AAOI 營運迎來轉捩點，AI 光通訊與有線電視雙引擎驅動重返高成長

富果觀點

1. AAOI IDM 生產模式和三大製造基地策略，可有效控管成本和提高客製化能力
2. AI 帶動高速光通訊需求，矽光子成重點解方，AAOI 憑藉早期技術佈局佔得先機
3. AAOI 資料中心業務高度綁定 CSP 業者，與三大雲端巨頭深度合作，確立 AI 時代核心戰略地位
4. 光通訊元件為 AI 軍備競賽重要物資，有望快速改善 AAOI 產品組合及獲利狀況
5. 市場競爭白熱化，迫使有線電視業者必須進行網路基礎設施的世代升級
6. DOCSIS 4.0 創造了長達數年的資本支出週期，AAOI 成功卡位關鍵客戶，營運迎來穩定且可觀的成長曲線

AAOI 為網路通訊設備、光通訊設備 IDM，受惠 AI 需求，資料中心業務引領公司重啟成長

Applied Optoelectronics, Inc.（Nasdaq：AAOI，以下以 AAOI 稱）成立於 1997 年，為總部設於美國德州的網路通訊設備 IDM。公司業務為設計並製造從雷射晶片到網路設備等不同整合程度的通訊產品，主要客戶包括 Microsoft、Oracle 及 Digicomm 等全球超大型資料中心營運商和有線電視設備供應商。

2024 年公司營收佔比為 Data Center（資料中心）60%、CATV（有線電視） 35%、Telecom & FTTH（電信與光纖到府） 4% 和其他 1%。

其中資料中心業務近年來重啟成長，其佔比雖在 2017 年因雲端巨頭帶動 100G 升級創下 80.2% 的高峰後，歷經了規格升級的陣痛期與客戶調整期持續下滑，然現已憑藉 AI 基礎設施對 400G/800G 等高階產品的強勁需求，重新回到新的增長軌道，佔比也重回六成。

Source：AAOI、富果研究部

AAOI 經營層學經歷豐富，且薪酬設計高度與股東利益掛鉤

公司目前由創辦人 Dr. Chih-Hsiang (Thompson) Lin 林誌祥先生持續擔任董事長兼執行長，經營層多具備深厚的學術、技術背景並在公司任職多年，顯示公司經營層穩定且產業經驗豐富。另一部分，經營層薪酬結構中有高達 50% 是與績效掛鈎的股權和薪水，顯示薪酬設計高度與股東利益掛鉤。

Source：AAOI、富果研究部

股權部分，機構法人約持有 55% 的股權，管理層則持有約 5% 的股權，整體股權結構尚屬穩定。

 

AAOI IDM 生產模式和三大製造基地策略，可有效控管成本和提高客製化能力

AAOI 2024 年前三大客戶 Microsoft、Digicomm 和 Oracle 營收佔比分別達 44%、34% 和 12%，合計高達 90%，顯示公司營運高度集中於少數關鍵客戶。為應對此高度集中的業務結構，如何有效控制成本、提升客製化能力至關重要。

為此，公司透過垂直整合的生產模式並結合三大製造基地，設定了明確的生產策略：

• 美國德州 Sugar Land 總部： 作為技術核心，專注於設計和製造價值最高的上游雷射晶片、次模組及零組件。
• 台灣林口廠：承接美國總部生產的核心零組件，製造並組裝為終端產品，主要應用於 Data Center 業務。
• 中國寧波廠：利用其勞動成本優勢，負責生產部分勞力密集度較高的零組件與光學設備系統，主要應用於 CATV 市場。

AAOI 的垂直整合商業模式和三大製造基地為公司構築了以下幾個關鍵競爭優勢：

• 成本與品質：內部整合生產有助於嚴格控管製造成本與產品質量，這在競爭激烈的光通訊產業中至關重要。
• 速度與彈性 ：使 AAOI 能夠快速回應客戶獨特的客製化需求，並縮