【法說會備忘錄】台聚 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

台灣聚合化學品（台聚）與亞洲聚合（亞聚）於 2025 年 3 月 25 日舉行聯合法人說明會，回顧 2024 年營運狀況並展望未來。整體而言，2024 年石化產業面臨嚴峻挑戰，主要受到中國大陸產能大幅擴增導致供過於求，以及全球經濟成長放緩影響需求。

亞聚 2024 年度合併營收為 60.3 億元，較 2023 年的 67 億元減少約 10%。銷量雖成長約 4%，但產品平均售價下跌約 13%，導致營收下滑。毛利率大幅縮減至 2%，較 2023 年減少約 15 個百分點。受到本業虧損及業外投資損失影響，稅後淨損為 7.50 億元，每股虧損 1.26 元。公司積極調整產品組合，降低光伏級 EVA 佔比，提高塗布級 EVA 及 LDPE 銷量，並發展差異化產品以因應市場競爭。

台聚 2024 年度個體營收為 88.21 億元，較 2023 年的 114.5 億元減少約兩成。合併營收為 510 億元，較 2023 年的 522.6 億元減少約 12.6 億元。個體本業呈現虧損，合併毛利率降至 4%，較 2023 年減少 7 個百分點。受到產品售價下跌、原料成本上漲、開工率降低及業外轉投資損失影響，個體稅後淨損為 21.47 億元，每股虧損 2 元；合併稅後淨損為 49 億元。台聚同樣積極調整產品組合，降低 EVA 廠開工率並轉向非中國大陸市場，發展高值化及差異化產品。

展望 2025 年第一季，原料價格（乙烯）於 Q1 期間曾相對堅挺，但近期已見回落。EVA 市場受惠於供應鏈庫存回補及光伏需求支撐，行情自去年第四季起反彈並延續至目前，價格相對平穩並有獲利空間，但下半年有新產能投產壓力，需持續觀察光伏需求能否維持熱度。LDPE 及 HDPE/LLDPE 市場需求仍較疲弱，競爭激烈。兩家公司將持續深化產品差異化，並分散銷售地區以降低市場波動影響。

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2. 主要業務與產品組合

亞聚
核心業務為生產及銷售低密度聚乙烯（LDPE）與乙烯醋酸乙烯酯共聚物（EVA）。

• 產能： 總產能 15 萬噸，採用四套高壓釜式法生產線，近年來產能無重大變動。
• 主要產品應用：
  • LDPE： 台灣市場約 11 萬噸。亞聚主要聚焦於中高單應用，包括食品包裝、電子產品包裝、衛材（衛生棉、尿布）、化妝品包裝、保護膜（家電、面板、光學）、醫療器材（呼吸管）等。傳統通用級（如購物袋）因競爭激烈已轉向進口料。
  • EVA： 主要應用包括太陽能封裝、塗布級、鞋材、熱熔膠、軟飲料包裝、電線電纜等。
• 產品組合變化 (2024 vs 2023)： 亞聚 EVA 塗布級（Floating grade, post-coming grade）銷量成長約 8,000 噸，接近 3.8 萬噸；光伏級 EVA 銷量大幅減少，從 2023 年約 8.08 萬噸降至 2024 年約 0.6 萬噸。LDPE 銷量明顯成長約 39%，主要增加來自外銷。整體 LDPE+EVA 銷量較前一年度微幅增加約 3,500 噸。產品應用佔比中，光伏級 EVA 佔比顯著下降。

台聚
核心業務為生產及銷售 EVA、LDPE、高密度聚乙烯（HDPE）及線性低密度聚乙烯（LLDPE）。

• 產能：
  • 高壓法： 生產 EVA 及 LDPE。設備與亞聚類似，總產能若全開約 15 萬噸。2024 年產量約 11 萬噸，開工率約 83%（以 2023 年全產約 13.2 萬噸為基準）。2023 年產量約 13.2 萬噸，幾乎全產。
  • 低壓法： 生產 HDPE 及 LLDPE。2024 年產量約 7.96 萬噸，開工率約 6 成。2023 年產量約 8.1 萬噸，開工率約 6 成 5。近三年開工率呈現下降趨勢。
• 主要產品應用：
  • EVA： 應用廣泛，包括發泡（高端）、熱熔膠、光伏等。
  • HDPE/LLDPE： 應用未詳細說明，但公司強調維持內銷為優先，並與要求高溫、高品質的客戶合作。
• 產品組合變化 (2024 vs 2023)： EVA 銷量較 2023 年減少約 2.58 萬噸，部分原因為市況不佳時選擇停工。HDPE/LLDPE 銷量較 2023 年減少約 1.8%。EVA 產品組合中，大幅降低光伏級佔比，發泡、熱熔膠、其他應用佔比趨於均衡，各約佔三分之一。

