【鋼聯法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260429【鋼聯法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260429

1. 鋼聯營運摘要

• 2026Q1 營運表現: 鋼聯 (6581) 2026 年第一季合併營收為 4.35 億元，稅後純益為 1.3 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.17 元。相較去年同期，營收與獲利分別年減 12% 及 9%。營收下滑主因是鋼鐵業景氣影響，集塵灰收受量減少，以及部分氧化鋅產品因船期遞延至四月認列。
• 主要業務發展:
  • 氧化鋅銷售: 受惠於國際鋅價上漲，氧化鋅佔總營收比重由去年同期的 61% 提升至 70%。2026 年度的氧化鋅產能已全數銷售完畢，市場呈現供不應求。
  • 廢棄物處理: 集塵灰處理量因國內鋼鐵業產量下滑而年減 12%；焚化飛灰處理量則維持穩定。
  • 子公司台鋼資源: 煉鋼還原碴處理量受鋼市影響年減 49%，但混凝土出貨量逆勢成長 30%。
• 未來展望:
  • 國際鋅價持續走強，且加工費處於低檔，對身為原料供應商的鋼聯有利。
  • 龍井水洗廠預計於 2027 年上半年正式營運，將提升氧化鋅產品純度與價值。
  • 持續開發焚化飛灰、電鍍污泥及其他含鋅廢棄物料源，並擴大業務範疇。屋頂太陽能建置完成後，再生能源佔比將達 32%，有助降低成本與碳排。

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2. 鋼聯主要業務與產品組合

• 核心業務: 鋼聯為專業資源再利用廠，核心技術為兩座 Waelz 高溫旋轉窯，主要處理電弧爐煉鋼廠產出的集塵灰及其他含鋅廢棄物，實現「零廢棄、全循環」的經濟模式。
  • 煉鋼集塵灰與含鋅廢棄物: 環評許可量為每年 198,900 噸。
  • 焚化飛灰: 環評許可量為每年 50,000 噸。
• 主要產品:
  • 粗氧化鋅: 鋅含量約 56%，可取代天然鋅礦，為公司主要營收來源。
  • 旋轉窯爐碴: 產出後交由 100% 持股子公司台鋼資源，再製為混凝土級配粒料，應用於營建工程。
• 業務組合與近期變化:
  • 氧化鋅業務: 2026Q1 產出量為 11,953 噸 (年減 7%)，銷售量為 7,688 噸 (年減 17%)。銷售量下滑主要因部分客戶船期遞延，預計將於 4 月份認列營收。
  • 廢棄物處理業務: 持續拓展焚化飛灰、電鍍含鋅污泥、污染土壤等多元料源。環評變更後，焚化飛灰收受上限已放寬至 5 萬噸/年，目前鋼聯在國內飛灰循環再利用市場市佔率達 84%。
  • 子公司台鋼資源: 除了處理鋼聯的旋轉窯爐碴及煉鋼廠的還原碴外，也積極開發廢耐火材、一般性飛灰或底渣等再利用業務，並推廣無水泥的低碳 CLSM (控制性低強度回填材料) 產品。

3. 鋼聯財務表現

• 2026Q1 關鍵財務指標:
  • 營業收入: 4.35 億元，較 2025Q1 的 4.93 億元減少 12%。
  • 營業毛利: 2.31 億元，較 2025Q1 的 2.61 億元減少 11%。
  • 營業淨利: 1.68 億元，較 2025Q1 的 1.89 億元減少 11%。
  • 稅後純益: 1.3 億元，較 2025Q1 的 1.43 億元減少 9%。
  • 每股盈餘 (EPS): 1.17 元，低於 2025Q1 的 1.28 元。
• 正面驅動因素:
  • 國際鋅價上漲: 2026Q1 國際鋅價平均約 3,200 美元，高於去年同期的 2,800 美元，帶動氧化鋅產品售價提升。
  • 匯率助益: 2026Q1 美元平均匯率為 31.631 元，相較去年同期，新台幣貶值約 4%，有利於外銷收入。
• 負面影響因素:
  • 原料供應減少: 國內鋼鐵業景氣疲弱，導致集塵灰及還原碴的供應量下滑，影響鋼聯及台鋼資源的產能利用。
  • 出貨排程影響: 部分氧化鋅銷售因船期因素，營收認列將遞延至第二季。
• 股利政策: 公司於 2026 年 4 月發放 2025 年度現金股利，每股配發 5.3 元，以 2025 年 EPS 6.17 元計算，配息率達 86%，維持公司配息率大於 70% 的政策。

