【法說會備忘錄】台塑 20231128

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台塑公司 2023 年第三季營運表現相較第二季有所回升。合併營收為 NT$ 507 億元，季增 4.7%，但年減 8.9%。營收季增主要由於除了 PVC、MTBE、MMA 及碳纖外，其餘產品銷量增加所致。

稅前利益為 NT$ 68 億元，較第二季顯著增長，主要歸因於本業營業利益改善，以及認列台塑石化 (FPCC) 與台塑美國 (FPC-USA) 等權益法投資收益增加。

從產品別來看，EVA 與 PVC 為第三季主要獲利來源。然而，部分產品如碳纖因風電市場需求疲弱而由盈轉虧；液鹼、PE、PP 及部分特用化學品則持續面臨虧損壓力。整體市場需求呈現分歧，部分受惠於中國大陸刺激政策而回溫，部分則因全球通膨與經濟疲軟而持續低迷。

2. 主要業務與產品組合

台塑核心業務為石化原料與塑膠製品生產，產品組合多元，涵蓋泛用塑膠、特用化學品及纖維製品。

根據 2023Q3 營收結構分析，主要產品佔比為：

• PVC (聚氯乙烯): 22%
• PP (聚丙烯): 13%
• PE (聚乙烯，含 HDPE/EVA/LLDPE): 24%
• 液鹼: 7%
• 丙烯酸酯 (AE): 8%
• 特用化學品 (含 AN/MMA/ECH/MTBE): 9%

各主要產品業務摘要如下：

• PVC：第三季因安排仁武及麥寮廠歲修，銷量略減，但受惠於中國大陸需求好轉及同業供應減少，價格微幅上漲，帶動營業利益由虧轉盈。主要銷售地區為中國大陸 (31%) 及南亞 (23%)。
• 液鹼：因全球需求疲弱，價格持續走跌，儘管因第二季歲修基期低而銷量增加，整體營收及利潤仍下滑。台灣為主要市場 (超過 50%)。
• PE (HDPE/LLDPE/EVA)：
  • HDPE/LLDPE：受惠於乙烯原料成本較低，公司提高稼動率，銷量顯著增加，但產品售價同步下滑。HDPE 利潤狀況改善，LLDPE 則仍面臨挑戰。
  • EVA：為公司主要獲利貢獻產品。第三季因鞋材需求強勁，銷量增加，但價格因中國大陸需求疲弱而下滑。銷售高度集中於中國大陸 (72%)。
• 丙烯酸酯 (AE) / 丙烯酸 (AA)：受惠於中國大陸房地產刺激政策，塗料相關需求提升，帶動銷量與價格同步上揚，毛利率成功轉正。
• 碳纖：第三季營運面臨嚴峻挑戰，因風力發電市場需求萎縮，導致銷量大幅下滑，稼動率降至不足五成，營運由盈轉虧。
• PP：因中國大陸需求回溫，銷量顯著增加，帶動稼動率提升，毛利率由負轉正，但營業利益率仍為負值。

3. 財務表現

• 2023Q3 合併營收：NT$ 507.36 億元，較 2023Q2 的 NT$ 484.47 億元成長 4.7%，較 2022Q3 的 NT$ 556.53 億元衰退 8.9%。
• 2023Q3 稅前利益：NT$ 68.38 億元，相較 2023Q2 的 NT$ 10.73 億元大幅改善。

主要驅動與挑戰因素：

• 正面因素：
  1. 銷量回升：多項產品如 PE、PP、AE 等因原料成本或市場需求因素，銷量較第二季增加。
  2. 成本效益：相對較低的乙烯成本，有助於提升 PE 及 EVA 等產品的利差空間與生產意願。
  3. 業外收益：來自台塑石化與台塑美國的權益法投資收益增加，是推升稅前利益的關鍵。
• 負面因素：
  1. 價格壓力：全球通膨與經濟放緩抑制終端需求，液鹼、SAP 等產品價格持續承壓。
  2. 需求疲弱：特定市場如風電產業需求急凍，嚴重衝擊碳纖業務。
  3. 稼動率影響：部分產線安排歲修（如 PVC、液鹼），導致產量及銷量減少，影響固定成本分攤。ECH 產品因市況不佳，稼動率偏低，虧損嚴重，毛利率與營業利益率均為 -40% 以上。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 中國大陸市場：中國大陸的經濟動向對台塑影響顯著。其房地產刺激政策已對 AE 等產品需求產生正面效益；PP 需求亦在第三季出現回溫。
  • 南亞市場：印度等南亞地區是 PVC 及 AE 等產品的重要成長市場，公司正逐步提升銷售比重。
  • 新客戶開發：在 SAP 產品面臨中國大陸新增產能的價格壓力下，公司透過開發新客戶與新訂單來維持銷量成長。
• 重點產品動態：
  • MMA：雖然其關聯產品 AN 市況不佳，但因 MMA 本身仍具獲利能力，公司維持高稼動率生產。
  • MTBE：第三季受惠於歐美旅遊旺季帶動汽油需求，產品價格上漲，利潤改善。但因原料 BBR 供應減少，產量下滑。
  • 碳纖：為應對市場需求下滑，公司策略性減少低價品項的銷售，使平均售價提升，但仍難以彌補銷量與稼動率大幅下滑帶來的衝擊。

5. 營運策略與未來發展

• 長期產能擴充計畫：公司持續投資以擴大產能與優化產品組合，主要計畫包括：
  • 中國寧波：年產 60 萬噸的丙烷脫氫 (PDH) 製程丙烯廠，預計 2023Q4 完工。
  • 台灣仁武：年產 1,600 噸的碳纖維擴建計畫，預計 2025Q1 完工。
  • 美國德州：年產 10 萬噸的 1-己烯 (1-Hexene) 新建計畫，預計 2025Q4 完工。
  • 台灣廠區 PVC 去瓶頸：計畫於仁武、林園、麥寮廠區進行 PVC 產線去瓶頸工程，預計於 2027 至 2028 年陸續完成。
• 營運彈性調整：面對市況波動，公司展現營運彈性。例如，在乙烯成本較低時，提高 PE 相關產品的稼動率；在市況不佳時，透過減產或安排歲修來調節庫存與供應。

6. 展望與指引

公司未於本次法說會提供具體的財務預測或量化指引。

綜合管理層說明，未來營運的機會與風險如下：

• 機會：
  • 中國大陸經濟若持續復甦，將有利於 PVC、PP、EVA 等多項產品的需求與價格。
  • 寧波 PDH 新產能即將投產，有助於垂直整合與成本控制。
  • 持續拓展南亞等新興市場，分散銷售區域。
• 風險：
  • 全球經濟前景不明朗，通膨壓力可能持續抑制終端消費需求。
  • 部分產品（如 SAP）面臨同業新增產能的競爭，價格壓力仍在。
  • 特定應用市場（如風電）的需求波動，將直接影響碳纖等利基產品的營運表現。
  • 原油及主要原料價格的波動性，將持續影響產品利差。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。