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過去兩年的 AI 投資主線，先由 GPU、HBM、先進封裝、AI 伺服器、散熱與高速傳輸帶動。進入 2026 年後，算力投資仍在擴張，但市場開始面對另一個更現實的限制：AI 機櫃功率從百千瓦級往 200kW 以上推升，資料中心能不能把電安全、穩定又高效率地送進機櫃，開始直接決定 AI Factory 的建置速度。
這使投資主線從「買算力」延伸到「供算力用電」：高瓦數 PSU、Power Shelf、BBU、Power Rack、±400V／800V HVDC、SST 與上游 Power IC，開始形成一條比單一伺服器零組件更長的規格升級鏈。對台股而言，真正值得研究的不是所有名稱帶有電源或 HVDC 的公司，而是今天已有 EPS、未來還有第二條成長曲線，而且股價尚未把 2027 年前景全部買完的業者。
核心研究結論｜AI 電源目前同時存在三條不同時間軸：2026 年已兌現的 PSU／BBU、2026 下半年至 2027 年的 Power Rack／±400V，以及 2027-2029 年的 800V HVDC／SST。產業前景仍強，但股價位階已高度分化；研究上應把「公司安全」與「股票價格安全」分開。現階段風險報酬較均衡者以 AES-KY、光寶科 為核心；台達電 公司品質最高，但估值已較完整反映前景。
產業觀察點：AI 伺服器下一個瓶頸，從算力走向供電
TrendForce 於 2026 年 8 月將 AI Server 出貨成長預估上修至接近 31%，九大 CSP 資本支出仍維持高速成長；NVIDIA 最新財報也顯示資料中心營收年增超過一倍，Vera Rubin 已進入全面量產爬坡。需求不是只來自一家公司，而是大型 CSP、AI Labs、主權 AI 與企業資料中心同時擴建。
更重要的是「每一櫃需要多少電」正在快速上升。GB300 約 150kW、Vera Rubin VR200 約 225kW，下一代 Rubin Ultra 更可能把集中式供電、高壓直流與 SST 推向更高價值量。AI 電源的成長公式因此不是只有 Server 台數，而是：Server 數量 ↑ × 每 Rack 功率 ↑ × 供電架構複雜度 ↑。
需求端觀察：2026 不是 PSU 被淘汰，而是「多種供電架構一起升級」
市場最大的誤解之一，是看到 800V HVDC 就認為傳統 PSU 即將消失。實際上，HVDC 是資料中心與機櫃之間的傳輸架構升級，不代表末端電源轉換功能消失。TrendForce 指出，VR200 約 225kW 的功率仍可由現有 In-Rack PSU 支援；800V Power Rack 可由 2026 年第三季開始導入，但真正大量化更偏向 2027 下半年 Rubin Ultra 之後。
- 2026：高瓦數 PSU、Power Shelf、BBU 已直接進入營收與 EPS。
- 2026H2-2027：Power Rack、±400V／高壓直流開始放大系統整合價值。
- 2027-2029：800V HVDC、SST 與 Behind-the-Meter 電力方案開始接棒。
供給端觀察：電源供應商從「零件商」升級成「Power Platform」
AI Rack 空間被 GPU、交換器與冷卻設備快速占滿，電源模組因此逐步由單機 PSU，升級為 Rack 級 Power Shelf、BBU 與獨立 Power Rack。競爭也從單純比效率與成本，轉向高瓦數模組、韌體、監控、備援、配電與跨架構整合能力。
- 台達電、光寶科：產品線最完整，具 PSU、Power Rack、高壓直流與資料中心電能管理能力。
- AES-KY、順達、新盛力：BBU 規格升級直接受惠，重點在 8kW／12kW、高壓化與客戶認證。
- 康舒：低股價位階的資料中心電源轉型股，需用毛利率與 EPS 驗證，而不能只看營收。
- 新普、群電：估值安全墊較高，但 AI 純度與營收加速度需要更多證據。
AI 電源真正的產業護城河
不是「有沒有 AI 題材」，而是每一代功率、電壓與可靠度升級後，公司能不能繼續留在客戶供應鏈。最好的 HVDC 股票也不一定是題材最純，而是「今天有 EPS、明天有 HVDC」。
