【法說會備忘錄】永豐餘 20160331

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘 2015 年全年合併營收為新台幣 635.8 億元，年增 4.4%。營業淨利達 16.86 億元，年增 179.5%，顯示本業營運效率顯著提升。然而，受人民幣貶值影響，全年產生 6.03 億元 的外幣兌換損失，導致歸屬於母公司稅後淨利為 5.02 億元，年減 15.6%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.30 元。

各事業部表現分歧：

• 漿紙事業部 為主要獲利來源，全年稅後淨利達 16.54 億元。
• 工紙紙器事業部 則因中國揚州廠新產能開出後，面臨市場激烈競爭與價格壓力，全年虧損 8.56 億元，成為影響整體獲利的主要挑戰。

公司董事會擬議配發現金股利每股 0.30 元，配發率為 100%。

2. 主要業務與產品組合

永豐餘主要業務分為三大事業部，其產品組合與產能分布如下：

• (一) 漿紙事業部:
  • 主要業務: 生產與銷售紙漿、印刷書寫用紙、包裝用紙及紙板。
  • 旗下公司: 包含華紙等。
  • 年產能: 紙與紙板 55 萬噸 (台灣)，紙漿 38.5 萬噸 (台灣 26.5 萬噸，中國 12 萬噸)。
• (二) 工紙紙器事業部:
  • 主要業務: 製造與銷售工紙、紙箱、彩盒及食品容器。
  • 年產能:
    • 工紙: 166.4 萬噸 (台灣 69.8 萬噸，中國 96.6 萬噸)。
    • 紙器: 16.66 億平方公尺 (台灣 4.76 億，中國 9.7 億，越南 2.2 億)。
    • 彩盒: 3.96 億盒。
• (三) 消費品事業部:
  • 主要業務: 製造與銷售家庭用紙及清潔用品。
  • 年產能: 25.5 萬噸 (台灣 10.6 萬噸，中國 14.9 萬噸)。

3. 財務表現

• 2015 全年度關鍵財務數據:
  • 營業收入: 635.8 億元，年增 4.4%
  • 營業毛利: 106.65 億元，年增 13.6%；毛利率為 16.8%
  • 營業淨利: 16.86 億元，年增 179.5%；營業利益率為 2.7%
  • 歸母淨利: 5.02 億元，年減 15.6%
  • EPS: 0.30 元
• 2015Q4 關鍵財務數據:
  • 營業收入: 164.14 億元，年減 0.3%
  • 營業淨利: 4.23 億元，年增 13.7%
  • 歸母淨利: -6,400 萬元 (虧損)
  • EPS: -0.04 元
• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利驅動: 漿紙事業部表現穩健，其中子公司華紙轉型特殊用紙，受原物料價格波動影響降低，獲利能力提升。
  • 主要挑戰:
    1. 匯兌損失: 2015 年因人民幣貶值，產生 6.03 億元 的外幣兌換損失，而 2014 年同期則為 1.46 億元的收益，對稅後淨利造成重大衝擊。
    2. 揚州廠虧損: 工紙紙器事業部全年虧損 8.56 億元，主因為揚州廠新產能開出後，面臨華東地區激烈的市場競爭及價格壓力。
• 權益法認列投資損益:
  • 2015 年採用權益法認列之投資損益為 1.5 億元，主要組成包括：
    • 元太科技: 認列約 8,000 萬元 收益
    • 永豐餘越南: 認列約 9,000 萬元 收益
    • 上智: 認列約 2,500 萬元 虧損

