【鈺齊-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260917【鈺齊-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260917

1. 鈺齊-KY 營運摘要

• 整體營運狀況：公司副總經理表示，與 2026 年 6 月法說會相比，目前整體市況並無顯著改變，外部環境仍充滿挑戰，因此難以提出非常亮麗或篤定的未來展望。公司目前感受到的復甦趨勢為 U 型，而非 V 型反轉。
• 2026 年營運重點：年度重點仍聚焦於新廠建置與產能提升。截至 2026 年前 8 月，累計營收維持正成長，表現優於部分同業。
• 擴廠與資本支出：2026 年擴廠速度加快，但預計 2027 年將放緩並更嚴格控管資本性支出。2027 年的營運目標將轉為提升利潤與人均產值。
• 未來展望：預期 2026 年全年產值將高於 2025 年，但應無法達到 2022 年的高峰。下半年產值預計將大於上半年，其中 2026 年秋冬款接單量已確定優於去年同期及 2026 年春夏款。

2. 鈺齊-KY 主要業務與產品組合

• 核心業務：主要從事戶外功能鞋、運動鞋及休閒鞋的代工製造。產品組合的獨特性（如近期熱門的爬山鞋）使公司在六家上市製鞋同業中，雖然規模最小，但產品平均售價 (ASP) 可能最高。
• 客戶與市場分佈：
  • 銷售地區：以歐美市場為主力。根據 2026 上半年財報，銷售地區營收佔比為歐洲 46.4%、美洲 35.5%、亞洲 10.7%、中國大陸 6.5%。
  • 品牌組合：集團與超過 50 個國際品牌合作，但營收高度集中，前 28 個主要品牌已佔總產值的 99%。公司持續依循 80/20 法則優化品牌組合。
• 生產基地：
  • 產能分佈：生產基地分散於越南、柬埔寨、中國及印尼。越南為最主要的生產國，2026 上半年產值佔比達 66.0%。
  • 未來成長動能：印尼新廠 (齊樺廠) 因基期較低，預期將成為未來成長幅度較明顯的廠區。

3. 鈺齊-KY 財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據：
  • 合併營收：89.3 億元 (年增 0.37%)
  • 營業毛利：13.15 億元，毛利率為 14.72% (相較去年同期 18.73% 下滑 4.01 個百分點)
  • 營業利益：4.5 億元，營業利益率為 5.03% (相較去年同期 9.72% 下滑 4.69 個百分點)
  • 歸屬母公司稅後淨利：3.57 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：1.78 元
• 獲利挑戰因素：
  • 外部因素：
    1. 原物料成本波動：無法即時且完全轉嫁給客戶。
    2. 人工薪資上漲：2026 年感受尤其明顯，侵蝕獲利。
    3. 客戶下單保守：國際政經情勢不確定性高，品牌客戶下單趨於短期化、碎片化，影響生產排程與稼動率。
  • 內部因素：
    1. 新廠擴增週期：新廠投入初期會面臨學習曲線、人員招募及折舊費用增加等壓力，導致獲利率暫時受到壓抑，此為公司過去 30 年的發展規律。
• 匯率影響：2026Q1 有匯兌收益，但 2026Q2 轉為匯兌損失。近期越南盾升值帶來新的匯率壓力，為先前未預期的狀況。

4. 鈺齊-KY 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：運動休閒 (Athleisure) 結合戶外時尚 (Fashion/Function) 的趨勢持續，為市場提供成長動能。然而，品牌端庫存問題雖較 2023-2024 年改善，但戰爭與關稅議題使客戶下單態度依然保守。
• 產能擴充進度：
  • 生產線數量：2025 年底為 59 條，原先預計 2026 年底達 68 條，但因進度超前，最新目標已上修至 71 條。
  • 產能佈局：雖然資本支出重點在新廠，但舊廠區的設備升級、汰舊換新及自動化投入也佔有相當高的金額與比例，以維持現有生產動能。
• 供應鏈狀況：自 2026 年 7-8 月起，感受到船班安排有壅塞現象，尤其在越南地區 8 月底因國定假日前更為明顯。此狀況可能導致部分 8 月營收遞延至 9 月認列。

5. 鈺齊-KY 營運策略與未來發展

• 資本支出規劃：
  • 資本支出高峰已過，2025 年的 24.46 億元為歷史新高。
  • 2026 上半年資本支出約 6.1 億元，預估全年將介於 12 億至 15 億元之間。
  • 公司預期未來三年內 (2026-2028) 的年度資本支出不會再回到 20 億元以上的高水平。
• 長期發展策略：
  • 分散佈局：除了品牌客戶分散外，生產廠區的多元化也是核心策略之一，以應對地緣政治風險。
  • 營運重心轉移：目前的擴產是為未來一至兩年的接單量能預作準備。2027 年起，策略重心將從追求產能與人數的增長，轉向提升人均產值與整體利潤率。
• 競爭優勢：透過專注於高技術門檻的戶外功能鞋款，建立市場區隔，維持較高的產品平均單價 (ASP) 與客戶黏著度。

6. 鈺齊-KY 展望與指引

• 營收展望：
  • 全年營收：預計 2026 年營收將超越 2025 年的 173 億元，成為歷史次高，但難以突破 2022 年的 241.8 億元。公司認為將 2022 年與 2023 年營收平均後約 200 億元，是較為合理的常態水準。
  • 季度展望：預期 2026Q3 的產值與營收將高於 Q2。整體下半年表現會優於上半年。
• 訂單能見度：
  • 秋冬款訂單：2026 年秋冬款接單量已確定將大於 2025 年秋冬款及 2026 年春夏款。
  • 能見度：目前訂單能見度約 3-4 個月，至 9 月中旬已可看到 12 月及 2027 年 1 月的訂單狀況。
• 獲利展望：儘管營收與產值回升，但因面臨原物料、薪資上漲及新廠折舊等壓力，公司對於獲利表現的看法仍持謹慎保守態度，坦言經營仍相當辛苦。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。