3. 財務表現

本節財務數據單位為 百萬 元。

亞聚 (合併)

科目	2024 年度	2023 年度	年增減幅度	備註
銷貨收入	6,030	6,716	-10% (-686)	銷量增約 4%，平均售價跌約 13% 所致。
銷貨成本	N/A	N/A	N/A	原料價格小漲約 4%。
銷貨毛利	135	1,135	-88% (-1,000)	價差縮小所致。
毛利率	2%	17%	-15 個百分點
營業費用	244	222	+10% (+22)	主要因海運費增加。
營業利益 (損)	-109	913	-112% (-1,022)	本業虧損。
營業利益率	-2%	N/A	N/A	較 2023 年大幅下降。
業外收入 (支出)	-811	-773	+5% (+38)	主要來自權益法投資損失 960 百萬 (古雷石化為主)，另有股利、租金等收入。
稅前淨利 (損)	-920	140	N/A
稅後淨利 (損)	-750	N/A	N/A
歸屬母公司淨利	-750	N/A	N/A
每股盈餘 (損)	-1.26 元	0.25 元	N/A	股本 59.14 億元計算。

財務比率 (合併 2024 vs 2023):

• 營業利益率：-2%，較去年下降。
• 純益率：-12%，較去年下降。
• 負債佔資產比率：16%，較 2023 年的 11% 上升，因借款增加及總資產減少。
• 流動比率：299%。
• 速動比率：225%。
• 平均收現天數：25 天，較 2023 年縮短，因應收帳款餘額較少。
• 平均銷貨日數：38 天，與 2023 年差異不大。

股利：董事會決議配發 2024 年度現金股利 0.25 元（每股），尚待股東會通過。2023 年度配發 0.45 元現金股利（稅後獲利 0.25 元）。

台聚 (個體)

科目	2024 年度	2023 年度	年增減幅度	備註
銷貨收入	8,821	11,450	-23% (-2,629)	售價及銷量減少約兩成。
銷貨成本	8,964	N/A	N/A	受電價、乙烯成本上漲及產量減少影響。
銷貨毛利 (損)	-143	N/A	N/A	售價下跌、成本上漲，利差縮小。
毛利率	-1%	N/A	N/A
營業費用	589	602	-2% (-13)	運費增 37 百萬，人事管理減 50 百萬。
營業利益 (損)	-730	100	N/A	本業虧損。
營業利益率	-8%	N/A	N/A	較 2023 年大幅下降。
業外收入 (支出)	-1,658	N/A	N/A	主要來自權益法投資損失 1,760 百萬 (古雷石化 1,694 百萬，子公司 500 百萬)，另有匯兌利益 250 百萬，股利收入 150 百萬。
稅前淨利 (損)	-2,389	N/A	N/A
稅後淨利 (損)	-2,147	-190	N/A
每股盈餘 (損)	-2.00 元	-0.19 元	N/A	股本 118 億元計算。

台聚 (合併)

科目	2024 年度	2023 年度	年增減幅度	備註
銷貨收入	51,000	52,260	-2% (-1,260)	合併子公司及台聚個體營收。
銷貨成本	48,700	46,700	+4% (+2,000)
銷貨毛利	2,297	5,597	-59% (-3,300)	各合併公司售價下跌、原料成本上漲，利差減少。
毛利率	4%	11%	-7 個百分點
營業費用	3,788	3,518	+8% (+270)	主要因運費增加 295 百萬。
營業利益 (損)	-2,000	2,079	N/A	合併營業虧損。
營業利益率	-4%	~4%	N/A	較 2023 年下降。
業外收入 (支出)	-3,509	N/A	N/A	主要來自權益法投資損失 3,920 百萬 (包含古雷石化及子公司)，另有匯兌利益 250 百萬，股利收入 150 百萬。
稅前淨利 (損)	-5,518	N/A	N/A
稅後淨利 (損)	-4,900	N/A	N/A
歸屬母公司淨損	-2,147	N/A	N/A
非控制權益損益	-2,762	N/A	N/A

財務比率 (合併 2024 vs 2023):

• 營業利益率：-4%，較去年下降。
• 純益率：-10%，較去年下降，主要因各公司獲利減少及業外任列古雷石化投資損失。
• 負債佔資產比率：40%，較 2023 年的 37% 提高，因合併公司借款增加 24 億元（台聚個體借款減 10 億元，子公司借款增 34 億元）。
• 流動比率：196%。
• 速動比率：143%。
• 平均收現天數：41 天，與 2023 年大致持平。
• 平均銷貨天數：52 天，與 2023 年大致持平。

股利：董事會決議配發 2024 年度現金股利 0.2 元（每股），尚待股東會通過。此係考量平衡股利政策及避免股本過度膨脹，即使年度虧損。2023 年度配發 0.35 元現金股利（個體稅後虧損 0.19 元）。

