【鋼聯法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260128【鋼聯法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260128

1. 鋼聯營運摘要

• 2025 年財務概覽 (自結損益)：鋼聯 (6581) 2025 年合併營收為 22.11 億元，較 2024 年同期減少 7%；稅後純益為 6.87 億元，年減 17%，每股盈餘 (EPS) 為 6.17 元。此為自結數，尚未經會計師查核。
• 主要營運挑戰與應對：受 2025 年鋼鐵業景氣不佳影響，主要原料煉鋼集塵灰的收受量年減 17%，導致氧化鋅產銷量同步下滑。然而，公司積極拓展其他廢棄物來源，非集塵灰業務 (如焚化飛灰、污染土壤等) 的收受量年增 39%，創下歷史新高，部分抵銷了集塵灰減少的衝擊。
• 重大發展與展望：
  • 環評變更擴大料源：2025 年底通過環評變更，大幅提高含鋅產品、含鋅廢棄物及焚化飛灰的年度收受上限，有助於穩定原料來源，提升未來氧化鋅產量。
  • 龍井廠策略調整：龍井新廠將專注於氧化鋅產品的水洗服務，以提升產品純度與附加價值，擴大客戶基礎，預計 2027 年正式營運。原規劃的焚化飛灰水洗業務，因市場上已有充足的處理量能而暫緩。
  • 技術輸出成功：完成對中歐最大煉鋅廠的低碳技術轉移，成功為客戶降低 30% 的燃料焦炭與 100% 的天然氣使用，展現公司技術實力。

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2. 鋼聯主要業務與產品組合

• 核心業務：鋼聯定位為「城市採礦」企業，利用獨有的兩座高溫冶煉旋轉窯 (Waelz Kiln) 技術，處理煉鋼廠產生的集塵灰及其他含鋅廢棄物，實現 100% 資源化再利用與零廢棄物的循環經濟模式。
• 主要產品：
  • 粗氧化鋅：鋅純度大於 56%，可取代天然鋅礦，作為冶煉廠或化工廠的原料，營收佔比約 68%。
  • 旋轉窯爐碴：為可再利用的級配粒料，交由子公司台鋼資源處理。
• 業務組合變化：為因應鋼市波動，公司近年積極拓展廢棄物處理的多元性。2025 年其他廢棄物處理的營收佔比從 8% 提升至 13%，顯示料源多元化策略已見成效。環評變更後，新增「高鈣替代料」項目，並擴大含鋅廢棄物及焚化飛灰的收受量。
• 子公司台鋼資源：主要處理煉鋼還原碴、鋼聯旋轉窯爐碴及廢耐火材。受鋼市影響，2025 年還原碴收受量下滑，但積極開發廢耐火材等新業務，並推廣無水泥低碳 CLSM (控制性低強度回填材料) 等高值化產品。

3. 鋼聯財務表現

• 關鍵財務數據 (自結損益)：
  • 2025 全年度：
    • 營業收入：22.11 億元 (年減 7%)
    • 營業毛利：11.28 億元 (年減 11%)
    • 稅後純益：6.87 億元 (年減 17%)
    • 每股盈餘 (EPS)：6.17 元 (2024 年為 7.47 元)
  • 2025Q4：
    • 營業收入：5.83 億元 (年減 19%，季增 17%)
    • 稅後純益：1.91 億元 (年減 27%，季增 34%)
    • 每股盈餘 (EPS)：1.72 元 (2024Q4 為 2.34 元)
• 驅動與挑戰因素：
  • 負面因素：2025 年鋼鐵業產能下滑，直接導致公司主要原料集塵灰收量減少，進而影響營收與獲利。子公司台鋼資源的爐碴與混凝土業務亦受營建業景氣影響。
  • 正面因素：國際鋅價自 2025 年下半年起因庫存降低而走升，有利於產品售價。同時，公司在焚化飛灰等其他廢棄物業務上取得顯著成長。
• 股利政策：公司歷年配息率皆超過 70%，2025 年度的股利政策預計於 2026 年 2 月底的董事會後公布。

4. 鋼聯市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 國際鋅價：截至 2026 年 1 月 27 日，月均價已達 3,190 美元。未來鋅價走勢除受庫存影響外，AI 數據中心擴建及全球電氣化趨勢 (如太陽能支架) 所帶動的鍍鋅鋼材需求，將是重要的成長動能。
  • 加工費：目前冶煉廠的加工費處於 80 美元的歷史低點，此價格對鋼聯的獲利極為有利。新年度價格預計於 2026 年 4 月公布。
• 產品高值化：龍井水洗廠的設立，目標是將氧化鋅產品中的氯離子洗除，提升鋅純度。此舉不僅能提高產品售價，更能拓展至無水洗設備的冶煉廠客戶，擴大市場版圖。
• 技術合作：與中歐煉鋅大廠的技術移轉合作案，不僅帶來一次性收益，更驗證了鋼聯在低碳製程上的技術領導地位，未來可持續進行舊廠改造與技術輸出合作。

5. 鋼聯營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 料源多元化：透過環評變更擴大收受廢棄物種類與數量，降低對單一產業 (鋼鐵業) 的依賴，確保產能穩定。
  • 產品升級：透過龍井廠水洗製程，提升氧化鋅產品價值，強化市場競爭力。
  • 綠能與減碳：持續建置屋頂太陽能板，預計 2026 年底前總裝置容量將達 5,187 KW，再生能源使用比例將提升至 32%，以應對未來的碳費政策並降低電費成本。
  • 智慧工廠：導入 IoT 數據平台、AI 驅動生產流程及數位化管理系統，提升營運效率與產品品質。
• 競爭優勢：
  • 擁有國內獨家的 Waelz 高溫旋轉窯技術。
  • 建立完整的循環經濟模式，具備零廢棄、零掩埋的處理能力。
  • 取得多項國內外永續認證，包括 CDP 氣候變遷問卷 B 級、UL2809 再生料含量驗證 (全球同業唯一)，以及環境部資源循環金質獎等。

6. 鋼聯展望與指引

• 業務展望：
  • 氧化鋅：2026 年的氧化鋅產能已全數售罄，呈現供不應求。未來營收增長關鍵在於透過多元料源提升產量。
  • 集塵灰：持續配合鋼鐵廠產能全數收受。
  • 焚化飛灰：環評許可量已提升至 5 萬噸，且已取得 4 家焚化廠標案，另有 2 家已於 2025Q4 開始穩定進料，料源充足。
  • 其他含鋅廢棄物：環評放寬後，含鋅產品許可量由 4,000 噸增至 8,000 噸，含鋅廢棄物由 2,000 噸增至 10,000 噸，將成為未來重要的成長動能。
• 機會與風險：
  • 主要機會：環評變更帶來的新料源、國際鋅價維持高檔、AI 與綠能帶動的新需求，以及龍井廠投產後的高值化效益。
  • 潛在風險：國內鋼鐵及營建業景氣若持續低迷，可能影響集塵灰及爐碴的收受量。

7. 鋼聯 Q&A 重點

Q1: 請問加工費對於貴公司的營收及獲利呈現什麼樣的關聯？

A1: 加工費的數字越低，對鋼聯的銷售單價與獲利越有利。目前的加工費為 80 美元，是近 50 年來的低點，相較於過去曾高達 290 多美元的情況，對公司獲利有正面幫助。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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