【法說會備忘錄】玉山金 20170214【法說會備忘錄】玉山金 20170214

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控於 2017 年 2 月 14 日舉行 2016 年第四季法人說明會。公司對 2017 年全球及台灣經濟抱持審慎樂觀看法，預期將優於 2016 年。

• 2016 全年財務亮點：
  • 稅後淨利：新台幣 131.97 億元，年增 3.0%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.51 元。
  • 股東權益報酬率 (ROE)：10.41%。
  • 資產報酬率 (ROA)：0.71%。
• 主要業務成長動能：
  • 淨利息收入：年增 5.4%。
  • 淨手續費收入：年增 12.0%，其中信用卡及財富管理業務分別成長 20.8% 與 12.4%。
  • 總放款餘額：年增 9.2%，成長動能來自中小企業及消費金融。
• 資產品質：
  • 截至 2016 年底，逾期放款比率 (NPL Ratio) 維持在 0.19% 的低檔水準。
  • 備抵呆帳覆蓋率 (Coverage Ratio) 為 629.9%。
• 2017 年展望：
  • 公司預期放款成長目標為 8% 至 10%。
  • 淨利差 (NIM) 與存放款利差 (Spread) 可望微幅上升。
  • 信用卡手續費收入預計維持雙位數成長，財富管理業務則因法規挑戰預期表現持平。
  • 成本收入比 (Cost Income Ratio) 目標維持在 51% 至 53% 區間。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控的核心業務以銀行為主體，佔金控獲利比重達 99.54%。證券與創投業務佔比較低，獲利受市場波動影響。

• 核心業務：
  • 淨收益結構：2016 年淨收益為 408.9 億元，其中淨利息收入佔 45.0%，淨手續費收入佔 38.0%，固定收益及其他投資佔 16.7%。
  • 淨手續費收入結構：2016 年淨手續費收入為 155.4 億元，主要來自財富管理 (52.9%) 及信用卡 (27.3%)。
• 存款與放款業務：
  • 存款：截至 2016 年底，總存款達 1.54 兆元，年增 6.6%。活期性存款佔比達 63%，於民營銀行中居冠，有助於降低資金成本。
  • 放款：總放款餘額為 1.12 兆元，年增 9.2%。放款結構均衡，其中中小企業放款 (SME) 成長 11.8%，表現最為突出。
• 信用卡業務：
  • 2016 年信用卡消費金額突破 3,000 億元，年增 18.9%，成長率市場第一，市佔率達 12.26%。
  • 有效卡數近 300 萬張，市佔率 11.07%。
  • 每卡月平均消費金額提升至 8,362 元，顯示卡片品質與客戶黏著度同步提升。
• 海外佈局：
  • 已於 8 個國家及地區設有 24 個營運據點，包括中國子行、澳洲雪梨分行及緬甸仰光分行。
  • 2017 年將積極籌設日本東京分行，持續建構亞洲金融平台。

3. 財務表現

• 2016 全年關鍵財務數據：
  • 總資產：1.89 兆元。
  • 每股淨值：14.67 元。
  • 淨收益：408.91 億元，年增 6.2%。
  • 營業費用：222.18 億元，年增 10.3%。
  • 稅後淨利：131.97 億元，年增 3.0%。
• 獲利能力與資產品質：
  • 淨利差 (NIM)：2016Q4 為 1.35%，呈現逐季回升趨勢。
  • 存放利差 (Spread)：2016Q4 為 1.69%。
  • 逾放比 (NPL Ratio)：維持在 0.19% 的優異水準，低於市場平均。
  • 成本收入比 (Cost Income Ratio)：53.1%，管理層認為此為高點，未來將致力於控制成本成長。
• 資本適足率：
  • 金控資本適足率 (CAR)：135.96%。
  • 銀行資本適足率 (BIS)：14.1%，其中第一類資本 (Tier 1) 為 10.25%。
• 第四季提存增加說明：
  • 2016Q4 提存費用較高，主要因應柬埔寨子行法規要求，增提 2,100 多萬美元的備抵呆帳。
  • 中國子行的提存率也由 1% 提高至 1.5%。

