【法說會備忘錄】華碩 20180209

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩於 2018 年 2 月 9 日舉行 2017 年第四季法人說明會。公司說明，2017 年遭遇營運亂流，然自 2017Q2 營利率落底後，透過產品組合與銷售管理優化，獲利能力已逐步回升。目前營運重心為改善獲利率與獲利掌握度，預期此策略將延續至 2018 上半年。

• 2017Q4 財務表現：品牌合併營收為新臺幣 1,039 億元，季減 0.2%。營業利益為 39.7 億元，季增 33%，營業利益率由 2017Q3 的 2.9% 提升至 3.8%。稅後淨利為 40.5 億元，季減 31%，主因為 2017Q3 認列大額現金股利。單季 EPS 為 5.4 元。
• 2017 全年財務表現：品牌合併營收為新臺幣 3,929 億元，年減 8%。營業利益 125 億元，年減 28%。稅後淨利 155 億元，年減 19%。全年 EPS 為 20.9 元。
• 未來展望：預估 2018Q1，個人電腦（PC）、行動運算及零組件產品營收將季減 10% ± 2.5%。考量傳統淡季及新臺幣升值壓力，第一季營運目標仍以穩定獲利為主。公司規劃於 2018Q2 及下半年推出多項新產品，期望帶動營收與獲利的重啟成長動能。執行長設定目標，希望在 2018Q3 營業利益率能超過 4%。

2. 主要業務與產品組合

華碩的核心業務涵蓋個人電腦、行動運算、零組件及物聯網（IOT）產品，業務遍及全球。

• 核心業務營收佔比 (2017Q4)：
  • 個人電腦 (PC)：佔 63%。
  • 零組件 (Component)：佔 19%，受惠於電競及虛擬貨幣挖礦需求，維持較高佔比。
  • 行動運算 (Mobile)：佔 15%。
  • 物聯網 (IOT)：佔 3%。
• 各區域營收佔比 (2017Q4)：
  • 亞洲：40%
  • 歐洲：38%
  • 美洲：22%
• 個人電腦 (PC)：策略分為兩大主軸。一為追求品牌定位與獲利成長，聚焦於 ZenBook、2-in-1、VivoBook 等高價值產品，目標將其營收佔比從 2017 年的 25% 提升至 2018 年的 35%。另一為透過 X 系列產品攻擊市場以維持銷量穩定。整體目標是在產業衰退 0% 至 5% 的環境下，達成 5% 以上的年成長。
• 電競 (Gaming)：採取「產品」與「社群」並進策略。產品面，以 ROG 品牌建立生態系，ASUS Gaming 品牌搶攻主流市場量體，並將電競周邊配件（Gaming Accessory）成立為獨立事業部。社群面，透過「星途聯盟 (Join The Republic)」平台培養素人玩家，並成立與贊助職業電競戰隊（如中國的「俠盜勇士」與美國的「Echo Fox」）深化品牌影響力。
• 手機 (Mobile)：經歷 2015-2017 年提高產品平均售價（ASP）的階段後，2018 年的策略重心轉為在維持健康售價區間（約 4,000 至 15,000 元） 的前提下，追求銷量與市場地位的提升。今年產品發表時程將大幅提前，預計於 MWC 發表 Zenfone 5 系列，並於 3 月至 5 月陸續開賣。

3. 財務表現

• 2017Q4 關鍵財務數據：
  • 品牌合併營收：新臺幣 1,039 億元，季減 0.2%，年減 11%。
  • 毛利率：13.7%，低於 2017Q3 的 14.4%，主受新臺幣升值及銷售策略調整影響。
  • 營業利益率：3.8%，顯著優於 2017Q3 的 2.9%，顯示成本費用控管與產品組合優化見效。
  • 稅後淨利：新臺幣 40.5 億元，季減 31%。
  • 單季 EPS：新臺幣 5.4 元。
• 2017 全年關鍵財務數據：
  • 品牌合併營收：新臺幣 3,929 億元，年減 8%。
  • 營業利益：新臺幣 125 億元，年減 28%。
  • 稅後淨利：新臺幣 155 億元，年減 19%。
  • 全年 EPS：新臺幣 20.9 元。
• 業外損益：2017Q4 業外收益為 11.1 億元，其中包含匯兌收益 9.6 億元。然而，因認列子公司亞旭 (Askey) 4.6 億元虧損，導致投資損失達 2.1 億元。亞旭虧損主因是長期訂單結構受原物料上漲與匯率波動影響，公司預期其 2018 年營運將有所改善。
• 資產負債表與現金流量：截至 2017Q4 底，現金及約當現金為 674 億元，水位健康。存貨金額為 761 億元，季減 10%，顯示庫存管理良好。平均存貨週轉天數為 82 天，現金循環天期（CCC）為 94 天。

