【佳格法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261102【佳格法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261102

1. 佳格營運摘要

• 整體營運穩健成長：2026 年前九個月，佳格 (1227) 集團累積營收達 218.77 億元，年增 7.6%。2026 上半年合併營收為 139.34 億元，年增 6.7%。
• 獲利表現分歧：上半年雖因食用原油成本上漲，導致毛利率下滑約 3 個百分點至 23.3%，但公司透過費用控管、金融資產投資收益及匯兌利益改善，帶動本期淨利年增 51.7% 達 7.38 億元，EPS 為 0.80 元。
• 台灣市場策略轉向：在 C 端市場穩健增長的基礎上，因應市場食安議題，積極拓展 B 端商用市場，已投資商用規格油品產線，並切入連鎖餐飲與鮮食通路。上半年營業淨利年增 31.6%。
• 中國市場挑戰與展望：上半年油品業務以人民幣計價營收成長 14.5%，但葵花油原料成本高漲嚴重侵蝕毛利。公司預期 2027 年葵花油產量增加與成本回落將改善獲利，且中國將於 2026 年 11 月推出葵花籽油期貨，有助於未來價格風險管理。
• 東南亞市場佈局：預計於 2026 年 11 月中旬在新加坡與馬來西亞推出全新營養保健品牌及健康內容電商平台，初期採 D2C (Direct to consumer) 模式，建立會員生態系。

2. 佳格主要業務與產品組合

• 核心業務：集團以「全家人的營養健康夥伴」為使命，深耕營養健康食品領域，產品涵蓋乳品、穀物、保健品、特殊營養品及食用油等，旗下擁有多項市場領導品牌。
• 營收結構 (2026 前三季)：
  • 按品類：食用油及調理食品佔 58%，乳品及穀物佔 23%，保健跟特殊營養品佔 14%。
  • 按區域：台灣市場佔 47%，中國市場佔 49%，兩者為集團核心營運市場。
• 各市場業務摘要：
  • 台灣：產品組合以乳品與穀物 (47%)、保健與特殊營養品 (32%) 為主。旗下桂格沖調穀物、得意的一天食用油、天地合補保健飲品、福樂優格等多項產品市佔第一。策略上，除了鞏固 C 端市場，亦加速拓展 B 端商用通路。
  • 中國：以「多力」品牌深耕食用油市場，葵花籽油市佔率近 40%，為市場領導者。近年積極推出亞麻籽油、橄欖油等高附加價值產品以優化產品組合。同時，透過「樂奔拓」品牌佈局特殊醫學用途食品市場，視為未來主要成長動能。
  • 東南亞：以新加坡、馬來西亞為首站，透過建立健康內容電商平台與推出自有營養保健品牌，切入高成長潛力的健康市場。

3. 佳格財務表現

• 2026 上半年關鍵財務指標：
  • 合併營收：139.34 億元，年增 6.7%。
  • 營業毛利：32.53 億元 (毛利率 23.3%)，因原料成本上漲，毛利率較去年同期下降 3 個百分點。
  • 本期淨利：7.38 億元 (淨利率 5.3%)，受惠於費用控管及業外收益，年增 51.7%。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.80 元，較去年同期的 0.52 元成長 0.28 元。
• 財務結構：截至 2026 上半年，資產總額為 310.1 億元。負債佔比自去年同期的 35% 上升至 40%，權益佔比為 60%，整體財務結構仍維持穩健。
• 營運效率：存貨及應收帳款管理持續改善。平均銷貨日數為 95 天 (年減 10 天)，平均收現日數為 47 天 (年減 6 天)，有助提升營運資金效率。
• 現金流量：上半年營業活動淨現金流入 1.80 億元，較去年同期增加 1.49 億元，顯示營運現金流有所改善。期末現金及約當現金減少，主因是增加三個月以上的定期存款配置。

4. 佳格市場與產品發展動態

• 台灣市場：
  • 產品創新：順應健康趨勢，推出「五黑五白」穀物飲、純植物蛋白奶、高蛋白「超能蛋白」優酪乳、無糖「漢方水」等新品，聚焦高蛋白、高纖維產品線。
  • B 端業務拓展：把握市場食安議題帶來的轉單機會，積極拓展餐飲通路。已投資 18 公升商用規格油品產線，並與指標性連鎖餐飲業者簽約。同時，將桂格燕麥、人蔘、福樂優格等產品導入連鎖咖啡、航空公司、手搖飲及鮮食通路，進行跨界合作。
• 中國市場：
  • 油品策略：為應對葵花油成本壓力，積極推動產品組合升級，推出高毛利的冷榨亞麻籽油、與義大利 Olitalia 合作的自有品牌橄欖油，以降低對單一原物料的依賴。
  • 通路拓展：在線上電商、新零售通路 (OMO) 均取得雙位數增長，並持續向四、五線城市下沉，拓展新客源。
  • 特醫食品發展：樂奔拓品牌與華西醫院、北京協和等頂尖三甲醫院進行科研合作，建立專業信任度。繼首款糖尿病特醫產品後，第二支腫瘤特醫產品預計 2027 年推出，並計畫透過藥房通路擴大市場。
• 東南亞市場：
  • 新平台與品牌：將於 2026 年第四季在新加坡和馬來西亞上線健康內容電商平台及全新營養保健品牌，首波產品聚焦腸道與代謝健康。
  • 生態系策略：與東南亞最大健康資訊平台 HHG 策略合作，結合數位健康測驗、在地醫療專業人員 (HCP) 背書，建立以信任為基礎的健康會員生態系，提升顧客忠誠度與復購率。