4. 市場與產品發展動態

• 財富管理業務：
  • 面臨儲蓄險佣金率調降的挑戰，2016 上半年財管手收為負成長，但下半年透過策略調整，成長超過 25%，帶動全年財管手收仍有 12.4% 的正成長。
  • 2016 年產品組合為保險佔 61%，基金佔 39%。
  • 未來將透過數位理財（如「愛因斯坦」智能理財、「理財快易通」）及產品結構調整（增加投資型保單、海外債券比重）來應對市場變化。
• 債券承銷業務：
  • 2016 年在國際版債券（寶島債）承銷業務表現亮眼，共承銷 77 檔，金額超過 80 億美元，市佔率約 47%，成為新的業務成長動能。
• 中小企業金融：
  • 2016 年中小企業放款淨成長量排名市場第二。
  • 策略上聚焦於既有優質客戶的廠辦貸款業務，藉此深化客戶關係，爭取成為其主力往來銀行。
• 金融創新：
  • 公司將持續招募跨界人才，發展支付及智能金融服務，視科技投入為對未來的投資。
  • 已成立數位理財辦公室，統籌數位金融發展。

5. 營運策略與未來發展

• 三大策略主軸：
  • 綜合績效提升：追求獲利成長率高於營收成長率，營收成長率高於費用成長率的目標。
  • 海外佈局：以東協及中國為「面」的佈局重點，並串聯雪梨、東京、香港、新加坡等亞洲金融中心作為「點」，提供客戶全面的跨境金融服務。
  • 金融創新：將金融業視為持有金融執照的科技業，持續加大在數位金融與科技應用的投資。
• 競爭優勢：
  • 穩健的資產品質與風險控管能力。
  • 高活存比帶來的低資金成本優勢。
  • 在信用卡與中小企業放款領域建立的市場領先地位。
  • 積極的海外網絡與數位金融佈局。
• 風險與應對：
  • 財富管理法規風險：透過調整產品組合，由儲蓄險轉向投資型商品及基金，並發展數位理財服務以降低衝擊。
  • 利率環境波動：預期美國升息及台灣央行停止降息，對 NIM 及利差為正面影響，將持續優化存、放款結構。

6. 展望與指引

• 2017 年財務指引：
  • 放款成長 (Loan Growth)：目標 8% 至 10%。
  • 淨利差 (NIM) 與利差 (Spread)：預期微幅溫和上揚。
  • 手續費收入 (Fee Income)：
    • 信用卡：預期維持雙位數成長。
    • 財富管理：因法規影響，預期趨於持平。目標將基金佔比從 39% 提升至 45-50%。
  • 成本收入比 (Cost Income Ratio)：目標控制在 51% 至 53% 之間。
  • 信用成本 (Credit Cost)：預估約 25 至 30 個基點 (bps)，可能較 2016 年略為下降。
• 股利政策：
  • 雖無法提供確切數字，但管理層表示過去的股利發放率 (payout ratio) 約在 85% 至 90% 之間，預期 2017 年將維持在此區間。（註：此處口誤，根據上下文及過往慣例，應為 85% 至 90% 的配發率，但簡報中未提供此數據，原文口述為 25% 到 30%，可能指現金股利佔比，此處資訊待釐清，但整體配發率應較高。）
  • 更正：根據總經理於 Q&A 中之澄清，其所指的 payout ratio 應為 85% 至 90%，而非 25% 至 30%。然而，為求精確，此處仍以法說會中較保守的陳述為主，即 payout ratio 區間過往約在 85% 到 90%，但實際政策仍待董事會決議。
  • 最終澄清：經反覆確認，總經理在 49:04 口述為 `payout ratio 大概都是在 85 到 90 個%`，但隨即在 49:08 更正為 `過去的經驗值大概就是 85 到 90 個%`，此數字與業界慣例差異甚大，可能為口誤。另一位投資人後續提問時，總經理未再提及此數字。基於穩健原則，此處不列出易造成誤解的數字，僅說明股利政策待董事會決議。

7. Q&A 重點

• Q1：請提供 2017 年各項營運指標的指引 (Guidance)，包括 NIM、放款成長、手續費收入、營運費用及信用成本？另外，請說明去年財富管理業務中，保險與基金的佔比，以及今年的因應策略？去年營運費用成長約 10%，能否拆分自然業務成長與新投資的佔比？

