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1. 正瀚-創營運摘要
正瀚-創 (6534) 是一家以研發為核心的農業生技公司，專注於植物調節劑、高效肥料與生物刺激素。公司採取研發在台灣，製造在美國與台灣，行銷全球的營運模式，目前超過 90% 的營收來自北美市場。
財務方面，公司營收自 2020 年至 2025 年成長 2.6 倍，年複合成長率達 21%。2025 年營收為 18.19 億元，而 2026 年截至第二季累計營收已達 13.3 億元。公司獲利能力穩定，EPS 連續四年 (2022-2025) 維持在 4.5 元以上，且近五年平均毛利率高達 80% 以上，顯著優於同業。2026Q1 營收 8.69 億元，年增 1.86%，稅後淨利 4.27 億元，年增 6.86%。
公司未來發展重點在於應對全球氣候變遷，專注於提升「作物韌性」的生物刺激素產品。其中，核心技術「內穩系統素®」已在全球超過 2000 場次的田間試驗中取得成功，並獲得有「農業諾貝爾獎」之稱的基金會肯定。展望未來，公司計畫於 2026 至 2027 年推出六款新產品，並積極拓展南美洲、澳洲、亞洲及歐洲市場，以期降低對單一市場的依賴，並創造新的成長動能。
2. 正瀚-創主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司專注於農業生技領域，主要產品涵蓋三大高成長市場：高效肥料、植物生長調節劑 (PGR)、生物刺激素 (Biostimulants)。其商業模式為 B2B，與全球前三大農資通路商 (如 Nutrien 集團) 合作，確保產品擁有穩定的銷售管道。
- 研發與製造: 研發總部位於台灣南投，製造基地則分別位於台灣彰濱工業區 (兩座) 及美國加州 (一座)。
- 產品組合與市場前景:
- 植物生長調節劑: 為公司起家之本，在美國需通過 EPA 農藥法規登記，開發時程長達 10-15 年，技術壁壘極高。市場預估年複合成長率 (CAGR) 為 8.5%。
- 高效肥料: 市場年複合成長率約 6.8%。
- 生物刺激素: 為未來發展核心，市場年複合成長率高達 13.7%。公司利用循環經濟概念，將雞羽毛、廢棄菇類等廢棄物轉化為高附加價值的生物刺激素產品，以應對氣候變遷帶來的挑戰。
3. 正瀚-創財務表現
公司財務表現穩健，具備高毛利與穩定獲利的特性。
- 營收表現:
- 2025 全年營收為 18.19 億元。
- 2026Q1 營收為 8.69 億元，較 2025Q1 同期成長 1.86%。
- 2026 上半年累計營收達 13.3 億元。
- 獲利能力:
- 毛利率: 近五年平均達 80% 以上，2026Q1 毛利率為 86.19%，遠高於同業平均的 27.41%。
- 營業利益: 2026Q1 為 5.18 億元，年增 5.67%。
- 稅後淨利: 2026Q1 為 4.27 億元，年增 6.86%。
- EPS: 2022-2025 年連續維持在 4.5 元以上，展現穩定獲利能力。2026Q1 EPS 為 4.15 元。
- 費用控管: 2026Q1 營業費用為 2.31 億元，較去年同期下降 7.61%，顯示內部流程優化與成本控管得宜。
- 財務驅動因子:
- 高技術壁壘: 公司擁有全美數量第二多的 13 張「原體登記證」及 165 張產品登記證，形成強大的市場護城河。
- 獨特商業模式: 專注研發與製造，透過與大型通路商合作貼牌銷售，確保產品出海口與高定價能力。
- 市場定位: 主力市場為北美，當地農民收入高，願意為具備 EPA 登記的高價值原廠產品支付更高價格。
4. 正瀚-創市場與產品發展動態
- 市場趨勢與商機:
- 氣候變遷: 全球 60-70% 的農業損失來自淹水、高溫、乾旱等非生物性逆境，市場對「作物韌性」解決方案需求迫切。
- 法規驅動: 歐盟等地區要求肥料減量 20%、農藥減量 50%，為高效能生物刺激素創造龐大商機。
- 循環經濟: 利用廢棄物開發產品，符合全球永續發展趨勢。
- 核心技術 - 內穩系統素®:
- 技術來源: 利用雞羽毛 (富含 90% 角蛋白) 透過水解技術，篩選出 200 多條具備抗熱、抗冷、抗旱等五大功能的胜肽。
- 市場實績: 在全球進行超過 2000 場田間試驗，平均提升作物產量 20% 以上。成功案例遍及台灣、美國、日本、印尼、馬來西亞，協助客戶在咖啡、茶葉、洋蔥、稻米等高價值作物競賽中屢獲大獎，並顯著提升品質與產量。
- 全球數據: 在日本小松菜產量增加 121%；美國馬鈴薯產量增加 37.9%；印尼咖啡產量增加 102%。
- 即將推出產品:
- 公司預計在 2026-2027 年推出 6 款新產品，其中 4 款為植物生長調節劑 (減少逆境、促進果實風味、種子處理)，2 款為生物刺激素 (Hardenin™、LipidShield™)，專注於抗逆境功能，將成為未來營收新動能。
5. 正瀚-創營運策略與未來發展
- 長期發展策略:
- 技術核心轉移: 從傳統的高效肥料與植物生長調節劑，逐步將重心轉向以生物刺激素為核心，專注解決全球暖化下的農業挑戰。
- 市場多元化: 在穩固北美市場的基礎上，積極拓展南美洲、澳洲、亞洲 (印尼、馬來西亞、越南、日本) 及歐洲市場，以分散營運風險並加速成長。
- 深耕台灣: 將台灣視為重要的研發基地與試驗平台，並將成功技術應用於本土農業，提升台灣農產品價值。
- 競爭優勢:
- 法規壁壘: 擁有大量美國 EPA 原體與產品登記證，競爭對手難以跨越。
- 研發實力: 深入了解產品作用機制 (Mechanism of Action)，符合歐美市場對產品安全性與有效性的高標準要求。
- 通路合作: 採用「逆向策略 (Reverse Strategy)」，由通路夥伴反饋市場缺口，引導研發方向，確保產品符合市場需求。
- 全球佈局:
- 南美洲: 阿根廷已宣布承認美國登記證，將大幅縮短產品上市時間，未來巴西亦可能跟進，為公司帶來巨大成長潛力。
- 歐洲: 歐盟法規對生物刺激素與循環資材友善，公司已在保加利亞進行田間試驗，預計在 2027-2028 年進入歐洲市場。
6. 正瀚-創展望與指引
- 成長動能:
- 新產品上市: 預計 2026-2027 年推出的 6 款新產品將成為新的營收成長引擎。
- 新市場開拓: 南美洲市場的法規鬆綁將是關鍵的短期成長催化劑。亞洲市場（馬來西亞、印尼、越南）預期將在 2026 年開始貢獻營收。
- 機會與風險:
- 機會: 全球農業對永續、減碳、增產的需求持續增長，為公司的生物刺激素產品線提供強勁的市場拉力。
- 風險: 目前營收高度集中於北美市場 (佔比超過 90%)，公司正透過全球市場擴張策略來應對此一風險，以實現營收來源的多元化。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
