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1. 營運摘要
- 2025 年財務表現亮眼：公司於 2025 年全年營收達到新台幣 1.93 億元，相較 2024 年的 1.01 億元，年增率將近 100%，主要受惠於數位病理市場的爆發式成長。
- 海外市場拓展有成：公司已在德國與日本市場建立穩固的客戶基礎，包含德國圖賓根大學醫院、法蘭克福大學醫院，以及日本國立癌症研究中心東病院等指標性客戶。預期 2026 年將取得第一張美國訂單。
- 深化軟硬整合策略：公司確立以軟體加值硬體、並借重硬體商通路進行全球拓銷的策略。已與達明機器人、濱松學 (Hamamatsu Photonics) 合作開發全自動玻片掃描解決方案；並與廣達電腦、雲達科技合作，提供高性價比的軟硬整合系統。
- 未來展望：公司將持續以「AI 驅動的數位轉型」為核心，拓展海外市場，並深化在病理科與檢驗醫學科的軟硬整合佈局，目標成為全球病理檢驗 AI 整合解決方案的領導廠商。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司（興櫃：7803）為全球醫療及研究單位提供從數位病理影像管理到 AI 輔助診斷的一站式解決方案。業務模式為自主研發軟體平台與 AI 模型，並透過直銷及經銷夥伴進行銷售。主要市場涵蓋台灣、德國、日本，並積極拓展美國市場。
- 產品組合：
- aetherSlide 數位病理影像平台：此為公司的旗艦產品，定位為病理科數位化工作流程的核心作業系統。平台採開放式生態系，支援跨廠牌掃描器影像，並率先採用 EMPAIA 國際標準，可整合第三方 AI 應用。此平台為 2024 年主要營收來源，佔比 69%。
- AI 輔助診斷系統：基於 aetherSlide 平台開發的多種 AI 應用模組，涵蓋胃癌、乳癌、大腸癌等多種癌症的淋巴結轉移偵測，以及免疫染色 (Ki67, ER, PR, HER2) 的 AI 定量分析，旨在提升診斷效率與準確性。
- 獨立式 AI 醫療器材：
- aetherAI Endo：大腸內視鏡 AI 輔助判讀系統，可即時偵測息肉，提升腺瘤偵測率。
- aetherAI Hema：骨髓抹片 AI 數位形態學分類系統，為全球少數能提供全自動化解決方案的廠商之一。
3. 財務表現
- 2025 年營運成果：
- 全年營收達新台幣 1.93 億元，年增率近 100%。
- 營收組成（依市場）：台灣市場佔比 60%，海外市場佔比 40%。
- 2024 年營運成果：
- 全年營收為新台幣 1.01 億元。
- 營收組成（依產品）：aetherSlide 平台佔 69%，AI 專案佔 24%。
- 營收組成（依市場）：海外市場（德國 41%、日本 20%）合計佔比超過 60%，台灣市場佔 39%。
- 獲利能力：公司目前仍處於投入研發的階段，尚未實現獲利。高額的研發支出主要用於維持 AI 技術的領先地位及拓展國際市場。公司表示目前現金水位充足，可支應未來兩年以上的營運需求。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：全球癌症病患數逐年增加，而病理科醫師及醫檢師人力卻持續短缺，此結構性問題加速了病理科數位化與智慧化的需求。研究機構預估全球數位病理市場年複合成長率 (CAGR) 可達 13.5%。
- 關鍵技術優勢：
- GigaPixel 演算法：獨家開發的十億像素級全玻片影像訓練演算法，僅需「玻片級別」標註，無需醫師進行細節標註，可大幅降低 AI 訓練成本與時間。
- Gaia 病理基礎模型 (Foundation Model)：透過整合全球數十家醫療機構的數據進行自監督式學習，建立強大的基礎模型，可解決醫療影像資料稀缺性與模型泛化能力不足的問題。
- 策略聯盟與合作：
