本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
佳格 2024 年上半年營運表現強勁，合併營收達 131.5 億元，年增 8%；稅後淨利為 8 億元，年增 78%，每股盈餘 (EPS) 為 0.85 元。主要成長動能來自中國市場的顯著復甦及原物料成本回穩帶動的毛利率回升。
- 財務表現：受惠於食用原油市場價格回穩，2024 上半年毛利率回升至 24%。台灣市場營收穩健成長 2.3%，中國市場營收則大幅成長 13.3%。若排除價格因素，中國食用油銷量成長超過 20%。
- 主要發展：公司持續推出多樣化新品，橫跨食用油、穀物、保健飲品、乳製品及科研保健領域（如「桂格康研家」），滿足各年齡層需求。在中國，與廈門建發集團簽署戰略合作，強化上游供應鏈穩定性並降低採購成本。
- 未來展望：公司對未來發展持積極正面態度。台灣市場將聚焦於銀髮經濟與高價值保健品；中國市場目標維持食用油業務的雙位數銷量成長；此外，公司已規畫進入台灣與中國以外的第三個新市場，預計於 2025 年 Q1 至 Q2 間落地。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：佳格為台灣最大的營養及保健品廠商，業務橫跨食用油、穀物麥片、成人與嬰童奶粉、保健食品、乳製品及飲料。主要市場為台灣及中國大陸。
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品牌組合：
- 台灣市場：擁有桂格 (QUAKER)、得意的一天、天地合補、福樂等領導品牌，並於近年創立機能飲料品牌 CHiiiiiiiii 及科研保健品牌桂格康研家。此外，代理曼陀珠 (mentos) 與加倍佳 (Chupa Chups) 糖果及飲料。
- 中國市場：分為兩大事業部。健康廚房以多力 (MIGHTY) 品牌經營多品類食用油；健康生活則以每日完膳與樂奔拓 (Lebonta) 品牌經營保健營養品與特殊醫療食品。
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業務部門摘要：
- 台灣 (佳格/佳乳)：2024 上半年佔集團營收 49%，營收年增 2.3%。產品結構以保健/完膳類佔比最高 (35%)，其次為油品、穀類及冷藏品（各約 20%）。
- 中國 (佳格)：2024 上半年佔集團營收 44%，營收年增 13.3%。食用油業務為主要核心，葵花油為大宗，玉米油業績持續成長。
3. 財務表現
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2024 上半年關鍵指標：
- 營業收入：131.5 億元，年增 8%。
- 營業毛利：31.9 億元，年增 19%。毛利率為 24%，較去年同期的 22% 提升 2 個百分點。
- 營業淨利：7.6 億元，年增 66%。
- 本期淨利：8.1 億元，年增 78%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.85 元，較去年同期的 0.49 元大幅成長。
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驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：主要受惠於食用原油成本較去年回穩，帶動毛利率顯著回升。中國市場的食用油銷量強勁增長，是營收成長的主要動能。
- 財務結構：因食用原油供應穩定，存貨金額較去年同期減少。同時，公司償還部分銀行短期借款，使負債總額下降，財務結構更為穩健。流動比率為 207.9%，短期償債能力無虞。
- notable events：各項營運指標如平均銷貨天數 (103 天) 及平均收現天數 (57 天) 均優於去年同期，顯示營運效率提升。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 台灣：看好銀髮經濟的龐大潛力，公司既有產品在銀髮族群滲透率高，未來將持續擴展相關產品線。
- 中國：儘管宏觀經濟放緩，但消費者對健康營養的重視度提升，為高品質食用油及保健品帶來機會。線上通路特別是內容電商（如抖音）正高速增長。
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重點產品更新：
- 食用油：在台灣推出得意的一天玄米油與酪梨油；在中國推出多力濃香葵花籽油及黃金 3 益稻米油。
- 保健品：桂格康研家品牌旗下已推出五支產品，包含「關鍵導鈣雙效錠」、「UC-II 葡萄糖胺膠囊」等，主攻膠囊錠劑市場。
- 乳製品：福樂品牌今年新增起司品類，並在蛋白營養牛乳領域取得良好成績。
- 即時產品：持續擴充有料湯、粥品、菜餚等加熱即食品項，推出韓式人蔘糯米雞湯、番茄肉醬麵等新品。
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合作夥伴關係：
- 與廈門建發集團簽署戰略合作，不僅確保上游油品貨源穩定，更共同成立農糧營養聯合研究院，專注於關鍵技術研發與產業升級。
- 與武漢大學成立聯合實驗室，強化旗下保健營養品牌（每日完膳、樂奔拓）的專業背書與科研實力。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 台灣市場：鞏固領導品牌地位，並透過併購或策略聯盟尋求新品類機會，特別是在保健品與銀髮市場。
