台股選舉行情解密：總統大選與地方首長選舉前半年／前三個月量化研究

股市不是因為選舉而上漲，而是在選舉時點，資金選擇了最有基本面與人氣的產業。

研究結論：先看答案，再看證據

一句話結論｜總統大選前 3 個月存在「略偏多」的歷史特徵，但完整半年優勢很弱；地方選舉幾乎沒有穩定的大盤勝率。真正決定報酬的，是全球景氣、資金方向與當期主流產業。

• 總統大選前 6 個月：平均 +0.86%，上漲率 62.5%；優勢有限，不能視為必漲訊號。
• 總統大選前 3 個月：平均 +4.85%，上漲率 62.5%；是整份研究中最具辨識度的時窗。
• 地方首長選舉前 6 個月：平均 +0.58%，上漲率 50%；統計上接近擲硬幣。
• 地方首長選舉前 3 個月：平均 -0.17%，上漲率 50%；題材常集中於營建、工程、內需，但不代表大盤必漲。
• 策略上應把「選舉」放在催化劑欄，而不是基本面欄；先找產業趨勢，再用選舉時序做加減分。

長予判讀框架

二、研究方法與口徑

• 以投票日前最後一個交易日為 T-0，向前回推 1 至 6 個月；遇假日取前一交易日。
• 逐月報酬採同日回推法，因此六段月報酬連乘可回到完整 6 個月報酬。表中「月 1」到「月 6」依時間由遠至近排列，「月 6」為投票日前最後一個月；「前 3 月」為月 4 至月 6 的連乘報酬。
• 總統大選樣本：1996、2000、2004、2008、2012、2016、2020、2024，共 8 次。
• 地方首長樣本：1994 至 2022 年的直轄市長、縣市長及合併地方選舉，共 12 次。
• 產業評分為「歷史輪動規律＋政策連動＋基本面延續性＋風險報酬」綜合評分；由於早期產業指數編製與可得性不一致，不將其包裝成精確的跨 30 年產業指數回測。評分代表研究優先順序，不代表未來報酬率。

重要限制｜樣本數小，而且總統選舉集中在 Q1、地方選舉集中在 Q4，容易與季節性旺季重疊。選舉是解釋變數之一，不能單獨視為因果。另因 TWSE 線上頁面自民國 88 年 1 月 5 日起提供資料，1994-1998 年早期行情須以歷史行情資料庫或既有研究資料交叉補足，正式引用時應保留資料口徑註記。

三、總統大選：真正有感的是最後 3 個月

統計解讀

• 前 6 個月平均僅 +0.86%，中位數 +2.07%；2004、2020 較強，但 2012、2016 明顯下跌。
• 前 3 個月平均 +4.85%，中位數 +5.85%；代表行情若要形成，較常出現在接近投票日前的最後一季。
• 2000、2008、2020 等年份顯示，科技泡沫、金融危機與疫情等全球事件，影響力遠高於台灣選舉。

長予式結論｜總統大選不是「提前半年買進」的理由，而是「進入最後一季後，若三多線、產業營收與外資方向同步轉強，可提高持股水位」的輔助條件。

四、地方首長選舉：大盤沒有優勢，題材集中更重要

• 前 6 個月平均 +0.58%，中位數 -0.82%，上漲率 50%。
• 前 3 個月平均 -0.17%，中位數約 +0.17%，上漲率 50%。
• 地方選舉更容易出現「局部政策題材」而非「全面大盤行情」；營建、工程、建材與內需輪動，通常比加權指數更值得觀察。

五、選舉前 6 個月／前 3 個月較佳產業群組與評分

評分說明｜10 分代表在該時窗中，同時具備歷史輪動、政策連動、基本面延續與資金承接；7 分以上可列入觀察清單，8 分以上才是主攻候選。評分不是保證報酬，而是研究優先順序。

六、產業策略：不是買「選舉概念股」，而是買主流產業的第二個理由

A. 總統大選前 6 個月

• 主軸：半導體、電子權值、AI 伺服器與金融。先確認全球科技循環，再看選舉穩盤是否加速。
• 配置思維：核心型 70% 放基本面主流；衛星型 30% 才放政策、國安與內需題材。

B. 總統大選前 3 個月

• 主軸：半導體／IC 設計、AI 伺服器零組件、金融證券。此時是歷史勝率較佳的攻擊時窗。
• 進場條件：產業營收趨勢向上、外資回補、三多線黃金交叉、PL 位階未進入極端高檔。

C. 地方選舉前 6 個月

• 主軸：營建、公共工程、水泥建材、重電電網、環工。題材要有訂單與預算支撐，不能只有口號。

D. 地方選舉前 3 個月

• 主軸：營建工程、建材、食品零售與觀光。策略偏短打，並設定選前／選後利多出盡的退場條件。

七、最終投資結論

長予投資觀點｜選舉行情真正能用的，不是猜政府會不會護盤，而是辨識「最後 3 個月資金是否回到有基本面的主流產業」。總統大選偏向電子與金融，地方選舉偏向建設與內需；但兩者都必須服從全球景氣與籌碼位階。

• 總統大選：前 3 個月優於前 6 個月，主攻半導體、AI 電子與金融。
• 地方選舉：不做大盤必漲假設，聚焦營建工程、重電電網、建材與內需的局部輪動。
• 7.5 分以上才列主攻；7 分為觀察；6 分以下只做事件交易，不做長抱。
• 選舉只加分，不負責救基本面。

資料來源與備註

臺灣證券交易所：發行量加權股價指數歷史資料。TWSE 線上頁面自民國 88 年 1 月 5 日起提供資料；1994-1998 年區間須另以歷史行情資料庫或既有研究資料交叉補足。

中央選舉委員會選舉資料庫：歷屆投開票概況與選舉日期。

財經 M 平方：歷屆總統選舉前後台股量化整理 (2023-11)，作為口徑交叉參考。本研究統計與結論仍以本文重新整理後的樣本與方法為準。

【免責聲明】

本報告僅供研究、教學與內部討論參考，不構成任何證券買賣、申購、持有或處分之建議，也不構成投資顧問服務、邀約或要約。

本報告內容係依據公開資訊、歷史行情資料、選舉資料與長予投資研究框架整理而成；雖已盡合理努力校對統計口徑與文字內容，仍不保證資料之完整性、即時性、正確性或適用性。

歷史統計結果不代表未來績效，選舉時程僅為市場催化因子之一，實際行情仍受全球景氣、利率、匯率、資金流向、產業基本面、估值位階與突發事件影響。

文中產業評分、策略判斷與操作框架，目的在於建立研究優先順序與投資思考流程，不等同個股目標價或買賣訊號。投資人應依自身財務狀況、風險承受度與投資期限獨立判斷，並自行承擔投資盈虧。

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