【寶雅法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251222

1. 寶雅營運摘要

寶雅(櫃:5904) 2025 年第三季營運表現穩健，營收達 64 億元，較去年同期增長 4.5%，主要受惠於門市改裝計畫帶動美妝品類及電商業務的成長。單季稅後淨利為 8.08 億元，每股盈餘 (EPS) 為 7.59 元，年增 5.4%。累計 2025 年前三季營收為 187 億元，年增 6.3%，EPS 達 20.56 元。

公司持續推動展店與店型升級策略，截至 2025 年 11 月，全台總店數已達 451 間。展望未來，寶雅看好台灣市場潛力，預計透過標準店與美妝專門店的雙軌發展，將總店數目標提升至 800 家以上。同時，公司將強化全通路 (OMO) 佈局，並透過自有品牌與數位行銷，提升顧客黏著度與品牌競爭力。

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2. 寶雅主要業務與產品組合

• 核心業務: 寶雅為台灣最大的美妝生活雜貨專賣店，提供多品類商品與一站式購物體驗。門市據點遍布全台，涵蓋百貨商場、街邊商圈及社區型商圈。
• 產品組合: 公司共有 11 大商品品類。根據 2025 年前三季銷售佔比，主要品類為：
  • 美妝 (Cosmetics): 18%
  • 護膚 (Skin Care): 16%
  • 沐浴 (Bath): 16%
  • 美材 (Beauty): 12%
  • 家用品 (Household): 9%
  • 紡織品 (Textile): 9%
• 業務表現: 2025 年前三季，美妝相關品類為主要成長動能，其中美材、美妝、沐浴品類均呈現雙位數增長。
• 自有品牌: 寶雅積極發展自有品牌以強化產品差異化，目前已推出 POYA PURE+ (蒟蒻凍)、POYA Chic (髮飾品) 及 POYA COZY (生活紡織品) 等。2025 年前三季自有品牌營收佔比約 3.2%。

3. 寶雅財務表現

• 2025Q3 關鍵指標:
  • 營收: 64.01 億元，年增 4.5%。成長動能來自改裝效益、美妝商品與電商業務。
  • 毛利率: 45.9%，與去年同期持平。
  • 營業利益率: 15.7%，較去年同期微增 0.1 個百分點，費用率因成本控制得宜下降至 30.2%。
  • 稅後每股盈餘 (EPS): 7.59 元，年增 5.4%。
• 2025 前三季關鍵指標:
  • 營收: 187.41 億元，年增 6.3%，主要由同店增長與展店貢獻。
  • 毛利率: 44.4%，較去年同期下降 0.4 個百分點。
  • 營業利益率: 14.4%，與去年同期持平。
  • 稅後每股盈餘 (EPS): 20.56 元，年增 6.0%。
• 驅動與挑戰:
  • 成長驅動: 門市改裝升級、美妝店型拓展、電商業務高速成長及有效的全通路整合策略。
  • 成本挑戰: 公司提及零售通路普遍面臨最低工資調升帶來的人力成本壓力，並透過優化人力結構、導入自助結帳機等方式提升營運效率以應對。

4. 寶雅市場與產品發展動態

• 電商與全通路 (OMO) 整合:
  • 電商業務成長強勁，2025 年前三季營收年增近五成，佔整體營收 2.2%。
  • 公司積極推動 OMO 策略，透過線上發券導引至線下消費，或提供線上訂購、門市取貨服務。目前門市取貨比例高達五成，有效帶動實體店客流與額外消費機會。
  • 金卡會員佔比約 11%，但貢獻營收高達四成，顯示高忠誠度顧客的價值。
• 社群媒體行銷:
  • 寶雅善用社群媒體與年輕客群溝通，旗下 Instagram 帳號 POYA BEAUTY 透過短影音內容，已成為台灣美妝通路中追蹤數最高的帳號，展現其在新媒體經營的優勢。
• 物流基礎建設:
  • 為支援長期展店計畫，寶雅已建置北部桃園、中部彰化及南部高雄三大物流中心。
  • 目前三大倉儲總計可支援約 720 家門市的營運需求，足以支撐未來的擴張計畫。

