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1. 益登營運摘要
- 2025 年第三季營運表現：合併營收為新台幣 285 億元，較去年同期衰退 7%。然而，受惠於產品組合優化，毛利率提升至 3.3%，優於去年同期的 3.1%。營業利益為 3.95 億元，營業利益率維持在 1.4%。稅後淨利為 1.88 億元，相較去年同期因提列訴訟賠償而虧損 6.4 億元，已實現大幅轉虧為盈。
- 前三季財務概況：2025 年前三季累計每股盈餘 (EPS) 為 1.14 元，相較 2024 年同期的每股虧損 2.14 元，營運獲利能力顯著改善。
- 營運效率提升：公司在庫存及營運週期的控管上展現成效。截至第三季底，存貨金額降至 94 億元，淨營運週期天數由去年同期的 33 天縮短至 28 天，帶動財務成本（利息費用）年減 15%。
- 未來展望：公司期望 2025 全年度營收能維持成長趨勢。長期成長動能主要來自汽車、資料中心、安防、儲能、物聯網、人工智慧 (AI) 及手機平板等應用領域。
2. 益登主要業務與產品組合
- 核心業務：益登科技成立於 1996 年，總部位於台北，是一家專業的半導體通路商，2024 年為全球第十大半導體通路商。全球擁有 31 個營運據點及約 750 名員工。主要代理線包括 AMD、Astera Labs、Marvell、Kingston、MPS、NVIDIA、Rohm、SanDisk、Silicon Motion、Silicon Labs、Skyworks 等國際大廠。
- 應用平台組合 (2025 前三季)：
- 無線通訊與消費性電子仍為營收主要來源。與去年同期相比，無線通訊業務微幅成長 2.1%，消費性電子則衰退 3%。
- 電腦周邊應用領域表現突出，營收大幅成長 58.8%。
- 產品種類組合 (2025 前三季)：主要產品類別為類比元件，整體產品組合與過往年度相比無重大改變。
3. 益登財務表現
- 關鍵財務指標 (2025Q3)：
- 營業收入：285 億元 (年減 7%)
- 營業毛利：9.38 億元 (年減 1.1%)
- 毛利率：3.3% (去年同期為 3.1%)
- 營業費用：5.43 億元 (年增 4.4%)
- 營業淨利：3.95 億元 (年減 7.8%)
- 營業利益率：1.4% (與去年同期持平)
- 稅後淨利：1.88 億元 (去年同期為虧損 6.4 億元)
- 累計財務表現 (2025 前三季)：
- 每股盈餘 (EPS)：1.14 元
- 驅動因素與挑戰：
- 正面因素：產品組合優化帶動毛利率提升；嚴格的庫存與應收帳款管理使淨營運週期天數縮短至 28 天，有效降低財務成本。
- 挑戰因素：第三季營收下滑，部分原因來自匯率換算及特定產品組合的影響。
- 重大事項：2024 年第三季因提列 10.17 億元的訴訟賠償準備，導致財報出現大幅虧損，此為影響兩年同期比較基期的主要因素。在股利政策方面，公司過往（2021-2023 年）股利發放率皆超過六成，惟 2024 年因訴訟虧損而未發放股利。
4. 益登市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 主導市場：當前半導體市場絕大部分的增長動能來自 AI，帶動相關高速運算、記憶體及儲存產品的需求。
- 供應鏈轉移：台灣廠商轉往泰國、越南、馬來西亞等東南亞國家設廠，為當地市場帶來新的成長機會。東南亞市場的人口紅利與消費力值得期待。
- 台灣網通產業：受中美貿易戰影響，台灣的網通產業迎來更多機會，預期未來幾年將維持正向發展。
- 重點合作夥伴：
- Astera Labs：益登自 2019 年開始代理 Astera Labs，雙方合作緊密。Astera Labs 專注於 AI 伺服器所需的高速傳輸介面晶片，如 PCIe Gen5/Gen6、CXL、UALink 等，其產品掌握度高且展望明確。益登作為其亞太區重要合作夥伴，預期將從 Astera Labs 的高速成長中受益，尤其在 2026 年將帶來顯著貢獻。
- 記憶體市場動態：
- 記憶體價格上漲主要受 AI 應用排擠產能影響，此趨勢加速了市場向 DDR5 等新規格產品的轉換。價格上漲可能對附加價值較低的產品需求造成壓力，市場將逐漸尋求價格與需求的平衡點。
