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1. 茂生農經營運摘要
茂生農經 (1240) 是一家擁有超過 60 年歷史的企業，成功建構了從上游飼料製造、中游禽畜養殖到下游民生食品的垂直整合供應鏈。公司以「富翁牌」飼料為核心，並透過子公司「茂生食品」擴展至洗選蛋與蛋加工品市場，實現「從農場到餐桌」的經營理念。
在 2025 全年度 (114 年度)，公司累計營業收入為 27.4 億元，稅後淨利為 2.14 億元，每股盈餘 (EPS) 達到 4.86 元。董事會已通過 2025 年度股利政策，擬配發現金股利 3.0 元及股票股利 0.5 元，合計 3.5 元，待股東會承認。
展望未來，公司將持續深化垂直整合策略，特別是擴大蛋品事業。子公司茂生食品目前年營業額約 10 至 12 億元，目標明年成長至 13 至 15 億元。公司將透過收購、合作經營等方式擴大雞場規模，並發展高毛利的蛋加工品，期望子公司能為母公司帶來更顯著的獲利貢獻。
2. 茂生農經主要業務與產品組合
茂生農經的核心業務涵蓋飼料製造、禽畜養殖及大宗原物料貿易。子公司茂生食品則專注於蛋品市場，形成完整的產業鏈。
- 核心業務 (茂生農經)：
- 飼料製造：以「富翁牌」為品牌，生產銷售家禽 (雞、鴨) 與家畜 (豬) 等全階段飼料，並設有無藥殘飼料專用產線。
- 禽畜養殖：於南投竹山設有現代化的 AI 智慧養豬場。
- 大宗物料買賣：經營黃豆、玉米、小麥等大宗穀物貿易。
- 蛋品事業 (子公司茂生食品)：
- 洗選蛋：引進日本 Nabel 高階洗選設備，每小時產能可達 8 萬顆。品牌為「富翁牌」洗選蛋，主要通路為全聯、家樂福、美廉社等大型連鎖超市。產品線涵蓋常溫蛋、冷藏蛋及符合人道與動物福利標章的蛋品。
- 加工蛋品：為去化格外蛋與次級蛋，開發出米穀粉冰滴蛋捲、黑元寶蛋等高附加價值產品，拓展休閒食品市場。
- 銷售模式：除 B2B 通路外，亦積極拓展 B2C 市場，包括電商平台、企業福委會團購等。
3. 茂生農經財務表現
根據公司簡報，近三年度及最新財務數據摘要如下，整體營運穩健，獲利能力持續提升。
- 關鍵財務指標 (單位：新台幣千元)：
- 2025 全年度 (114 年度)：營業收入 2,743,785，營業毛利 391,060，營業利益 132,522，歸屬母公司業主淨利 214,940，EPS 為 4.86 元。
- 2024 全年度 (113 年度)：營業收入 2,856,900，營業毛利 398,267，營業利益 153,627，歸屬母公司業主淨利 179,603，EPS 為 4.34 元。
- 2023 全年度 (112 年度)：營業收入 2,910,168，營業毛利 346,288，營業利益 125,305，歸屬母公司業主淨利 162,310，EPS 為 4.12 元。
- 股利政策：
- 公司維持穩定的股利發放政策，2025 年度 (114 年度) 擬配發現金股利 3.0 元及股票股利 0.5 元，合計 3.5 元，展現與股東共享經營成果的誠意。
- 營運挑戰：
- 公司的主要成本來自於大宗原物料 (黃豆、玉米)，約佔飼料成本的 60% 至 70%。因此，國際原物料價格、原油價格及美元匯率波動是影響獲利的主要變數。公司透過提前 2 至 3 個月的採購規劃來應對市場波動，必要時也會將成本轉嫁給客戶。
4. 茂生農經市場與產品發展動態
公司緊跟市場趨勢，在食品安全、動物福利及智慧科技應用方面持續投入，強化產品競爭力。
- 高階洗選技術與食安認證：
- 茂生食品斥資引進日本 Nabel 洗選機，透過自動化上蛋、次氯酸水清洗、超音波偵測、UV 殺菌及無毒噴印等流程，確保蛋品的高度潔淨與安全。