5. 寶雅營運策略與未來發展

• 長期展店計畫:
  • 公司評估台灣市場仍有相當大的發展空間，長期目標為開設 800 家以上的門市。
  • 此目標包含約 500 家標準店，並透過成功發展的美妝店型額外拓展 200 家，再搭配現有門市的升級改裝。
• 門市改裝升級:
  • 針對開店 3 至 6 年的門市進行優化改裝，主要轉型為美妝店型。
  • 2025 年已完成 26 家門市改裝，此計畫有效帶動同店營收成長，未來將持續推動。
• 人力資源策略:
  • 為應對人力成本上升，公司調整人力結構，提高正職人員比重以降低流動率及隱性摩擦成本。
  • 同時導入自助結帳機台等科技設備，優化門市工作流程，提升營運效率。
• 資本支出與股利政策:
  • 2025 年資本支出約 11 億元，預計 2026 年將維持相似水準，主要用於新店擴展與門市改裝。
  • 公司承諾維持穩定的股利政策，現金發放率將持續保持在 85% 以上，以回饋股東。

6. 寶雅展望與指引

• 展店與改裝: 持續推動展店計畫，並維持每年約 25 至 26 家的門市改裝速度，以提升店效與顧客體驗。
• 資本支出: 2026 年資本支出預計約 11 億元，與 2025 年水準相當，主要用於展店及改裝。
• 市場潛力: 公司看好台灣市場，將透過標準店、美妝店與家居店等多種店型，持續擴大市場滲透率，長期目標挑戰 800 家門市。
• 股利政策: 維持 85% 以上的現金股利發放率。

7. 寶雅 Q&A 重點

• Q: 關於寶雅在台灣市場未來整體展店的空間計畫？

  A: 寶雅評估台灣市場具備開設約 500 家標準門市的潛力。隨著美妝店型的成功發展，預計可額外拓展 200 家。搭配現有門市的升級改裝，台灣市場的整體潛力可達到 800 家門市以上。

• Q: 台灣最低工資調升對公司有什麼影響？

  A: 零售通路普遍面臨人力成本上升與招募挑戰。寶雅的應對策略包括：

  1. 調整人力結構：提升正職人員比重，降低對兼職人員的依賴，以穩定人力並減少流動產生的隱性成本。
  2. 優化工作流程：導入自助結帳機台，提升營運效率，讓顧客享有更流暢的購物體驗。

  公司將持續強化門市服務力與營運效率，以減緩人力成本上升的影響。

• Q: 想多瞭解寶雅的全通路策略。

  A: 寶雅的全通路策略聚焦於會員制度、支付工具、通路整合三大面向。

  • 會員經營：透過會員資料庫分析消費行為，進行精準行銷。目前金卡會員佔比約 11%，但貢獻了高達四成的營收。
  • 雙向引流：線上發送折價券引導顧客至電商平台，線下則提供低門檻門市取貨優惠（目前門市取貨比例達五成），藉此增加實體店客流與消費機會。
• Q: 最近寶雅的改裝效益為何？

  A: 門市改裝計畫主要針對開店 3 至 6 年的店面。2025 年已完成 26 家門市改裝，多數轉為美妝店型。從經營結果來看，改裝計畫展現了良好效益，有效帶動同店營收成長。未來將持續推動此計畫，以提升整體店效與消費者黏著度。

• Q: 未來物流投資的計畫是什麼呢？

  A: 為支援中長期 800 家店的展店規劃，寶雅持續強化物流基礎建設。除了已在運作的北部及南部物流中心，2024 年已導入中部物流中心。目前北、中、南三大倉儲可支援約 720 家門市的營運需求，足以支應未來擴展。

• Q: 公司的資本支出為何？

  A: 2025 年資本支出約 11 億多元，預計 2026 年將維持相似水準。資金主要用於門市改裝（每年約 25-26 家）與新店擴展計畫，以提升消費體驗並擴大市場滲透率。

• Q: 目前公司的股利政策為何？

  A: 寶雅的股利政策一直維持在 85% 以上的現金發放率 (cash payout ratio)。未來此政策將持續穩定維持，以回饋股東的長期支持。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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