【法說會備忘錄】利華 2024Q4

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

利華羊毛（利華）於民國 114 年度（西元 2025 年）法說會中，報告了民國 113 年度（西元 2024 年）的營運概況。受到全球經濟情勢低迷、區域衝突、美中貿易對立以及中國大陸經濟低迷導致的產能外溢效應影響，整體需求持續萎縮。特別是作為高單價紡織品原料的羊毛纖維，受消費意願下降衝擊顯著。

民國 113 年營收較前一年度萎縮約 16%，並產生約59 百萬元的營業虧損。然而，受惠於業外收益的積極經營，包括利息、租金、股利及其他業外收入，成功彌補本業虧損，使稅後淨利達約81 百萬元，每股盈餘為0.81 元，較前一年度的 0.57 元有所成長。

為因應市場變化，公司已調整營運策略，包括將高耗能的洗毛製程委外代工以降低生產成本並彈性調整買毛，以及改變市場銷售策略，積極開發傳統日韓市場以外的其他市場，並開發特殊毛條產品以區隔市場競爭。此外，公司積極投入節能投資，已完成兩期太陽能發電系統建置，並規劃第三、四期，預期能帶來售電收益、降低用電成本及達到減碳效益。六堵廠資產活化方案持續進行，雖兩次公開標售未能脫標，公司表示將滾動式檢討並審慎評估。

2. 主要業務與產品組合

利華主要業務為羊毛纖維及毛條的生產與銷售，作為高單價紡織品的原料。主要產品包括一般毛條及防縮毛條。

受整體需求萎縮影響，民國 113 年總銷售量為327 噸，較民國 112 年的 377 噸減少 50 噸。其中：

• 一般毛條：銷售量為223 噸，較前一年度的 234 噸小幅減少 11 噸。
• 防縮毛條：銷售量為104 噸，較前一年度的 143 噸減少 39 噸，萎縮幅度約 27.3%，顯示高單價產品受消費力下滑衝擊較大。

為應對國際情勢變化及來自中國大陸的低價競爭，公司調整產品策略，除原有產品外，也開發特殊毛條（如短毛條）以差異化競爭。在市場銷售方面，公司改變傳統日韓市場策略，轉而積極開發其他市場以進行市場區隔。

3. 財務表現

民國 113 年（2024 年）主要財務數據如下（單位：百萬元）：

• 總營收：104 (較 2023 年 124 百萬元，YoY -16%)
• 營業成本：132
• 營業毛損：28
• 營業費用：31
• 營業損失：59
• 業外收益合計：124 (較 2023 年 163 百萬元減少約 40 百萬元，但排除 2023 年一次性轉投資收益後實質成長)
  • 利息收入：16
  • 租金收益：42
  • 股利收入：47
  • 採用權益法認列虧損：-5
  • 其他業外收入：25
• 稅前淨利：65
• 所得稅利益：15
• 本期淨利：81
• 基本每股盈餘 (EPS)：0.81 元 (較 2023 年 0.57 元成長 0.24 元)

營運驅動因素與挑戰：民國 113 年營收及本業虧損主要由於全球經濟低迷導致需求持續萎縮、國際羊毛價格下跌以及來自中國大陸的低價削價競爭。公司透過委外代工洗毛製程等方式積極壓縮生產成本及虧損程度。

業外收益貢獻：儘管本業虧損，民國 113 年因業外收益貢獻達124 百萬元，成功彌補本業虧損並實現整體獲利。業外收益來源多元，其中租金收益（來自六堵廠等資產）及股利收入為主要貢獻項目。六堵廠年租金收入扣除成本後約貢獻17 百萬元的淨利。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與挑戰：全球經濟受區域衝突、貿易對立及主要經濟體（如中國大陸）需求低迷影響，導致消費意願下降。羊毛作為高單價紡織原料，其需求受到顯著衝擊。國際羊毛價格在經歷了 2018 年高點（1536 美分）後的劇烈下跌（受美中貿易戰及疫情影響最低至 631 美分），近年（2022-2024 年）雖波動幅度趨緩，但整體仍呈下跌趨勢，從 2022 年初的 1011 美分跌至 2024 年底的730 美分，三年內下跌約 28%。此外，來自中國大陸的低價毛條競爭對市場造成壓力。

