1. 佳格營運摘要
佳格食品集團於 2025 年上半年營運表現穩健，產品組合優化與成本控管帶動毛利率提升，但受人民幣未實現匯損影響，稅後淨利與每股盈餘較去年同期下滑。公司持續深化三大核心策略，包括鞏固「健康食品」根基、拓展高附加價值的「機能食品」，以及整合「大宗原料」價值鏈。
- 財務表現：2025 上半年合併營收為 130.55 億元，與去年同期持平。營業毛利成長 8%，毛利率提升至 26%。然而，受人民幣定存未實現外匯評價損失影響，每股盈餘 (EPS) 為 0.52 元，較去年同期減少 0.33 元。
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重大發展：
- 中國市場：子公司「樂奔拓專膳」於 2025 年攜手四川大學華西樂城醫院，取得中國首款糖尿病特醫食品認證，成功切入高門檻的醫療營養市場。
- 台灣市場：2024 年策略性投資台灣最大數位健康公司「永悅健康」，並與日本味之素 (Ajinomoto) 合作，獨家代理其專利胺基酸 Amino L40，相關產品線成長強勁。
- 東南亞市場：與東南亞最大數位健康平台 Hello Health Group (HHG) 建立策略聯盟，預計 2026 年 Q2 推出首批產品，以數位優先模式精準切入市場。
- 未來展望：集團將專注於三大發展重點，透過科研創新與價值鏈整合，鞏固在兩岸市場的領導地位，並積極開拓東南亞等新市場，尋求長期成長動能。
2. 佳格主要業務與產品組合
佳格以「全家人的營養健康夥伴」為使命，提供橫跨全年齡層的營養健康食品與機能性食品，在台灣與中國市場均擁有多元且強勢的品牌組合。
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核心業務與品牌：
- 台灣市場：旗下品牌包括桂格 (燕麥穀物、保健飲品)、得意的一天 (食用油)、福樂 (乳製品)、天地合補 (保健飲品) 及桂格康研家 (科研保健品)。在燕麥穀物、保健飲品、食用油及優格品類均穩居市場市佔率第一。
- 中國市場：以多力 (食用油) 與樂奔拓 (專業營養保健品) 為兩大主力品牌。多力葵花油在中國餐飲市場市佔率持續多年第一。
- 科研實力：集團擁有 100 位專業研發人員與營養師團隊，開發超過 600 種產品，並累積取得 58 項發明專利及 44 項健康食品認證，台灣家戶數涵蓋率高達 85.7%。
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部門營收佔比 (2025 上半年)：
- 台灣 (佳格/佳乳)：佔集團總營收 50%。
- 中國 (上海佳格)：佔集團總營收 44%。
- 其他 (含德泰電子等)：佔集團總營收 6%。
3. 佳格財務表現
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2025 上半年關鍵財務指標：
- 合併營收：130.55 億元，較去年同期微幅下滑 0.7%。
- 營業毛利：34.32 億元，較去年同期成長 8%。
- 營業毛利率：26%，較去年同期的 24% 提升 2 個百分點，反映產品結構優化與成本控管成效。
- 每股盈餘 (EPS)：0.52 元，較去年同期的 0.85 元下滑，主因為認列約 2 億元人民幣定存的未實現外匯評價損失。
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財務結構與償債能力：
- 截至 2025 上半年，資產總額為 264.9 億元，負債與權益佔比分別為 35% 與 65%，財務結構穩健。
- 流動比率為 203.4%，速動比率為 124.4%，短期償債能力無虞。
- 期末現金及約當現金為 20.97 億元，較去年減少主因是增加了 12.4 億元的定期存款。
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營運效率：
- 平均收現天數降至 53 天，收款效率持續提升。
- 資產報酬率 (ROA) 為 3.7%，因淨利下滑而較去年同期降低。
4. 佳格市場與產品發展動態
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台灣市場動態：
- 應對超高齡社會：推出「完膳營養軟質餐」，鎖定牙口不佳的長者市場。
- 掌握蛋白質趨勢：推出高蛋白穀物系列，並與日本味之素合作導入 Amino L40 專利胺基酸於旗下多項產品，相關系列產品年增長達 129%。
- 膠囊錠劑保健品：「桂格康研家」品牌持續吸引新客，上半年業績年增長達 74%。
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中國市場動態：
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多力品牌：葵花油市佔率提升至 27.8%，並積極拓展通路，新增 256 家經銷商與近 5 萬個銷售網點。為應對葵花油原料成本上漲壓力，公司採取三大策略：
- 品類拓展：積極發展菜籽油與玉米油。
- 產品結構優化：推廣「濃香系列」與「黃金三益系列」等高毛利產品。
