環球晶 2019 Q3 法說會短評

筆者在 2019 年 5 月的時候，產出了兩份報告（環球晶 2019下半年趨勢分析、2019 年矽晶圓產業前景分析），預期矽晶圓今年將價跌、量微增，並在 2020 下半年前回穩，環球晶（櫃：6488）股價則有望因低位階而在 2019 下半年被市場重新評價。

開始閱讀報告之前，如果不是身在高科技產業，那可以先了解一下這份報告的主體和全貌 — 矽晶圓。矽晶圓的下游應用在晶片製造，晶片製造的兩個常見應用產品是

1. 各類數位/類比 IC 晶片
2. 記憶體晶片（DRAM、Flash）

當中又以「b. 記憶體晶片（Dram）」佔大宗，而環球晶在 11/7 日舉行法說會公布 Q3 營運成果，經整理後提供以下觀點，

1. 2020 年股利政策將改採半年配，期望吸引更多法人資金關注，而對一般投資人而言，也可以更靈活運用現金。2019 年預估 EPS 為 30–31 元，以 2019/11/8 日之收盤價計算殖利率約為 7%。
2. 目前長約（LTA）覆蓋率是 75%（也就是說，講好的訂單量和價佔了總訂單的75%，其它現貨只佔了25%），但 LTA 在2020 年將開始減少，現貨比例提高，造成獲利波動加大，考量到明年需求回溫，環球晶產品的 ASP （Average selling price, 客單價）反而可期望比 2019 年成長。
3. 截至 2019/10 月底為止，PC 專用 DDR4 8Gb 的 記憶體晶片（DRAM） 合約價報在 2.81 美元，較 9 月下跌 4.4%，以終端市場價格來看，目前記憶體價格大約落在1GB-100NTD 的歷史心理滿足（低）點，所以估出以下。
   • 判斷低價可以造成 DRAM 需求回溫，所以 DRAM 價格緩緩上升
   • 通常矽晶圓的價格會比 DRAM 價格慢 1–2 季反應
   • DRAM 應該可在2020 上半年結束時去完庫存（貨賣完了，再回來找上游環球晶）

   ＊ 綜合以上三點，可預估環球晶較有可能在明年 Q3 有較明顯業績表現。

4. 環球晶韓國 12 吋晶圓廠預計在 2020 年 Q3 投入生產，預估月產能在 5 –15 萬片，但因明年折舊費用將較今年增加 15–20%，侵蝕 EPS 約 2.3 元，營收及折舊將互相抵消。故估計韓國廠產能要到 2021 年才有明顯的獲利貢獻。
5. 在 2019 年 8 月與 SiC（碳化矽）供應商 GTAT 簽訂長約確保供貨穩定，考量 SiC 未來在 5G、電動車扮演著不可或缺的角色，目前環球晶雖然產量不大卻可望成為市場話題而受資金關注。

綜合以上五點，我對環球晶 2020–2021 年展望樂觀看待。雖然 10 月營收因受到總經環境、客戶年底結帳而刻意控制庫存影響而年衰退 16.3%，股價也因此修正回檔並跌破支撐，但以目前殖利率及本益比位階（不到 12 倍）來看仍具投資價值，有興趣的投資人不妨在回檔時注意，尋找長期投資的價值。

附錄：環球晶 2019Q3 財務狀況