【山富法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251119

1. 山富營運摘要

• 2025 年前三季營運表現：山富 (2743) 2025 年前三季累計合併營收為新台幣 49.87 億元，稅後淨利為 2 億元，每股盈餘 (EPS) 為 4.26 元。相較於 2024 全年度 EPS 7.24 元，公司表示將努力爭取突破。
• 主要發展與變動：
  • 資本額變更：因盈餘轉增資，公司資本額於 2025 年 8、9 月由新台幣 3.6 億元增加至 4.68 億元。
  • 營運據點擴張：2025 年 11 月於彰化新增中彰分公司，全台實體門市增至 12 個。
  • 人才延攬與留任：2025 年 11 月延攬具備 35 年日航資歷的前總經理王富民先生加入商品部。此外，公司於 11 月 19 日上午完成員工持股信託簽約儀式，將於 12 月開始實施，公司與員工提撥比例為 1:1，旨在提升人才競爭力。
  • 員工人數：截至 2025 年 9 月底，員工人數為 380 人，呈現持續成長。
• 未來展望：公司看好全球旅遊市場持續復甦，特別是企業會議暨獎勵旅遊 (MICE) 市場。未來將持續深化數位轉型與 AI 應用，布局高端旅遊及遊輪市場，並透過會員經營與 B2B 解決方案擴大業務基礎。

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2. 山富主要業務與產品組合

• 核心業務：山富為綜合型批售旅行社，業務涵蓋全球五大洲。身為各大航空公司一級代理，在機票價格上具備市場競爭優勢。全台門市均為直營，並擁有自有遊覽車公司，旗下約有 25 部遊覽車。
• 出境旅遊：
  • 為公司主要營收來源，提供團體旅遊、自由行及國際遊輪等產品。
  • 2025 年 10 月取得銀級環保旅行業標章，是台灣唯一以國外行程（如斯里蘭卡、德國瑞士鐵路行）獲得此標章的旅行社。
  • 產品資源充足，除 2026 年 2 月的包機（韓國約 380 席、日本約 100 席、越南約 460 席）外，2026 年第一季僅日本線就額外掌握約 2,000 多個加班機機位。
• 國內與入境旅遊：
  • 憑藉自有遊覽車隊的優勢，承接企業員工旅遊、社團活動及國外旅客來台觀光業務。
• 線上旅遊服務 (OTA) 與數位化：
  • 自 2020 年起由內部資訊團隊開發官網及預訂系統，數位化程度高。
  • 國際機票系統：可即時搜尋比價三個不同訂位系統的航班資訊。
  • 國際訂房網：2025 年新改版的系統，已整合全球超過 70 萬間飯店資源。
• 企業差旅解決方案：
  • 提供企業客戶數位化差旅系統，可整合企業內部差旅政策（如艙等權限）、審批流程，並提供即時數據儀表板，分析費用、供應商佔比及碳排放量。2025 年下半年已成功導入一至兩個大型企業客戶。

3. 山富財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 2025 年前三季：合併營收 49.87 億元，稅後淨利 2 億元，EPS 4.26 元。
  • 2024 全年度：合併營收 68.37 億元，稅後淨利 2.61 億元，EPS 7.24 元。
• 各產品線營收佔比 (2025 年前三季累計)：
  • 東北亞：45% (22.52 億元)
  • 長程線 (歐美)：22% (10.94 億元)
  • 東南亞：13% (6.4 億元)
  • 其他：15% (7.44 億元)
  • 郵輪 (台灣出發)：5% (2.23 億元)
• 驅動與挑戰因素：
  • 成長動能：長程線（特別是歐洲線）表現強勁，2025 年前三季的業績已超過去年全年。此外，疫情後客製化企業獎勵旅遊及會獎旅遊需求顯著增加。
  • 挑戰因素：
    • 外幣避險失誤：董事長坦言，因個人在美元避險操作上的失誤，對獲利造成負面影響，但強調公司旅遊本業營運穩健，未來將強化財務團隊治理。
    • 票價正常化：東北亞及東南亞營收數字下滑，部分原因為航空公司票價在「報復性旅遊」熱潮後回歸正常，導致旅遊團費售價下調。
    • 外部事件：2025 年第二季因日本地震預報影響，日本線業績一度衰退約 30%，但後續在暑期已回補。

