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1. 營運摘要
大成 (1210) 2025 年合併營收為 1,012 億元，較前一年度的 1,027 億元微幅下降 1.5%。然而，歸屬母公司稅後淨利為 36.24 億元，年增 2.7%，每股盈餘 (EPS) 達到 4.33 元，為歷史次高。公司決議配發現金股利 3.00 元，創下歷史新高。
公司近年積極進行資本支出，近三年投資總額近 100 億元，用於興建新廠與導入自動化設備，以提升毛利率與未來獲利能力。重大發展方面，水產飼料廠與土雞加工廠已分別於 2025 年 7 月及 2026 年 1 月投產。展望未來，公司將持續推動高附加價值產品，並積極拓展越南與美國等海外市場，視其為下一階段的成長動能。
2. 大成主要業務與產品組合
- 核心業務: 大成是台灣農畜食品領導企業，業務涵蓋飼料、肉品、食品加工與餐飲服務。主要營運地區包括台灣、中國大陸及越南，三地營收佔比約各佔三分之一。
- 主要業務部門表現:
- 飼料事業: 台灣飼料銷量突破 140 萬噸，市佔第一。新建的水產飼料廠年產能達 14 萬噸，採用全自動化與無藥物添加的「空白廠」設計，專攻高附加價值的海水魚飼料市場。
- 肉品事業: 推出全程不使用抗生素的「益活雞」，並透過美味實驗室數據驗證其鮮甜度優於土雞。新建的土雞加工廠利用電宰後黃金時間進行加工，鎖住肉質美味，已在家樂福等通路上架。
- 蛋品事業: 與日本昭和產業合作的「上品語」生食級雞蛋銷售大幅成長，已成為全聯前 500 大商品。產品強調沙門氏菌的嚴格管控，並取得 SQF 最高品質評鑑，滿足市場對食安的高度需求。
- 食品加工: 銷售額連續兩年成長，2025 年成長 11%。透過與各大通路 (KA) 客戶深度合作，成功推出多款熱銷新品，如 Costco 的「原味嫩雞胸肉」與 7-Eleven 的「椒鹽香雞排」。
- 海外佈局: 越南市場因人均 GDP 與人口持續成長，蛋白質需求增加，公司持續投資牧場。美國市場則透過併購 Amy Food 公司縮短學習曲線，並積極進行工廠、系統與團隊的優化，目標鎖定龐大的冷凍食品市場。
3. 大成財務表現
- 2025 年度關鍵財務指標:
- 營業收入: 1,012.22 億元 (年減 1.5%)
- 營業毛利: 148.63 億元，毛利率回升至 15%
- 營業淨利: 47.61 億元 (年減 10.8%)
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 36.24 億元 (年增 2.7%)
- 每股盈餘 (EPS): 4.33 元 (年增 2.9%)
- 現金股利: 3.00 元 (創歷史新高)
- 驅動與挑戰因素:
- 資本支出: 近年資本支出維持在每年 20 至 30 億元水準，近三年累計近 100 億元。這些投資是提升毛利率與未來營收成長的基礎。
- 現金流量: 2025 年稅前淨利約 55 億元，加上折舊 32 億元，年度現金流入約 80-90 億元，足以支撐資本支出與股利發放。
- 財務結構: 公司說明，雖然流動負債較高，但因身處大宗物資產業，存貨 (如黃豆、飼料、雞肉) 變現能力強，流動資產遠大於流動負債，財務狀況穩健。
4. 大成市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 食安意識抬頭: 消費者對沙門氏菌等食安風險日益重視，推升「上品語」等高品質、可溯源產品的需求。
- 便利性需求: 因應少子化與家庭結構改變，市場對 RTP (即食)、RTC (即煮)、RTH (即熱) 等便利性產品需求增加，公司新建的肉品分切廠將導入自動化設備以滿足此趨勢。
- 寵物經濟: 台灣貓狗飼養數量以每年 14% 的速度增長，公司看好此趨勢，已規劃興建寵物食品廠，生產高含肉率的頂級乾糧。
- 重點產品發展:
- 上品語生食級雞蛋: 銷售通路廣泛，涵蓋超商、超市及量販店，並與王品、乾杯、漢來等數十家頂級餐飲集團合作。
- 益活雞 (NAE 雞肉): 在 Costco 通路表現亮眼，2026 年 3 月促銷活動期間銷量成長 8 倍。其不僅主打健康，更透過科學數據證明其鮮甜度超越土雞。
