【法說會備忘錄】台肥 20230614【法說會備忘錄】台肥 20230614

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

台肥公司 2023 年第一季主要核心事業獲利 5.92 億元，稅後淨利 5.09 億元，每股盈餘 (EPS) 0.52 元。相較於 2022 年全年稅後淨利 26.7 億元、EPS 2.72 元，獲利有所趨緩，主因是轉投資朱拜爾肥料公司獲利因國際原物料價格下跌而減少。

營運主要分為兩大事業體：肥料化工與不動產開發。肥料化工本業因高價原料庫存及政府凍漲政策，面臨虧損壓力，但預期下半年成本結構將改善。不動產事業則持續提供穩定租金收益，南港 C2 大樓的漢來飯店預計於 2023 年底試營運，將成為新的營收動能。此外，公司於 2023 年 5 月出售新竹 D7 土地，預計將有顯著的業外收益。

2. 主要業務與產品組合

台肥的業務版圖涵蓋兩大核心領域：

• 肥料化工事業：
  • 肥料：主要產品為各式複合肥料與單質肥料，採取全產全銷模式，為台灣市場的主要供應商，以滿足國內農民需求為優先。
  • 化工：產品包括液氨、磺胺酸、工業尿素、硝酸、電子級化學品等。市場以國內為主，部分磺胺酸與硝酸產品外銷。
  • 物流貿易：利用台中港專用碼頭及自由貿易港區的優勢，擴展原物料的進口採購、卸儲及轉口貿易業務。
• 不動產開發暨投資事業：
  • 活化利用公司位於全台各地的舊廠區土地，主要開發案集中於台北南港、新竹、高雄及花蓮。
  • 南港經貿園區：開發為辦公大樓及旅館，以長期出租為主要經營模式。
  • 新竹科技商務園區：開發為科技廠辦及商辦大樓，部分土地已設定地上權予竹科管理局，配合「竹科 X 計畫」。
  • 高雄多功能經貿園區：原高雄廠區土地進行公辦重劃，未來規劃開發為商場、辦公及文化設施。
  • 花蓮海洋深層水園區：利用花蓮廠區發展海洋深層水相關產業，包含包裝水、水產養殖、化妝品等。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據：
  • 2022 全年：稅後淨利 26.7 億元，EPS 為 2.72 元。
  • 2023Q1：稅後淨利 5.09 億元，EPS 為 0.52 元。
  • 海外轉投資：沙烏地阿拉伯朱拜爾肥料公司 (朱肥) 為重要獲利來源。
    • 2022 年認列轉投資利益 34.92 億元。
    • 2023Q1 認列轉投資利益 6.38 億元。
  • 股利政策：以現金股利為主，近年配發穩定。2022 年每股配發現金股利 2.5 元。
• 營運挑戰與影響因素：
  • 肥料本業：2023Q1 虧損主因是高價原料庫存尚未消化完畢，加上第一季為銷售旺季，銷量放大導致虧損擴大。
  • 政府補貼：因應先前原物料高漲，政府提供肥料補貼。2022 全年補貼款約 18 億元，2023Q1 約 6 億多元。補貼款入帳時間的落差會影響各季度的損益表現。
  • 化工事業：化工產品售價與國際原物料行情連動，液氨等原料價格下跌影響化工產品售價，但整體仍維持獲利。
  • 不動產成本：不動產事業需負擔高額的地價稅及房屋稅，公司一年地價稅約 6-7 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 肥料化工市場：
  • 國際尿素及液氨價格已從高點回落，接近疫情前水準。公司預期高價原料庫存將於 2023 年 6-7 月消化完畢，成本壓力可望自 8 月起顯著改善。
  • 隨著原料價格回穩，政府的肥料補貼預期將會減少。
  • 肥料出口需經政府批准，待國內市場供需穩定後，公司才有餘裕進行外銷。
• 不動產開發進度：
  • 南港 C2 案：由 A、B、C 三棟大樓組成。
    • A 棟 (旅館)：已整棟出租予漢來飯店，租金自 2023 年 4 月 20 日起認列，預計 2023 年底試營運。
    • B 棟 (商辦)：出租率約 68%，先前與廠商的訴訟假處分已解除，可繼續招租。
    • C 棟 (旅館)：工程已完成，正規劃公開招租。
    • 三棟滿租後，年租金收入預估約 10 億元。
  • 南港 C4 案：辦公大樓開發案，預計 2026 年完工。
  • 新竹 D7 街廓：
    • D7A (TFC ONE)：商辦大樓已滿租。
    • D7-住一：面積約 1 公頃的住宅用地，已於 2023 年 5 月以 26.16 億元成功標售，預估稅後處分利益約 23 億元。
  • 新竹 D6 街廓：已設定地上權予竹科管理局，配合「竹科 X 計畫」，第一棟大樓預計 2024 年 3 月完工。
  • 高雄特貿 7C：重劃後土地面積約 10 公頃，已於 2023 年 5 月點交，因開發量體龐大，目前尚在規劃階段，短期先辦理節稅措施。