4. 山富市場與產品發展動態

• 市場趨勢：消費者行為轉向線上預訂，許多客戶選擇直接透過山富官網下單，而非透過第三方平台。
• 獨特性產品與合作：
  • 獨家行程：與日本航空子公司合作推出北海道「搭機看流冰」行程；取得日本知名銀山溫泉特定飯店的獨家包房權；為台灣市場星野集團 (Hoshino Resorts Tomamu) 使用量最大的旅行社。
  • B2B 合作：將於 2025 年第四季與銀行合作推出「山富採購卡」，提供同業夥伴更便利的支付與結算工具，以提升內部營運效率。
• 會員經營：
  • 於 2025 年旅展期間推出會員紅利點數機制，會員消費後（回團或搭機完畢），系統將自動回饋點數至帳戶，期望藉此提高顧客忠誠度與回購率。

5. 山富營運策略與未來發展

• 長期發展計畫 (CB 計畫追蹤)：
  1. 團隊擴張：持續擴大資訊、業務及商品團隊。
  2. 通路佈局：於各縣市擴展實體門市，如 11 月啟用的中彰分公司。
  3. B2B 推廣：透過「山富採購卡」深化同業通路。
  4. 新業務拓展：積極推廣企業差旅解決方案。
  5. 人才留任：落實員工持股信託計畫。
  6. 資源預付：為 2026 年第一季的包機與加班機預付票務款項。
• 競爭優勢：
  • 資訊安全：由專業資安人才主導，強調系統的穩定性與對客戶個資的保護，視其為客戶信賴的基石。
  • 服務品質：董事長強調公司成立 44 年來，始終堅持產品透明度與對客戶的信用履行，以口碑相傳為主要成長動力。
  • 數位化能力：內部開發的資訊系統整合度高，有效提升營運效能。

6. 山富展望與指引

• 整體展望：管理層對旅遊產業的整體大環境抱持信心。董事長表示，在排除外幣避險的影響後，公司本業的營運表現將更加亮麗，值得期待。
• 市場機會：
  • 航空公司採取「動態定價」使個人機票價格波動大，反而凸顯了團體旅遊預先鎖定機位的價格優勢，有利於團體產品的銷售。
  • 客製化旅遊需求增加，為公司帶來新的成長動能。
• 潛在風險：
  • 極端氣候或天災（如地震預報）等外部因素，可能在短期內影響旅客出遊意願。
  • 連續假期可能導致航空公司大幅提高票價，影響產品銷售的穩定性。

7. 山富 Q&A 重點

Q1: 2025 年下半年國定假日較多，對公司業績成長性影響如何？

A1: 董事長表示，休假有助於民眾出遊，但山富的出團時間已不限於假日，平日出發的企業客戶也相當多。連續假期有時會使航空公司預先調漲票價，反而可能干擾既有的銷售穩定度。公司認為應推廣平日出遊，以平衡市場需求。

Q2: 東北亞、東南亞今年營收衰退原因？明年是否有機會成長？對長程線明年的看法？

A2: 總經理說明，營收數字衰退部分原因來自 2025 年航空公司票價較 2023-2024 年的「報復性旅遊」高峰期有所下修，進而影響團費售價。此財報僅統計至第三季，第四季有許多企業員工旅遊訂單，全年數字會更完整。長程線因產品部門持續耕耘，表現亮眼。

Q3: 航空票價變動對山富公司屬於正相關或負相關？

A3: 董事長認為，目前航空公司普遍採「動態定價」，個人購票成本波動較大。相較之下，山富的團體旅遊預先保留機位，能為參團旅客在整體旅費上提供更穩定且具優勢的價格，因此航空公司的動態定價策略反而有利於團體旅遊的推廣。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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