台灣市場證據：AI 電源需求已經開始反映在月營收
2026 年 7 月台灣電源供應鏈已出現明顯分化：台達電、光寶科、康舒 與 AES-KY 維持雙位數以上成長，新盛力 更出現高基期下的爆發式成長；但 群電 仍年減，說明「電源概念」不等於「AI 成長」本身。
圖二、2026 年 7 月台灣 AI 電源代表股營收年增率。資料來源：公司公告、公開資訊，長予投資整理。
投資結論：分析評估後值得追蹤的三條產業線
1. PSU、Power Shelf 與 Power Rack 主線
這條線直接承接 AI Rack 功率密度上升，也是大型電源平台商最具長期延續性的方向。優勢是客戶黏著、技術門檻與系統整合；風險是龍頭估值已提高。代表：台達電 (2308)、光寶科 (2301)、康舒 (6282)、群電 (6412)。
2. BBU 與高壓備援主線
BBU 已由選配走向 AI Rack 必要品，高規格、高壓化會提高 ASP 與毛利。代表：AES-KY (6781)、順達 (3211)、新盛力 (4931)、新普 (6121)。其中 AES-KY 是目前成長、估值與股價位階最均衡者。
3. 800V HVDC、SST 與上游 Power IC 主線
這條線是 2027 年後的第二條估值曲線。市場可先交易客戶認證與樣品，但真正營收放量仍需時間，因此最重要的是辨識「當期已有獲利」與「只有遠期選擇權」的差別。
估值與股價位階：好產業，不等於今天的價格也安全
AI 電源是高成長產業，但 2026 年股價已高度分化。台達電 與 光寶科 的公司品質與基本面最強，股價也已快速重估；AES-KY 則仍較接近用 2026 年獲利定價；新普、群電 與 康舒 保有較低位階，但其中「低位階」不等於「成長已確認」。
註：「前景已反映」為長予研究模型估計，綜合年初漲幅、歷史估值、Forward P/E、營收增速與 2027 催化，並非統計機率。
核心個股定位
- AES-KY (6781)：BBU 核心型。7 月營收年增約 28%，H1 EPS 23.45 元，股價相較年初約持平；目前是本研究風險報酬第一。
- 光寶科 (2301)：AI Power 平台重估。雲端與 IoT 部門成長明顯高於公司整體，但 2026 年股價已快速反映。
- 台達電 (2308)：公司品質與技術路線第一，±400V、800V 與系統級電源布局完整；惟現價估值需要更高 EPS 上修速度。
- 新普 (6121)：低 P/E 防守型，AI 純度較低但安全墊佳；適合與高成長 BBU 搭配，而非取代。
- 康舒 (6282)：低位階轉型型，真正的升級訊號不是題材，而是毛利率與 EPS 連續兩季確認轉折。
- 順達／新盛力：攻擊型 BBU。營收與規格升級具彈性，但不宜貼上「安全股」標籤。
註：評分為研究框架下的相對比較，非目標價、買賣建議或統計上漲機率。
【富果量化指標應用評分】雙核心策略：
本研究沿用富果平台兩項核心工具：「基本面三環表」與「三多風向圖」納入後段量化框架。基本面三環表主要用來評估「這家公司值不值得研究」；三多風向圖則用來判斷「這檔股票目前是否具備轉強機會」。
兩項工具搭配使用，可避免投資人只看到 AI 電源、HVDC 或 BBU 題材，卻忽略公司體質，或是在股價已高度重估後才追進去。AI 電源最大的陷阱之一，就是把「產業長期很好」直接翻譯成「今天價格很安全」；產業邏輯沒錯，買點還是可能很貴。
本版另外把 PL 位階、Forward P/E、年初至今漲幅與「前景已反映程度」納入市場／估值面校正；富果工具負責基本面與趨勢，估值模組負責避免在 O2 過熱階段仍用成長故事合理化追價。
三環表評分機制
本研究透過富果「三環表」工具，將營收環與價值環的分數表現加以整合，並轉換為 1 至 5 分的量化評等，作為個股基本面評估依據。實際分數仍須以評分當日富果三環表為準。
圖三、營收環、價值環加總後的量化對照表
範例 1：
若 AES-KY (6781) 在評分日的價值環與營收環加總為 13 分，帶入上表得出的三環表量化評估為 3.5 分。這只是一個計分示例，不代表本報告推定其當日實際分數。
範例 2：
群電 (6412) 的投資環分數漂亮，但營收環仍弱，使價值環＋營收環只落在 10 分，三環表的評分則約為 2.5 分。這正好提醒：股價偏低但如果沒有營收轉強，只能算「便宜」，不能直接算「成長」。