5. 益登營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：持續投入具潛力的市場，包括汽車、資料中心、安防、儲能、物聯網及 AI 等，並整合技術資源（擁有超過 150 位工程人員）提供加值服務。
- 併購策略：公司對併購抱持開放態度，持續尋找合適的標的以擴大產品組合與營運規模。例如，公司於 2024 年投資「祕望實」，即是為了增加產品線。
- 區域市場策略：
- 中國市場：雖然面臨中美貿易戰挑戰，但仍是龐大的內需市場，公司將持續關注。
- 東南亞與印度：以新加坡為中心經營，看好其人口紅利與製造業轉移帶來的長期發展潛力。
6. 益登展望與指引
- 財務預測：公司未提供具體的第四季或 2026 年財務指引，但表示期望 2025 全年度營收能較 2024 年呈現成長。
- 成長機會：
- AI 相關業務：透過代理 Astera Labs 等領導廠商的產品，掌握 AI 伺服器市場的增長機會。
- 台灣網通市場：受益於供應鏈重組，台灣網通客戶的需求持續增強。
- 東南亞市場：隨著供應鏈轉移，該地區的業務潛力巨大。
- 潛在風險：
- 市場集中度：目前市場增長過度集中於 AI，其他應用領域相對持平。
- 總體經濟：AI 產業的資本支出能否持續，以及中美貿易戰的後續發展，仍是市場關注的焦點。
7. 益登 Q&A 重點
Q: AI 目前的發展方向為何，是否會有泡沫化的問題？益登對於 AI 的佈局將如何因應？
A: AI 是由 Google、Amazon、Microsoft 等大型雲端服務供應商 (CSP) 驅動的長期趨勢，這些公司資本雄厚，與過去的網路泡沫情況不同。AI 應用的普及正從大型 CSP 逐漸擴散至個別企業，預計此趨勢仍會持續數年。近期的市場修正屬於正常現象，因為相關領域在過去兩三年已大幅上漲。
Q: 請問貴公司對於目前記憶體市場上漲的看法，對公司的影響程度為何？
A: 記憶體價格上漲主要受 AI 需求排擠產能所致。這會加速舊產品（如 DDR4）的淘汰，並增加對 DDR5 等新產品的需求。漲價最終會影響需求，附加價值較低的產品會最先受到衝擊，市場會逐漸找到平衡點。
Q: 請問 Astera Labs 給出不錯的展望，公司有相對的成長嗎？
A: 益登從 2019 年就開始代理 Astera Labs，是其在亞太區的重要夥伴。Astera Labs 專注於 AI 伺服器高速傳輸介面晶片，執行力強，產品掌握度高，除了現有的 PCIe Gen5/Gen6，未來在 CXL、UALink 等新應用上也有很大潛力。我們對其成長非常看好，預期對益登的業績將有很大幫助，尤其在明年（2026 年）開始。
Q: 文曄併了日電貿，對公司會有影響嗎？通路商的整併趨勢下，公司是否有整併的計劃？
A: 通路商的併購是為了擴大產品組合，例如文曄透過此舉增加了被動元件產品線。益登對併購始終保持開放態度，並隨時在尋找合適的合作對象，如同去年我們投資「祕望實」一樣。目前沒有具體可宣布的計畫。
Q: 公司如何看待中國以及東南亞市場的近期趨勢跟有哪些挑戰？
A: 目前市場焦點多被 AI 壟罩，使得中國與東南亞的傳統市場相對持平。中國市場受貿易戰影響，策略轉為以內需為主。東南亞則因製造業轉移及人口紅利，具備長期成長潛力，是我們很關注的市場。短期內，貿易戰與金融情勢變化會帶來一些遲滯，但人口優勢是長期的利多。
Q: 想請教公司是否方便分享 Scorpio PS 產品的狀況？
A: 這是一個正在進行中 (on the way) 且非常值得期待的產品。由於與原廠的協議，目前時間未到，無法分享更多細節。
Q: 益登對於主流消費性電子的看法是怎麼樣？跟競爭者是一樣維持穩定或是有機會增加嗎？
A: 除了 AI，台灣的網通產業是另一大亮點，因貿易戰轉單效應，未來幾年展望非常正面。此外，台灣廠商在筆記型電腦代工領域仍佔據主導地位。這些都是相對穩定的市場基礎，只要整體市場景氣回溫，需求就會跟著上來。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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