4. 市場與產品發展動態

• 原料市場： 2024 年原油價格相對平穩，多數時間維持在每桶 70 美元以上。乙烯價格相較 2023 年略增，主因中國大陸石化新產能擴充，對輕油需求提供強勁支撐，導致輕油及乙烯成本居高。VAM 價格在 2023-2024 年間較低。2025 年 Q1 乙烯價格受中國需求及部分裂解廠事故影響曾較強勢，但近期已回落。VAM 供應過剩壓力預期將因下游新產能投產而略為舒緩。
• EVA 市場： 面臨嚴重的供過於求壓力，尤其來自中國大陸新增產能（如寶豐、偉偉等）的衝擊巨大。儘管 2024 年光伏裝機量成長，但因供應鏈去庫存及大陸國產料替代進口料，實際光伏級 EVA 需求買氣不如預期。EVA 價格在 2024 年第一季短暫反彈後，自 4 月起因新增產能投產而轉跌，直到第四季中下旬因供應鏈庫存過低而出現回補需求，行情開始反彈並延續至目前。
• PE 市場 (LDPE, HDPE/LLDPE)： LDPE 市場相較 EVA 表現較為平穩，特別是塗布級在 2024 年曾出現供應短缺。HDPE/LLDPE 市場需求疲弱，開工率較低。中國大陸 PE 自給率提高，壓縮進口料空間。
• 差異化產品發展： 兩家公司均積極發展差異化、高值化產品以應對通用級產品競爭。
  • 亞聚： 聚焦中高單 LDPE 及塗布級 EVA，並開發高階鞋材、特殊電線電纜（高鐵、機場用）等應用，減少對光伏級 EVA 的依賴。
  • 台聚： 發展高端發泡、熱熔膠及高 VA 含量的 EVA 產品，並投資提升產品品質及增加差異化產品供應量。HDPE/LLDPE 維持內銷優先，服務要求高溫、高品質的客戶。
• 銷售地區轉移： 台聚因應中國大陸競爭加劇，大幅降低對大陸地區銷售比重（從 2022 年約 7 成降至 2024 年約 3 成），轉向東南亞及其他地區佈局。

5. 營運策略與未來發展

面對石化產業的長期挑戰，台聚及亞聚的核心營運策略聚焦於以下幾點：

• 深化產品差異化與高值化： 這是應對大陸通用級產品大量擴產導致供過於求的關鍵策略。兩家公司均致力於開發技術門檻較高、需求相對穩定或利潤較佳的特殊規格產品，例如亞聚的塗布級 EVA、高階鞋材、特殊電線電纜用 EVA，以及台聚的高端發泡、熱熔膠、高 VA EVA。透過產品組合優化，降低易受衝擊的通用級產品（如光伏級 EVA）佔比。公司表示已在進行相關投資以擴大差異化產品的供應量和提升品質。
• 調整生產排程與開工率： 根據不同產品的市場行情和利潤情況，靈活調整生產線排程，甚至在價格過低導致虧損時選擇減產或停工，以降低損失。亞聚在 EVA 市況不佳時曾將部分產線轉為生產 LDPE。台聚也因市況不佳而降低了 EVA 及 HDPE/LLDPE 的開工率。
• 分散銷售地區： 降低對特定市場（尤其是競爭激烈的中國大陸）的依賴。台聚已大幅轉移 EVA 銷售至東南亞等非中國地區，以應對大陸產能過剩及關稅壁壘的影響。亞聚也增加了 LDPE 的外銷比重。
• 降低成本與增加效益 (古雷石化)： 針對虧損的轉投資古雷石化，管理層表示將從降低成本和增加效益兩方面著手。成本方面，積極開拓更多具成本競爭力的輕油供應來源，並考慮在效益較佳時使用丙烷、丁烷等替代進料。效益方面，優化產品組合，從市場需求回溯，尋找特定市場和應用中能產生更好效益的銷售渠道。
• 維持穩健財務： 儘管面臨虧損，公司仍考量平衡股利政策與避免股本過度膨脹，決議發放現金股利，顯示在困難時期仍希望維持對股東的回饋，同時維持財務結構的穩定性。

