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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2024 年財務回顧：公司 2024 年合併營收為 1,027.49 億元，較前一年度略為下滑，主要受黃豆、玉米等大宗物資價格下跌影響，但銷售量體並未減少。營業毛利率為 14.40%，歸屬母公司稅後淨利為 35.29 億元，每股盈餘 (EPS) 達 4.21 元，維持穩健獲利。
- 近年成長動能：公司自 2020 年以來，營收規模從 800 億元等級成長至千億元以上。資產規模由 2020 年的 517 億元成長至 2024 年底的 708 億元，增長約 40%。固定資產於此期間增加近 100 億元，顯示公司積極透過資本支出擴大營運規模。
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重大發展與展望：
- 台灣：持續加大投資力度，馬稠後食品廠已轉虧為盈，彰化昭成蛋品旗艦廠貢獻良好獲利。
- 海外：越南農畜事業獲利亮眼；印尼水產事業為外銷主力；中國大陸蚌埠食品廠因應需求規劃擴建。
- 美國市場：於 2024 年 7 月收購美國休士頓食品廠 (Amy Food) 80% 股權，營運效益優於預期，正積極規劃二廠擴建，將成為未來重要成長引擎。
- 未來策略：公司將持續透過國內投資、海外擴張及策略聯盟（如與日本昭和產業合作）來推動成長。雖然負債比從過去的低於 30% 提升至約 40%，但仍在穩健範圍，顯示公司有能力進行更多有利潤的投資。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：大成是垂直整合的農畜食品集團，業務涵蓋飼料、肉品、蛋品、水產及食品加工。業務遍及台灣、中國大陸、越南、印尼，並已拓展至美國市場。
- 近年策略轉變：公司近年策略明顯轉為積極投資，擴大資本支出以提升規模經濟。同時，強化高附加價值產品線，如寵物食品、生食級雞蛋、無抗生素飼養白肉雞等，並透過與日本企業的策略聯盟引進先進技術與管理經驗。
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各事業群摘要：
- 台灣地區：為最主要的投資重心與研發基地。嘉義馬稠後食品廠經歷初期挑戰後，現已轉虧為盈，營運正向發展。彰化昭成蛋品旗艦廠被譽為台灣最佳蛋品加工廠之一，已對集團貢獻良好獲利。
- 中國大陸：以內需市場為主，食品業務需求強勁，位於安徽蚌埠的食品廠月產能已達 1 萬噸，並規劃擴建二廠。
- 東南亞地區：越南的農畜事業（飼料與豬場）獲利表現非常亮眼。印尼的水產事業是集團國際化的典範，產品外銷至日本、美國、歐洲、韓國等地，為鼎泰豐、八方雲集等知名餐飲品牌供應商。
- 美國地區：新收購的 Amy Food 公司主要生產春捲等亞洲式冷凍食品，成功打入美國主流超市通路。因其成功的商業模式與市場潛力，公司將加速在美國的投資佈局。
3. 財務表現
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2024 全年度關鍵指標 (合併)：
- 營業收入：1,027.49 億元
- 營業毛利：148.00 億元 (毛利率 14.40%)
- 營業淨利：53.37 億元
- 歸屬母公司稅後淨利：35.29 億元
- 每股盈餘 (EPS)：4.21 元
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驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：過去幾年的重大資本支出效益顯現，如馬稠後食品廠與昭成蛋品廠的獲利貢獻。海外事業，特別是越南，表現強勁。
- 營收挑戰：2024 年營收下滑主因是黃豆、玉米等原料價格從高點回落，影響終端產品售價，但實際銷售量並未減少。
- 地緣政治影響：美國對部分國家課徵的關稅，對印尼廠銷往美國的 15% 水產業務造成短暫影響。此外，為美國新廠進口設備的成本可能因關稅增加約 20%。
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資產與負債結構：
- 總資產從 2020 年的 517 億元增長至 2024 年的 708 億元。
- 台灣個體的負債比率維持在 40% 左右，相較同業仍屬穩健，公司認為仍有空間進行更多策略性投資。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 美國市場：觀察到美國消費者對亞洲食品（Asian Food）及家庭代餐（Home Meal Replacement）的需求急劇增長，為公司在美業務提供龐大商機。
- 寵物食品：公司視寵物食品為未來極具潛力的市場，旗下品牌 GOMO Pet Food 已獲市場好評並獲獎，相關設廠計畫正在規劃中。
- 高品質食品：持續推出符合市場趨勢的高品質產品，如榮獲食創獎的生食級雞蛋與益活雞（全程無抗生素飼養），強化品牌價值。
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重點產品與技術：
- 公司多項產品榮獲國家級獎項肯定，包括國家品牌玉山獎（GOMO 寵物食品、鹿野土雞、AI 智慧養殖平台）及食創獎最高榮譽（生食級雞蛋、益活雞）。
- 導入 AI 智慧養殖雲平台，展現公司在農業科技上的創新能力。
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策略合作夥伴：
- 與日本 Showa（昭和產業）在蛋品與麵粉業務上進行合資，合作案效益良好。
- 與日本 Green House 合作經營 Saboten（勝博殿）餐廳，在台灣與中國大陸均取得滿意的回報。