- 加工食品新品: 公司持續推出創新產品，如「香菜雞塊」在全聯造成搶購，「原味嫩雞胸肉」在 Costco 月營業額破千萬，顯示團隊能緊抓市場脈動。
5. 大成營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 產能擴充: 多個新廠將於 2026-2027 年陸續投產，涵蓋全能生技廠 (產值 12 億)、肉品分切廠 (產值 20 億)、寵物食品廠 (產值 5 億)，為集團長期成長奠定基礎。
- 海外擴張: 越南將持續擴大牧場佈局以滿足當地強勁的蛋白質需求。美國市場將以併購的 Amy Food 為基礎，優化營運並切入主流通路，目標成為集團另一重要成長支柱。
- 品牌價值提升: 持續投資於「上品語」、「益活雞」等高附加價值品牌，透過行銷與通路合作，建立消費者信任，擺脫大宗物資的價格波動影響。
- 競爭優勢:
- 垂直整合: 從飼料、育種、電宰到加工銷售的完整產業鏈，有助於成本控制與食安管理。
- 技術研發: 擁有自主研發能力，如開發專利益生菌應用於「益活雞」飼養，建立技術護城河。
- 永續經營: 積極推動循環經濟，如將禽畜糞轉為有機肥料；並透過精準營養配方降低飼料浪費與環境污染，同時達成成本效益。
6. 大成展望與指引
- 成長預期: 公司對未來成長保持樂觀。台灣市場將由新廠產能開出與高附加價值產品帶動；海外市場則看好越南的內需潛力與美國市場的長期爆發力。各主要營運地區的營業額預期都將有穩健的成長潛力。
- 機會與風險:
- 機會:
- 新廠投產將直接貢獻營收，預估水產飼料廠滿產產值 30 億、土雞加工廠 3 億、全能生技廠 12 億。
- 美國市場規模龐大 (北美 Costco 超過 700 家，台灣僅 14 家)，若成功切入，將帶來巨大的成長空間。
- 風險:
- 地緣政治衝突 (如中東戰爭) 可能導致運費與大宗原物料成本上揚。公司將透過庫存管理、避險操作及適時反映成本來應對。
- 中國大陸上游飼料與肉品市場競爭激烈，豬肉價格處於歷史低點，對該區業務造成壓力。但食品加工業務表現強勁，可望抵銷部分影響。
- 機會:
7. 大成 Q&A 重點
Q1: 近期中東戰爭對運費及飼料成本的影響？公司如何因應？目前庫存狀況如何？
A1: 戰爭確實會導致運輸、能源及包材等成本增加。公司在事件發生時已迅速檢視供應鏈並進行適當的避險操作，成本上揚幅度仍在合宜控制範圍內。成本增加的具體數字不便透露，但會透過市場機制適度反映。大成更關注於自身擁有訂價權的商品 (如上品語、益活雞)，這些產品受大環境影響較小。以現有庫存來看，對 2026Q2 的原物料影響相對有限，下半年情況則較不明確。
Q2: 新的土雞加工廠與水產飼料廠，預計今年能貢獻多少產能或業績？
A2: 新工廠投產後需要一段成長期。土雞加工廠今年尚在「試營運期」，需要開發產品並與市場對接，但通路反應熱烈，家樂福已於 4 月搶先上架，預期今年會有快速成長。水產飼料廠則是在既有基礎上進行產品品質的優化升級，過去以淡水魚飼料為主，新廠將專注於利潤更高的海水魚飼料，預期今年會有爆發性成長。
Q3: 去年台幣升值對採購原物料有利，為何毛利率未明顯反映？未來在中國、越南、台灣的營收比重展望為何？
A3: 去年台幣升值速度非常快，業者反應與操作避險的空間有限，因此在財報上較難與同業產生差異。關於營收比重，目前三地約各佔三分之一。未來希望美國市場能成為新的成長動能。同時，台灣、東南亞及中國大陸都仍在持續投資 (如大陸的蚌埠食品廠)，因此各區域的營業額都預期會成長，公司更關注各地的絕對成長金額，而非佔比的變化。
Q4: 2025 年各市場的營收比重？以及公司在 ESG 方面的具體作為與看法？
A4: 營收比重如前述，台灣、中國、東南亞約各三分之一。美國因 2024 年剛併購，佔比尚不顯著。在 ESG 方面，公司積極推動循環經濟，例如設立有機肥料部，將禽畜糞轉化為高價值有機肥，減少廢棄物並有益於土地。在飼料配方上，透過「精準營養」技術，減少動物排泄物中的營養浪費，進而降低環境污染與飼料成本。管理層認同永續行為是一種創新，最終能讓企業在財務與社會責任上都受益。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