產品發展：公司在既有的一般毛條及防縮毛條基礎上，開發特殊毛條（如短毛條），以差異化策略應對市場低價競爭。防縮毛條因單價較高，在消費力下滑的市場環境下，銷售量萎縮幅度較一般毛條顯著。

夥伴關係與合作：公司將高耗能的洗毛製程委外代工，此合作模式有助於降低公司生產成本並提高對市場變化的彈性應變能力。

5. 營運策略與未來發展

長期計畫與成長動能：公司營運策略著重於成本控制、市場區隔及多元化收益。

• 成本控制： 將高耗能的洗毛製程委外，降低生產成本並增加原料採購彈性。
• 市場與產品： 調整銷售市場重心，開發傳統市場以外的區域；開發特殊毛條產品以區隔化競爭。
• 資產活化： 持續推動六堵廠資產活化方案，雖兩次標售未果，但將依市場回饋滾動式檢討，目標是實現資產價值最大化。六堵廠目前持續貢獻穩定租金收益。
• 永續發展與節能投資 (ESG)： 大力投資太陽能發電系統，目標是降低用電成本（特別是夏季空調）及實現碳排放減量。已完成第一、二期建置，並規劃第三期（自發自用，採用雙面面板提高效率，估計可減碳 20%）及第四期（潛在建置量達 1-1.4MW）建置。太陽能發電系統除節能外，第二期建置於廠房屋頂也有隔熱效益，並成功降低公司契約容量。

競爭定位：面對國際毛價波動及低價競爭，公司不一味追求高產量，而是透過委外、產品差異化及市場區隔來提升競爭力。

風險與應對：主要風險來自於國際經濟情勢的不確定性、羊毛價格波動及低價競爭。公司的應對策略包括：

• 壓縮本業虧損，維持營運彈性。
• 藉由業外收益（如租金、股利、太陽能售電）彌補本業虧損，維持整體獲利。
• 透過節能投資降低營運成本並符合 ESG 趨勢。
• 六堵廠資產活化若能順利推動，將大幅提升公司資產價值及財務結構。

6. 展望與指引

公司在法說會中未提供明確的營收或獲利數字指引。

機會與風險：

• 機會： 太陽能發電系統的持續建置預期將帶來穩定的售電收益及降低營運成本，並提升公司 ESG 形象。六堵廠資產活化若能成功，將為公司帶來顯著的資產價值重估及潛在收益。基隆捷運的發展可能提升六堵廠周邊價值。
• 風險： 全球經濟若持續低迷，羊毛需求及價格可能進一步承壓。來自競爭對手的低價策略可能持續影響本業營運。六堵廠資產活化進程及最終處分條件仍存在不確定性。

公司表示將持續滾動式檢討資產活化方案，並請股東耐心等候。

7. Q&A 重點

Q1: 關於去年度股東會決議的六堵廠資產活化方案，目前進度為何？

A1: 六堵廠資產活化方案是採公開標售方式處理。期間有多家公司及產業人士到場訪視，但因廠區量體不小，買家仍在詳細評估中。公司已於民國 113 年 10 月及 114 年 3 月進行兩次公開標售，但均未能順利脫標。為了落實股東會決議，後續將參考標售情況與市場回饋資訊，滾動式檢討是否需要提請股東會再調整本次資產處分案。依估價師民國 113 年的估價，六堵廠廠房及土地合計每坪約23.8 萬元，保守估值約21 億多元。目前六堵廠年租金收入扣除營運成本後約有1700 多萬元，對公司整體貢獻不少。基隆捷運計畫已由市府著手開發，相信對未來六堵工業區發展會有正面效益。公司不會草率處分資產，請股東耐心等候。

免責聲明

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