- 中國市場：持續深耕食用油市場，目標維持每年雙位數銷量增長。同時，加速保健營養品業務的終端銷售模型建置。
- 海外擴張：已制定明確計畫，預計於 2025 年 Q1 至 Q2 進入一個新的海外市場，拓展台灣與中國以外的營運版圖。
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競爭優勢：
- 品牌力：在兩岸市場擁有高知名度與信賴度的品牌，如桂格、多力等。
- 研發實力：擁有台灣食品業最多的 44 張國家健康食品認證，並設有佳格國際健康科學研發中心，專注於創新產品開發。
- 供應鏈管理：透過與建發集團的合作，強化對上游原物料的掌握度，提升成本優勢與供應穩定性。
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風險與應對：
- 原物料波動：透過與四大糧商及建發集團的深度合作，加強風險管控，穩定採購成本。
- 中國市場挑戰：面對中國消費信心不足的短期挑戰，公司策略是強化品牌信任度，專注於內需市場的長期潛力。管理層認為，更嚴格的食安監管對有規模的品牌廠商反而是中長期的利多。
6. 展望與指引
- 營收與獲利展望：公司未提供具體的財務預測，但管理層對未來發展抱持積極正面的展望。預期在穩定的原物料成本及新市場、新產品的帶動下，營運將持續成長。
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成長機會：
- 產品結構優化：持續推出高毛利產品，如保健膠囊錠劑、高附加價值的食用油（如酪梨油）及蛋白乳品，以提升整體毛利率。
- 新市場拓展：2025 年進入新市場將成為中長期的重要成長動能。
- 中國市場潛力：食用油業務在逆勢中仍取得銷量增長，顯示品牌力強勁，未來仍有相當大的提升空間。
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潛在風險：
- 宏觀經濟的不確定性，特別是中國市場的消費意願恢復速度。
- 全球大宗物資價格仍可能受地緣政治等「黑天鵝事件」影響。
- 台灣實體通路整併後的競爭激烈，可能壓縮供應商利潤。
7. Q&A 重點
Q: 關於佳格部門營收近年有小幅衰退的狀況，原因為何？
A: 經澄清，公司營運並未衰退。2024 上半年台灣業務成長 2.3%，中國大陸業務成長 13.3%。若排除價格因素，中國食用油的銷量成長超過 20%。公司營運狀況穩健，並持續尋求增長機會。
Q: 各業務部門（佳格、佳乳、中國佳格）的毛利率區間為何？
A: 台灣佳格因保健品佔比較高，整體毛利率是集團中最好的。中國佳格的毛利率過去兩年受俄烏戰爭影響較辛苦，但今年已在大幅提升中。公司正透過與上游供應商的深度合作來穩定供應鏈，並持續改善毛利結構。
Q: 公司是否有切入新領域或併購的計畫？
A: 公司持續探索新的成長機會，特別是台灣的銀髮經濟。對於併購或策略聯盟抱持非常開放的態度。此外，已明確規劃在 2025 年 Q1 到 Q2 之間進入一個新的海外市場。
Q: 中國太倉廠與廈門廠的稼動率如何？毛利率是否有改善空間？
A: 太倉廠稼動率已回到七至八成左右，廈門廠也在持續進展，產能足以供應未來三、四年的增長。毛利率改善是持續努力的方向，主要透過兩方面：一是與建發集團等夥伴合作，穩定上游採購成本；二是透過產品創新加值，提升品牌溢價能力。
Q: 公司近期的營業費用率有攀升趨勢，費用管理策略為何？
A: 費用率上升部分原因來自於系統的汰換更新，以及為新興市場所做的前期人員投入。公司以費用率作為管理指標，預期未來幾年費用率將會逐年回穩。
Q: 自 6 月至今，中國大陸市場的變化如何？近期食用油食安問題對業績有影響嗎？
A: 中國消費者信心確實受到影響，市場短期承壓，但公司對內需市場的中長期發展仍持樂觀態度。近期的食安事件對整體市場造成壓力，但對佳格這類注重品牌的廠商反而是好事，8 月份公司食用油銷量相較去年仍在增長，顯示危機反而鞏固了消費者對大品牌的信任。
Q: 公司的毛利率是否有機會挑戰回到四、五年前接近三成的高峰水準？
A: 這是公司持續努力的目標。達成路徑有二：一是管控國際原物料成本；二是更重要的，透過改善產品結構與提升產品溢價能力，例如推出高毛利的膠囊錠劑、酪梨油、稻米油等產品。若無重大黑天鵝事件，這是一個可以期待的方向。
Q: 公司在嬰童市場的佈局策略為何？
A: 公司並未放棄嬰童市場，今年推出的「優成長素」在短時間內就取得良好成績。雖然台灣新生兒人口下滑，但公司會從嬰童周邊品類尋找機會，這些品類的毛利結構可能不輸傳統嬰童奶粉。
Q: 佳乳（福樂）是否有新產品佈局計畫？
A: 有的。今年已成功進入起司市場，高蛋白牛乳產品也表現優異。預計在 2025 年初會持續推出以蛋白質為核心的高價值新品。
Q: 對於 2025 年各業務部門的營收展望為何？
A: 公司不提供未來財務預測，但整體展望積極。
- 台灣：追求穩健成長，並在幾個新品類上有「big bets」（重大佈局）。
- 中國：目標是食用油業務每年能有雙位數以上的銷量增長。
- 新興市場：將於 2025 年 Q1-Q2 開展，初期為投入階段，但希望能縮短回報時間。
免責聲明
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