【法說會備忘錄】南紡 2024Q4【法說會備忘錄】南紡 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

臺南紡織（南紡）成立於 1955 年，實收資本額 165 億。公司主要經營紡紗及化學纖維品的製造與銷售，並包含資產開發業務。2024 年整體營運環境對製造本業而言相當艱困，導致營業淨利呈現虧損。然而，轉投資的南紡購物中心在 2024 年創下歷史新高營收，流通事業表現亮眼。公司未來展望規劃包含持續優化紡紗及化纖本業、加速產品研發升級、支持轉投資事業、發展流通事業、活化資產以及以新加坡為中心拓展南向事業版圖。

2. 主要業務與產品組合

南紡位處紡織產業鏈中游，組織架構包含紡紗事業群及化纖事業群。

• 紡紗事業群：
  • 主要原料：天然棉花（如美國棉、巴西棉等）。
  • 主要產品：純棉紗、混紡紗、OE 紗及各種機能性紗種。
  • 生產基地：越南同奈省（南紡越南、太子龍）。
  • 銷售市場：主要外銷亞洲。
• 化纖事業群：
  • 主要原料：PTA、EG（主要國內採購）。
  • 主要產品：聚酯棉、聚酯半延伸絲、聚酯加工絲、紡用酯粒、瓶用酯粒、光學薄膜酯粒。
  • 生產基地：臺灣臺南（化纖廠、太子廠）。
  • 銷售市場：主要國內內銷及部分外銷亞洲。
  • 產能調整：因全球聚酯產能過剩及需求低迷，化纖廠於 2023 年 8 月起暫停直紡聚酯棉部分產能（保留 9900 噸月產能，實際產量降至約 900 公噸/月），紡用酯粒則暫停生產，目前以銷售庫存為主。因此 2024 年聚酯棉及紡用酯粒產量較前年度明顯減少。
• 其他業務：包含資產開發（住宅、廠辦出租出售）及轉投資（南紡購物中心、南方紡織等）。

2024 年營收比重：紡紗群佔比 38%，化纖群佔比 40%，其他（主要為南紡購物中心及南方紡織）佔比 22%。

3. 財務表現

2024 年製造本業（化纖與紡紗）面臨嚴峻挑戰，整體大環境困難。

• 2024 年第四季：毛利率、營業淨利率表現皆相當困難。
• 2024 年全年：製造本業虧損導致營業淨利虧損。歸屬母公司業主稅後淨損失為 5.58 億元，換算每股稅後虧損（EPS）為 負 0.34 元。

截至 2024 年底集團合併財務狀況：

• 合併資產總計約 489 億元。
• 股東權益（含非控制權益）約 294 億元。
• 換算每股淨值約 17.65 元。

現金流量：2023 年底因處分資產有較高現金水位，2024 年已陸續用於償還借款，降低利息支出並適度降低現金水位。公司負債比介於 30% 至 40%，財務結構保守穩健。

4. 市場與產品發展動態

• 產業大環境：全球聚酯產能嚴重過剩，需求低迷，特別是化纖產業面臨中國大陸的價格競爭，對本業造成衝擊。紡紗業受到品牌客戶去化庫存的嚴格控制，銷售單價承受壓力。
• 需求與訂單：整體需求保守。紡紗訂單能見度平均約 1 至 2 個月，化纖訂單模式已改變，客戶不提供長期預測，只能當月接單、當月出貨，且少量多樣化趨勢明顯。目前化纖稼動率維持在 8 成 左右。
• 棉花市場：2025 年第一季棉花期貨價格約在每磅 65 至 68 美分 的狹幅區間盤整，65 美分有較強支撐（受補貼政策影響），但需求仍保守，主要受美國關稅影響。
• 美國關稅影響：南紡紡紗業務超過 7 成 客戶為美系，美國關稅對品牌下單節奏造成影響，訂單相對保守，多數下單至第二季，且不願過多釋放訂單。
• 下游狀況：下游織布染整廠接單表現不一，大型一貫廠或與品牌連結強的布廠接單及議價能力較好。越南當地整體需求未好到能普惠整個供應鏈。
• 市場趨勢：市場明朗後，Lead Time（交期）變短，具備生產調整彈性者較易接到訂單，中小廠相對辛苦。
• 產品研發：近兩年（112-113 年）投入近 4 億元 進行生產線改造與升級，加速化纖產品研發與升級。

5. 營運策略與未來發展

公司中長期維持六大發展方向：

• 紡紗本業持續優化與精進：調整產線，優化產銷組合，目標是撐過艱困時期，抓住市場回升機會。
• 加速化纖產品研發及升級：透過投資改造生產線，提升產品競爭力。
• 繼續支持轉投資事業：包含南帝化工（營運相對穩定）及南美特科技（表現不錯，為台積電特用氣體供應商）。
• 流通事業發展：南紡購物中心開幕滿 10 週年，2024 年營收超過 105 億元，創歷史新高，持續穩定成長。未來規劃於五年內興建三期，使商場更完整，並提升周邊資產價值。
• 持續活化資產：包含閒置廠房出租出售，以及規劃「南紡科技園區」分區分期開發。
  • 仁德科技園區計畫：佔地約 14 萬坪 工業用地，將仿效竹北臺元科技園區模式，開發高樓式工業廠房（此產品在台南較少見）。第一階段預計於 2025 年 11 月 動土，先開發鄰近世貿展覽館約 10 公頃 (3 萬坪) 的空地，規劃基地面積約 3000 坪，樓地板面積約 1 萬坪。施工期約兩年多，預計 2027 年第四季至 2028 年第一季 完工，將採部分出租、部分出售方式。整體仁德園區開發可能需 10 年以上。
  • 資產處分：2023 年處分統一國際大樓持分（近 20%），取得資金償還借款，降低負債，並為未來科技園區開發儲備資本。
• 以南紡新加坡為南向拓展中心：利用在越南深耕 25 年的經驗，以新加坡為據點尋求在印尼等地的轉投資機會，但目前相關洽談尚未成熟。

