【法說會備忘錄】華碩 20180511

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2018Q1 財務概況：華碩 2018 年第一季合併營收為新台幣 900 億元，年減 8%。受惠於核心業務產品組合優化及加密貨幣市場超乎預期的需求，毛利率提升至 14.0%，營業利益率達 4.5%，優於預期。然而，因提列與歐盟委員會就轉售限制調查相關的和解準備金約 6,500 萬歐元 (約新台幣 23 億元)，稅後淨利為新台幣 24 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.2 元。若排除此一次性項目，經常性獲利為新台幣 44.7 億元，年增 22%。
• 主要業務發展：個人電腦 (PC) 業務持續朝高附加價值產品轉型，電競業務維持強勁成長動能。手機業務方面，新推出的 Zenfone 5 系列及 Zenfone Max Pro 在台灣、印度及印尼市場反應熱烈，出現供不應求的狀況。
• 未來展望：公司預期第二季為傳統淡季，PC 及零組件業務將呈現季減，但手機業務在新機效應下將顯著季增。展望下半年，隨著更多新產品推出及傳統旺季來臨，預期營收與獲利動能將重拾成長。電競業務全年營收目標年增 10% 至 30%。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務與產品分佈：華碩主要業務涵蓋 PC、手機、零組件及物聯網 (IoT) 裝置。根據 2018Q1 營收佔比，PC 為 61%，零組件為 25%，手機為 11%，物聯網為 3%。就地區分佈而言，亞洲市場佔 47%，歐洲佔 34%，美洲佔 19%。
• PC 業務 (個人電腦)：
  • 策略上，公司專注於提升品牌定位與獲利能力，主力產品線為 ZenBook、2-in-1 及 VivoBook，目標將其營收佔比從 2017 年的 25% 提升至 2018 年的 35%。X 系列則定位於維持市場銷量。
  • 公司預期 2018 全年 PC 營收年增率將達 5% 以上，優於整體市場 (TAM) 的 0-1% 成長預期。
• Gaming 業務 (電競)：
  • 電競是公司的重要成長引擎，預期 2018 年營收將年增 10% 至 30%。
  • 產品策略涵蓋高階品牌 ROG (Republic of Gamers) 與主流市場的 ASUS Gaming，並提供完整的零組件與周邊配件。軟體方面，透過 Aura Sync 整合燈效，打造完整生態系。
  • 公司積極投入電競社群，贊助 LPL (大中華區) 的 RW 戰隊及 LCS (北美區) 的 Echo Fox 戰隊，並將於 Computex 推出備受期待的 ROG Phone。
• Mobile 業務 (手機)：
  • 新一代主力機種 Zenfone 5、Zenfone 5Z 及 Zenfone Max Pro 市場反應熱烈。Zenfone 5 在台灣上市後成為四月份銷售冠軍；Zenfone Max Pro 則在印度與印尼市場透過與電商平台 Flipkart 及 Lazada 的合作，創下數分鐘內售罄的佳績。
  • 目前手機業務面臨部分零組件供貨緊張的問題，但預期第三季出貨量將顯著放大，並對獲利產生正面貢獻。

3. 財務表現

• 2018Q1 關鍵財務數據：
  • 合併營收：NT$ 900 億 (年減 8%，季減 13%)
  • 毛利：NT$ 126 億，毛利率為 14.0%，高於去年同期的 13.4%。
  • 營業利益：NT$ 40 億，營業利益率為 4.5%，高於去年同期的 3.9%。
  • 業外項目：淨損失 NT$ 7.6 億，主因為提列歐盟調查和解準備金約 NT$ 23 億，但部分由 NT$ 11.7 億 的匯兌收益抵銷。
  • 稅後淨利：NT$ 24 億 (年減 35%)
  • 每股盈餘 (EPS)：NT$ 3.2
  • 經常性獲利 (排除和解金影響)：NT$ 44.7 億 (年增 22%)
• 驅動因素與挑戰：
  • 正面因素：PC 產品組合優化，高毛利機種佔比提升；第一季加密貨幣挖礦需求強勁，帶動高階顯示卡等零組件業務的毛利率與營利率。
  • 負面因素：提列高額的歐盟和解準備金，大幅侵蝕當季獲利。轉投資公司 Askey (亞旭) 因客戶組合與產品轉型不順，持續虧損，第一季認列投資損失 NT$ 5.05 億，預期逆風將持續至第二季。
• 資產負債表重點：
  • 截至 2018Q1，庫存金額為 NT$ 780 億，因營收基期較低，平均存貨週轉天數上升至 91 天。
  • 現金轉換週期為 102 天。

4. 市場與產品發展動態

• PC 產品趨勢：產品設計強調輕薄化與窄邊框；效能上導入 SSD、電競級 GPU 及 Intel Optane 技術；使用者體驗則著重於 Windows Hello、Cortana 語音助理及長效快充等功能。
• 加密貨幣市場：管理層認為，加密貨幣市場雖然短期波動劇烈，但長期來看代表了一種新的運算需求。公司將此視為核心業務之外的潛在機會，但策略規劃仍以電競等核心市場為主。
• 手機市場策略：公司透過與印度 Flipkart 和印尼 Lazada 等主要電商平台的深度合作，成功在關鍵新興市場打開銷路。Zenfone Max Pro 的熱銷證明此策略奏效。
• ROG Phone：即將在 Computex 展覽上發表的 ROG Phone，是華碩整合其在電競領域的技術與品牌優勢，切入高階手機市場的重要產品，目標是重新定義遊戲手機的標準。

