0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 南紡營運摘要
南紡 (1440) 2025 年營運表現相較前一年度有所改善。儘管因市場需求保守及價格競爭，公司採取擇優接單策略，導致全年合併營收降至 144.2 億元，年減 16%，但在產銷結構優化下，毛利率由 2024 年的 5.11% 提升至 7.32%。營業損失由 8.7 億元收斂至 5.9 億元，虧損幅度縮減約三成。全年歸屬於母公司淨損為 2.48 億元，每股虧損 0.15 元，虧損情況較前一年度的每股 0.34 元顯著改善。
公司未來發展將聚焦四大主軸：紡織本業創新、流通事業擴大、資產開發加速與創新投資多角化。展望 2026 年，公司對紡織本業抱持審慎樂觀態度，預期品牌端訂單將穩定回流；流通事業南紡購物中心目標營業額挑戰 110 億元以上；資產開發方面，「南紡科技園區 TST PARK」首期開發案預計於 2028 年中完工，貢獻營收。
2. 南紡主要業務與產品組合
南紡定位於紡織產業中游，主要經營項目為紡紗與化學纖維產品的製造與銷售，並從事資產開發業務。
- 核心業務分為兩大事業群：
- 紡紗事業群：生產基地設於越南，產品包括純棉紗、混紡紗、OE 紗及機能性紗種等。2025 年營收佔比為 30%，主要銷售市場為亞洲 (61%) 及大中華地區 (38%)。
- 化纖事業群：生產基地位於臺灣臺南，產品涵蓋聚酯棉、聚酯絲 (半延伸絲、加工絲) 及各類酯粒 (紡用、瓶用、光學薄膜用)。2025 年營收佔比為 43%，主要銷售市場為臺灣內銷 (51%)。
- 其他業務：
- 主要來自南紡購物中心及越南子公司南方紡織的貢獻，2025 年營收佔比為 27%。
- 產能與產量：
- 2025 年，受市場需求影響，公司採取擇優接單策略，紡紗及瓶用酯粒的實際產量均呈現約 20% 的下滑。
3. 南紡財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 營業收入：144.2 億元，較 2024 年的 171.9 億元減少 16%。
- 營業毛利：10.6 億元，較 2024 年的 8.8 億元成長 20%。
- 毛利率：7.32%，顯著優于 2024 年的 5.11%。
- 營業損失：5.9 億元，較 2024 年的 8.7 億元虧損收斂 32%。
- 歸屬母公司淨損：2.48 億元，較 2024 年的 5.58 億元虧損大幅縮小。
- 每股虧損 (EPS)：0.15 元，優于 2024 年的每股虧損 0.34 元。
- 財務結構與現金流量：
- 資產總額：截至 2025 年底為 459 億元，較前一年底減少約 30 億元。
- 存貨：因產銷策略調整及庫存控管，存貨金額減少約 18 億元至 32.5 億元。
- 現金流量：2025 年營運活動淨現金流入 25.2 億元，期末現金及約當現金增加 2.35 億元，相較前一年度的大幅流出有顯著改善。
- 驅動與挑戰因素：
- 正面驅動：公司改變經營策略，不再追求高稼動率與營收，轉而擇優接單並優化產品組合，成功提升毛利率，是虧損收斂的主要原因。
- 挑戰因素：全球終端需求依然保守，紡織產業鏈庫存去化速度緩慢，加上原料價格波動，對營運仍構成挑戰。
4. 南紡市場與產品發展動態
- 環保產品佈局：
- 化纖產品線積極發展環保材料，主要分為三大路線：
- 回收切片：技術成熟且已穩定放量，在原絲與加工絲等高階產品中，佔比約 20% 至 30%。
- 生質材料：來自玉米等非石化原料，目前仍在客戶推廣與耕耘階段。
- 可降解材料：尚待市場發酵，持續累積技術實力。
- 化纖產品線積極發展環保材料，主要分為三大路線：
- 成本轉嫁與市場反應：
- 近期因國際局勢導致石化原料價格上漲，公司已啟動價格調漲。
- 瓶用酯粒因供應鏈短且下游需求具剛性，成本轉嫁速度快，價格一度超漲後回穩。
- 紡織用絲（原絲、加工絲）因供應鏈較長且下游有庫存，價格反應速度較慢，但客戶已逐漸接受漲價趨勢，價格緩步拉升中。
- 公司庫存約控制在一個月內，低價庫存效益有限，主要依靠業務策略的機動操作應對。
- 訂單能見度：
- 瓶用酯粒：訂單能見度已達 8 月。
- 聚酯棉：長約客戶訂單能見度至 7 月底。
- 紡織類產品（紗、絲）：能見度較短，約 1 至 2 個月。