- 公司已取得 ISO 22000、HACCP、TAP 產銷履歷、CAS 優良農產品、人道認證及動物福利標章等多項國內外認證。
- 動物福利蛋品佈局：
- 因應消費者對永續及人道飼養的重視，公司推出「幸福悠遊蛋」(豐富籠飼) 與「日饕福飼蛋」(平飼) 等動物福利蛋品，並在全聯、家樂福等通路上架。
- 數位轉型與 AI 應用：
- 茂生食品已導入 ERP 系統，並獲得彰化縣地方型 SBIR 計畫補助，正在建構 AI 產控平台。此平台整合洗選機的稼動率、不良率數據與牧場的飼養環境參數，進行大數據分析，以優化飼料配方及飼養管理，提升蛋品品質。
- 在養豬事業方面，也導入 AI 環控飼養設備，透過恆溫控制系統提升豬隻的健康與育成率。
- 新產品開發：
- 為提升格外蛋的價值，成功開發米穀粉冰滴蛋捲與黑元寶蛋。前者主打低糖、無麩質的健康訴求；後者則以獨特滷製工法創造新口感，均獲得市場好評。
5. 茂生農經營運策略與未來發展
茂生農經以 60 年的產業經驗為基礎，透過垂直整合與科技導入，致力於成為全方位的農畜食品領導企業。
- 長期發展計畫：
- 深化垂直整合：持續整合上游飼料研發、中游智慧飼養及下游食品加工與銷售，打造從產地到餐桌的一條龍服務，強化成本與品質的控制能力。
- 擴大蛋品事業：將透過併購、合作或自建等方式，積極擴大蛋雞飼養規模，提升洗選蛋市佔率，並拓展高毛利的加工品項。
- 技術升級：持續投資於 AI 智慧養殖、水簾式畜牧場等現代化設備，並將數據分析應用於飼料配方改良，提升生產效率與產品品質。
- 核心競爭優勢：
- 自主研發能力：累積 60 年的飼料配方與動物營養經驗，能依據不同天候、禽畜狀況提供客製化解決方案。
- 完整的產業鏈：從原料採購到終端銷售的整合模式，能有效控管食安風險並穩定供應。
- 多元化客群：同時經營 B2B (飼料、原料蛋) 與 B2C (品牌蛋品、團購) 市場，分散經營風險。
- 市場風險與應對：
- 主要風險來自原物料價格波動。公司策略為透過精準的市場預測進行提前採購，並維持與客戶的良好溝通，在必要時進行價格調整，以穩定毛利率。
6. 茂生農經展望與指引
公司對未來發展抱持正向樂觀的態度，尤其看好蛋品市場的成長潛力。
- 營收目標：
- 子公司茂生食品目前年營業額約 10 至 12 億元，公司設定明確目標，期望明年能成長至 13 至 15 億元。
- 市場機會：
- 政策紅利：政府持續推動洗選蛋政策，目標將洗選蛋的市場佔有率提升至 70% 以上，此趨勢有利於擁有高階洗選設備的茂生食品擴大市佔。
- 食安意識提升：消費者對具備完整溯源履歷的食品需求日益增加，公司的品牌蛋品具備顯著優勢。
- 未來發展重點：
- 公司將持續強化「富翁牌」的品牌行銷，並擴大蛋加工品的研發與銷售，以提升整體獲利能力。
7. 茂生農經 Q&A 重點
Q1: 公司與同業大武山最主要的差異為何？未來的擴充計畫方向為何？
A1:
- 市場定位與優勢差異：
- 大武山專注於高端冷藏蛋品，並在品牌行銷上投入大量資源，其收購福記食品後在蛋品加工領域也具優勢。
- 茂生食品的產品主力為常溫蛋，在通路的銷售空間與數量上較具潛力。最大的競爭優勢在於背靠母公司茂生農經，擁有 60 年的飼料研發基礎。當牧場出現狀況時，可迅速與飼料廠、獸醫團隊協同合作，即時調整配方，溝通效率極高。
- 未來擴充計畫：
- 蛋品事業是未來的發展重心，目前年營業額約 10 至 12 億元，目標是明年提升至 13 至 15 億元。
- 擴充方式多元，包括：直接收購經營不善或飼主欲退休的雞場、與現有雞場合作經營 (如利潤分成)，或輔導年輕人投入並提供資金與技術支援。
- 公司將持續發展蛋品深加工業務及 B2C 通路，以提高產品附加價值與公司獲利。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