- 其他合作夥伴包括 Marubeni（丸紅）、Nichirei 及朝日 (Asahi) 等日本大型企業。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 持續投資：公司已規劃多項新投資案，包含台灣的水產飼料廠、土雞加工廠、生技廠，以及海外越南豬場、印尼水產廠與美國食品廠的擴建。
- 美國市場擴張：將美國視為重要戰略市場，計畫透過 Amy Food 二廠的擴建，將春捲等現有產品線擴大，並引進牛肉麵等台灣特色美食。
- 總部建設：位於台南高鐵站旁的新總部大樓正在興建中，預計 2025 年底主體結構完工，2026 年下半年進駐。
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競爭優勢：
- 垂直整合：從原料、飼料、養殖到餐桌的完整產業鏈，有助於成本控制與食品安全管理。
- 財務穩健：相對較低的負債比率，提供未來投資擴張的充足彈性。
- 強大通路：在美國的收購案，關鍵價值在於獲取了難以建立的美國主流超市銷售通路 (sales channel)。
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風險與應對：
- 原物料波動：透過專業團隊進行部位管理與物流規劃，已在玉米價格低點建立庫存，並密切關注黃豆市場因貿易摩擦可能產生的變化。
- 地緣政治風險：公司業務多以內需市場為主，直接衝擊有限。對於美國擴廠計畫，已將潛在的關稅成本納入評估，目前判斷仍在可控範圍。
6. 展望與指引
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新產能貢獻：簡報中揭示多項新廠的預期年營收貢獻，將成為未來成長動能。
- 台灣：水產飼料廠 (17 億)、土雞加工廠 (4.5 億)、白肉雞分切廠 (12 億)、全能生技新廠 (15 億)、萬能生醫二廠 (5 億)。
- 海外：越南豬場 (5 億)、印尼水產加工廠 (4 億)、美國 Amy Food 二廠 (1.2 億美元)。
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營運展望：
- 台灣與東南亞多個新廠預計於 2025 年下半年陸續投產，將對集團營收產生助益。
- 馬稠後食品廠與昭成蛋品廠的營運已步入正軌，預期今年將對集團獲利有更顯著的貢獻。
- 公司對未來發展保持樂觀，認為過去的投資將持續轉化為具體成果，並有能力進行更多能創造回報的投資。
7. Q&A 重點
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Q: 請提供各地區的營收比重，以及中美關稅對公司的影響？
A: 營收比重方面，台灣與海外（中國大陸及東南亞）大致為 1:1。關稅方面，因公司主要經營各地內需市場，直接影響不大。唯一受影響的是印尼水產銷往美國的業務，約佔該事業體的 15%。
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Q: 請說明美國收購案的細節，如持股比例、產品與營運狀況？
A: 公司於 2024 年 7 月 1 日收購美國 Amy Food 公司 80% 股權。主要產品為春捲 (eggroll) 及水餃等。在收購前一年 (2023 年)，該公司營收約 1,350 萬美元，獲利 260 萬美元。我們接手後，透過改善工廠管理與財務分析，營運效益已進一步提升。
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Q: 美國二廠的規劃時程、投資金額與預估營收？
A: 二廠仍在規劃階段，預估年營收目標為 1.2 億美元。具體時程與投資額因美國關稅政策變化尚有不確定性，但初步評估設備進口關稅可能使成本增加 20%。儘管如此，公司對該投資案的商業模式深具信心。
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Q: 今年（2025 年）的資本支出規劃？
A: 台灣地區數個進行中的建廠計畫，今年預計投入約 12 億新台幣。海外部分，美國廠的投資金額仍在評估中，但量體「不小」。
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Q: 對於 2025 年黃豆、玉米等原物料價格的看法？
A: 公司已在 2024 年第三季玉米價格處於相對低點時拉長庫存部位。貿易戰對玉米影響有限，但對黃豆的影響需密切關注，特別是當中國採購從南美轉向北美時。公司的物流管理能力已大幅提升，能精準規劃未來六個月的庫存與應變方案。
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Q: 美國二廠除了擴大現有產線，還會有哪些新產品？
A: 除了擴大春捲、水餃等既有品項，也規劃將台灣受歡迎的美食引進美國市場，例如牛肉麵。
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Q: 嘉義新廠和蛋品廠今年是否會大幅貢獻獲利？對公司今年獲利的期待？
A: 昭成蛋品廠在 2024 年已對集團有良好獲利貢獻。嘉義馬稠後食品廠初期較為辛苦，但目前營運已轉為正向，業務量以每年 30-40% 的速度成長，預期今年將對集團營運有正面助益。
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Q: 簡報中提到的多項新投資案，預計何時能完全貢獻營收？
A: 台灣的四個新廠（水產飼料、土雞加工、白肉雞分切、全能生技）以及越南、印尼的擴建案，都將於 2025 年陸續完工投產，預計下半年可見到營收貢獻。美國二廠時程則仍在規劃中。營收總額會受大宗物資價格影響而波動，但公司的投資腳步不會停止，因為財務結構仍有餘裕。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