5. 營運策略與未來發展

• 智慧企業 (Smart Enterprise)：此為公司內部重要的長期策略，旨在透過導入 AI、大數據 (Big Data) 及雲端運算 (Cloud Computing) 技術，全面提升內部 IT 系統與營運效率，強化企業競爭力。此策略並非對外銷售的產品，而是提升公司體質的基礎建設。
• 競爭定位：
  • PC：透過產品組合轉型，追求優於市場平均的獲利性成長。
  • 電競：以最完整的產品生態系 (硬體、軟體、周邊) 與社群經營，鞏固全球第一的領導地位。
  • 手機：以具競爭力的產品切入特定市場，目標在 2018 年第三季實現獲利。
• 風險與應對：
  • 法遵風險：針對歐盟調查案，公司將加強內部訓練與流程控管，確保符合各地法規，避免類似事件重演。
  • 轉投資風險：對於持續虧損的亞旭，公司已加強介入管理，要求其經營團隊直接向華碩董事會報告，以加速改善營運。
  • 供應鏈風險：手機業務因需求超乎預期而面臨部分零組件短缺，公司正積極與供應鏈協調，以滿足市場需求。

6. 展望與指引

• 2018Q2 季度展望 (與 Q1 相比)：
  • PC：營收與出貨量預計季減 10%。
  • Mobile (手機)：受惠新機上市，預計季增 30%。
  • Component (零組件)：因 PC 淡季及加密貨幣需求降溫，預計季減 20%。
• 全年展望：
  • PC 業務：全年營收目標年增 5% 以上。
  • 電競業務：全年營收目標年增 10% 至 30%。
  • 手機業務：期待第三季在銷量放大的帶動下實現獲利。
  • 整體營運：第二季為營運谷底，下半年在新產品及旺季效應下，營收與獲利動能可望轉強。

7. Q&A 重點

• Q: 關於公司提出的「智慧企業」(Smart Enterprise) 策略，具體方向與產品規劃為何？

  A: 「智慧企業」是華碩內部的基礎建設強化計畫，目標是整合 AI、大數據和雲端運算，提升內部 IT 系統的效能與員工的工作效率。這並非一個對外銷售的產品線，而是為了讓公司營運更敏捷、更具競爭力。

• Q: 手機業務新產品 Zenfone 5 系列市場反應熱烈，對獲利展望有何影響？

  A: Zenfone 5/5Z 及 Max Pro 的市場需求遠超預期，目前主要的挑戰在於供應鏈。預期第三季供貨問題緩解後，銷量將會大幅提升，我們有信心在第三季打破市場對手機品牌獲利困難的刻板印象。

• Q: 轉投資公司亞旭 (Askey) 持續虧損的原因以及何時能獲利？

  A: 我們對亞旭目前的表現並不滿意，已加強介入其營運。本月底將要求亞旭經營團隊直接向華碩董事會進行報告，我們正努力使其盡快轉虧為盈。

• Q: 關於提列的 23 億元歐盟和解準備金，是否有機會沖銷？

  A: 此為歐盟自 2017 年 2 月起針對轉售價格限制的調查。我們在調查過程中充分合作，目前已進入結論階段，因此提列 6,500 萬歐元的準備金。我們必須接受此結果，未來最重要的是加強法遵訓練與內部流程，確保不再發生類似事件。

• Q: 四月營收表現較弱，是否與比特幣價格下跌導致的挖礦需求減少有關？

  A: 第二季本就是 PC 傳統淡季。加密貨幣需求波動性高，我們將其視為額外的業務機會，但公司的核心策略仍圍繞在 PC、手機等主要業務。第二季的策略是穩定營運基礎，為下半年的成長動能做準備。

• Q: 原物料短缺，特別是被動元件，對華碩的影響為何？

  A: 目前短缺問題主要影響手機業務，因為其需求遠超原先規劃，導致部分相機零件等供貨不及。對於被動元件，其成本佔比對品牌廠的影響相對可控，供應鏈管理也做得不錯。

• Q: 電競業務今年表現亮眼，Nvidia 第三季預計推出新平台，華碩的產品規劃與期望為何？

  A: 華碩在電競領域是領導者，對於新平台的推出總是積極應對。我們相信能維持領先地位，預期第三季電競業務相較第二季將有至少雙位數的成長。

• Q: 第一季 GPU 價格上漲，對第三季的平均售價 (ASP) 有何看法？

  A: GPU 價格確實上漲許多。我們的顯示卡業務同時滿足電競 (主要) 與挖礦 (次要) 兩種需求。目前對 GPU 價格影響較大的是以太幣，其價格已趨於穩定。未來加密貨幣市場的波動性預期會減小。我們以電競為主的策略，能在挖礦需求強勁時受益，在需求減弱時也能將衝擊降至最低。

• Q: 第一季營業利益率達 4.5%，公司未來的目標是否會設定在 4% 以上？

  A: 根據法規，我們無法提供具體的財測目標。第一季的優異表現來自核心業務改善與加密貨幣的額外貢獻。下半年我們的目標是透過新產品的推出，帶動更強勁的營業利益表現。

• Q: 2018Q1 電競筆電與零組件的獲利貢獻佔比為何？

  A: 無法提供詳細的細分數據。不過，電競業務的營收佔比超過 20%，其獲利貢獻在 PC 業務中可能超過 30%。零組件業務一直以來都是華碩穩定獲利的基石。整合所有電競相關產品線，華碩在電競領域是絕對的市場第一。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。