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1. 黑松營運摘要
黑松(市:1234)公司於 2025 年適逢創立 100 週年，公司以此為契機，推出多項行銷活動與紀念商品，強化品牌與消費者的連結。在營運策略上，公司持續深化「生活品牌」、「超越代理」、「進化銷售」三大方針。
- 財務概況：2025 年前三季合併營收為 73.08 億元，稅後淨利為 6.32 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.57 元。相較去年同期，營收與獲利均有所下滑，主要受原料成本上漲、市場競爭及總體經濟不確定性導致消費意願趨於保守等因素影響。
- 主要發展：
- 通路拓展：於 2025 年 12 月 3 日正式開幕首家複合式酒類專賣店「黑松酒覓」(LIQUOR EXPLORER)，整合酒品銷售與調飲吧，象徵公司從傳統 B2B 業務正式跨足 B2C 實體通路經營。
- 電子商務：因應消費習慣改變，飲料電商業務顯著成長 37%，並透過推出特規商品與組合包吸引線上消費者。
- 未來展望：2026 年的經營目標將聚焦於兩大主軸：一是透過「黑松酒覓」拓展實體通路，深化消費者連結；二是打造綠色生產基地，從產品設計、生產製程到產銷供應鏈全面推動永續轉型。
2. 黑松主要業務與產品組合
黑松的核心業務為飲料與酒類的生產、代理及銷售，並透過子公司進行資產管理。
- 核心業務：
- 飲料/生技 (營收佔比 60%)：包含自有品牌如黑松沙士、FIN、韋恩咖啡，代理品牌如立頓 (Lipton)，以及黑松生技 H$⁺ 系列保健食品。
- 酒類 (營收佔比 40%)：主要代理金門高粱、CHOYA 梅酒、白鹿清酒及 HARDY'S 葡萄酒等。年底旺季期間，酒類營收佔比預期將會提升。
- 投資架構：
- 公司持有微風廣場 24.46% 的股份。
- 透過多家 100% 持股的子公司經營全台經銷通路、行銷業務及資產管理。
- 2025 年新成立 100% 持股的「松酩股份有限公司」，專責經營「黑松酒覓」通路。
- 大陸市場：透過薩摩亞間接投資的黑松商貿 (蘇州) 有限公司，專注於福建及蘇州地區的精耕市場。2025 年前三季營收為 594 萬人民幣，稅後獲利 394 萬人民幣。
3. 黑松財務表現
公司 2025 年前三季的財務表現受到外部環境挑戰，營收及獲利較去年同期下滑。
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季)：
- 營業收入：73.08 億元 (去年同期為 79.76 億元)
- 營業毛利：21.14 億元 (去年同期為 24.18 億元)
- 營業淨利：2.97 億元 (去年同期為 6.20 億元)
- 稅後淨利：6.32 億元 (去年同期為 7.91 億元)
- 每股盈餘 (EPS)：1.57 元 (去年同期為 1.97 元)
- 驅動與挑戰因素：
- 挑戰：獲利下滑主因包括咖啡等原料成本上漲、市場競爭激烈，以及總體經濟不確定性導致消費意願保守。特別是烈酒市場自前年以來持續疲軟，對酒類業務造成影響。
- 資產狀況：
- 公司持有大量不動產，截至 2025Q3，土地總面積約 7.5 萬坪，帳面淨值 73.31 億元；房屋總面積約 6.9 萬坪，帳面淨值 18.23 億元。其中，出租予微風廣場的台北敦化段土地及建物是主要的租金收入來源。
4. 黑松市場與產品發展動態
為慶祝 100 週年，黑松在品牌行銷、跨界合作與產品創新方面均有亮眼表現。
- 品牌行銷與獲獎：
- 數位活動：「黑松 100 週年時光地圖」數位活動榮獲 LINE BIZ-Solutions Award 金獎等多項創意大獎。
- 廣告創意：「黑松沙士」與「韋恩咖啡」的年度廣告片亦在 4A 創意獎、D&AD Awards 等指標性獎項中獲得肯定。
- 產品創新與合作：
- 跨界聯名：CHOYA 梅酒與全家便利商店的「酷繽沙」、7-ELEVEN 的「思樂冰」及蛋糕品牌 Lady M 合作，成功將品牌應用於不同消費場景。
- 金門高粱：持續創新品牌價值，推出「桶陳高粱酒」(使用 CHOYA 梅酒桶) 及 5.1 公升「白金龍聚寶瓶」等限量主題酒，以開拓新客群與新市場。
- 通路進化：
- 電商通路：透過推出線上特規商品 (如 Slim Can 罐身、雙口味組合包)，帶動飲料電商業務成長 37%。
- 實體通路：開設「黑松酒覓」，提供近千種酒品選擇，並結合調飲吧與品酒會功能，打造全新的消費體驗模式。
5. 黑松營運策略與未來發展
黑松以永續發展為核心，積極推動業務轉型與綠色營運。
- 長期計畫：
- 業務轉型：從傳統的 B2B 模式，透過「黑松酒覓」等新事業，逐步轉向 B2C 模式，以更貼近終端消費者。
- 永續發展：呼應聯合國永續發展目標 (SDGs)，設定 2030 年目標，聚焦於節能減碳、擴大綠色設計、供應商永續管理及健全風險管理等四大方向。
- ESG 實績：
- 環境 (E)：擁有 11 項飲料產品的碳足跡標籤，為業界最多；並持續降低每噸產品的用水量 (年減 4%) 與碳排放量 (年減 2%)。
- 社會 (S)：旗下 9 項保健產品獲 AA 無添加認證；黑松教育基金會因輔導校園生態計畫獲環境部表揚。
- 治理 (G)：榮獲 TCSA 台灣企業永續獎，並連續三年入選商周「碳競爭力 100 強」。
6. 黑松展望與指引
展望 2026 年，黑松將以新通路拓展與綠色生產為兩大營運主軸。
- 2026 年經營目標：
- 跨足實體通路經營：以新事業「黑松酒覓」為核心，深化在酒類專賣通路的佈局，並建立直接面對消費者的經營模式。
- 打造綠色生產基地：
- 產品面：推動自有品牌產品的減塑與綠色設計。
- 生產面：導入數位化能源管理系統與節能方案。
- 產銷面：整合數據系統，實現產銷存資訊流的即時應用，提升營運效率。
7. 黑松 Q&A 重點
- Q: (來自《商業周刊》) 今年前三季獲利較去年同期下滑，請問主要是受到飲料本業的毛利影響，還是酒類代理的結構影響較大？A: (財務處處長 杜居參) 獲利下滑是飲料與酒類業務兩方面都面臨挑戰的結果，主要原因有三：
- 成本因素：部分原料成本上漲，特別是咖啡。
- 市場因素：整體經濟環境存在不確定性，導致消費者意願趨於保守，影響終端需求。
- 品類表現：烈酒市場從前年開始就比較不景氣，對代理業務造成持續影響。因此，飲料和酒類業務的表現皆未如預期。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
