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1. 明安營運摘要
- 2026Q1 財務概況：2026 年第一季合併營收為新台幣 41.0 億元，較去年同期下滑 9.89%，較上季下滑 13.13%。單季 EPS 為 1.33 元。營收下滑主因是 2025Q1 基期較高，包含前一年度新品遞延出貨的營收。獲利下滑則因 2025Q1 有較高的匯兌利益及明揚約 3.8 億元的保險理賠金。
- 主要客戶策略調整：主要客戶之一（TaylorMade）的產品週期由一年一改調整為兩年一改。此舉預期將改變傳統的淡旺季營收模式，可能使淡季（第三季）營收不若以往平淡，而旺季（第四季）高峰亦可能趨緩。公司表示，此為客戶首次進行此類調整，對全年營收的具體影響仍需時間觀察，但平準化的生產模式有助於穩定毛利率。
- 生產重心移轉：生產重心已逐步轉移至越南，該地已成為明安集團最大且產品線最完整的生產基地，員工數佔比達 60%。越南廠區不僅涵蓋高爾夫球頭、球具組裝，亦建置了高爾夫球（小白球）及複合材料（如碳纖維鞋板）的產能，大幅降低對中國廠區的依賴。
- 未來展望：高爾夫業務的成長策略將更側重於高爾夫球，因其為消耗品，需求受惠於打球人口與下場次數增加而持續強勁。複合材料業務則聚焦於高附加價值的運動應用，如碳纖維運動鞋底與匹克球拍，並持續推進碳纖維汽車輪圈的中長期發展。
2. 明安主要業務與產品組合
- 核心業務：公司為全球高爾夫領導品牌的主要代工廠，產品組合分為兩大類：
- 高爾夫產品：營收佔比約 85%~90%，是唯一能同時生產高爾夫球頭、桿身及高爾夫球的代工廠。
- 複合材料產品：營收佔比約 10%~15%，應用橫跨運動、3C 及汽車領域。若將高爾夫產品中使用的碳纖維材料計入，整體與碳纖維相關的產值約佔公司總產值的 20%~30%。
- 生產基地轉變：越南已成為最重要的生產據點。
- 越南一、二、三廠已全數建置完成，具備生產集團所有品項的能力，包括技術門檻較高的開球木桿（driver）等。
- 高爾夫球產能：越南廠的小白球產能與技術已逐步追上屏東明揚的水平。
- 複合材料產能：為解決臺灣廠區招工不易的問題，已將部分複合材料產品（如碳纖維鞋板）產線移至越南三廠。
- 業務部門摘要：
- 高爾夫：雖然市場整體成長趨緩，但打球人口與下場次數仍維持高檔，帶動高爾夫球等消耗品需求。隨著關稅衝擊減緩，亞洲代工需求預期將回溫。
- 複合材料：策略上從過去較著重的 3C 應用，轉向更能發揮碳纖維「輕量化、高強度」特性的運動及汽車領域，以提升產品價值與獲利能力。
3. 明安財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1)：
- 營收：新台幣 41.0 億元，年減 9.89% (YoY)，季減 13.13% (QoQ)。
- 稅後每股盈餘 (EPS)：1.33 元，相較 2025Q1 的 4.35 元及 2025Q4 的 2.63 元均有下滑。
- 影響財務表現因素：
- 營收波動：2026Q1 營收較去年同期下滑，主要因 2025Q4 新品出貨順暢，不像前一年度有新品遞延至隔年第一季出貨的情況，導致 2025Q1 基期偏高。
- 獲利差異：2026Q1 的 EPS (1.33 元) 與 2025Q1 (4.35 元) 的顯著落差，主因是去年同期認列了明揚的保險理賠金（約 3.8 億元）及較佳的匯兌收益等業外收入。
- 累計營收表現：2026 年 1~4 月累計營收年減 11.71%。
- 股利政策：公司維持穩定的股利發放政策，自上櫃以來已連續 24 年發放股利。2025 年盈餘配發現金股利 4 元，發放率為 65%。
4. 明安市場與產品發展動態
- 高爾夫市場趨勢：
- 市場現況：美國高爾夫總參與人口自疫情後成長約 41%，雖成長速度趨緩，但整體市場規模仍維持正向。2025 年全年下場次數較 2024 年成長約 1%。
