想抄主動式 ETF 的作業？超過 500 筆資料回測揭密：只看「持股異動」勝率僅 50%，搭配這 2 指標才算完整！想抄主動式 ETF 的作業？超過 500 筆資料回測揭密：只看「持股異動」勝率僅 50%，搭配這 2 指標才算完整！

主動式 ETF 近期在台灣掀起熱潮，掛牌檔數持續增加。依據台灣法規，主動式 ETF 每個交易日收盤後，經理人都必須揭露完整的「申購買回清單（PCF，也就是完整的每日持股明細）」。

在美股，散戶追蹤頂尖機構持股（如 13F 報告）有長達 45 天的延遲；而台灣的主動式 ETF 每日揭露，等於把華爾街運行數十年的「持股跟單策略（Copycat / Cloning）」，進化成了僅延遲 1 天的超高頻極速版！這自然會產生一個很誘人的想法：

既然都知道經理人買了什麼，我隔天跟著買，不就好了？

我們實際把資料拿來回測之後，答案卻不是那麼簡單的。

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以目前規模最大的主動式 ETF - 主動統一台股增長 (00981A) 為例：2026 年 9 月 3 日那天，經理人對創意 (3443) 加碼 14%，同時把金像電 (2368) 持股砍掉超過 8 成。

這樣看似清晰的買賣訊號，如果隔天開盤直接跟單，勝率其實不一定高。原因並不只是「短線股價可能已經反映」，更關鍵的包含：

• 資訊不對稱：你看得到經理人的買賣動作，卻看不到他的投資邏輯、預計持有時間與停損價位。

• 超額報酬集中在他下單當天：經理人買進的股票，在他下單當天就已經平均跑贏大盤 3% 以上；揭露後的隔日跳空反而只占一小部分。你看到的時候，最好賺的那一段已經過去了。

• 申贖雜訊：持股張數的增減，有時只是基金遭遇申購或贖回帶來的整批等比例調整，並非經理人對個股看法的改變。

富果實際統計了 00981A 自 2025 年 5 月掛牌以來、超過 300 個交易日的歷史持股數據，每天挑出經理人加碼最多的前 3 檔（依權重變化排序、且張數確實增加），結果顯示出顯著的時間差代價：

• 隔日跟單（看揭露才買）： 在揭露隔日開盤買進，持有 5 天打敗 0050 的機率只有 47%，20 天約 49%，超額報酬的中位數趨近於零。

• 時間差的代價：這些股票從經理人下單前一天到隔日揭露開盤，平均已經先跑贏大盤約 6%，其中超過一半發生在他下單當天。就算改用他下單當天的收盤價買進（他自己最多也只能拿到這個價格），5 天勝率也只有 51%。如果假設能在他下單前一天的收盤價買到（這是事後才知道的假設價，實際上買不到）5 天勝率才會拉到 68%。

數據證實了一件事：看揭露「無腦跟單」，往往只是在幫昨天的行情抬轎。那麼，這份每日資料難道就沒用了嗎？答案正好相反。華爾街長達數十年的跟單研究早就指出：抄作業要有效，絕不能每一筆都跟，而是要挑出經理人「信