- 通路結構改善：深化下沉市場小店佈局，並加強與京東、天貓、抖音等電商平台合作。
- 樂奔拓品牌：成功取得中國首款糖尿病特醫食品認證，以此建立與頂級三甲醫院的科研合作，打造品牌信任度與專業壁壘，並逐步將產品線拓展至保健食品與功能食品，打通醫院、藥局至社區的銷售通路。
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多力品牌：葵花油市佔率提升至 27.8%，並積極拓展通路，新增 256 家經銷商與近 5 萬個銷售網點。為應對葵花油原料成本上漲壓力，公司採取三大策略：
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東南亞市場佈局：
- 與東南亞最大數位健康平台 Hello Health Group (HHG) 達成策略合作，運用其在 8 個國家的數位影響力與數據洞察，精準觸及目標客羣。
- 預計 2026 年 Q2 推出產品，初期將以醫療及機能性食品切入市場，並採用 DTC (Direct-to-Consumer) 與電商模式營運，最終目標是與當地夥伴共建大健康生態圈。
5. 佳格營運策略與未來發展
佳格集團的長期發展策略圍繞三大核心支柱，旨在從原料端到消費端建立完整的價值鏈與市場競爭力。
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集團三大發展重點：
- 大宗原料 (價值鏈整合)：以葵花（中國）、燕麥與人蔘（台灣）為核心，進行垂直整合與加值應用。例如，研究將葵花副產品（如葵花殼、葉、梗）提煉為蛋白、綠原酸等高價值原料，預期可將葵花經濟價值提升 3 至 5 倍，藉此建構市場壁壘。
- 健康食品 (提升盈利能力)：作為集團營運根基，持續透過強化品牌力與產品差異化，實現營收與數量的增長，並提升整體盈利能力。
- 機能食品 (精準擴大市場)：結合集團的科研基因與數位化的精準獲客能力，洞悉消費者健康需求，開發客製化營養方案，以擴大保健品、特殊營養品及特醫食品的市場版圖。
- 競爭定位：憑藉在兩岸市場的品牌領導地位、強大的研發實力及廣泛的通路覆蓋，佳格在營養健康領域具有顯著優勢。未來將透過切入高門檻的特醫食品市場及數位化的新市場拓展模式，進一步鞏固競爭力。
6. 佳格展望與指引
公司未提供具體的財務預測數據，但就市場趨勢與營運策略提出以下展望。
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成長機會：
- 人口結構紅利：台灣與中國市場的老齡化趨勢，以及東南亞中產階級的崛起，將持續帶動對專業營養與保健品的需求。
- 政策支持：中國政府推動「體重管理年」、要求二級以上醫院設立營養科等政策，為大健康產業創造有利的發展環境。
- 新市場開拓：東南亞市場的數位化佈局，有望成為集團下一階段的成長引擎。
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潛在風險：
- 原料成本波動：中國市場的葵花油原料成本持續上揚，可能對短期毛利率造成壓力。
- 總體經濟環境：中國消費市場的復甦力道仍是影響業績表現的變數。
- 匯率波動：外幣資產（如人民幣定存）的匯率波動可能影響短期損益。
7. 佳格 Q&A 重點
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Q1：2025 上半年推銷費用增加的原因？
A：主要由於上半年有多項新品集中上市。從第三季開始，隨著新品效益顯現，相關費用投入已開始收斂，預期未來費用累積情況將有所改善。
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Q2：台灣廠商在東南亞市場是否有形象優勢？為何選擇從醫療與機能食品切入？
A：台灣的醫療專業能量在東南亞市場具備一定的聲譽，有助於初期推廣。公司將採取更國際化的品牌策略，而非僅依賴「台灣品牌」的形象。選擇從機能性產品切入，是看好其全球市場潛力。更詳細的商業模式預計在 2026 年 Q2 產品上市時公布。
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Q3：面對中國經濟下行，公司中高階產品的應對策略是什麼？
A：在中國健康產品市場，「信任度」是比「價格」更關鍵的因素。消費者並非買不起，而是需要值得信賴的產品。因此，佳格的策略是透過「特醫食品」認證與頂尖三甲醫院的科研合作，建立專業權威與消費者信任，藉此創造差異化。自從糖尿病特醫產品發布後，已收到各地經銷商與藥局的積極合作洽詢。
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Q4：關於匯率波動的影響？
A：(由主持人補充) 上半年淨利受到影響，主因是一筆 2 億元的人民幣定存產生未實現匯兌損失。整體而言，佳格作為進口商，台幣相對強勢對成本控制較為有利。此外，子公司德泰電子因主要市場在美國，受台幣匯率波動的影響相對較大。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
