【法說會備忘錄】大成 20170922

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

大成公司於 2017 年上半年營運穩健，合併營收為 367 億元，較去年同期成長 1.6%；營業淨利為 13.7 億元，年增 7.5%。儘管本業獲利成長，但受大成食品（亞洲）虧損及未分配盈餘加徵稅額影響，稅後淨利歸屬母公司為 8.84 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.29 元，低於去年同期的 1.50 元。

公司近年來毛利率持續提升，主要歸功於 管理績效提升、垂直整合效益顯現 及 高附加價值食品業務成長。展望未來，公司對下半年營運表示樂觀，定調為「還不錯」，但未提供具體財務預測。公司將持續從傳統農畜產業轉型為綜合食品企業，並計劃在即將到來的 60 週年慶上宣布重大投資及合作案。

2. 主要業務與產品組合

大成集團的業務範疇涵蓋「從農場到餐桌 (From Farm To Table)」，已建構完整的垂直與水平整合產業鏈。公司目前分為六大事業群：

• 農糧事業群：負責大宗物資、麵粉及蛋雞等業務。
• 肉品事業群：核心為白肉雞與土雞的一條龍整合業務。
• 食品事業群：專注於熟食加工品，旗下「享點子」等品牌表現亮眼，目前產能滿載。
• 餐飲商場服務事業群：經營勝博殿、檀島、度小月等知名餐飲品牌。
• 東南亞事業群：以水產飼料及加工為核心，主要佈局於越南、印尼。
• 東亞事業群：即在香港上市的大成食品（亞洲），業務涵蓋飼料、肉品及食品。

公司已成功建立六大垂直整合體系（俗稱「六條龍」），包括白肉雞、土雞、肉豬、蛋雞、水禽（鴨）、水產，並將成功經驗複製至中國及東南亞市場。旗下擁有「大成安心雞」、「鹿野土雞」、「桐德黑豚」、「根島蝦」等多個知名品牌，透過產品獨特性提升市場競爭力。

3. 財務表現

• 合併損益：
  • 2016 全年：營收 758 億元，營業毛利 99 億元（毛利率 13.1%），營業淨利 27 億元，EPS 3.01 元。
  • 2017 上半年：營收 367 億元，營業毛利 48 億元（毛利率 13.17%），營業淨利 13.7 億元，EPS 1.29 元。
• 獲利能力趨勢：
  • 公司的獲利能力顯著提升，合併報表毛利率從 2012 年的 8.05% 逐年成長至 2017 上半年的 13.17%。
  • 台灣個體財務報表表現更為強勁，營業利益率從 2012 年的 2.55% 大幅成長近三倍至 2016 年的 6.91%。
• 財務結構：
  • 截至 2017Q2，公司總資產約 380 億元。
  • 負債比由去年同期的 49% 下降至 47%，流動比率維持在 1.2 倍左右，整體財務結構穩健。
• 關鍵驅動與挑戰：
  • 獲利驅動因素：管理層指出，毛利率提升主要來自於精準的管理系統 (ERP)、垂直整合的綜效，以及食品加工等高毛利業務的貢獻。
  • EPS 波動：過去幾年 EPS 受到業外因素影響，如 2013 年有 13 億元的土地補償款；2014-2015 年因盈餘轉增資使股本擴大，對 EPS 造成壓力。

4. 市場與產品發展動態

• 食品安全趨勢：
  • 因應市場對食安的高度重視，大成設立了國家級認證實驗室，取得 TAF 及 TFDA 認證，並配備 LC/MS/MS 等高階檢驗設備，建立從源頭到終端的完整溯源系統。
• 重點產品發展：
  • 食品加工：需求強勁，工廠產能滿載，公司正評估擴充產能。旗下「享點子」家庭代餐系列（HMR）及「新光」年菜廣受好評，後者更以不添加味精為特色。
  • 品牌肉品：「桐德黑豚」（盤克夏黑豬）系列產品，如香腸、水餃，因其獨特肉質而大受歡迎。「鹿野土雞」與「根島蝦」（生態草蝦）同樣供不應求。
• 海外佈局：
  • 位於中國安徽的蚌埠食品廠預計於 2017 年 10 月底完工，此為公司在中國的第六座加工廠。該廠將主要供應中國內需市場，並包含與台畜合作的豬肉加工品業務。

