【合富-KY 法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251205

1. 合富-KY 營運摘要

合富-KY(櫃:4745) 定位為兩岸唯一雙上市的醫療供應鏈企業，專注於醫療器材、製劑及耗材的進口與分銷。公司近年來積極推動智慧醫療與 AI 輔助診斷，並透過創新的「賦能」業務模式，提供醫院附加價值服務以置換其經常性採購業務。

• 財務表現：2025 年前三季合併營收為新台幣 23 億元，相較去年同期的 31 億元有所下滑。主要原因是受到中國大陸政府集體採購（集採）政策影響，雖然銷量未減，但產品單價下降，進而影響整體營收與利潤。
• 重大發展：
  • ViewRay 放療設備業務：與台中榮民總醫院簽訂為期 10 年、總金額 6.7 億台幣的收入分成合約，預計將於 2026 年 8 月啟用。此舉被視為公司重要的資產活化計畫。
  • ACME 賦能平台：公司的 AI 臨床決策支援系統、醫院運營管理平台（指北塔）及手術醫教研平台（麥塔威）正積極推廣，特別是針對大陸龐大的基層醫院市場。
• 未來展望：公司策略核心為整合集團資源，透過設備分潤、租賃買斷及軟體服務等多種模式，打造高價值的醫療業務版圖。未來將持續推動 ViewRay 設備的裝機，並擴大 ACME 賦能平台在基層醫院的覆蓋率。

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2. 合富-KY 主要業務與產品組合

合富-KY 的核心業務模式已從傳統的體外診斷試劑與耗材銷售，轉型為結合創新服務的「ACME 極致賦能項目」。此模式不直接銷售高價平台，而是透過提供醫院所需的 AI、管理工具等服務，換取醫院將其常規耗材採購訂單轉移給合富，創造雙贏。

• ACME 賦能項目：
  • 【A】AI 臨床決策支援系統：與浙江大學合作開發，已完成風濕免疫科（中國醫科大學附屬醫院）與眼表專科（北京同仁醫院）的系統，準備進入市場推廣。
  • 【C】醫院運營管理決策支援及輔導 (指北塔)：引進臺灣醫院的科室專案管理經驗（科專），形成自有知識產權的決策平台。目前已在 16 家大陸醫院裝機作為示範中心。
  • 【M】手術醫教研數位化平台 (麥塔威)：技術源自臺灣成熟產品「馬克多」，合富取得大陸生產與銷售權並進行了迭代升級。此平台結合 5G 技術，支援遠程手術指導，瞄準基層醫院需求。
  • 【E】兩岸醫療交流合作：長期推動兩岸醫療專家與機構交流，已觸及 113 個城市、超過 800 家醫院，促進超過 50,000 人次的互動，為公司帶來商機與社會價值。
• 傳統業務：體外診斷試劑及耗材的精細化管理服務仍是目前主要的營收來源。2025 年的營收 100% 來自此傳統業務。

3. 合富-KY 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
  • 合併營收：新台幣 23 億元。
  • 年對年比較：相較去年同期的 31 億元下滑，主要受大陸集採政策影響。
• 驅動與挑戰因素：
  • 主要挑戰：大陸的集採政策導致產品單價下滑，對公司營收和利潤構成壓力。
  • 未來驅動：
    1. 資產活化：台中榮總的 ViewRay 設備分潤合約將在未來十年提供穩定的現金流。公司尚有 3 台 ViewRay 設備庫存，具備進一步複製此成功模式的潛力。
    2. 新業務模式：「賦能」平台與基層醫院的合作，預期可帶來新的經常性耗材採購業務，擴大市佔率。

4. 合富-KY 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：公司將戰略重心放在大陸的基層醫院市場，認為此市場規模高達上萬億且競爭者較少。公司的 ACME 平台能有效協助「專家資源下沉」，符合大陸的醫療政策方向，預計 12 月將與北京的國家級單位合作展開大規模推廣活動。
• 關鍵產品動態 (ViewRay 磁振導航放療設備)：
  • 背景：原廠 ViewRay Inc. 破產後，其技術與團隊被新財團收購成立 ViewRay System。合富目前是新公司在臺灣的獨家代理商。
  • 庫存與銷售：合富持有 4 台向原廠購買的設備庫存。其中 1 台已與台中榮總簽訂分潤合約，剩餘 3 台正與臺灣及大陸其他同級別醫院洽談合作。
  • 合作模式：採用收入分成模式，醫院無需承擔高額的初期設備採購成本，降低了導入門檻，而合富則可活化庫存資產，創造長期收益。
  • 競爭優勢：合富擁有強大的維修團隊，具備維護高階放療設備的豐富經驗（如過去代理的射波刀），能提供可靠的售後服務，消除醫院對原廠變動的疑慮。