- 全自動玻片掃描：與達明機器人 (全球第二大協作機器人廠) 及濱松光學 (全球前三大掃描器廠) 合作，開發全自動玻片掃描解決方案，此聯盟為亞洲唯一提供此類方案的組合。
- 全自動骨髓抹片分析：與台大醫院及合宏展工業合作，開發出全球僅三家廠商能提供的全自動 AI 骨髓抹片分類計數系統。
- 軟硬整合方案：與廣達電腦及雲達科技緊密合作，共同開發兼具高效能與高性價比的軟硬整合解決方案，已成功推廣至台灣、日本、德國等十家客戶。
5. 營運策略與未來發展
- 長期規劃：公司定位為「全球病理檢驗 AI 整合解決方案提供商」，將以 aetherSlide 平台為核心，逐步整合實驗室硬體設備 (如掃描器、顯微鏡) 與周邊軟體系統 (如 LIS)，最終實現病理與檢驗科的資訊大一統。
- 競爭定位：
- 差異化經營模式：相較於以硬體為主的國際大廠，雲象以軟體平台為核心、AI 為驅動力，提供開放且具擴充性的解決方案。
- 雙軌並進策略：以高價值的 AI 應用，帶動基礎平台建設的商業策略，創造「AI 驅動的數位轉型」價值。
- 搶佔早期市場：積極佈局德國、日本等高潛力但尚未飽和的市場，並已取得指標性客戶，建立市場口碑。
6. 展望與指引
- 營收展望：預期海外市場營收將持續增長，並穩定超過公司總營收的 50%。
- 市場機會：
- 美國市場：預計 2026 年將取得第一張美國市場的訂單，正式進入全球最大的醫療市場。
- 軟硬整合：將持續發揮台灣資通訊產業優勢，透過策略聯盟深化軟硬整合，創造更高附加價值。
- 技術發展：公司認為生成式 AI 的發展對其是助力而非威脅，已導入 AI 輔助編程以加速開發流程，未來將利用此技術開發過去難以實現的整合性解決方案。
7. Q&A 重點
- Q1：請說明公司所屬產業地位，以及如何維持核心技術的競爭優勢？
- A：雲象以平台為核心，向上整合 AI 應用，向下延伸至工作流程。在台灣市場建立 AI 研發基地與高市佔率後，將成功模式以多邊佈署方式複製到日本、美國、德國等高價值市場。為避免軟體壁壘被生成式 AI 打破，公司朝三個高價值方向延伸：(1) 與醫院系統進行深度工作流程整合；(2) 與硬體設備商進行自動化軟硬整合；(3) 與藥廠進行伴隨式診斷與治療的對接。
- Q2：相較於國際大廠的標準化發展策略，雲象將如何透過差異化經營模式建立並維持其競爭優勢？
- A：國際大廠多以硬體（掃描器）為核心，軟體和 AI 僅為輔助且通常不相容他牌。雲象則以軟體平台為核心，AI 為驅動力，平台支援不同廠牌的掃描器格式，並採用國際標準對接各家 AI 應用，具備高度擴充性。此外，透過與醫學中心的長期產學合作，能精準掌握用戶痛點，並累積大量實證數據。技術上，自主開發的病理基礎模型、GigaPixel 演算法等，大幅降低 AI 開發成本，並透過專利與法規取證建立技術護城河。
- Q3：請說明公司如何確保資金水位之穩定及營運資金之充足性？
- A：公司作為高科技 AI 公司，為維持市場競爭力，必須投入充足的研發資金，因此目前尚未獲利。在登錄興櫃前的募資已讓公司現金水位非常充足，足以維持至少兩年以上的營運。本次 IPO 募資規劃較為保守，主要是為未來潛在的策略合作、合資事業或併購需求預作準備，若有相關資金需求，將會進行相應的籌資規劃。
- Q4：近來國際局勢變化快速，請說明匯率波動對公司獲利的影響，還有我們應該怎麼因應？
- A：公司業務涉及多國貨幣，主要為歐元、美金、日圓。為降低匯率風險，公司採取不同管理措施。在歐元和日圓部分，因當地已有收入可支應支出，主要採用自然避險方式。在美金部分，則根據實際資金需求評估控管持有部位，並機動調整。未來將視業務發展狀況，與銀行討論採用遠期外匯等避險工具的可行性，以穩健經營為原則管理匯率風險。
本篇【法說會備忘錄】由 富果 Fugle 與 精彩創意 共同合作。針對公司法說會之官方影音檔與簡報進行摘要整理，旨在協助讀者快速理解公司營運狀況、財務表現及未來展望。
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