4. 市場與產品發展動態

• 漿紙市場趨勢:
  • 2015 年工紙原料如未漂白漿 (UKP) 及廢紙價格呈現走跌趨勢。公司表示，產品售價能反映原料成本的調整，因此在銷貨毛利 (margin) 上能維持穩定，整體獲利主要受揚州廠營運影響。
• 產品策略發展:
  • 子公司華紙持續轉型，降低銅版紙、模造紙等大宗商品 (commodity) 的比重，積極發展特殊功能紙。此策略有助於擺脫原料價格波動的直接影響，提升產品利潤空間與議價能力。
• 揚州廠市場挑戰:
  • 揚州廠三號機投產後，總產能從 45 萬噸提升至近 90 萬噸。然而，新產能釋出後，面臨華東地區需求不振與同業競爭加劇的雙重壓力，導致產品價格受到侵蝕。公司正在調整客戶結構與產品組合，以提升營運效率。

5. 營運策略與未來發展

• 強化垂直整合:
  • 為改善揚州廠的獲利能力，公司今年的主要策略是擴大垂直整合。計畫將揚州廠的產能，透過內部銷售模式，供應給在中國的 12 座紙器廠（其中華東區有 5 座），將紙器廠作為產能出海口。此舉旨在減少揚州廠產品直接對外銷售的比重，以穩定價格並降低市場波動衝擊。
• 財務風險管理:
  • 為應對人民幣匯率波動，公司計畫調整借款結構，降低美元計價的借款部位，並考慮改用新台幣或人民幣等其他幣別進行借款，以降低匯率風險。
• 營運效率提升:
  • 針對揚州廠，公司已進行管理層調整，並加派台灣幹部進駐，導入台灣廠區較佳的管理經驗，協助提升生產排程、客戶組合與能耗控制等營運效率。
• 重大資本支出計畫:
  • 新屋廠 3 號紙機: 投資 40 億元，規劃年產能 30 萬噸工紙，預計於 2016Q4 投產。
  • 鼎豐家庭用紙 1、2 號機: 投資 20 億元，規劃年產能 5 萬噸家庭用紙，預計於 2016Q2 投產。

6. 展望與指引

公司未提供具體的財務預測。然而，管理層表示，預期今年的匯率環境依然嚴峻，將持續對獲利造成挑戰。

未來的營運重點將聚焦於：

1. 改善揚州廠表現：透過強化垂直整合與提升營運效率，力求降低虧損。
2. 新產能貢獻：新屋廠與鼎豐廠的新產能將於 2016 年下半年陸續開出，預期成為未來的成長動能。

7. Q&A 重點

Q: 公司如何因應人民幣匯兌損失？揚州廠 2015 年已全面量產，但表現不佳的原因為何？

A: 匯兌風險: 長期仍看好中國市場，但短期將調整借款策略，減少美元部位，改用其他幣別，以降低匯損風險。

揚州廠: 主要原因為華東地區市場競爭激烈，需求不如預期，導致新產能開出後價格受到壓力。今年的改善策略是擴大垂直整合，讓揚州廠的紙供應給集團在中國的 12 座紙器廠，減少直接外賣，穩定價格與銷量。

Q: 今年漿紙價格走勢及中國市場的供需狀況如何？

A: 去年工紙原料（如未漂白漿、廢紙）價格走跌，但公司產品售價能隨原料成本調整，因此銷貨毛利 (margin) 穩定。若排除揚州廠的影響，整體毛利維持得很好。此外，華紙轉型特殊用紙後，受原料價格波動的影響已降低。

Q: 關於匯率避險，是否會增加人民幣借款？揚州廠的產能利用率及虧損原因？管理層有何調整？漿紙事業部 2015Q4 獲利低於 2014Q4 的原因？

A: 借款策略: 會動態評估，可能採用新台幣或部分人民幣借款，在控制財務成本的前提下降低匯率風險。

揚州廠營運: 產能利用率持續提升中，但新產能規模龐大（新增四十幾萬噸），客戶基礎尚在建立與調整，導致初期營運壓力較大。目前正透過穩定產品組合、優化生產排程來提升效率。管理上已做調整，並加派台灣人力支援。

漿紙事業部獲利: 2015Q4 與 2014Q4 的本業表現其實差不多。主要差異在於 2015Q4 有匯兌損失，而 2014Q4 則有匯兌收益，造成帳面淨利出現差距。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。