5. 合富-KY 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 業務轉型：從單純的產品代理商轉型為提供創新服務的平台型企業。
  • 市場深耕：以「賦能」工具為敲門磚，深入大陸基層醫院市場，建立穩固的合作關係與長期的耗材供應鏈。
  • 資產價值最大化：利用現有的 ViewRay 設備庫存，持續尋求與頂尖醫院建立分潤合作模式。
• 競爭定位：
  • 獨特性：兩岸雙掛牌的特殊地位，以及在大陸深厚的政商與醫療界人脈。
  • 技術護城河：獨家的 ACME 賦能平台與 ViewRay 設備庫存，提供市場差異化服務。
  • 服務能力：經驗豐富的工程維修團隊，是爭取高階醫療設備合作案的關鍵。

6. 合富-KY 展望與指引

公司未提供具體的財務預測數據，但強調未來成長動能將來自新業務模式的拓展。

• 成長機會：
  • ViewRay 業務：與台中榮總的合作案預計於 2026 年 8 月開始貢獻營收，剩餘 3 台設備的潛在合作案將是未來重要的成長引擎。
  • 基層醫院市場：12 月起將與大陸國家級單位合作推廣 ACME 平台，有望大規模帶動業務置換，增加經常性收入。
• 風險因素：大陸醫療政策（如集採）的變化仍是影響公司傳統業務的主要不確定性因素。

7. 合富-KY Q&A 重點

• Q: 目前的營收比重如何？三大賦能平台（指北塔等）是否貢獻營收？

  A: 2025 年的營收 100% 來自傳統業務，即試劑與耗材銷售。三大賦能平台目前不以直接銷售為目的，而是採取「業務置換」模式。醫院只要將其現有的耗材採購業務轉給合富，即可免費使用這些平台。我們將於 12 月開始與國家級單位合作，正式向市場大規模推廣此模式。

• Q: 與台中榮總合作的 ViewRay 設備，其合約模式與金額為何？

  A: 此合作案為收入分成模式，非 BOT。合約為期 10 年，總分潤金額為新台幣 6.7 億元。若業績目標提早達成，合約期間剩餘的時間可再擴充新的合作。合富負責前期的設備與建置成本，因此需要透過出售大陸公司股權來籌措資金。

• Q: 合富與新的 ViewRay System 公司是什麼關係？為何能銷售舊公司的設備？

  A: 合富是新公司 ViewRay System 在臺灣的獨家代理商，但雙方沒有投資關係。我們目前銷售的設備，是向已倒閉的舊公司 ViewRay Inc. 購買的庫存，因此銷售這些庫存與新公司無關。取得新公司的代理權是為了讓客戶（如榮總）對未來的技術升級與服務有保障。

• Q: 醫院對於購買舊公司庫存的設備，是否會擔心售後服務問題？

  A: 不會。合富有非常強大的維修團隊，過去代理的「射波刀」設備，即使在 2013 年代理權結束後，至今我們仍持續提供維修服務近 12 年。正是因為我們具備這樣的維修實力，新公司 ViewRay System 才放心授權我們在臺灣合作。

• Q: 合富手上有幾台 ViewRay 設備庫存？

  A: 我們總共有 4 台。除了台中榮總的 1 台，手上還有 3 台庫存。目前正與臺灣及大陸其他具備同等級別患者量的醫院洽談合作。

• Q: 為何 ViewRay 設備過去賣不出去，現在卻成功了？

  A: 主要原因是過去幾年受到新冠疫情影響，醫院普遍凍結了大型設備的採購預算。疫情過後，市場需求回溫，加上我們提出的收入分成模式對醫院極具吸引力，因此成功推動此案。

• Q: 在大陸銷售 ViewRay 設備是否可行？新公司不管嗎？

  A: 我們在大陸銷售的是舊公司庫存，新公司 ViewRay System 無權干涉。事實上，據了解，新公司的 CEO 因擔心技術外流，目前不敢將升級後的產品賣到大陸市場，這反而為我們的庫存設備創造了獨特的市場機會。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。