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本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
台驊控股於 2025 年 3 月 7 日舉行 2023 年第四季法人說明會，會中報告了公司 2023 年的營運成果及 2024 年的市場展望。
2023 年是後疫情時代供應鏈逐步恢復秩序的一年，但受高通膨、高利率及地緣政治影響，全球貿易動能較為緩慢，台灣出口也呈負成長。在此環境下，台驊控股 2023 年合併營收為新臺幣 146 億元，較 2022 年衰退，稅後淨利 16.8 億元，每股盈餘 (EPS) 12.16 元。儘管較 2022 年高點下滑，但 12.16 元的 EPS 仍創下公司成立 40 年來的歷史第三高，顯示公司在不利環境下仍展現穩健的獲利能力。
在業務組合方面，隨著海運運價回落，海運業務營收佔比從 2022 年的 70% 下降至 2023 年的 53%。空運業務營收亦呈現衰退，佔比維持約 15%。然而，物流業務受惠於疫情期間佈局的新倉庫陸續投入營運，營收及獲利逆勢成長，佔比從 2022 年的 15% 提升至 2023 年的 32%，成為公司去年唯一成長的事業部。投資事業部分，處分部分航運股帶來約 1.1 億元利益，股利收入 3.4 億元，年底因航運股股價上漲認列金融資產評價利益約 8.2 億元，總市值達 46.7 億元。
公司董事會已通過 2023 年度現金股利發放案，擬配發現金股利 每股 6.5 元，配發率約 53.5%，符合公司過去維持五成以上配發率的穩健政策。
展望 2024 年，主計處預測台灣經濟成長率為 3.43%，出口成長 10%，全球貿易動能預計回升至 3.3%。庫存回補需求及 AI 相關產業鏈需求將帶動出口恢復成長。在海運方面，紅海危機短期內恐難解除，繞道好望角將使航程增加、運力吃緊，對運價形成支撐。儘管有新船下水壓力，但航商可能透過減速、拆船、閒置運力等方式調節供需。空運預計維持溫和走勢，受惠於電商及高科技產業需求。物流業務將持續受惠於供應鏈移轉至東南亞趨勢，公司將積極拓展東南亞及新興市場佈局，並深耕中國利基市場，以期帶來長期穩定獲利。投資事業將持續優化組合，創造穩定收益。台驊控股將秉持海空陸鐵合約物流「五位一體」模式，提供多元服務並擴大全球佈局。
2. 主要業務與產品組合
台驊控股的核心業務定位為國際物流供應鏈管理者，提供整合性的物流服務，包含海運、空運、內陸運輸、倉儲、報關以及供應鏈管理，營運模式強調「海空陸鐵合約物流，五位一體」。公司在全球積極佈局，尤其在東南亞、中國大陸、美國和歐洲等地設有據點。
各事業部 2023 年表現與展望：
- 海運業務： 2023 年因運價自高點回落，營收較 2022 年大幅衰退，佔總營收比重從 70% 降至 53%。主要營收來自美洲線 (45%)、亞洲線 (37%) 及歐洲線 (18%)。展望 2024 年，紅海危機導致繞道，航程增加約 10-14 天，估計減少約 5-10% 運力，對運價有支撐作用。美國線合約價談判預期將比去年高。新船交付將增加運力供給，但航商可能透過減速、拆解老舊船舶 (全球約 10% 船齡逾 20 年)、閒置運力等方式調節市場供需。
- 空運業務： 2023 年運價較溫和，營收亦呈衰退，佔比維持約 15%。營收以進口 (62%) 多於出口 (38%)。展望 2024 年，IATA 預測全球空運需求成長 4.5%，主要受電商、高科技、AI、EV 供應鏈移轉帶動。客機航班恢復使運力供給相對平穩，預期運價呈現溫和走勢。公司在利基市場如溫控倉儲 (桃園機場有溫控倉，取得 GDP 認證) 及醫藥物流持續開發客戶。