4. 鋼聯市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 全球鋅市供應偏緊: 能源價格上揚及庫存去化導致國際鋅市供應緊張，鋅價持續走高，加工費 (TC) 處於歷史低點 (由 80 美元微升至 85 美元)，市場環境對原料供應商極為有利。
  • 國內循環經濟需求: 國內焚化飛灰掩埋成本高漲，推升再利用需求。鋼聯憑藉高溫冶煉技術，在飛灰循環再利用市場具備競爭優勢。
• 技術與產品發展:
  • 低碳技術輸出: 2025 年成功將低碳操作技術轉移給中歐最大煉鋅廠，助其減少 30% 的燃料焦炭使用及 100% 的天然氣使用，並提升產品回收率。未來雙方將持續洽談其餘六座舊廠的製程改造合作。
  • 產品高值化: 預計 2027 年上半年投產的龍井水洗廠，將專注於提升氧化鋅產品純度，以符合國際市場更高規格的需求，增加產品附加價值。
  • 子公司創新: 台鋼資源正開發鹼活化混凝土技術，推廣無水泥的低碳 CLSM 產品，其綠建材標章正在審查中。

5. 鋼聯營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 料源多元化: 積極開發電鍍污泥、棄置場集塵灰及鋅含量大於 2.5% 的廢棄物與產品，相關再利用申請案已在審查中，預計約三個月後可陸續進料。
  • 智慧化與低碳化: 推動智慧工廠專案，建立物聯網數據平台，並導入 AI 技術優化生產流程。同時建置碳與能源管理系統，以達成減碳目標。
  • 綠色能源: 廠區屋頂太陽能板建置已近完工，待台電核准後即可發電，預計將供應全廠 32% 的用電量，有效節能減碳。
• 競爭優勢:
  • 核心技術: 獨特的 Waelz 高溫旋轉窯技術，具備高溫、高度擾動、高停留時間 (3H) 的特點，能有效處理有害物質並回收金屬。
  • 全循環模式: 產品 100% 資源化，達成零掩埋 (Zero Landfill) 目標。
  • 國際認證: 全球同業唯一取得 UL2809 再生料含量驗證，證明其粗氧化鋅產品中的金屬鋅 100% 來自再生資源。
• 子公司台鋼資源策略:
  • 已啟動「土石方資源堆置處理場」設置計畫，擴大廢棄物處理範疇。
  • 持續申請 D-1199 (一般性飛灰或底渣) 及 D-0501 (廢耐火材) 等個案再利用許可，拓展業務廣度。

6. 鋼聯展望與指引

• 整體展望:
  • 2026 年氧化鋅已完售，在鋅價維持高檔的情況下，對營收有正面助益。然而，全年營運表現仍高度取決於國際鋅價的後續走勢。
  • 國內鋼鐵業景氣為主要挑戰，特別是即將到來的夏季限電，可能進一步影響集塵灰的供應量，對上半年營運造成壓力。
• 成長機會:
  • 新料源挹注: 數個含鋅廢棄物再利用申請案預計在未來幾個月內通過，將成為新的成長動能。
  • 焚化飛灰市場: 隨著更多焚化廠建置水洗設備，預期未來一至二年內，焚化飛灰的處理量將有顯著成長。
  • 龍井水洗廠: 2027 年投產後，將為氧化鋅產品帶來更高的附加價值。
• 潛在風險:
  • 國際金屬價格波動: 鋅價為影響公司獲利的關鍵變數，其未來走勢存在不確定性。
  • 國內產業景氣: 國內鋼鐵業的產能直接影響公司最主要的原料來源，其景氣循環為主要營運風險。

7. 鋼聯 Q&A 重點

Q: 龍井水洗廠預計何時投產？

A: 預計在 2027 年上半年。

Q: 鋼鐵廠客戶是否有提供今年的出貨量預測？公司如何評估今年的集塵灰收受量？

A: 客戶不會提供此類資訊。目前僅第一季結束，評估全年還為時過早。上半年本就是鋼鐵業淡季，加上接下來有夏季限電，預期集塵灰供應量會稍微減少。

Q: 中國的鋅加工費持續下跌，但公司的加工費卻止跌，原因為何？

A: 我們的加工費是與韓國高麗亞鉛等大廠簽訂的年度長約價格，並非現貨價。中國市場加工費下跌，甚至進口鋅礦加工費轉為負值，這正反映出市場原料極度短缺，冶煉廠願意付費買礦，此趨勢對身為原料商的鋼聯是有利的。

Q: 今年營運是否有機會比去年成長？

A: 主要取決於國際鋅價。鋼聯的營收有七成以上與鋅價連動，若目前的高鋅價 (約 3,400 美元) 能持續，則有機會成長，但高點能維持多久難以預測。

Q: 今年焚化飛灰業務的成長性如何？

A: 今年成長性有限。目前主要收受水洗後的飛灰，市場上僅有少數幾家焚化廠供應。主要的成長動能需等待其他焚化廠的水洗設備建置完成，預計會在明年或後年陸續完工，屆時才能看到較大的成長。

Q: 對於電鍍業與鋅產品相關製造業的景氣看法？

A: 製造業景氣普遍沒有半導體或科技業來得好，今年的具體走向尚不明朗。

免責聲明

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