【禾昌法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251210

1. 禾昌營運摘要

禾昌興業(櫃:6158) 2025 年前三季營運表現受到消費性電子市場需求停滯的影響，但車用領域的成長動能強勁。公司正積極透過設立泰國新廠，以應對供應鏈轉移的趨勢，並預期車用產品將成為未來主要的成長引擎。

• 財務表現：2025 年前三季合併營收為 13 億元，較去年同期減少 6%。毛利率為 26%，較去年同期下降 4.8 個百分點，主要受金價上漲及客戶降價壓力影響。稅後淨利為 3,400 萬元，EPS 為 0.62 元，年減約 50%。
• 主要發展：為因應客戶對非中國生產地的要求，公司於 2024 年 5 月在泰國春武里府設立小型組裝工廠。目前該廠處於準備與試產階段，預計 2026 年下半年開始有較具體的營收貢獻。
• 未來展望：公司對未來展望持謹慎態度。車用領域的持續成長趨勢明確，然而佔營收比重仍高的筆電與面板市場狀況尚不明朗，將是影響未來整體營運表現的關鍵。

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2. 禾昌主要業務與產品組合

禾昌興業為專業的連接器與軟性排線製造商，擁有從模具開發到自動化組裝的完整製程能力，產品廣泛應用於消費性電子與汽車電子領域。

• 核心業務：公司主要生產 FFC/FPC 連接器、板對板連接器、軟排線及線對板連接器等，作為電子產品內部電源與訊號傳輸的關鍵零組件。生產基地主要位於蘇州，總部及研發中心則設於台灣桃園。
• 產品組合：
  • 依產品類別：連接器產品約佔營收 85%；線材與軟排線約佔 15%。
  • 依應用領域：
    • 面板與電視：約佔營收 50%，為目前最大宗，但近期需求相對停滯。
    • 筆記型電腦：約佔營收 25%，佔比有逐年下降的趨勢。
    • 汽車相關：為近年重點發展領域，營收佔比已從 2023 年的 15% 成長至目前的 20% 至 30%，是主要成長動能。

3. 禾昌財務表現

2025 年前三季，公司營收與獲利因終端市場結構性差異而呈現分歧。車用業務雖有顯著成長，但仍難以完全彌補消費性電子產品需求的下滑，加上成本壓力，導致整體獲利較去年同期衰退。

• 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
  • 營業收入：13 億元，年減 6%。主要受電視客戶機種轉換及面板產業需求疲軟影響。
  • 毛利率：26%，較去年同期下降 4.8 個百分點。主因為金價大幅上漲與客戶端的降價壓力。
  • 稅後淨利：3,400 萬元，年減約 50%。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.62 元。
• 財務結構與現金流量：
  • 資產負債：總資產規模約 23.6 億元。受 2025Q2 台幣升值影響，海外資產帳面價值減損，導致股東權益項下的「國外營運機構財報換算之兌換差額」減少約 1.3 億元，使負債比略為上升。
  • 資本支出：因應新產品開發與泰國設廠，2024 年與 2025 年的資本支出金額預計維持在 2 億元上下。
  • 現金流量：因稅前淨利減少，營業活動現金流入隨之下降。預計 2025 年底償還部分銀行借款後，期末現金水位可能微幅降低。

4. 禾昌市場與產品發展動態

公司策略性地將資源投入高成長的汽車電子市場，並透過海外設廠來滿足客戶供應鏈多元化的需求，以掌握市場新機遇。

• 趨勢與機會：
  • 汽車電子化：汽車市場是公司近年來最重要的成長機會，相關產品營收佔比持續攀升。
  • 供應鏈轉移：為滿足客戶「非中國製造」的需求，公司設立泰國廠，此舉不僅能就近服務東南亞客戶，亦可分散地緣政治風險。
• 關鍵產品：
  • 不動式板對板連接器：此產品具備浮動彈性設計，能滿足車用產品對抗震動的嚴格要求，是公司在車用領域的主力產品之一。
  • 客製化連接器與排線：公司能依據客戶對 PIN 數、傳輸速率、電流等不同規格進行客製化設計，應用於筆電、面板、電視及汽車等多樣化電子設備。

5. 禾昌營運策略與未來發展

禾昌興業的長期策略聚焦於優化產品組合與全球佈局，以強化競爭力並應對市場變化。

• 長期計畫：
  • 深化車用市場：持續投入研發資源，開發符合汽車電子規格的高附加價值產品，擴大在車用領域的市佔率。
  • 全球佈局：透過泰國新廠的設立，建立中國以外的生產基地，以更具彈性的產能配置服務全球客戶。
• 競爭優勢：
  • 垂直整合能力：集團具備從沖壓、塑膠成型、電鍍到成品組裝的完整生產製程，並有能力自主設計開發模具與自動化設備，提供客戶一站式服務。
• 風險與應對：
  • 市場風險：公司營運仍有相當比重受消費性電子（筆電、面板）景氣波動影響。
  • 應對策略：積極提高車用產品比重，以其穩定成長的特性，降低對單一應用市場的依賴，並優化整體產品組合的獲利能力。

6. 禾昌展望與指引

公司管理層對未來展望保持謹慎，認為車用市場的成長趨勢明確，但消費性電子市場的不確定性仍高。

• 成長預測：公司未提供具體的財務預測數字。
• 機會與風險：
  • 主要機會：汽車相關業務預期將持續成長，成為公司未來營運的主要支柱。
  • 主要風險：佔營收比重達六至七成的筆電與面板市場，其未來需求變化將是影響公司整體表現的最大變數。

7. 禾昌 Q&A 重點

• Q: 可不可以請問一下如何看待明年的展望？

  A: 明年比較確定的部分是汽車方面會持續成長。不過，筆電和面板這兩塊業務合計仍佔營收約六到七成，其表現仍需視整體市場狀況而定。目前公司還在觀察市場情形，尚無法提供非常具體的說明。

• Q: 所以明年會比今年好嗎？

  A: 這需要看整體的經濟情勢，無法簡單地回覆。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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