- 物流業務： 2023 年是唯一營收與獲利成長的事業部，佔比從 15% 提升至 32%。成長主要來自疫情期間佈局的新倉庫加入營運。業務包含內貿運輸、倉儲、報關及散雜貨，其中內貿運輸與倉儲佔物流營收七成以上。展望 2024 年，物流是公司未來幾年發展重心。受惠於供應鏈從中國移轉至東南亞及印度趨勢，東南亞物流需求看好。公司在越南、泰國、柬埔寨、馬來西亞、新加坡、印尼設有分公司，並於 2023 年在北越河內設立新倉庫，預計 2024 年在馬來西亞巴生港設立新倉庫。中國大陸市場則聚焦保稅倉、危險品倉等利基型服務及跨境電商物流。物流業務毛利率較高，因提供整合性及合約式服務，附加價值高且獲利穩定。
- 投資事業： 2023 年透過處分航運股、收取股利及金融資產評價，帶來豐厚業外收益。展望 2024 年，將持續關注航運市場變化，並將投資觸角延伸至綠能 (太陽能電站、儲能) 及再生醫療 (細胞治療、基因檢測) 等具潛力的新興產業，採取穩健策略，小額投資先行，待產業成熟再評估加碼，以增加投資組合多元性並創造長期穩定回報。
3. 財務表現
單位：百萬新臺幣 (除每股盈餘及每股淨值)
| 科目 | 2023 全年 | 2023 Q4 | YoY % (vs 2022) | QoQ % (vs 2023 Q3) | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 14,600 | 4,000 | 衰退 | 持平 (vs 2022 Q4) | 主要受海運運價回落影響 |
| 毛利 | 2,610 | 840 | 下降 | - | |
| 毛利率 | 17.9% | 20.9% | 下降 | 回升 | Q4 受物流佔比提升及海運運價回升助益 |
| 營業利益 | 1,060 | 410 | 衰退 | 回升 | |
| 營業利益率 | 7.3% | 10.3% | 衰退 | 回升 | Q4 受物流佔比提升及海運運價回升助益 |
| 稅後淨利 | 1,680 | 1,210 | 衰退 | 大幅回升 | Q4 包含金融資產評價利益 |
| 稅後淨利率 | 11.5% | 30.2% | 衰退 | 大幅回升 | Q4 稅後淨利率較高因包含金融資產評價利益 |
| 每股盈餘 (NTD) | 12.16 | 8.79 | 衰退 (vs 21.88) | 大幅回升 | 2023 年為歷史第三高 |
| 每股淨值 (NTD) | 76.22 | - | 增長 | - | 截至 2023 年底 |
| 股東權益報酬率 | 17.9% | - | 衰退 | - |
獲利驅動因素與挑戰：
- 驅動： 2023 年物流業務逆勢成長及獲利貢獻提升；投資事業處分利益、股利收入及金融資產評價利益。2023 Q4 受惠於物流業務佔比增加及紅海危機推升海運運價，毛利率與營益率顯著回升；金融資產評價利益大幅挹注 Q4 淨利。
- 挑戰： 2023 年上半年全球貿易動能緩慢，海空運運價自高點大幅回落，影響營收及獲利。
值得注意的事件：
- 2023 年處分部分長榮及陽明股票，處分利益約 1.1 億元。
- 2023 年收到股利收入 3.4 億元。
- 2023 年第四季因帳上持有金融資產 (主要為航運股) 股價上漲，認列評價利益約 8.2 億元，顯著提升當季稅後淨利及 EPS。截至 2023 年底，金融資產總市值約 46.7 億元。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 供應鏈移轉： 全球供應鏈從中國大陸向東南亞及印度移轉，帶動這些區域的物流需求。
- 庫存回補： 2023 年客戶庫存處於相對低點，預期 2024 年將有庫存回補需求，支撐貿易量。
- AI 產業鏈： AI 相關產業鏈及電子零部件需求恢復成長動能，帶動出口。
- 電商發展： 電商蓬勃發展持續推升空運需求。
- 地緣政治影響： 紅海危機造成航線繞道，運力吃緊，短期內對海運運價形成支撐。
- 關鍵產品與服務：
- 物流網絡擴張： 積極在東南亞設立新的倉庫據點，如 2023 年在越南河內設立新倉，預計 2024 年在馬來西亞巴生港增設新倉。
- 利基市場深耕： 在中國大陸持續拓展保稅倉儲、危險品倉儲等利基型服務。
