【台聚法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260515

1. 台聚營運摘要

台聚 (1304) 於 2026 年第一季受到市場需求及地緣政治衝突影響，營運表現面臨挑戰。本業因原料成本急遽上揚，但售價傳導存在時間差，導致虧損擴大。然而，業外因轉投資古雷石化虧損縮小，使整體稅後淨損較去年同期改善。

• 財務表現: 2026 年第一季合併營收為 107.5 億元，年減 11%。歸屬於母公司稅後淨損為 4.4 億元，每股虧損 (EPS) 0.41 元。雖然本業虧損較去年同期增加，但因轉投資古雷石化認列虧損減少，整體淨損金額有所收斂。
• 營運狀況: 受到戰爭影響，3 月份原料乙烯價格飆漲，但產品售價未能及時完全轉嫁，導致當月虧損擴大，拖累第一季整體表現。然而，此價格影響遞延至 4 月份出貨，預期 4 月份獲利將大幅回升，足以彌補第一季本業的虧損。
• 未來展望: 公司對後市展望持「短多長空」看法。短期內 (第二季)，因戰爭導致的價格上漲效應，公司仍可受益，預期 5 月份仍將維持獲利。但長期來看，全球經濟情勢不佳，高昂的原料成本最終將抑制終端需求，加上中國大陸 EVA 新產能持續開出，市場供過於求的壓力將持續存在。

2. 台聚主要業務與產品組合

• 核心業務: 台聚主要從事聚乙烯 (PE) 與乙烯醋酸乙烯酯共聚物 (EVA) 之生產與銷售。公司擁有兩大生產製程：
  • 高壓法生產線: 年產能 15 萬噸，主要生產 LDPE 與 EVA。
  • 低壓法生產線: 年產能 13 萬噸，主要生產 HDPE 與 LLDPE。
• 產品應用:
  • EVA: 主要應用於發泡材料 (Foam)、太陽能光伏封裝膜 (PV)、熱熔膠 (Hot Melt)、電纜料及塗覆料等。
  • HDPE/LLDPE: 應用廣泛，包含民生用品如塑膠袋、包裝材等。
• 近期產品組合變化:
  • 因應中國大陸 EVA 產能大量開出，對光伏級 (PV) 市場造成嚴重衝擊，台聚已大幅調整策略。
  • 2026 年第一季光伏級 EVA 銷量佔比自去年同期的 49% 顯著下降至 31%，銷量較去年同期減少 8,211 噸。
  • 公司轉而增加在中國大陸競爭較少、利基型較高的熱熔膠規格產品銷售，其佔比自去年同期的 25% 提升至 31%。
  • 策略上，公司持續降低對中國大陸市場的依賴，外銷至中國大陸的 EVA 佔比已從過去超過六成，降至 2025 年的 20.2%。

3. 台聚財務表現

• 2026 年第一季關鍵財務指標:
  • 合併營收: 107.5 億元，較去年同期的 121.5 億元減少 11%，主因為銷量減少及售價下跌。
  • 合併毛利率: 3%，較去年同期的 4% 減少 1 個百分點。主因 3 月份原料成本急漲，但售價反應不及，加上產量減少導致閒置產能損失增加。
  • 合併營業淨損: 6.3 億元，虧損較去年同期略增 2500 萬元。
  • 稅後淨損 (歸屬母公司): 4.4 億元 (EPS -0.41 元)，相較去年同期淨損 6.3 億元 (EPS -0.59 元) 有所改善。
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利改善主因: 業外虧損大幅減少。主要來自於權益法認列的古雷石化投資損失縮小 (本期認列 5.12 億元)，因古雷公司於第一季收到中國政府一次性補助款，使其虧損減少。
  • 本業挑戰: 3 月份戰爭爆發，導致原料乙烯價格在短期內從每噸 700 美元左右飆漲至近 1500 美元。由於部分訂單在漲價前已確認，導致 3 月份出貨面臨「低價接單、高價成本」的壓力，侵蝕獲利。
• 財務結構:
  • 負債佔資產比率: 46%，較 2025 年底的 44% 微幅上升，主因合併公司借款增加。
  • 流動比率與速動比率: 分別為 179% 及 128%，維持穩健水準。

