【幸福法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251226

1. 幸福營運摘要

• 2025 年前三季營運表現: 2025 年前三季每股盈餘 (EPS) 為 2.02 元，此表現主要受惠於一筆來自花蓮縣政府的 5.5 億元礦石稅退款，屬於業外收益。
• 主要發展與投資: 為強化通路佈局，公司正積極新建兩座預拌混凝土廠。幸孚預拌海湖廠預計於 2026 年第二季完工投產，主要供應桃園航空城及周邊公共工程需求；幸孚預拌樹林廠預計於 2026 年第三季完工，將鎖定新莊、板橋、林口等地區的市場。
• 未來展望與市場預期: 展望 2026 年，預期台灣水泥市場將呈現「量縮價穩」的格局。受建築執照核發面積下滑影響，預估國內水泥總需求量將從 2025 年約 1,370 萬噸的高點，衰退約 10% 至 1,250 萬噸。然而，由於政府公共建設支出預算增加及經濟成長維持正向，預期市場將是緩步降溫而非硬著陸。

2. 幸福主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司的核心業務為水泥生產與銷售，主要生產基地為宜蘭東澳廠，年產能達 180 萬噸。此外，透過埔心廠供應桃竹苗地區，並由和仁廠（國內最大機製砂生產廠）供應砂石。公司亦早期投入循環經濟業務，利用水泥窯處理廢棄物，此業務營收佔比約一成。
• 業務組合變化:
  • 2025 年前三季營收結構: 水泥佔 51%，水泥製品 30%，石材 7%，其他（含循環經濟業務）12%。
  • 石材業務挑戰: 由於臺鐵將砂石運輸費用調漲一倍，加上中國低價砂石進口競爭，導致公司「東砂北運」業務成本大幅增加，獲利空間受擠壓，未來將會減少此部分業務量。

3. 幸福財務表現

• 2025 年前三季關鍵財務數據:
  • 營業收入：34.25 億元
  • 營業毛利：7.1 億元
  • 稅後淨利：8.16 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：2.02 元
• 財務驅動因素與挑戰:
  • 獲利驅動: 2025 年前三季的高 EPS 主要來自於一筆 5.5 億元的礦石稅退款，此為一次性的業外收益。
  • 財務結構: 截至 2025 年 9 月 30 日，總負債佔總資產比率為 44%，相較前幾年有所下降，財務狀況維持穩健。每股帳面價值提升至 14.1 元。
  • 營運挑戰: 低價進口水泥的市佔率持續攀升，對國內水泥業造成極大競爭壓力。

4. 幸福市場與產品發展動態

• 市場趨勢與挑戰:
  • 國內需求: 過去三年，受惠於台商回流、半導體建廠及公共工程推動，國內水泥年消費量均超過 1,300 萬噸。2025 年預計將達到 1,370 萬噸的近年高點。
  • 進口水泥衝擊: 進口水泥以低價策略搶市，2025 年 1 至 11 月市佔率已達 28.34%。儘管水泥公會已對越南水泥提出反傾銷訴訟並獲勝，但進口量轉移至印尼、泰國等地，總進口量不減反增。公會已對日本與印尼提出新的反傾銷訴訟。
• 產品發展動態:
  • 推動低碳水泥: 為響應全球減碳趨勢及政府政策，公司積極開發並推廣「卜特蘭石灰石水泥 (IL)」。此類水泥的熟料添加比例低於 80%，碳排放量較傳統水泥低。
  • 認證與優勢: 該產品已取得經濟部正字標記，並透過政策引導（公共工程採納、綠色採購）與經濟誘因（較低的貨物稅）來加速市場接受度。

5. 幸福營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 通路擴展: 投資興建海湖廠與樹林廠兩座預拌混凝土廠，旨在深化下游通路佈局，提升市場競爭力與供應穩定性。
  • 永續經營 (ESG): 積極應對氣候變遷法規，已向環境部提交自主減量計畫，並預期於年底前通過。
• 減碳策略:
  • 公司選擇碳費徵收的 B 方案，並因被列為「高碳洩漏風險產業」，初期實際碳費負擔約為每噸 20 元。
  • 減碳措施包括：使用低碳材料替代石灰石、以生質燃料等替代燃料取代煤炭、推廣低碳水泥，並進行煤磨與水泥磨改造以提升能源效率。

6. 幸福展望與指引

• 2026 年市場預測:
  • 量縮: 預期國內水泥需求量將下滑約 10%，降至 1,250 萬噸左右。此預測主要基於 2025 年 1 至 10 月建築執照總樓地板面積年減 13.1% 的先行指標。
  • 價穩: 水泥價格預期將保持穩定，大幅波動的可能性不高。
• 支撐與風險:
  • 支撐因素: 台灣 2026 年經濟成長率預估達 3% 以上，且政府公共建設支出預算將超過 8,000 億元，這將為水泥需求提供有力支撐，使市場呈現緩步降溫。
  • 主要風險: 進口水泥的低價傾銷仍是產業面臨的最大挑戰，將持續影響國內業者的市佔率與獲利能力。

7. 幸福 Q&A 重點

Q1: 關於媒體報導環球水泥可能轉向進口水泥，以及台積電建廠使用進口水泥的傳聞，幸福水泥如何看待進口水泥的競爭？公司是否有考慮進口？

A1:

• 國產水泥的優勢: 管理層強調，國產水泥在品質穩定性與供應可靠性上優於進口水泥。進口水泥常來自多個不同產地，品質一致性較難控制，且船期可能不穩導致斷料風險。許多客戶仍信賴國產水泥的品質均質性。
• 台積電案例: 管理層澄清，台積電大部分廠房仍使用國產水泥。先前曾有單一案例使用進口水泥，但後來也回頭尋求國產水泥供應。
• 公司立場: 幸福水泥目前沒有進口水泥的計畫，將專注於提升自身生產效率與成本控制，以增強競爭力。公司認為國內水泥業是國防相關產業，國家不會讓其消失。目前產業透過反傾銷訴訟爭取的是「合理的公平競爭」，而非懼怕競爭。

Q2: 關於廢棄物處理業務，公司是否有處理因應非洲豬瘟而產生的大量廚餘？這是否為一個潛在商機？

A2: 目前公司的廢棄物處理業務以固態廢棄物為主，並未處理廚餘等生活垃圾。處理廚餘需要不同的行政許可與程序，因此目前沒有涉足此領域。

免責聲明

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