【關鍵報告】白話文看懂「動力電池」重點公司：美琪瑪

繼上一篇討論動力電池電動車的普及，相關供應鏈投資機會浮現，今天就讓我們來分析台灣的化學材料廠商美琪瑪（櫃：4721）是如何跨足到電動車電池研發，並躋身 Tesla （NASDAQ: TSLA）和 Toyota （TYO: 7203）的電池供應鏈中，成為相關材料供應商。看完這篇報告，你將會了解到：

1. 美琪瑪公司簡介
2. 什麼是氧化觸媒？未來市場發展性
3. 解析美琪瑪競爭優勢：鈷回收技術
4. 正極材料在鋰電池應用的未來成長性分析
5. 美琪瑪 2022、2023 年財務預估及成長潛力

公司簡介

美琪瑪成立於 1992 年 6 月，為化學材料製造商，公司本業為生產用於紡織業的氧化觸媒，後因製作觸媒使用的原物料鈷、錳恰好也使用在電動車三元鋰電池的正極材料，便跨足電池領域，提供硫酸鈷、硫酸鎳化學品給日本正極材料廠商住友化學（J4005）。公司 2021 前三季的營收佔比為電池材料 47%，氧化觸媒 53%。

團隊多為化工背景，具有深厚專業知識

董事長嚴隆財先生畢業於台北工專（現台北科技大學）化工系，利用所學化工專業知識和過往在南亞塑膠（市：1303）的工作經驗帶領公司。而兩位副總經理則分別憑藉專業會計經驗、化學背景幫助公司營運。

Source：美琪瑪年報、富果研究部

公司前幾大股東多數為嚴家關係人，股權結構穩定

公司近 32% 股權皆為董事長嚴家關係人持有，可見美琪瑪的股權結構穩定，後續可觀察是否有嚴家人拋售持股的狀況，以判斷公司籌碼面穩定性。

Source：美琪瑪年報、富果研究部

氧化觸媒是什麼？

我們先介紹公司本業，氧化觸媒是一種催化劑，為純對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid，以下簡稱 PTA）在生產過程中的必要材料。全球近九成 PTA 用於生產聚酯纖維，製作成衣服等終端消費性產品（例如常穿的排汗衫、近年台灣很紅的 ONE BOY 防水衝鋒衣皆是聚酯纖維製造），因此美琪瑪所生產之觸媒催化劑主要應用於紡織業。

而氧化觸媒在 PTA 製程中扮演著加速氧化反應的角色，雖然價格便宜，僅佔 PTA 總製程成本不到 5%，但會直接影響 PTA 的產率與品質，且各 PTA 廠商因製程與技術的不同，對觸媒配方的要求也各有差異。

綜上所述， PTA 廠商以適用性作為選用氧化