- 空運利基服務： 持續開發溫控倉儲、醫藥物流等高附加價值服務，在桃園機場設有溫控倉並取得 GDP 認證。
- 合作夥伴關係： 公司在全球多個國家設立分公司，建立自有倉庫及車隊，強化區域內的服務能力，尤其在東南亞的佈局已久，擁有自有網絡優勢。
5. 營運策略與未來發展
- 長期目標： 成為國際級的物流供應鏈領導者。
- 成長策略：
- 持續擴大營運規模：透過有機成長及併購方式達成。
- 優化服務品質：提供更有效率、更有價值的全方位物流服務。
- 拓展全球佈局：在更多國家及地區設立據點，特別是深化東南亞及新興市場的佈局。
- 提升獲利能力：透過成本控管及附加價值提升來達成。
- 競爭優勢： 秉持海空陸鐵合約物流「五位一體」的整合性服務模式；在東南亞及中國大陸等關鍵市場擁有深耕多年的自有營運據點、倉庫及車隊。
- 風險與應對：
- 市場運價波動： 海運受地緣政治 (紅海危機) 及供需失衡 (新船交付) 影響。應對：持續觀察市場，動態調整營運策略；航商可能透過調節運力維持市場秩序。
- 供應鏈風險： 地緣政治衝突可能影響供應鏈穩定。應對：提供客戶多元化的運輸方案 (如空運、鐵路、繞道等)，協助客戶調整運輸路線及拉貨策略。
- 投資風險： 投資標的受市場波動影響。應對：採取穩健多元化的投資策略，將投資觸角延伸至不同具潛力產業，以分散風險並爭取長期穩定回報。
6. 展望與指引
- 2024 年展望：
- 總體經濟： 台灣經濟及出口預期恢復成長，全球貿易動能顯著回溫。
- 海運： 紅海危機短期內持續，對運價有支撐作用；中長期需觀察航商對新船交付的應對措施。美國線合約價預期較去年高。
- 空運： 受惠電商及高科技需求，預期維持溫和發展。
- 物流： 受供應鏈移轉及庫存回補帶動，預期維持良好成長動能，是未來發展重心。
- 投資： 持續優化投資組合，追求穩定收益。
- 機會： 庫存回補、AI 供應鏈需求、東南亞市場成長潛力、紅海危機短期內支撐海運獲利。
- 風險： 地緣政治風險持續、高通膨高利率環境、新船下水可能導致運力過剩壓力、市場競爭。
7. Q&A 重點
Q: 公司在去年第四季海運營收佔比下降，物流佔比提升，是否針對海運運價回升、空運持平情況有策略調整？是否有海轉空狀況？
A: 去年第四季的業務比重調整是策略性的規劃，目標是將物流作為 2024 年發展重心。觀察到供應鏈移轉及客戶庫存低點，預期 2024 年有庫存回補效應，因此第四季積極加強物流業務。海轉空狀況不明顯，因第四季空運運價也因電商等因素上漲。但紅海危機下，部分緊急貨物可能轉空運或中歐班列 (鐵路)，公司在這兩方面業務也都有琢磨。
Q: 去年第四季毛利率及營業利益率顯著回升，主要原因為何？未來是否能維持此水平？
A: 主要原因有二：1. 策略性增加毛利率較高的物流業務比重，優化產品組合。2. 紅海危機導致第四季海運運價明顯回升。未來能否維持需看市場狀況。目前觀察今年第一季因紅海危機持續，運價應可維持相對高水平；物流業務受庫存回補需求應可維持成長動能。預計今年第一季甚至第二季，毛利率及營益率應可維持相對較好水平。
Q: 公司投資部分除了航運股，還有綠能及再生醫療，目前進度及未來規劃？
A: 投資策略動態調整，未來會持續關注航運股但也會延伸至其他領域。綠能投資太陽能電站及儲能，配合政府政策及全球趨勢。再生醫療投資細胞治療及基因檢測，認為是未來趨勢。目前投資金額不大，採穩健策略，先小額投資，待產業成熟再考慮加碼。目標是增加投資組合多元性，為股東帶來長期回報，並持續尋找其他有潛力標的。
Q: 紅海危機影響是否有量化評估？對運價及艙位供給影響多大？
A: 地緣政治難精確量化評估。可從幾方面看：1. 航程增加 10-14 天，估計減少市場運力供給 5-10%，對運價有支撐。2. 繞道增加保險費用，反映在運價。3. 航程增加燃油成本，反映在運價。綜合因素對運價是正面影響。目前 SCFI/CCFI 維持相對高水平，短期影響應持續。
Q: 今年新船交付對市場供需衝擊？公司應對策略？