6. 展望與指引

• 產業展望：製造本業（紡紗、化纖）大環境仍具挑戰，但 2025 年第一季觀察到有止跌跡象，後續是否持續好轉需視客戶下單動態。
• 短期營運：紡紗業務第二季傳統旺季，目前四月訂單滿載，五月正在洽談，預期第二季平均出貨單價有機會優於第一季。化纖業務預期未來幾個月維持約 8 成 稼動率。
• 資產開發：仁德科技園區第一階段開發案預計於 2025 年 11 月 動土，為公司長期發展注入新動能，預計於 2027 年底至 2028 年初 完工並開始貢獻營收。資本支出將因此增加，但公司認為在可控範圍，且已透過資產處分降低負債，財務結構穩健。
• 流通事業：南紡購物中心預期持續穩定成長，貢獻穩定收益。
• 風險：全球聚酯產能過剩、需求疲軟、原物料價格波動、美國關稅及客戶下單節奏保守仍是主要風險。公司將持續優化本業、發展多元事業以應對。

7. Q&A 重點

Q1: 2023 年跟 2024 年毛利差距原因？

A1: 主要因 2024 年製造本業受產業大環境影響，特別是紡紗部分，品牌客戶嚴格控制庫存去化，導致銷售單價較辛苦，毛利率因此受到影響。

Q2: 今年的大環境看起來有改善跡象嗎？什麼時候有比較有機會看到？

A2: 製造本業傳統上第二季是旺季。觀察第一季有止跌跡象，但客戶是否持續下單仍需觀察，預期會比去年第四季稍微好轉一些。

Q3: 製造本業傳統的訂單能見度，或者是客戶可以 focus 大概是多久？

A3: 紡紗部分，紗廠生產基地在越南。下游布廠能見度約 3-6 個月，成衣廠長達 1 年。紗廠平均約 1-2 個月，視市場對後市判斷而定。目前業務掌握的第二季訂單，四月滿載，五月洽談中。預計第二季平均出貨單價會比第一季好一些，原因包含年後市場價格較堅持，以及棉花期貨穩定（65 美分有強支撐）。需求仍保守，主因美國關稅影響（美系客戶佔比高），品牌下單保守，多下到第二季，不願多釋放訂單。下游接單不一，大型一貫廠或與品牌連結強者較好。越南整體需求未外溢至供應鏈全員受惠。第二季步調保守，後續明朗後 lead time 變短，具調整彈性者較易接單，中小廠較辛苦。化纖部分，過去用預定方式下單，疫情後客戶不再提供 focus，只能當月接、當月出。訂單模式少量多樣化明顯。目前稼動率維持在 8 成左右已數月，預計未來幾個月維持相同稼動率。

Q4: 剛剛提到六大方向是未來重點嗎？它有沒有一些優序的順序？重點會放在哪些部分？那像這個以新加坡為中心的南向政策，這個東西比較具體的方向除了是潛在是一個構想？

A4: 南紡整體而言，本業仍是根本，雖然近年艱難，但會持續優化，盡力撐過並尋找機會。轉投資（南帝、南美特）是基礎，南帝穩定，南美特不錯（台積電供應商）。流通事業（南紡購物中心）是這十年除本業外琢磨較深的部分，持續穩定成長，2024 年營收破 105 億元，對資產價值提升有很大幫助。資產活化（仁德科技園區）未來三到五年會比較容易看到成效，今年 11 月動土，做台南少見的高樓式工業廠房，分區分期開發，是除本業及購物中心外另一個看得到的成果計畫。南向部分，因在越南已久（25 年），以新加坡為投資點是想強化越南外，尋找印尼等其他機會，目前有談但未成熟。

Q5: 那這樣子的話，今年 11 月開始動土，那目前這樣子對於今年跟後續的資本支出會有會有比較明顯的波動嗎？

A5: 會有一些資本支出，但應沒有太大問題。去年處分統一國際大樓持分（近 20%）取得資金償還借款，負債已降低。未來科技廠房運作的資本來源已規劃，整體負債不會因這個計畫比去年或前年更高，已先降下來。負債比維持在 30-40% 左右，財務結構保守穩健。仁德科技園區第一階段分期開發，投入資本支出在可控範圍。

Q6: 所以我們總共會分成幾期？

A6: 仁德廠區總計約 14 萬坪工業用地。總期數看市場反應，無明確分期。目前啟動的區域（含展覽館旁）規劃四期，一期約兩到三棟。現在蓋的是第一期的第一棟。整個仁德廠區開發預計分兩到三期，第一期約十年內會動到第二期。目前先開發約 10 公頃（3 萬坪）的空地。第一階段基地面積約 3000 坪，樓地板面積約 1 萬坪。預計 2027 年第四季到 2028 年第一季完工。

Q7: 101 如果在台中插旗還有空間？

A7: 認為 101 往南部走合理，台中大樓（指其合作或自有項目）不錯。101 團隊經營能力很強，應是台灣商場經營第一名團隊。他們做地標而非商場，概念不同。台中競爭激烈，新光三越失標後，商圈可能挪移，漢神、101 加入會讓台中零售市場很有看頭。

Q8: 臺中高鐵區？

A8: 三井是 Outlet，做得不錯，但業態與一般百貨不同。

Q9: 台南競爭？新光？

A9: 台南零售競爭相對較小。新光三越仍是目前最強的。南紡購物中心若撇除精品部分，營收應與新光不相上下。新光台南店營收約 170-180 億元，其中 81 億是精品。

免責聲明

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