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近期台灣疫情加劇，餐飲業也受到重創。然而國民美食八方雲集因外送佔比高，公司業績不但沒受影響，三級警戒期間反而還逆勢成長。而八方雲集也即將在 2021/9/9 掛牌上市，繼 2021/6 月的 <【關鍵報告】首家上市的連鎖快餐：分析「八方雲集」潛力> ，研究團隊參加公司的上市業績說明會，整個最新營運狀況，看完這篇文章，你將會了解以下幾件事：
- 八方雲集 2021H1 營運概況
- 八方雲集海外發展計畫
- 八方雲集財務狀況及成長潛力
公司簡介
八方雲集成立於 2000 年，主要經營中式連鎖餐飲品牌，集團有「八方雲集」、「梁社漢排骨」、香港「百芳池上便當」、「八方台式麵屋」及「丹堤咖啡」五大品牌。目前公司於新北市淡水、中國、香港各有中央廚房，總門店數超過 1,260 間，並有約 80% 營收集中於台灣。公司目前員工數 1,762 人，股本為 6 億元新台幣（以下同），2020 年營收規模達 51.8 億元，YoY+14.9%。（更詳細的公司介紹可參考 <【關鍵報告】首家上市的連鎖快餐：分析「八方雲集」潛力> ，本篇僅就公司業績發表會的重點進行分析）
營運及財務面
1. 八方雲集截至 2021/7 月共有 1,261 家門店，公司從 2017 年開始便以每年 50~60 間的速度展店，其中又以梁社漢排骨為主要展店目標，以下為公司旗下五大品牌的現況：
八方雲集：主打水餃、鍋貼等庶民美食，目前共 1,089 間門店，其中 1,000 間集中在台灣，目前以加盟店形式為主，且外帶/外送佔比高達 60%，客單價則約 85~140 元。
梁社漢排骨：主打便當類食品，目前共 111 家門店，並以直營為主，加盟為輔。其特色為導入全自動點餐系統，並發展一店一風景以提高用餐附加價值，目前外帶/外送佔比達 80%，客單價約 175~200 元。公司未來幾年將以梁社漢作為集團展店主要目標，預估 2021 年底總店數將達 150 家，未來五年則拓展到 500 家。
百方池上便當、八方台式麵屋：為公司在香港的品牌，主打台式飯、麵、飲品，目前門店數分別為 7、4 家，客單價為 270~325 元，並以直營店為主。
丹堤咖啡：為公司於 2020 年收購的平價咖啡品牌，但由於尚在虧損，公司仍在重新定位營運方向，預計 2021 下半年將開出全新門店，並以外帶式飲品為主。
Source：八方雲集
2. 台灣餐飲業市場除了在 2020 年因疫情而衰退外，過往一直都以每年約 4% 的速度穩定成長。
而規模經濟對餐飲業來說非常重要（可降低成本、增加品牌名聲等），一但品牌規模拉高，競爭優勢就會逐漸顯現。此外，此次疫情使許多小餐館因資金不足而退出市場，這從全台餐館總店數在 2020 年成長到 35,340 家，YoY+2.3%，但品牌數卻從 2019 年的 1,046 個減少到 980 個就可以看出來。研究團隊認為，餐飲業在這次疫情的催化下，將逐漸走向集中化，未來將有利於規模較大的連鎖餐飲品牌。
Source：八方雲集
3. 八方雲集擁有自建中央工廠及物流，加上公司產品大多屬於快餐類，不需要廚師及過長的料理時間，因此可依據各門店需求做到每日配貨，目前幾乎能維持門店零庫存的效率，也大大降低讓餐飲業最頭痛的食材庫存壓力。
而食安方面，公司除了自有的稽核系統外，也和第三方如 SGS 等食安機構合作認證，透過不定期抽查的方式保證品質，且保險、消毒費用全由總部協助負擔，提高加盟店做好品質管控的誘因。
Source：八方雲集
4. 未來展望方面，公司將持續擴大研發及生產量能，近期於淡水總部擴建了約 100 坪的研發中心，將聚焦在冷凍調理包的開發。展店方面，未來將維持穩定展店，但會持續朝新市鎮等開發區展店提高覆蓋率，並從現有門店升級，例如導入自動點餐設備等方式增加現有門店效率。
5. 海外市場部分，公司將以 QSR（Quick Service Restaurant）模式進軍，第一站將先以美國市場為主，已與當地合作夥伴完成規劃，並於加州建設中央工廠，未來將以鍋貼、水餃、麵、飯、飲品等複合式餐飲為主要營運模式，預計將於 2022Q1 開立第一家門店。未來若發展順利，也將陸續進軍日本、新加坡等市場。
6. 在推動 ESG（環境、社會責任及公司治理） 方面，公司核心理念包括協助弱勢族群及員工創業，並共享經營成果。例如公司目前半數以上的加盟店原先都為直營，等到確認盈利後才將門店轉交給想創業但資源不足的人。此外，公司也透過認股權的方式激勵員工及加盟主，目前八方雲集的員工、加盟主的合計持股佔比已達整體 15%。
在環境保護方面，公司也透過如夜間送貨、推出植物肉鍋貼、建立太陽能發電系統、污水處理系統等方法推動。
7. 公司 2016~2020 年營收的 CAGR 達 8.2%，維持穩定成長。而 2021 上半年雖然台灣疫情加劇，但公司因有 60~70% 營收都為外帶/外送，營運反而逆勢成長，例如在 2021/5~7 月台灣三級警戒期間，公司營收都維持 8% 以上的年成長。
而展望後疫情時代，除了持續展店增強規模經濟外，公司也將透過發展調理包等週邊產品，以及導入智能設備、優化產線等方式降低成本，進一步提高單店利潤。
Source：八方雲集
8. 公司 2021Q2 帳上現金達 9.5 億元，佔總資產 22.6%，整體現金水位充足，並預計未來股利配發率將維持在 60~70%，維持穩定配發政策。
結論與成長潛力
在此次疫情過後，預計餐飲業的格局會更趨向集中化，大型連鎖品牌將有望透過其規模經濟取得更多市場份額。
而八方雲集除了在台灣發展外，也將進軍美國市場，未來若能將 QSR 模式成功複製到美國市場，則市場就有可能用 Panda Express、麥當勞等同為 QSR 模式的公司估值評價八方雲集，以前面兩者普遍 P/E 都在 25~30 倍來看，八方雲集目前的 P/E 約 18~20 倍，未來若能重新評價，則將有一定的估值上修空間，因此後續需持續追蹤公司在美國市場的方展情況。
而公司在上市業績發表會後，將於 9/9 正式在證交所掛牌交易，並於 8/31~9/1 進行申購，抽籤價為 155 元，有興趣的投資人也可以參與新股申購抽籤（有關申購流程及研究，可參考 <新股申購穩賺不賠嗎？牢記申購五大秘訣> 報告）。
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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