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1. 合世營運摘要
合世生醫（櫃：1781）2025 年前三季營運面臨挑戰，主要受中南美洲市場庫存消化、美國關稅政策及全球經濟放緩影響，加上美元匯率貶值，對佔比達 95% 的外銷業務造成衝擊。公司將 2025 年的營收下滑定調為一次性的結構性調整，並非核心競爭力或市場需求下降。
展望 2026 年，公司預期營運將重返成長軌道，成長動能主要來自：
- 中南美洲：大型連鎖藥局新通路導入，霧化器恢復常態進貨；新客戶血壓計產品完成註冊並開始出貨。
- 美國市場：遠距健康管理客戶進入穩定出貨期，零售通路需求回溫，4G 連網血壓計等新產品成為新成長引擎。
- 亞洲市場：持續開發新客戶與經銷商，助聽器產品取證後將佈局新通路。
- 新產品線：智慧醫療與藥械合一整合方案的導入，將貢獻營收成長。
公司預期 2026 年的營運動能將來自多區域同步成長與新產品佈局，使整體營收結構更加均衡穩健。
2. 合世主要業務與產品組合
合世生醫為全球精密醫療器材 ODM/OEM 製造商，擁有超過 20 年與國際品牌合作的經驗，生產基地遍及台灣、中國蘇州與越南北寧。
- 核心業務：主要產品線包括電子血壓計、呼吸治療器（霧化器）、紅外線額／耳溫槍及助聽器。公司強調不僅提供代工服務，更轉型為提供軟硬整合、法規認證、通路拓展等服務的一站式解決方案供應商。
- 各產品線摘要：
- 電子血壓計：產品涵蓋上臂式、手腕式及具備 AFib 心房顫動偵測功能的機型，後者可協助預防中風。核心技術為「上升量測技術」，提供更舒適準確的測量體驗。
- 呼吸治療器（霧化器）：採用先進的醫療級振動網技術，霧化粒徑可達 2.1 微米。新型號 HL100T 搭載 Polyimide Mesh 生醫級霧化核心，專為藥廠合作設計，推動藥械合一的數位化給藥平台，可應用於外泌體、生物製劑等新藥。
- 助聽器：推出「聽不累」HL268 機型，主打全球獨家的 OGS（開放導音式）專利設計，不需塞住耳朵，結合 PDAS 獨家降噪技術，提供結合 70% 真實環境音與 30% 擴增音的「擴增實境」聽覺體驗，解決傳統助聽器悶塞、嘯叫及聲音失真的痛點。
- 智慧醫療解決方案：整合旗下所有連網醫療器材（血壓計、霧化器、助聽器），透過 APP 與 AI 平台，提供使用者健康趨勢分析與遠距照護應用，並協助醫師進行遠端監測與決策。
3. 合世財務表現
根據簡報資料，合世 2025 年前三季的營運表現如下：
- 營業收入：2.81 億 元
- 營業毛利：5,669 萬 元 (毛利率 20%)
- 營業利益：虧損 4,494 萬 元 (營益率 -16%)
- 稅後淨損：虧損 5,300 萬 元
- 每股稅後虧損 (EPS)：-1.12 元
財務挑戰：2025 年的營收與獲利下滑，主要歸因於外部三大因素：
- 市場庫存調整：中南美洲市場霧化器客戶進行庫存消化，導致出貨短期下降。
- 宏觀經濟衝擊：美國關稅政策引發的不確定性，以及全球通膨壓力導致消費者支出減少，影響美國市場表現。
- 匯率不利影響：2025 年美元匯率相較 2024 年大幅貶值，對以美元計價為主的出口業務產生負面影響。
公司強調這些是短期結構性因素，對 2026 年的復甦抱持樂觀態度。
4. 合世市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：公司積極把握遠距醫療與智慧照護的市場趨勢，開發具備藍牙與 4G 連網功能的醫療器材，滿足後疫情時代的健康管理需求。此外，針對全球高齡化趨勢，推出創新的「聽不累」助聽器，切入銀髮市場。
- 關鍵產品發展：
- 智慧霧化器 (HL100T)：定位為吸入式新藥的數位給藥平台，與藥廠合作開發藥械合一方案，應用場景從醫院 ICU 延伸至居家照護（Home Care），透過雲端數據上傳，協助醫師進行遠距監測，提高病患治療依從性。
- AI 助聽器 (HL268)：憑藉 OGS 與 PDAS 兩項發明專利，提供超越傳統助聽器的舒適聆聽體驗。產品已獲得日內瓦發明金牌獎，並具備自動調節、降噪、語音識別等 AI 功能，可根據環境自動調整。
- 合作夥伴與通路：
- 在中國市場，旗下品牌「樂活氏」與蘇州殘疾人聯合會進行戰略合作，於輔具創新中心設立展示廳，直接觸及目標客羣。
- 積極拓展全球經銷通路，2026 年將有中南美洲大型連鎖藥局與亞洲新經銷商加入。
5. 合世營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司的核心策略是從傳統的 ODM/OEM 製造商，升級為提供全方位解決方案的服務商。服務範疇擴大至智慧醫療軟體應用、海外通路拓展、客製化商業設計、IRB 認證協作及各國法規申請（RA）支援，藉此提升附加價值並擴大商機。
- 競爭優勢：
- 研發實力：擁有多項獨特專利技術，如助聽器的 OGS 設計與霧化器的 Polyimide Mesh 技術。
- 品質與認證：符合 FDA、CE 等多國醫療法規與國際標準認證，血壓計產品曾獲英國高血壓協會（BHS）最高 A/A 等級認可。
- 量產經驗：擁有超過 4,000 萬台血壓計與 100 萬台霧化器的量產經驗，具備從少量到大規模的彈性生產能力。
- 生產基地佈局：在中國與越南皆設有工廠，可彈性應對全球供應鏈變化。
6. 合世展望與指引
公司對 2026 年的營運展望樂觀，預期將擺脫 2025 年的谷底，恢復成長動能。
- 成長預測：雖然未提供具體財務預測數字，但管理層明確指出 2026 年的營收增長將由多個地區市場與新產品線共同驅動，營收結構將更趨健康。
- 主要機會：
- 通路擴張：中南美洲與亞洲市場的新通路與新客戶將帶來實質貢獻。
- 新產品導入：4G 連網血壓計、智慧藥械合一霧化器及助聽器的市場拓展，將成為關鍵的成長引擎。
- 市場需求：遠距健康管理市場的需求持續增溫，為公司的智慧醫療產品線提供穩固的發展基礎。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