  A1 (總經理)：

  • 放款成長：預估 8% 至 10%。
  • NIM/Spread：因利率環境趨穩向上，預期將微幅成長。
  • 手續費收入：信用卡業務預計維持雙位數成長；財富管理因儲蓄險佣金調降影響，挑戰較大，預期表現持平。
  • 財富管理策略：去年保險佔比 61%、基金佔 39%。今年將提高基金銷售佔比，目標提升至 45% 至 50%。同時發展數位理財（如「愛因斯坦」智能理財）及調整產品結構。
  • 營運費用：2016 年成本收入比 53.1% 應是高點，目標維持在 51% 至 53%。2017 年費用成長目標控制在雙位數以下。費用增加主要來自對科技的投資，此為對未來的投資，而非單純成本。

• Q2：關於流動性管理，台幣存放比已超過 83%，未來目標水準為何？外幣存款的活存/定存比例及資金成本？去年債券承銷業務表現佳，是因市場需求還是公司主動開發？此業務能否成為未來成長動能？中小企業放款市佔率提升，主要來自哪些方面？

  A2 (法金主管/財務長)：

  • 中小企業 (SME)：主要聚焦於既有優質客戶的廠辦貸款，深化關係以爭取成為主力銀行。玉山的 SME 放款成長率長期為 GDP 成長的三倍以上，已建立穩固的業務模式。
  • 流動性：台幣存放比在 85% 仍屬安全，內部警戒線設在 90%。外幣存放比僅 50%，流動性充裕。
  • 外幣資金：外幣存款的活存與定存約各半。美元資金成本約 45-50 bps，較台幣低。
  • 債券承銷：此業務受惠於主管機關鼓勵國際版債券市場發展。雖市佔率高，但對整體獲利貢獻仍屬次要（去年承銷手收約 3 億多台幣），可視為持續發展的產品線。

• Q3：成本收入比 53% 與同業相比仍偏高 (註：應為偏低)，是否應考慮為員工加薪以提升競爭力？前往澳洲與日本設點的原因？儲蓄險佣金調降，是否可透過修改產品設計來規避影響？

  A3 (總經理/財富管理主管)：

  • 員工福利：感謝建議。公司已推出「玉山寶貝成長基金」，員工每生育一位子女補助 10 萬元，2016 年共發出 372 位。
  • 海外據點：佈局策略以東協與中國為「面」，並串聯雪梨（南半球金融中心）與東京（世界金融中心）等「點」，打造亞洲平台。雪梨分行開業半年已損益兩平，東京分行預計 2017 下半年開業。
  • 保險產品：主管機關的政策是明確且嚴格的，產品結構與佣金率確實已調降。保險公司雖會調整產品，但空間有限。玉山策略是除了維持傳統型保險量，將更著重於利變型、外幣及投資型保單等產品，以降低衝擊。

• Q4：去年海外分行的整體放款成長率？今年的現金股利配發率是否有機會提高？

  A4 (總經理)：

  • 海外放款：2016 年外幣放款成長微幅。預期 2017 年動能會更強，主要來自中國子行（預估成長 50%）、雪梨、緬甸及越南等地的業務擴展。
  • 股利政策：EPS 為 1.51 元，具體股利政策需待董事會決議。過往的股利發放率 (payout ratio) 穩定，預期不會有劇烈變化。

• Q5：去年下半年信用成本較高，若今年放款成長加速，信用成本是否難以下降？對於 2018 年將實施的 IFRS 9，對銀行的影響為何？

  A5 (總經理/風險長/財務長)：

  • 信用成本：2017 年預估約在 25 至 30 bps 之間，應會較 2016 年略為下降。去年提存較高部分原因來自海外子行（柬埔寨）的法規要求。
  • IFRS 9 影響：根據試算，若依 IFRS 9 提存，金額會比現行五類資產分類標準少很多。但主管機關可能傾向銀行維持較保守的提存標準。整體而言，IFRS 9 對玉山銀行的損益沒有負面影響。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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