成立於 1970 年，資本額為新臺幣 12.98 億元，至 2024 年底每股淨值為 16.46 元，較 2023 年底的 15.43 元有所增加。公司主要位於紡織產業鏈中游，產品應用廣泛。

2024 年合併營收達 31 億元，較 2023 年的 26 億元 年增 17.96%。全年毛利率為 9%，較 2023 年的 8% 有所提升。雖然全年營業利益呈現虧損，但受惠於第四季傳統旺季及急單效應，本業已於 2024 年第四季轉虧為盈。

公司積極投入產品研發與行銷推廣，聚焦環保永續及利基市場需求，包括狩獵及戰術用品、戶外運動服飾、環保捲簾窗飾及車用紡織品等。同時，公司持續擴充中國大陸九江廠區的機臺設備，預計 2025 年上半年將機臺數從 200 多臺增加至 600 臺，年底目標填滿 720 臺。

展望 2025 年，公司對營收成長持審慎樂觀態度，預期全年合併營收將有雙位數的成長。毛利率方面，透過台灣廠區開發高毛利成品、中國大陸廠區擴充設備達經濟規模及運用當地低價原料優勢，預計整體毛利率將有所提升。然而，公司也指出地緣政治、去中化力道等外部因素仍需審慎關注。

近期營運表現方面，2025 年 1 月營收為 4.7 億元，較去年同期 4.3 億元年增 8.55%。

2. 主要業務與產品組合

弘裕公司位於紡織產業鏈中游，上游為石化及人造纖維業，下游為加工廠（如包袋廠、成衣廠、鞋廠、家飾廠）。

公司產品應用類別可分四大主軸：

• 工業袋材面料：應用於航空行李箱、揹包、書包、手提袋、環保袋、嬰兒車、軍用揹包、帳篷、睡袋、3C 保護殼等。
• 成衣面料：應用於羽絨衣、瑜伽服、衝鋒衣、安全防護工裝等。
• 家飾面料：應用於陽光捲簾、室內抱枕、戶外簾布等。
• 醫療紡織品：應用於醫師服、開刀服、枕頭巾、床墊、防漏中單、污衣袋等醫療院所用紡織品。
• 車用紡織品：近年打入車用市場，應用於車用收納袋、電動車充電器收納袋、電動車側邊窗簾收納袋、電動天窗遮陽簾、後行李箱遮物簾等。

2024 年營收比重：

• 工業用布：69%，平均毛利率 9%。
• 成衣用布：16%，平均毛利率 5%。
• 家飾用布：7%，平均毛利率 34%。
• 醫療用布：2%，平均毛利率 20%。

依胚布與成品布分類：

• 胚布：營收比重 66%，毛利率 6%。
• 成品布：營收比重 28%，毛利率 21%。

依銷售區域劃分：

• 台灣：營收比重 47%。
• 其他區域：營收比重 53%。

依外銷比重劃分：

• 中國 (含香港)：營收比重 38%。
• 東協六國：營收比重 37%。
• 美國：2023 年營收比重約 5%，2024 年已提升至 11%，呈現倍數成長。
• 加拿大：2024 年營收比重亦有倍數成長。

集團組織主要分佈於台灣、中國大陸及越南。台灣設有總部及伸港、和美、全新等製造廠，並有女媧企業及染整廠預展新創。中國大陸設有浙江弘裕紡織及江西九江的德預紡織科技、弘智紡織科技。越南則轉投資大豪紡織公司。

3. 財務表現

科目	2024 年 (百萬元)	2023 年 (百萬元)	年增率 YoY %
營業收入	3,100	2,600	17.96%
毛利率	9%	8%	-
營業利益	-62	-	-
營業外收支淨額	176	-	-
稅後淨利	-	-	-
每股盈餘 (元)	0.82	-	-

註：財務數據主要來自發言人說明，部分項目未提供 2023 年比較數據。

財務表現驅動因素與挑戰：

• 營收成長：主要受惠於 2024 年紡織產業景氣復甦，第四季傳統旺季及急單效應顯著，尤其在年底出現客戶交期巨幅縮短的現象，導致農曆年期間產線全開。
• 毛利率提升：2024 年毛利率較 2023 年提升 1 個百分點，顯示產品組合或生產效率有所改善。
• 營業利益虧損轉盈：雖然全年營業利益為虧損，但 2024 年第四季本業已成功轉虧為盈，顯示營運狀況正在改善。
• 營業外收入：2024 年營業外收支淨額達 1.76 億元，主要貢獻來自：
  • 補償金：約新臺幣 1 億元。
  • 租金收入：約新臺幣 2,700 萬元。
  • 政府補助：約新臺幣 2,500 萬元。
• 每股盈餘：2024 年 EPS 為 0.82 元，顯示全年整體而言已實現獲利，主要受惠於營業外收入的挹注。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與機會：

• 環保永續：市場對環保永續紡織品的需求持續增加，公司將此列為產品發展的主軸。
• 利基市場：聚焦高毛利、高技術門檻的利基市場，如狩獵及戰術用品、戶外運動服飾、環保捲簾窗飾、車用紡織品等。
• 循環經濟：紡織品回收再利用 (T2T 閉環循環) 成為趨勢，公司積極投入開發相關材料。