5. 營運策略與未來發展

• 長期策略：
  • 轉型為食品公司：從過去以農民為主要客戶 (B2B) 的農畜企業，轉向直接面對消費者 (B2C) 的食品品牌公司，並將加強品牌溝通與行銷力道。
  • 加大投資力度：管理層認為公司目前負債比「極低」，未來將更積極進行投資。重大投資計畫將於公司 60 週年慶記者會上公布。
• 核心競爭優勢：
  1. 精準的管理系統：導入 SAP ERP 系統，可每日追蹤 20 個策略事業單位 (SBU) 的銷售與利潤，實現精細化管理，這在傳統產業中是關鍵競爭力。
  2. 技術研發：在農業生物科技領域領先，開發益生菌、發酵產品等，以應對無抗生素養殖的趨勢。
  3. 垂直整合與食安保障：完整的產業鏈不僅帶來成本效益，更是確保食品安全與可追溯性的基礎，滿足大型通路與餐飲客戶的嚴格要求。

6. 展望與指引

• 短期展望：管理層對 2017 下半年營運展望樂觀，但強調農畜產業受季節性及原物料價格波動影響大，故不提供具體財務預測。
• 市場機會：消費者對安全、健康、美味的高品質品牌食品需求持續成長，為公司食品業務帶來龐大商機。
• 潛在風險：
  • 原物料價格：全球穀物與肉品價格波動是主要經營風險。
  • 中國市場不確定性：中國市場的政策因素（如禽流感、玉米價格管制）對營運影響較大，預測難度高。
  • 進口肉品衝擊：美國豬肉進口預期會對台灣加工肉品市場造成一定影響，但因台灣消費者偏好溫體豬，整體衝擊有限。

7. Q&A 重點

• Q：對中國、東南亞、台灣市場下半年的展望？蚌埠食品廠主要市場為何？

  A：下半年展望「還不錯」，但無法提供具體數字。蚌埠廠將以中國內銷市場為主。

• Q：近年毛利率持續提升的主要原因？未來能否繼續提升？

  A：主要原因有三：管理績效發揮（透過 ERP 系統每日檢討損益）、垂直整合效益顯現，以及食品加工業務成長。

• Q：對第四季大宗物資、豬價、雞價的看法？

  A：全球穀物豐收，期貨價格走軟，但運費上漲。公司有曝險部位控管機制。豬價因供給不足而維持高檔；白肉雞價錢不錯；土雞價格較差，期待第四季旺季能回升。

• Q：2018 年資本支出規劃？

  A：公司在台灣的負債比極低，未來投資力度將會加大。重大合作案與投資計畫將在 60 週年慶記者會上宣布。

• Q：為何本業表現略遜於同業卜蜂？

  A：2016 年大成的絕對獲利金額（21 億元）高於卜蜂（12 億元），但因股本幾乎是卜蜂的三倍大，導致每股盈餘較低。公司已檢討並認為有改善空間，未來會更積極投資。

• Q：中國事業 2016 年由虧轉盈的原因？

  A：主要因縮減契約養殖量，降低了肉價波動的衝擊，另外也有一些業外收益的貢獻。

• Q：美國豬肉進口對台灣市場的影響？

  A：會有影響，但衝擊不會是最大的。主要影響在於加工品市場，因台灣消費者主流仍偏好溫體豬肉。

• Q：公司品牌建立似乎較弱，未來有何規劃？

  A：管理層承認過去較為保守，主要專注於 B2B 客戶。隨著公司轉型為食品企業，已認知到品牌溝通的重要性，未來將加大與媒體及消費者的溝通力道。公司已推出「桐德黑豬肉香腸」、「鹿野土雞」、「根島蝦」等受歡迎的品牌產品，並將持續推出更多兼顧安全、健康與美味的食品。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。