6. 展望與指引

• 原料展望： 原油價格受地緣政治、OPEC+ 政策及全球經濟前景影響，近期有滑落趨勢。乙烯價格受中國大陸下游需求及裂解廠檢修/事故影響，短期仍有波動，後續需觀察新增產能投產時程對供需平衡的影響。VAM 供應壓力預期將因下游擴產而略為舒緩。
• 產品展望：
  • EVA： 預期 2025 年上半年行情可望維持在相對有利潤的價位，延續自去年第四季以來的反彈態勢，主要受惠於供應鏈庫存水位較低及第一季光伏需求支撐。然而，需警惕下半年將有新的 EVA 產能持續投產，以及光伏需求能否維持上半年熱度，這些因素將影響下半年的價格走勢。公司將密切觀察市場變化。
  • PE (LDPE, HDPE/LLDPE)： 市場需求仍較疲弱，競爭壓力持續存在。公司將繼續聚焦差異化產品及穩定內銷市場。
• 整體市場： 2025 年石化產業預期仍將籠罩在供過於求的壓力之下，挑戰依然存在。公司將持續透過產品差異化、分散銷售地區及靈活調整生產策略來應對。

7. Q&A 重點

Q1: 根據機構預估石化產能過剩將延續到 2028 年，貴集團應對措施之一為全力朝向差異化產品轉型發展，是否能多說明細節及目前成果？

A1: (亞聚發言人 黃克民 處長) 從亞聚的產品組合變化可見端倪，光伏級 EVA 佔比已大幅下降（從 2023 年約 30% 降至 2024 年約 13%），這些減少的量除了停工外，主要轉向生產差異化產品。成果體現在增加了比較高端的鞋材（針對高階運動品牌）、特殊用途的電線電纜（如高鐵、機場用）等產品。這些新產品的銷量沒有單獨列出佔比，而是分散在發泡、鞋材、其他應用等類別中。

Q2: 公司對於古雷石化的投資損失是否有未來的規劃、今年展望及預期多久後會轉虧為盈？

A2: (亞聚 會計經理 張聖川) 整體石化業環境今年仍充滿挑戰。針對古雷石化，將從「降本」及「增效」兩方面著手。降本方面，開拓更多具成本競爭力的輕油供應來源，並考慮使用丙烷、丁烷等替代進料。增效方面，優化產品組合，尋找特定市場及應用中能產生更好效益的銷售渠道。整體而言，今年石化業景氣仍需審慎看待，古雷石化將持續努力降低成本、增加效益。

Q3: 今年碳費徵收對公司的影響？

A3: (台聚/亞聚 總經理 吳培基) 參考已公告的碳費相關法規，預期碳費增加對成本的影響並不會太大。

Q4: 請說明 EVA 目前的報價區間？這個價格是否有獲利？上半年是否能維持目前的水準？

A4: (亞聚發言人 黃克民 處長)

• 光伏級 EVA 價格約在 1300-1350 美元/噸。
• 通用發泡級價格約在 1290-1300 美元/噸。台灣廠商的價格稍微高一點。
• 軟料（VA 含量 26-28%）價格約在 1320-1350 美元/噸。
• 塗布級 EVA 價格約在 1370-1400 美元/噸。
• 以目前的價格而言，差異化產品（如塗布級）是有獲利的。通用級應用價格則沒有獲利，但公司因產品地位及差異化努力，價格相對較好。
• 上半年來看，目前價格水準應該可以維持。但 EVA 價格波動快，需密切觀察。下一波新增產能可能在 6 月及下半年 9 月左右投產，這將帶來壓力。同時，光伏級需求佔比高（約 50% 以上），其買氣延續性對價格影響很大，目前光伏級需求相對較旺，希望可以延續。目前對價格走勢審慎觀察。

Q5: 關於股利政策，特別是古雷石化提及的平衡股利考量及避免股本過度膨脹，請說明今年發放率或與去年的比較？

A5: (台聚 會計經理 郭華娟) 公司依照營運狀況及公司章程制定股利。台聚 2023 年度稅後虧損 0.19 元，配發現金股利 0.35 元，因當時 EVA 產品仍獲利，本業獲利約 1 億元。今年度稅後虧損 2 元（含轉投資損失等影響），董事會決議配發 0.2 元現金股利，是考量平衡以往股利政策及避免股本過度膨脹。尚待 5 月股東會決議。
(亞聚 會計經理 張聖川) 亞聚 2023 年度獲利 0.25 元，配發 0.45 元現金。2024 年度虧損 1.26 元，決議配發 0.25 元現金股利。同樣尚待 5 月股東會確認通過。

Q6: 目前亞洲同業廠商是否有關停計畫（如中日韓廠）？

A6: (亞聚發言人 黃克民 處長) 就 EVA 產品而言，目前未聽到中國、日本、韓國、台灣有石化廠的 EVA 廠傳出要關廠。唯一可能有減產或停產下游動作的是中石化旗下的燕山石化（在北京），可能因環保及經濟效益考量。日本有些小型石化廠過去幾年已有關停動作，但近期未聽到新的關停計畫。

Q7: 請問台亞聚 4 月是否有配合台電停車計畫規劃？

A7: (亞聚發言人 黃克民 處長) 亞聚因配合台電停車需求，4 月份會有約 8-10 天的停產。台聚方面則沒有受到這個計畫影響。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。