【法說會備忘錄】胡連 20250605

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

胡連精密（以下簡稱「胡連」）於此次法說會說明 2025 年第一季營運成果及未來展望。公司成立近 50 年，2024 年營收達 88 億元。

• 2025 年第一季營運表現：營收較去年同期成長 23%。毛利率為 32%，略低於去年同期的 34%，主要受銅價等原物料上漲超過 10% 影響。由於股本膨脹（可轉債贖回）及業外金融資產評價損失，每股盈餘略低於去年同期。
• 主要業務發展：胡連提供從高壓、高頻連接器到整車線束的解決方案，並積極開發板端連接器及智能電氣盒。中國市場為主要營收來源，同時積極拓展歐洲及東南亞市場。印尼新廠已完工，產能逐步提升。
• 未來展望與指引：預估 2025 年第二季營收年增 10-15%，毛利率與第一季相近。惟受人民幣貶值影響，第二季可能產生顯著匯兌損失。7 月份營收預期仍有雙位數年增長。歐洲市場雖有部分專案（如比雅久 PDU）預期下修，但仍有多個與 Magna、Marelli 等客戶的專案進入最終驗證階段，下半年若順利投產，歐洲市場仍看好為成長最快區域。公司持續投入永續發展，設定碳排降低目標，並導入 TCFD。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：胡連專注於汽機車電子零組件之研發、製造與銷售，主要產品包括車用連接器、端子、保險絲盒、線束等。公司地理佈局廣泛，擁有 21 個銷售據點，其中中國大陸 17 個，台灣 1 個，印尼及越南共 2 個。研發中心及實驗室設於台灣、南京與東莞。
• 產品組合與解決方案：
  • 低壓連接器：包括線對線、線對板連接器，主要供應線束廠。
  • 高壓連接器：應用於電動車，電壓規格涵蓋 600V 至 1000V，配合快充趨勢（800V 以上）。
  • 高頻連接器：包括 Fakra 及高達 10G 的乙太網產品，應用於 ADAS 及車用娛樂系統。
  • 線束：提供低壓、高壓及高頻的整車線束。
  • 板端連接器：客製化開發線對板或板對板連接器，滿足模組廠及系統廠需求。
  • 保險絲盒：從傳統硬線式銅連接板發展至 PCB 保險絲盒，未來朝向內含 IC 進行電源管理與控制的智能電氣盒。
  • 客製化開發：配合客戶需求開發板端連接器。
• 近期業務轉變：
  • 歐洲市場拓展：積極與 Lear（已在中國成立合資公司）、Magna、Marelli 等一階供應商及比雅久 (Piaggio) 等車廠合作。
  • 東南亞產能擴充：印尼廠已完工，產能佔集團約 6-7%；越南廠持續開發當地市場，如供應比雅久越南線束。
  • 快速開發能力：例如為長安汽車開發的 PCB 保險絲盒，開發週期僅約一季。