4. 市場與產品發展動態

• 企業轉型：公司未來方向將從硬體裝置（Device）延伸至「智慧企業 (Smart Enterprise)」，以數據（Data）與人工智慧（AI）為核心，發展「互聯服務 (Connected Service)」。此策略旨在強化數據驅動的決策能力，提升企業營運靈活性。
• PC 產品創新：聚焦於三大支柱：時尚 (Fashion)、效能 (Performance) 與 體驗 (Experience)。
  • 時尚：強調輕、薄、窄邊框、色彩與轉軸（hinge）設計。
  • 效能：推動產品從傳統硬碟轉向固態硬碟（SSD），並導入電競級顯示卡與快速充電技術。
  • 體驗：整合 Windows Hello（指紋/人臉辨識）、Cortana 語音助理、觸控筆，並追求產品的散熱與靜音表現，以及「Always Connected」隨時連網功能。
• 電競生態系：硬體方面，透過 Aura Sync 軟體整合主機板、顯示器、滑鼠、鍵盤等八大產品線的燈光效果，創造一致的品牌體驗。軟性生態圈方面，積極與遊戲發行商（如騰訊）、直播平台、電競聯盟合作，並舉辦「星途聯盟」等活動，建立從素人玩家到職業選手的完整生態鏈。
• 手機產品線：2018 年將推出搭載高通最新 CPU 的 Zenfone 5 系列，包括採用 Snapdragon 845 的 Zenfone 5z，以及採用 Snapdragon 636 的 Zenfone 5 與 Zenfone Max Pro M1，產品發表與上市時程將較去年大幅提前，有助於搶佔市場先機。

5. 營運策略與未來發展

• 組織調整與效益：公司自 2017 年下半年開始進行組織重組，目前進度優於預期。核心改變在於將產品開發、銷售與行銷的溝通時間點大幅提前約半年，讓銷售與行銷團隊在產品定案初期即參與討論。此舉使事業單位（BU）能更早應對市場變化，提升決策速度與產品競爭力，並以獲利為主要導向。
• 長期發展方向：
  • 現有業務：持續深化 PC、Gaming、Mobile 等核心業務的創新與獲利能力。
  • 新興業務：將由新任營運長協助推動，聚焦三大領域：生態系 (Ecosystem)，涵蓋 IoT 與 Gaming；新零售 (New Retail)；以及智慧企業 (Smart Enterprise)。
• 競爭定位：
  • PC：透過高階產品線（ZenBook/2-in-1/VivoBook）提升品牌形象與獲利，並以主流產品線（X 系列）維持市佔率，目標是超越產業平均成長率。
  • 手機：目標是證明在全球市場「四加二」（中國四大品牌、蘋果、三星）的競爭格局外，華碩能成為同時實現獲利與成長的品牌。競爭優勢來自於華碩在品質、成本、速度與創新價值上的 DNA。
  • 電競：目標是達成兩位數的營收成長。憑藉完整的硬體產品線、軟體整合能力以及深入的社群與電競生態圈經營，維持市場領先地位。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2018Q1)：
  • 預期 PC、行動運算及零組件三大產品線營收將季減 10% ± 2.5%。
  • 此展望已考量傳統淡季效應及新臺幣年初至今升值約 5% 的不利影響。
  • 營運目標將持續聚焦於獲利的穩定性與掌握度。
• 中長期展望 (2018Q2 之後)：
  • 隨著新產品週期啟動，公司期望在 2018Q2 及下半年帶動更強勁的營收與獲利成長動能。
  • 執行長個人目標是希望 2018Q3 的營業利益率能夠回到 4% 以上的水準。
  • 手機業務目標是達成獲利性成長 (profitable growth)。

7. Q&A 重點

• Q: 2017Q4 毛利率季減但營業利益率季增的原因？

  A: 主要有兩個因素。第一是新臺幣匯率升值帶來壓力。第二是銷售策略的調整，有時會採取直接價格折扣（影響毛利），而非投入銷售費用（影響營業費用），公司會視市場狀況在兩者間取得平衡。整體而言，公司以營業利益率為最重要的管理目標，第四季的結果符合預期。

• Q: 對於 2018 年 PC 市場的看法？為何第一季展望相對保守？

  A: 預期 2018 年全球 PC 產業將是持平至衰退 5%（0% ~ -5%）。華碩的目標是達成 5% 的正成長。第一季的展望相對保守，原因包括：1. 新臺幣升值對營收換算有約 5% 的負面影響；2. 新的事業單位（BU）運作模式以獲利為優先，營收預估較為謹慎；3. 第一季為產業傳統淡季。

• Q: 2018 年手機業務的展望與目標？

  A: 公司的目標是證明在蘋果、三星及中國四大品牌之外，華碩是能夠實現獲利性成長的品牌。具體目標為：銷量成長、ASP 維持、維持獲利。相較去年產品時程延誤，今年的新品發表與上市時間大幅提前，將是達成目標的關鍵。

• Q: 公司組織重組的進展與成效？預計何時能恢復 4% 的營業利益率？

  A: 重組進度比預期好。最大的改變是將產品開發、銷售、行銷的溝通時程提早半年，讓團隊在產品定案時就能共同討論，大幅提升反應速度與市場競爭力。執行長的目標是希望在 2018Q3 讓營業利益率超過 4%。

• Q: 電競業務的競爭策略與成長目標？

  A: 電競市場的主流化是趨勢，但主流電競產品的售價仍比一般筆電高 1.5 至 2 倍。華碩透過 ROG 品牌鞏固高階定位，並以 ASUS Gaming 品牌搶攻主流市場。在產品創新、推出速度和成本控制上具備優勢。2018 年電競業務的營收目標是兩位數成長。

• Q: 新任營運長的角色與對公司的助益？

  A: 新任營運長是執行長多年的好友，將在三方面提供協助：1. 策略與戰術：提供大型企業規模的策略思維；2. 新業務拓展：引導公司在生態系（IoT、Gaming）、新零售、智慧企業等新方向的發展；3. 制度建立：強化公司功能性單位的制度，使其更國際化，以應對全球競爭。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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