4. 台聚市場與產品發展動態

• 市場趨勢:
  • 原料市場: 2026 年第一季原油與乙烯價格因戰爭爆發而劇烈波動，3 月份達到高峰後，於 4 月中旬起逐漸回落。醋酸乙烯 (VAM) 同樣因供應緊張價格暴漲，但隨著工廠復工，預期價格將快速修正。
  • 中國 EVA 市場: 供過於求壓力巨大。2026 年第一季中國 EVA 自給率已高達 95%。未來仍有近 159 萬噸新產能規劃投產，市場競爭將持續白熱化。中國產能外溢效應已開始影響亞洲其他地區，低價貨源出口壓抑整體行情。
  • 太陽能光伏需求: 2026 年全球太陽能裝機量預估雖持續成長，但中國的裝機量預估佔比有所下降，加上 EVA 供應過剩，光伏級 EVA 市場前景仍然嚴峻。
• 產品動態:
  • PE 產品: 3 月份因進口貨源緊缺，一度引發台灣市場「塑膠袋之亂」，下游客戶恐慌性備料。台聚為穩定市場，對長期合作之忠實客戶採取按去年平均用量供應的策略，維持穩定關係。4、5 月內銷買氣維持平穩。
  • EVA 產品: 光伏、發泡等級需求疲弱。熱熔膠級 EVA 因韓國主要供應商貨源緊張，客戶轉單至台聚，銷售相對暢旺，成為營運亮點。

5. 台聚營運策略與未來發展

• 長期計畫與策略調整:
  • 避開紅海市場: 持續降低對競爭激烈的中國大陸市場及光伏級 EVA 產品的依賴。
  • 產品組合優化: 專注於發展高附加價值及利基型產品，如熱熔膠級 EVA，並積極拓展 LDPE 塗覆級等應用市場，以減緩 EVA 的銷售壓力。
  • 鞏固客戶關係: 在市場波動劇烈時，優先確保長期忠實客戶的用料安全，以維持穩定的內銷市場基礎。
• 生產與庫存管理:
  • 因應市場變化，彈性調整各產線的開工率。例如，低壓法 HDPE/LLPE 產線開工率維持在較低水位，以應對市場需求。
  • 在行情反轉時，謹慎管理庫存，避免高價庫存套牢的風險。
• 轉投資事業 (古雷石化):
  • 古雷石化於 2026 年 3 月 8 日起進行五年一次的停車大歲修，預計 5 月底完成並重新開車。
  • 未來營運重點在於尋找具競爭力的輕油原料，並依據市場供需狀況，彈性調整下游各產品線的生產配置，其中 EVA 與 SM (苯乙烯) 產品較具競爭力。

6. 台聚展望與指引

• 短期展望 (2026Q2):
  • 4 月份本業獲利顯著，已將第一季 PE 及 EVA 業務的虧損全數賺回。
  • 5 月份雖行情回檔，但利差尚可，預期仍可維持獲利，惟獲利空間將小於 4 月。
  • 整體而言，第二季本業營運將受惠於戰爭後的價格遞延效應。
• 長期展望與風險:
  • 機會:
    • PE 市場因中東貨源供應仍未完全恢復，供給相對喫緊，內銷市場可望維持穩定。
    • 利基型產品如熱熔膠級 EVA 及塗覆級 LDPE 市場競爭較緩，仍有拓展空間。
  • 風險:
    • 長空隱憂: 戰爭雖帶來短期利多，但長期而言，高油價與高原料成本將衝擊全球經濟，抑制終端消費需求。
    • 中國產能壓力: 中國 EVA 新產能持續開出是長期最大的結構性風險，將持續壓縮 EVA 產品的利潤空間。

7. 台聚 Q&A 重點

Q: 對於 2026 年第三季塑化業的展望？

A: 展望受兩大因素影響：

1. 戰爭情勢: 雖看似緩和但尚未結束，不確定性高。即使戰爭結束，原油、乙烯的供應鏈也難以在短期內完全恢復到戰前水平，因運輸及設備損壞需要時間修復。
2. EVA 供需: 中國新產能持續釋出，長期對市場不利。雖然短期因戰爭推升價格，利差尚可，但買氣已在 5 月份受到影響。相較之下，LDPE 因中東供應仍緊，狀況可能比 EVA 稍好。公司策略是持續拓展塗覆級 LDPE 等應用，以減緩 EVA 的銷售壓力。

Q: 近期工廠的開工率狀況？

A:

• 台聚:
  • EVA 產線: 第一季開工率約 93.5%。但 4 月下旬起因中油三輕停車導致乙烯供應不足，預估 4-5 月平均開工率將降至六成多。
  • HDPE 產線: 第一季開工率約 50% 多。預估 4-5 月將略低於五成。
• 亞聚:
  • 第一季開工率約 95%。4-5 月因配合台電停電檢修及受中油三輕停車影響，預估開工率將降至五到六成。

Q: 古雷石化在大陸的營運狀況？

A: 古雷石化自 2026 年 3 月 8 日起進行五年一次的停車大檢修，目前仍在檢修階段，預計 5 月底重新開車。

Q: 古雷石化開車後，對下半年營業狀況的預期？

A: 開車後，營運重點有二：

1. 原料取得: 積極尋找大陸本地及進口具有價格競爭力的輕油。
2. 產品策略: 下游產品仍受整體供需影響。其中 EVA 和 SM (苯乙烯) 相對有競爭力，而乙二醇 (EG) 等供過於求壓力較大的產品，挑戰依然存在。公司將根據市場狀況，靈活調整各產品線的生產。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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