A: 今年運力增長約 9.7%，確實對供需造成壓力。但航商會有應對措施，如加速淘汰老舊船舶 (全球約 10% 船齡逾 20 年)，減速慢行，或閒置部分運力，以維持市場秩序。
Q: 物流在東南亞積極佈局，未來成長空間？中國大陸發展策略？
A: 物流是未來幾年重心，東南亞受供應鏈移轉趨勢影響，成長潛力大。公司在該區域佈局多年，有自有分公司、倉庫、車隊是優勢，將持續擴充據點、倉庫、車隊。中國大陸市場深耕多年，聚焦保稅倉、危險品倉、冷鏈物流等利基市場，將持續深化經營，並尋找跨境電商物流等新機會。
Q: 美國線合約價談判看法？預期水平？
A: 仍在談判中。船公司應會希望維持相對高水平，因受紅海危機、巴拿馬運河水位影響美東航線、美西碼頭工人勞資談判潛在風險等因素支撐。預期今年合約價會比去年高，但具體水平待談判結果。
Q: 空運在冷鏈、醫藥物流等利基市場佈局？
A: 公司一直有經營，在桃園機場有溫控倉庫並取得 GDP 等認證，持續開發生技、食品等相關客戶，是公司利基所在，未來將持續強化此領域服務。
Q: 公司未來幾年股利政策方向？
A: 公司一向採穩健股利政策，希望維持較高現金股利配發率 (過去幾年都在五成以上)。未來幾年應會持續此方向，但仍需視每年獲利及資本支出需求而定，大方向是維持穩定現金股利配發。
Q: 物流業務毛利率較高，獲利結構如何？
A: 毛利率高因提供整合性服務 (倉儲、運輸、報關、加值服務)，附加價值高。多屬合約物流模式，簽訂長期合約，獲利較穩定。獲利主要來自倉儲及運輸收入，佔物流營收七成以上。
Q: 去年第四季認列較大金融資產評價利益，今年第一季是否類似？
A: 評價利益受市場行情波動影響。去年第四季因航運股價上漲而認列。今年第一季仍需看市場行情，目前航運股價仍相對高，可能會有評價利益認列，但金額難預估。
Q: 公司長期經營目標，例如未來三到五年營收獲利水平目標？
A: 公司內部有目標規劃，但不便對外透露。長期目標是成為國際級物流供應鏈領導者，將持續努力擴大營運規模、優化服務品質、拓展全球佈局、提升獲利能力，為股東創造長期穩定回報。
Q: SCFI 農曆年後有些回落，後續運價走勢看法？
A: 農曆年後回落屬季節性因素 (年前出貨潮，年後清淡)，正常現象。後續走勢多變，需持續觀察紅海危機發展 (解除或持續) 及市場需求狀況 (庫存回補是否持續)。
Q: 物流在東南亞除了越南、馬來西亞，還有哪些看好市場？
A: 除了越南、馬來西亞，較看好印尼及泰國。印尼人口紅利可觀，是東協最大經濟體，持續尋找合作機會。泰國在汽車供應鏈及電子產業有優勢，持續加強佈局。
Q: 公司未來是否考慮增加非航運相關投資？
A: 是肯定的。投資策略多元化，不侷限航運股。已投資綠能、再生醫療，未來會持續尋找有潛力、能帶來長期穩定回報的標的，沒有設限，依市場狀況及自身財務能力評估，增加投資組合防禦性及成長性。
Q: 紅海危機對全球供應鏈影響大，客戶端應對措施？(提前拉貨、改變路線)
A: 確實影響大，客戶端有應對措施。部分客戶提前拉貨 (尤其季節性、高單價商品)。部分改變運輸路線，如走太平洋航線到美西再內陸運輸到美東，或轉空運/鐵路。客戶會依需求及成本考量調整。
Q: 物流在東南亞除了海空運，內陸運輸及倉儲發展重點？
A: 目標提供整合性物流服務。內陸運輸將持續擴充車隊建構完整運輸網絡。倉儲持續尋找合適地點設立倉庫，提供多元化選擇 (保稅倉、溫控倉、特殊貨物倉)，是東南亞物流發展重點。
Q: 公司在 ESG 部分具體目標規劃？
A: ESG 是公司一直重視環節，在環境、社會、公司治理持續努力。環境：導入節能減碳措施 (LED 燈、鼓勵搭乘大眾運輸)，規劃有效率運輸路線減少碳排放。社會：成立慈善基金會，提撥部分獲利做公益 (贊助偏鄉教育、關懷弱勢)。公司治理：高標準要求，健全董事會結構，設審計/薪酬委員會，資訊揭露透明。未來將持續努力，在年報、CSR 報告書更詳細揭露作為。
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