重點產品與創新：

• Due Max 系列：針對狩獵及戰術裝備開發，提供高強力耐磨、仿棉降噪、隱密性等功能性材料。
• DuFlex 系列：針對狩獵及戰術服裝開發，整合彈力透氣、耐磨舒適、高密度防水、隱匿降噪等機能。
• U 系列：針對戶外運動服飾開發，強調低碳環保與機能性，包含彈力、舒適、機能、防護、輕量透氣、環保永續等六大系列。
• Involve 系列：與主要客戶合作，使用紡織品回收再生材料開發的環保窗飾系列，減少紡織廢棄物並促進材料循環利用。
• 功能性紡織品認證獲獎：五項產品獲得功能性紡織品認證，其中兩項為全評審青睞。獲獎元素包括使用回收尼龍的四面彈性面料、來自廢棄玻璃夾層磨材 PVB 的三層貼合裝備面料 (符合歐洲 Reach 規範)、廠內廢料回收再生材料搭配單一材質加工設計、提供舒適透氣度的 Ecovan 彈性面料、可全回收的 TPEE 機能磨材。

行銷推廣活動：

• 2025 年上半年積極參與多項國際展會，包括：
  • 美國涉及狩獵戶外用品展 (Shot Show)
  • 德國紐倫堡戰術警配用品展 (Enforce Tac)
  • 德國紐倫堡戶外狩獵用品展 (IWA Outdoor Classics)
  • 德國慕尼黑功能性紡織品展 (Performance Days)
  • 上海紡織春夏展
• 透過參展爭取到許多潛力新客戶及開發商機，特別是在戰術防護裝備及成衣機能性產品方面。

5. 營運策略與未來發展

長期計畫：

• 生產基地移轉評估：考量台灣原料成本較高、人力短缺及成本增加等結構性轉變，正評估將生產鏈移轉至東南亞第三國家的計畫，目前正在評估越南及印尼。
• 中國大陸產能擴充：持續擴充九江廠區設備，目標在 2025 年底前將機臺數填滿至 720 臺，並評估廠區內是否有空間進一步增加設備。
• 產品組合優化：
  • 台灣廠區持續開發高毛利的成品布。
  • 中國大陸廠區運用當地低價原料優勢，生產具有競爭力的流行布，並藉由設備擴充達到經濟規模。

競爭定位：

• 利用中國大陸廠區的低價原料優勢，生產高品質產品，並外銷至東南亞等地，作為短期應對策略。
• 透過開發利基市場及高毛利產品，提升整體毛利率及競爭力。

風險與因應：

• 地緣政治及貿易壁壘：地緣政治不確定性及「川普 2.0」可能帶來的去中化力道，影響供應鏈佈局。
• 關稅影響：台灣產品銷往中國大陸因 CECA 取消而增加 8% 關稅，增加成本。因應方式為利用中國大陸廠區進行控貨服務。
• 產業結構轉變：台灣面臨原料成本高、人力短缺及成本增加等問題，促使公司評估生產基地外移。

6. 展望與指引

2025 年展望：

• 營收成長：審慎樂觀預估，全年合併營收將實現雙位數成長。主要動能來自中國大陸九江廠區的產能擴充。
• 毛利率提升：預期整體毛利率會有所提升。驅動因素包括台灣廠區聚焦高毛利成品、中國大陸廠區擴充設備達經濟規模、以及運用中國大陸的低價原料優勢生產高品質產品。

機會與風險：

• 機會：紡織產業景氣回溫、利基市場需求增加、中國大陸產能擴充效益顯現、高毛利產品開發成功。
• 風險：地緣政治衝突擴大、全球經濟下行、美國關稅政策變化、去中化趨勢加速、原料價格波動等。

7. Q&A 重點

Q1: 請問一下現在美國這個關稅的這個問題，對你們大陸跟臺灣的影響分別是怎麼樣?

A1: 美國關稅目前主要針對成品。我們公司產品屬於成品的中間產品。

A1: 台灣方面，紡織業面臨結構性轉變，原料成本較中國大陸高，人力短缺且成本增加。目前也在評估將生產基地轉移至第三國（越南、印尼）的計畫。

A1: 如果沒有中國大陸廠區，台灣營收可能會衰退更快。主要原因是中國大陸原料成本遠比台灣低 15% 到 20%。目前運用中國大陸的低價原料生產原本台灣有競爭力的產品，外銷至東南亞，這是短期策略。中長期計畫可能將生產鏈移轉至東南亞。

A1: 對台灣的影響，從去年 6 月 16 日 CECA 取消後，台灣產品進到中國大陸關稅增加 8% 關稅，增加成本。但因中國大陸有廠，客戶若有需求可藉由中國大陸廠區提供控貨服務。

Q2: 那想問一下，因為上季你們說你們就是你們產能利用率基本上都是用滿的嘛。包括臺灣跟大陸那邊。那現在目前的話訂，就是訂單能見度大概到哪一季這樣子，想請問一下。

A2: 產能利用率方面：

• 台灣：從最差狀況的 60% 到 70%，到去年底因急單已達 80% 到 90%，目前此狀況延續至 3 月底。第二季、第三季訂單能見度「有一單沒一單」，但應能維持 80%。
• 中國大陸：因原料優勢，目前產能全滿，設備可能還不夠。計畫今年上半年將機臺從 200 多臺增加到 600 臺，情況好轉下，年底目標填滿 720 臺，甚至評估廠區空間增加設備。

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