5. 營運策略與未來發展

• 雙主軸發展：維持「肥料化工」與「不動產開發」兩大核心事業並進的策略。利用不動產事業穩定的現金流，平衡肥料化工事業的景氣循環風險。
• 資產活化：持續推動全台各地舊廠區土地的開發計畫，以自行開發並長期持有收租為主要模式，創造穩定且持續的現金流。
• 海外投資：透過朱拜爾肥料公司的轉投資，掌握低成本天然氣的生產優勢，分享海外市場的獲利。雖然短期獲利受原物料價格波動影響，但長期仍是重要的獲利貢獻來源。

6. 展望與指引

• 本業獲利：預期肥料化工本業在 2023 年下半年，隨著高價庫存去化完成，成本結構改善，營運表現將優於上半年。
• 轉投資收益：受國際尿素價格下跌影響（2023Q1 均價 398 美元/噸，近期已接近 300 美元/噸），預估 2023 年朱拜爾肥料公司的獲利貢獻將顯著低於 2022 年，可能落在十幾億元的區間。
• 不動產收益：
  • 租金收入將因南港 C2 漢來飯店開始認列租金而增加。
  • 出售新竹 D7-住一土地的 23 億元稅後利益將成為重要的業外收益貢獻。

7. Q&A 重點

• Q：為何 2022Q4 本業賺錢，但 2023Q1 在原料價格下跌的情況下反而虧損？

  A：主要原因是政府補貼款入帳時間的差異。2022Q4 認列了先前累積的補貼款，導致帳面獲利。而 2023Q1 是肥料銷售旺季，銷量較大，在仍使用高價原料庫存的情況下，導致虧損金額擴大。

• Q：政府的肥料補貼款是如何計算的？未來是否會持續？

  A：補貼金額是根據銷量及不同產品品項的成本結構而定，並非定額。2022 全年補貼約 18 億元，2023Q1 約 6 億多元。此補貼是因應先前國際原物料價格高漲的特殊措施，預期隨著原料行情回穩，下半年補貼金額將會減少。

• Q：高價原料庫存預計何時能消化完畢？

  A：預計在 2023 年 6 月至 7 月使用完畢。因此，預期從 8 月開始，成本結構將有明顯改善。

• Q：今年朱拜爾肥料公司的獲利展望如何？

  A：由於主要產品尿素和 2-EH 的價格持續下跌，獲利能力將不如去年。2022 年貢獻約 35 億元，今年預估可能降至十幾億元。

• Q：南港 C2 大樓的租金收益情況？

  A：三棟大樓（A、B、C 棟）完全出租後，預計年租金收入約 10 億元。A 棟租給漢來飯店，已於 2023 年 4 月 20 日開始認列租金。B 棟辦公室出租率約 68%，先前影響招租的假處分已解除。C 棟待規劃招租。

• Q：出售新竹 D7 住宅區土地的獲利是多少？

  A：交易總金額約 26.16 億元，扣除相關成本及稅負後，稅後處分利益約 23 億元。

• Q：公司不動產的租金行情如何？

  A：南港辦公室的平均租金約每坪 2,200 元以上；新竹 TFC ONE 辦公室約每坪 1,100 元以上，且預期未來仍有上漲空間。

• Q：肥料與化工產品的營收佔比為何？

  A：以 2022 年營收結構來看，租賃收入約佔 20%，肥料與化工事業合計約佔 80%。在肥料與化工這部分，兩者營收佔比約各半。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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