- 產品需求分化：受惠於下場次數維持高檔，高爾夫球等消耗品需求強勁，銷售量指數較疫情前（2019 年 1 月）成長達 55%。相較之下，球具因使用壽命較長，在疫情期間的採購潮後需求回落，銷售量指數僅成長 6%。
- 複合材料產品發展：
- 碳纖維預浸布：和發廠產能擴增後，除供應集團內部自用外，已成功拓展外部客戶，從亞洲區域供應擴展至全球供應（包含歐洲）。公司採取利基市場策略，提供客製化、多元化（熱固/熱塑、長短纖維）及快速換線的服務，與市場上的大型供應商（如 Toray、帝人）做出區隔。
- 碳纖維運動鞋底：市場需求強勁，預估 2023~2025 年複合年均成長率 (CAGR) 達 35.95%。目前已在臺灣及越南兩地出貨給品牌客戶，未來目標是將應用從專業競賽級擴展至一般消費市場。
- 匹克球拍：匹克球為美國快速成長的運動，相關球拍需求旺盛。明安已開始為美國品牌出貨，並利用越南生產基地的關稅優勢及自身在複合材料的技術，積極爭取市場份額。
- 碳纖維汽車輪圈：2026 年已開始穩定出貨售後市場 (aftermarket) 訂單。公司強調此為安全部件，現階段重點在於建立穩定的生產與品質口碑，以利未來切入原廠 (OEM) 市場。公司預估至 2030 年，此業務將貢獻約 15 億元的營收。
5. 明安營運策略與未來發展
- 長期規劃：
- 生產全球化：持續強化越南作為核心生產基地的角色，整合高爾夫與複合材料的完整產能，以應對供應鏈轉移趨勢並掌握地緣優勢。
- 高爾夫業務聚焦：成長動能將側重於高爾夫球業務，透過越南廠的新產能，滿足持續成長的市場需求。
- 複材業務轉型：將資源集中於能發揮碳纖維材料特性的高價值應用，特別是運動用品與汽車零組件，擺脫過去在 3C 產品領域面臨的成本與應用限制。
- 競爭優勢：
- 一站式服務：在高爾夫領域，是少數能提供從球頭、桿身到球的完整代工服務的廠商。
- 垂直整合：具備從上游的碳纖維預浸布到下游終端產品的製造能力，可提供客製化解決方案並掌握關鍵材料技術。
- 生產基地佈局：提早佈局越南，在當地擁有成熟的管理團隊與完整的生產能力，有助於爭取從中國移出的轉單機會。
6. 明安展望與指引
- 營收展望：由於主要客戶的產品週期調整，2026 下半年的營收模式將與過往不同。公司表示目前難以準確預估全年度的營收變化，傳統的淡旺季差異可能縮小，具體影響需待時間觀察。
- 獲利展望：公司未提供具體的獲利指引。然而，管理層提到，若客戶訂單趨於平穩，將有助於提升產能利用率的穩定性，對毛利率的表現，尤其是在傳統淡季，應有正面助益。
- 成長機會：
- 高爾夫球：持續受惠於全球打球人口與下場次數的穩定成長。
- 複合材料：碳纖維運動鞋底、匹克球拍等新興運動產品需求強勁，提供明確的成長動能。碳纖維輪圈則是中長期的重要成長引擎。
7. 明安 Q&A 重點
Q1: 請問公司是否有今年營收或獲利的指引？
A1: 由於主要客戶之一將新品週期從一年延長至兩年，今年的營收模式將會改變。過去第三季（七、八、九月）是明顯的淡季，在新生產週期下，理論上不至於太淡；但相對地，第四季的新品效應也會因該客戶沒有新品而減弱，不過其他客戶仍會在第四季推出新品。這是客戶第一次做此調整，公司尚難準確預估營收變化，需要時間觀察。在獲利方面，若生產趨於平準化，產能利用率穩定，毛利率表現應會比較好，尤其是在淡季。
Q2: 請問今年是否有新客戶或是新產品的推出？
A2: 關於新產品，前三大客戶每年都會推出新產品，這個模式很穩定。今年的主要變化是其中一個客戶宣布改為兩年才推一次新品。關於新客戶，在高爾夫領域，持續有在爭取訂單，特別是從中國轉移到越南的潛在機會。明安在越南佈局較早，生產與管理能力相對成熟，這方面會有一些機會。
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