日 K 三多風向圖評分機制
本評分體系以富果工具「三多風向圖」的日 K 圖做量化評估。分析時依個股當前所處的技術階段與趨勢結構微調分數；以下為本研究採用的四階段判讀。
1. W 階段：底部盤整期 (W-Stage)
重點在監測趨勢築底。觀察多線與長多線收斂程度，判斷籌碼與價格是否進入穩定區間。基準 3 分；收斂扎實可加 0.5 分，指標散亂則減 0.5 分。
2. T 階段：趨勢起漲期 (T-Stage)
股價脫離盤整區，三多線同步轉向向上、K 線力道偏多時，視為進入起漲階段。評分區間 3-5 分。對低位階電源股而言，T 階段通常比「營收已大幅年增」更適合作為操作確認。
3. O 階段：趨勢轉強期 (O-Stage)
個股經歷築底與起漲後，進一步突破整理區高點，視為趨勢進入強勢擴張。評分區間 2-4 分，並需觀察量價是否配合。
4. O2 階段：波段過熱期 (O2-Stage)
股價已產生顯著漲幅，且價格與均線體系正乖離過大時，列為過熱警戒。基準 1 分，並參考三多圖 HC 過熱指標。對 台達電、光寶科、新盛力 這類已完成大幅重估的股票，尤其要避免只用產業長期成長合理化短線 O2。
範例1：
AES-KY (6781) 的階段為 W 階段 (底部盤整期)，代表股價正在進行整理的階段，需等待三多線出現收斂後翻揚才會進入下一個趨勢起漲期，目前因指標收斂狀況不佳所以評分為 2.5 分，此時只適合等待觀察起漲訊號。
範例2：
康舒 (6282) 的階段為 W 階段 (底部盤整期)，代表股價正在進行整理的階段，需等待三多線出現收斂後翻揚才會進入下一個趨勢起漲期，目前因指標收斂狀況不佳所以評分為 2.5 分，此時只適合等待觀察起漲訊號。
整合三多風向圖的三多線趨勢指標 (日 K) 及營收／價值綜合評分 (三環表)，可對個別公司進行綜合量化評比，藉此篩選兼具產業動能與股價強勢度的標的。
長予研究團隊對 AI 電源代表股量化評估
備註：本表依統一量化格式呈現，總分僅整合日 K 三多圖與三環表，便於直接比較公司體質與趨勢位置。
投資分層與 1-3 個月研究排序
第一層｜核心型
第二層｜高彈性型
第三層｜低位階／補漲型
【結論：AI 算力進入電力限制，台股電源由「零件」走向「平台化」重估】
AI 基礎建設仍在高速擴張，但真正限制建置速度的條件，正從 GPU 供應逐步延伸到功率密度、配電、備援與電網。這使 AI 電源不再只是伺服器附屬零件，而是從 PSU、BBU、Power Rack 到 HVDC／SST 的連續規格升級。
這一波最具結構性紅利的方向包含：高瓦數 PSU 與 Power Rack、BBU 高壓化，以及 2027 年後的 800V HVDC／SST。真正值得高評價的公司，必須同時具備當期營收與 EPS、下一代產品認證，以及足以支撐高可靠度需求的系統整合能力。
但產業前景越清楚，越不能忽略價格。現階段 台達電 與 光寶科 的公司品質最強，市場也已給出較高評價；AES-KY 則仍是本研究「成長＋估值＋位階」最均衡者；新普、康舒 與 群電 提供第二梯隊選擇，但必須等待營收、毛利與三多訊號證明市場正在重新定價。
將產業方向再經過三環表、三多風向圖篩選，才能把「長期好產業」轉成「當下可操作標的」。量化排名不是永久標籤，必須隨財報、營收與資金訊號重新調整。
長予最後一句：AI 算力把機櫃塞滿了，下一段要看的不是誰最會喊 800V，而是誰今天就能把電送進去、明天還能跟著架構升級。產業方向對，不代表今天的價格也對；先看 EPS，再看估值，最後等三多訊號，市場比較不容易拿你的學費去擴建 Power Rack。
【免責聲明】
本報告所載資料僅供研究與教學參考，不構成任何投資建議、邀約、招攬或獲利保證。報告內容係依本團隊認為可靠之公開資訊與既有研究框架彙整，惟不保證其完整性、即時性或正確性。
公司與產業分數為長予投資研究框架下的相對評估，目的在比較產業趨勢、營運品質、估值、AI 受惠度與股價位階，不等同目標價或買賣建議。「前景已反映程度」為研究模型估計，並非統計機率。
投資人應審慎評估個人財務狀況、風險承受能力與投資目標，並自行承擔投資盈虧。市場價格、公司營運、法規與產品時程可能快速變動，應以公司公告、財報與主管機關資訊為準。