5. 南紡營運策略與未來發展
公司設定四大發展主軸，以推動長期穩健成長。
- 一、紡織本業創新：
- 持續優化產品結構，朝高附加價值、特殊化及環保機能性方向發展。
- 研發方向將更貼近市場應用，與工研院、紡綜所等機構合作，開發如工業用防護衣等具不可取代性的產品。
- 二、流通事業擴大：
- 南紡購物中心 2025 年營業額達 109 億元，創歷史新高。
- 2026 年目標為持續成長 3% 至 5%，挑戰 110 億元以上。
- 目前正在進行第三期的量體與招商規劃。
- 三、資產開發加速：
- 推動「南紡科技園區 TST PARK」首期開發案，地點位於仁德。
- 該案為一棟地下 2 層、地上 8 層的廠辦大樓，總建坪約 11,800 坪，可銷售面積約 9,000 坪。
- 主體工程承包商已選定，預計 2028 年中完工，下半年取得使用執照後即可進行出租與出售，貢獻營收。
- 初步規劃為 7 成出售、3 成出租，但將視市場反應保持彈性。
- 四、創新投資多角：
- 聚焦新材料與科技領域，在穩健原則下進行多角化佈局，掌握產業新趨勢。
6. 南紡展望與指引
- 2026 年展望：
- 紡紗事業：對 2026 年持樂觀態度。品牌端訂單已穩定回流，但客戶去庫存政策不變，能見度仍短。預期第二季訂單將有成長性。
- 化纖事業：對 2026 年有所期待。民生必需品（如瓶用酯粒）及高階衣著類產品受景氣衝擊較小，可望穩定支撐營運。
- 整體營運：雖整體大環境仍有通膨與消費緊縮的隱憂，但公司透過優化產品組合與成本轉嫁，力求維持穩定的獲利能力。
- 機會與風險：
- 機會：環保產品趨勢、高階與利基市場需求穩定、資產活化帶來的長期潛在收益。
- 風險：全球經濟放緩可能抑制終端消費需求、石化原料價格劇烈波動、地緣政治衝突影響。
7. 南紡 Q&A 重點
Q：紡織本業的短期展望如何？是否有看到復甦跡象？
A：公司 2025 年營運主軸已調整為擇優接單，不刻意追求營收或稼動率，而是鞏固長期客戶並拉高利潤品項比重，此策略使毛利率提升、虧損縮小。對 2026 年上半年原抱持審慎樂觀，品牌訂單有回流，但能見度仍短。
Q：公司如何定義環保產品？營收佔比如何？
A：化纖事業的環保產品分三類：回收切片、生質材料、可降解材料。目前僅回收切片穩定放量，主要應用於原絲、加工絲等高階紗線，佔該類產品比重約 20% 至 30%。主要市場為臺灣內銷。
Q：電價上漲對庫存評價是否有正面影響？
A：低價庫存會產生一些緩衝效益，但公司近年庫存控管嚴格，存量不高，因此效應不顯著。營運表現更多取決於業務策略的機動操作。
Q：油價上漲，原料成本是否能順利轉嫁給下游？
A：公司必須反應成本。瓶用酯粒因供應鏈短、需求剛性，轉嫁速度快且順利。紡織用絲因供應鏈長、下游有庫存，前期阻力較大，但隨著客戶庫存消耗，已逐漸接受漲價。公司在價格上會相對堅持。
Q：目前化纖事業的稼動率是多少？未來是否會因原料吃緊而下降？
A：目前平均稼動率約在七成附近。未來稼動率將隨訂單狀況機動調整，避免累積高成本庫存。
Q：訂單能見度與原料供應狀況？
A：瓶用酯粒訂單看到 8 月，聚酯棉到 7 月底，紡織類產品約 1 至 2 個月。原料供應商皆為國內龍頭大廠，已確保到 6 月底的訂單所需原料供應無虞。
Q：南紡購物中心的擴大規模計畫？
A：2025 年營業額達 109 億元，2026 年目標成長 3-5% 至 110 億元以上。目前正在進行第三期的規劃，但仍在細部調整與招商規劃階段，尚無明確時程。
Q：南紡科技園區 (TST PARK) 的目前進度與規劃？
A：首期為一棟地上 8 層的廠辦大樓，預計 2028 年中完工，下半年取得使照後貢獻營收。規劃 7 成出售、3 成出租，但保持彈性。
Q：美國關稅對公司的影響？
A：公司屬供應鏈上游，直接影響有限。影響主要在下游成衣廠與品牌端的供應鏈佈局，可能導致客戶下單延遲。但因南紡客戶多元，且部分客戶有來料加工等模式可規避關稅，實際衝擊不大。
Q：公司在機能性布料的研發投入與方向？
A：公司設有研發中心，並與工研院、紡綜所合作。策略上，化纖事業的研發重點不在於機能布的後處理，而是開發產品生命週期長的基礎材料，例如具環保特性的彈性纖維素材。目前尚無已達放量階段的特定產品可對外公佈。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
留言