3. 財務表現

• 2025 年第一季關鍵財務指標 (與去年同期比較)：
  • 營收：年增 23%。
  • 毛利率：32% (去年同期 34%)，受原物料（如銅料成本上漲逾 10%）影響。
  • 業外收益：較去年同期減少，主因為金融資產評價損失（有價證券價格下跌）。
  • 股本：因可轉債贖回而增加。
  • 每股盈餘 (EPS)：略低於去年同期。
• 資產負債表重點：
  • 不動產、廠房及設備：增加，主因為印尼廠完工，約增加 1.5 億元。
  • 借款：增加較多，主因為中國地區營收成長，資金需求增加，票據貼現運用增加。
• 現金流量表重點：
  • 資本支出：2025 年第一季為 3.4 億元 (去年同期 1.8 億元)。主要投入於東莞廠擴建及嘉興廠（增加零件、連接器設備及模具）。
• 驅動因素與挑戰：
  • 成長驅動：中國市場自主品牌客戶（如比亞迪、長安、吉利）需求強勁，電動車相關產品持續成長。
  • 挑戰：原物料價格上漲侵蝕毛利，匯率波動（尤其人民幣）對換算後營收及損益造成影響。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 電動車市場：中國電動車市場滲透率持續提升，並積極拓展出口。胡連來自電動車的營收佔比約 20%以上 (此為可直接歸類部分，實際佔比可能更高)。
  • 智慧駕駛：ADAS 系統帶動高頻連接器（如乙太網連接器，應用於雷達模組）需求。
  • 中國自主品牌崛起：持續深化與比亞迪、長安、吉利等客戶合作。
  • 歐洲市場開拓：雖面臨關稅等挑戰，但積極與歐洲車廠及一階供應商進行產品開發與認證，BMW 預計於本月 (2025 年 6 月) 至台北廠進行供應商審核。
• 重點產品更新：
  • PCB 保險絲盒：成功為長安汽車於一季內開發完成，滿足其冬季嚴寒測試需求。
  • 高壓連接器：電壓規格提升至 1000V，滿足 800V 以上快充需求。
  • 乙太網連接器：10G 產品已量產，主要供應吉利等客戶的雷達模組。
• 合作夥伴關係：
  • Lear：在中國成立合資公司，對其銷售額快速成長。
  • 鴻華先進 (Foxtron)：供應 Model B (N7，發言人提及 N5，但投資人更正為 N7，此處依循投資人更正，但發言人簡報或口誤為 N5) 車型之高頻產品。
  • 台灣電子廠：合作供應高頻產品給其銷往歐洲車廠的車內系統。
  • 比雅久 (Piaggio)：供應機車線束及 PDU（高壓配電盒），但 PDU 今年預估量因市場接受度下修約 50%。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計劃：
  • 產能擴充：東莞廠擴建 (資本支出約 5 億台幣)，嘉興廠增加零件及連接器設備投入，印尼新廠提升產能。
  • 研發投入：持續開發高壓、高頻、板端及智能化產品。公司擁有超過 8000 套模具的開發經驗。
  • 市場多元化：鞏固中國市場，加速拓展歐洲、東南亞及其他海外市場。
  • 永續經營：導入 ISO 50001 能源管理、碳足跡盤查及 TCFD，設定碳排密度降低目標 (2025 年降 10%，2026-2027 年各降 6%)，採購綠電，並建立供應商永續評鑑平台。
• 競爭優勢：
  • 近 50 年的模具設計與開發經驗。
  • 三座符合國際標準的國家級實驗室，可滿足 95%以上的汽機車測試項目。
  • 光學檢驗實現產線百分之百全檢的品管能力。
  • 快速反應客戶需求的開發能力。
• 品牌重塑：推出新企業識別，以「H」由「+1」組成之圖像，期許每日進步 1%，一年能進步 37 倍，提供客戶更好服務。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q2 & Q3)：
  • 營收：預估 2025 年第二季營收年增 10-15% (台幣計價，受匯率影響)。7 月份營收預期優於第二季，仍有雙位數年增長。
  • 毛利率：預估 2025 年第二季與第一季的 32% 相近。
  • 匯兌影響：預期 2025 年第二季將有顯著匯兌損失，金額可能超過第一季的匯兌利益 (約 6000 餘萬元台幣)，主因人民幣兌台幣及美元於 3 月底至 5 月底貶值約 9%。
• 區域市場展望：
  • 中國：儘管市場存在價格競爭（如比亞迪可能於 6 月要求降價，預估幅度約 1-2%），但公司仍看好在中國的持續成長。
  • 歐洲：比雅久 PDU 訂單雖下修，但與 Magna、Marelli、Stellantis 等客戶的多項專案已進入最終認證 (PSW) 階段，若下半年順利量產，歐洲仍有望成為成長最快的市場。
  • 東南亞：印尼新廠產能開出，越南市場亦有新斬獲 (比雅久越南線束)，預期將恢復成長。
  • 台灣：主要受 Gogoro 銷售下滑影響，但已開始供應鴻華先進 Model B (N7) 高頻產品及電動巴士線束，未來成長動能來自與電子科技廠合作及線束開發。
• 主要機會與風險：
  • 機會：全球電動車及智慧駕駛趨勢，中國自主品牌海外擴張，歐洲市場新專案導入，東南亞市場復甦。
  • 風險：原物料價格波動，匯率風險（尤其人民幣），主要客戶（如比亞迪）降價壓力，新專案進度及市場接受度不如預期（如比雅久 PDU）。