5. 佳格營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 台灣：維持 C 端市場領導地位，並將 B 端商用市場作為未來一至兩年的重要成長契機。
  • 中國：短期透過產品組合優化與採購策略應對成本壓力；長期則看好「樂奔拓」特醫食品在法規趨嚴、市場汰弱留強下的發展潛力，預期 2027 年將有倍數增長。
  • 東南亞：採取穩健的市場進入策略，先以 D2C 模式驗證商業模型，再逐步拓展至線下通路與其他潛力市場。未來 3-5 年為市場投資與品牌建立期。
• 競爭優勢：
  • 品牌力：在台灣與中國市場累積了 40 年的品牌信任與高家戶滲透率 (台灣 88.1%)。
  • 研發創新：擁有百位專業研發人員與營養師，累積 58 項發明專利及 44 項健康食品認證。
  • 品質管理：取得 SQF LEVEL 3 國際食品安全品質認證，嚴格控管食安。

6. 佳格展望與指引

• 整體展望：公司未提供具體財務預測，但表示 2026 上半年的穩健成長動能有望延續。
• 機會：
  • 中國市場毛利改善：全球葵花籽新作產量預估年增 15%，創近代新高，預期 2027 年第二季後成本壓力將有感緩解，有助於大幅改善中國市場的獲利能力。
  • 台灣 B 端市場：食安議題帶來新的市場機會，商用油品與食材供應將成為新的成長引擎。
  • 東南亞市場潛力：健康營養品在東南亞滲透率低，市場需求旺盛，具備長期高速增長潛力。
• 風險：
  • 原物料成本波動：葵花油等大宗物資價格仍是影響集團獲利的主要不確定因素，2026 年第三、四季毛利仍將持續承壓。
  • 地緣政治：烏俄戰爭等國際局勢仍可能對原物料供應鏈造成變數。

7. 佳格 Q&A 重點

Q：請問 2026 下半年及 2027 年對中國和台灣地區各項品類銷售的營收成長看法？

A：公司不提供具體的財務預測。但目前觀察到的成長動能 (momentum) 應會延續上半年的趨勢。台灣市場穩健，中國市場動能不錯，公司會繼續努力維持此趨勢。

Q：請問第三季的財報或獲利狀況是否有大概的說明，特別是中國市場？

A：目前看來，2026 年第三季與第四季的葵花油成本依然偏高，因此對毛利仍會帶來壓力。但公司對 2027 年的成本狀況感到樂觀，預期會有較明顯的下降，尤其在 2027 年第二季之後。若烏俄戰爭有好轉，改善時間可能更早。

Q：台灣 B 端市場有多大？

A：整體而言，B 端市場的總量絕對大於 C 端。佳格不會通吃所有市場，而是會專注於符合公司品質定位的客戶，例如對油品品質要求較高的連鎖餐飲業者。公司正透過研發提供更有價值的商用產品，例如可延長使用次數的煎炸油，這將是未來一兩年的發展機會。

Q：若看未來二到三年，東南亞市場的營收貢獻目標為何？

A：目前無法提供具體數字。東南亞市場對營養產品的需求非常旺盛，預期未來五年將有快速增長。佳格的策略是主打「Asian for Asian」的產品，更貼近在地需求。未來幾年預期會是每年數倍的增長（因基期低），但初期二至三年的重點是建立品牌信任度，而非追求營收或利潤，預計需要三到五年的累積期。

Q：公司長期的配息比例規劃？

A：(財務長) 公司過往配息率約在 70% 左右，近一兩年較高，達 90% 以上。每年的配息比例會根據公司整體營運狀況及未來投資計畫來決定。

A：(執行長) 公司採取長期經營的態度，若看到市場有重大發展機會，資金配置會以長期發展為優先考量。

Q：今年台灣推銷費用大幅下降，請問還有多少下降空間？此模式能否複製到中國市場？

A：中國市場的推銷費用率今年也已經下降許多。中國市場獲利的主要影響因素是毛利結構，而非推銷費用。公司認為從去年下半年到現在的壓力環境，是對集團營運的壓力測試。目前在台灣與中國市場，對於包含人力和推銷費用在內的各項支出都非常謹慎評估，以追求效益最大化。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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