7. Q&A 重點

• Q：關於比亞迪 (BYD) 的狀況以及降價壓力？A：根據 5 月下旬客戶提供的預估，至 8 月份整體產量仍成長，但 BYD 預估產量維持在每月 38 萬輛左右，可能難以達成其年度 550 萬輛目標 (目前月均約 35 萬輛)。這可能是其降價的原因之一。BYD 通常在 6 月及 12 月與供應商談降價，預計此次降價幅度可控制在 1-2% 左右，與去年底情況相似。
• Q：其他中國車廠是否跟進 (BYD 的平緩趨勢)？A：從客戶提供的預示來看，主要是 BYD 產量預估較持平，其他自主品牌到 8 月的預估基本上仍有些微向上。
• Q：中國以外的電動車廠是否有崛起跡象？胡連營收中電動車佔比及成長率？A：目前看來仍是中國自主品牌電動車較具優勢，其出口成長快，並在東南亞、歐洲設廠。歐洲雖有針對中國電動車的關稅或價格門檻 (如 3 萬歐元以上車型) 措施，但中國品牌仍積極擴張。胡連亦積極開發歐洲車廠客戶，例如 BMW 本月將至台北廠審核。電動車相關營收佔比，年報揭露約 20%多，此數字主要基於可明確歸類至終端電動車客戶 (如 BYD) 或高壓產品。由於部分低壓產品也透過一階線束廠供應給電動車，實際佔比可能更高。
• Q：胡連是否與台灣品牌如鴻海/鴻華先進或裕隆合作？A：有與鴻華先進合作，其第三季將推出的 Model B (N7，發言人稱 N5) 車型，胡連有供應高頻產品。台灣市場今年的成長主要來自電動巴士線束及鴻華先進 N7 的高頻產品。未來台灣市場成長將著重與傳統電子科技廠合作及線束開發。
• Q：第二季的展望，包括營收、毛利率、匯損？7 月份的展望？A：第二季營收預估年增 10-15% (受匯率影響)。毛利率預估與第一季 (32%) 相近。匯損方面，第一季匯兌利益約 6000 多萬台幣，但第二季可能轉為匯兌損失且金額可能超過此數，因人民幣兌台幣及美元在 3 月底至 5 月底貶值約 9%。7 月份銷售預期仍有雙位數年增長，情況可能比第二季預估的成長率略好。
• Q：關於 Tesla (T 牌) 的合作情況？A：對 Tesla 的銷售有所衰退，因其尋找其他供應商。目前正洽談中國市場以外的產品開發合作，但 Tesla 希望胡連能在越南生產，公司亦有此規劃。產品主要為連接器。
• Q：智慧駕駛相關產品佈局？主要客戶？A：智慧駕駛主要與鏡頭或雷達使用相關，多用到高頻連接器或乙太網連接器。胡連目前銷售較多的是乙太網連接器，應用於雷達模組上，吉利汽車是主要客戶之一。
• Q：對機器人產業的看法與佈局？A：有研究，但機器人手臂線束因需旋轉，與汽車固定線束的使用環境不同，初步評估產品不能直接類比。但若現有客戶 (如 Tesla、BYD) 投入機器人領域，則有機會切入。
• Q：與不同地區客戶 (台灣、大陸、美國) 合作的偏好？毛利差異？A：用心服務所有客戶，無特定偏好。歐美客戶驗證體系 (如 USCAR) 與中國不同，需較長時間進行產品驗證。毛利主要取決於產品類型而非客戶地區，例如連接器毛利優於線束。銷往歐洲的比雅久機車線束毛利即不如連接器。
• Q：歐洲市場今年的成長預期？新專案進度？A：年初設定較高成長目標。近期比雅久 PDU (高壓配電盒) 預估量因其電動小貨卡市場銷售不如預期而下修約 50%。但與 Magna、Marelli、Stellantis 等客戶的多個專案已進入最後產品保證書 (PSW) 簽署階段，等待客戶簽回即可準備生產。若這些案子下半年順利，歐洲市場仍預期是成長最快的區域。
• Q：東南亞 (印尼、越南) 市場展望？A：至 7 月份，印尼及越南營收與同期比有成長，應會慢慢恢復成長。印尼新廠已完工，機台數增加，產能佔集團約 6-7%，並將部分模具移至當地生產。越南今年主要開發比雅久越南市場的線束。
• Q：今年股利配發率較低的原因？A：主要考量今年資本支出較高，特別是東莞廠擴建約需 5 億台幣資金。
• Q：台灣市場銷售疲弱是否與 Gogoro 有關？A：是的，台灣市場上半年銷售較弱，主要受 Gogoro 銷量下滑影響。Gogoro Jego 車款先前因零部件國產化比例問題影響銷售，而胡連亦有供應此車款線束。
• Q：中國市場出現大量二手「零里程」電動車及濫用政府補貼，對車市影響？A：若情況屬實且官方介入調查處理，確實可能對車市銷售造成影響。上半年關稅議題也可能影響下半年消費。但胡連對自身在中國市場的成長仍有信心。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。