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1. 辣椒營運摘要
紅心辣椒 (櫃:4946) 於 2025 年成功實踐轉型與多角化經營，營運體質顯著改善。公司業務聚焦於遊戲、潮流、餐飲三大核心板塊，並均取得階段性成果。
- 營收與獲利：受惠於 2025 年初推出的遊戲《大航海時代：傳說》表現強勁，帶動 2025 年前三季營收達 2.89 億元，較去年同期大幅成長，並成功由虧轉盈，基本每股盈餘 (EPS) 為 2.67 元。
- 主要業務發展：
- 遊戲業務：年初代理的《大航海時代：傳說》手遊成為主要營收動能，用戶黏著度與付費質量均高。
- 潮流業務：於暑期正式跨足 K-POP 韓流粉絲經濟領域，舉辦「MINITEEN」快閃店活動，市場反應熱烈。
- 餐飲業務：旗下主題快閃餐廳品牌「凱岩 Cayenne Café」成功開設第二間分店 (永康店)，並以韓國藝人「車銀優」主題活動打響名號。
- 未來展望：2026 年將延續三大業務線的發展策略，預計推出兩款全新遊戲，並持續拓展潮流 IP 代理與餐飲事業版圖，目標為公司挹注新的成長動能。
2. 辣椒主要業務與產品組合
公司成立於 2006 年，以臺港澳地區的遊戲代理與運營為核心業務，近年積極拓展至文創潮流 IP 代理及主題餐飲等多元娛樂領域。目前資本額為 7,810 萬元，集團員工約 80 人。
- 遊戲線 (Gaming Segment)：
- 此為公司營收基石。目前穩定運營的產品包含端遊《大航海時代 Online》、手遊《大航海時代：傳說》及休閒博弈手遊《錢來啦娛樂城》。
- 2026 年預計推出兩款新作：
- 《霹靂蘑菇》：取得臺灣本土知名 IP「霹靂」授權，由紅番茄愛娛樂開發的 Q 版休閒冒險手遊，目標於 2026Q1 上市，搶攻市場空窗期。
- 《J-Project》(暫名)：改編自日本人氣輕小說動畫 IP 的 3D 回合制 JRPG，美術表現力與劇情還原度高，目標於 2026Q4 推出。
- 潮流線 (Trend/Pop Culture Segment)：
- 結合文創 IP 與 K-POP 兩大主軸。除了持續深耕中日韓插畫 IP 代理外，2025 年起正式切入韓流市場。
- 未來將精選合作主題，拓展更多元的販售形式，包括演唱會、見面會、展覽及超商通路合作，擴大粉絲經濟效益。
- 餐飲線 (Restaurant Segment)：
- 以「凱岩 Cayenne Café」為品牌，經營沉浸式主題快閃餐廳，每檔期約 40 至 60 天。已與《第五人格》、《鳴潮》等多款知名遊戲及動漫 IP 合作。
- 目前在臺北擁有忠孝、永康兩間門市。未來規劃於 2026 年將業務拓展至臺灣中南部地區，並預計於 2027 年開設海外分店。
3. 辣椒財務表現
根據公司提供之合併綜合損益表，2025 年前三季的財務表現相較去年同期有顯著改善，成功轉虧為盈。
- 2025 年前三季關鍵財務指標：
- 營業收入：2.89 億元，相較去年同期的 2,478 萬元大幅成長。
- 營業毛利：1.11 億元，毛利率約 38% (去年同期為毛損 539 萬元)。
- 營業淨利：2,349 萬元 (去年同期為淨損 5,559 萬元)。
- 稅前淨利：1,880 萬元 (去年同期為淨損 6,086 萬元)。
- 基本每股盈餘 (EPS)：2.67 元 (去年同期為每股虧損 8.61 元)。
- 驅動因素與挑戰：
- 成長驅動：主要受惠於 2025 年初上市的重點遊戲《大航海時代：傳說》貢獻了強勁且穩定的營收。
- 單季虧損說明：針對 2025Q3 的虧損，公司說明主因是認列了子公司「碩辣椒」研發產品《純潔的魔法少女》的權利金與預付分成減損，此為一次性費用約 650 萬元。排除此因素後，公司本業獲利維持穩定。
4. 辣椒市場與產品發展動態
公司策略性地抓住市場趨勢，特別是在粉絲經濟與 IP 變現方面，並規劃具體的產品來應對市場需求。
- 市場趨勢與機會：
- 遊戲市場：臺灣遊戲市場競爭激烈，但特定 IP (如霹靂布袋戲) 在市場上存在空窗期，為新產品提供切入機會。
- 粉絲經濟：K-POP 韓流文化與動漫遊戲 IP 具有強大的粉絲基礎，透過快閃店、主題餐廳等線下活動，可有效將粉絲熱情轉化為消費力。
- 重點產品規劃：
- 《霹靂蘑菇》：結合角色收集、半放置與策略冒險玩法。其 Q 版畫風不僅能吸引布袋戲鐵粉，也適合不熟悉 IP 的大眾玩家，擴大潛在用戶群。遊戲預計於 2026 年 1 月中旬進行封閉測試 (CBT)。
- 《J-Project》：主打粉絲向市場，遊戲玩法與劇情緊密貼合原著，並加入親密度養成模式，旨在深度培養玩家的黏著度。
- 合作夥伴關係：
- 公司與日本光榮特庫摩、阿里集團旗下靈犀互娛、本土廠商霹靂國際等內容供應商建立合作關係，確保能取得具市場競爭力的 IP。
- 在潮流與餐飲業務上，與多元 IP 方合作，透過主題快閃活動創造話題與人流。
5. 辣椒營運策略與未來發展
公司未來將持續深化「遊戲、潮流、餐飲」三線並進的多元化營運策略，以穩固營收基礎並開拓新成長曲線。
- 長期發展計畫：
- 遊戲：鞏固臺港澳市場的發行核心業務，積極尋找具有特定競爭力的產品。
- 潮流：擴大 K-POP 業務範疇，從線下快閃店延伸至更多元的活動與通路合作，並持續開發獨家商品。
- 餐飲：執行明確的展店計畫，先完成臺灣中南部的佈局，再逐步向海外市場邁進，將成功的商業模式複製至其他地區。
- 競爭優勢：
- 憑藉多年遊戲運營經驗，對玩家社群與市場喜好有深入了解，能有效應用於潮流與餐飲等粉絲經濟相關領域。
- 成功建立跨業務的 IP 變現模式，從線上遊戲延伸至線下實體體驗，形成綜效。
- 海外市場拓展：
- 雖然現階段遊戲業務以臺港澳為主，但對於優質產品不排除爭取更多海外市場的代理權。
- 餐飲與潮流業務將成為海外拓展的先鋒，公司已在洽談涵蓋中國大陸、新加坡等地的 K-POP 活動權利，並規劃於 2027 年開設海外主題餐廳。
6. 辣椒展望與指引
公司對 2026 年的發展保持樂觀，預期在新產品與新業務的推動下，營運將持續成長。
- 成長動能：
- 遊戲：預計 2026Q1 推出的《霹靂蘑菇》將成為明年度首個重要的營收動能。
- 潮流與餐飲：隨著檔期規劃日益豐富及業務模式成熟，預期將穩定貢獻營收，並逐步提升獲利比重。
- 機會與風險：
- 機會：成功切入高增長的粉絲經濟市場，且多角化經營有助於分散單一依賴遊戲產業的風險。
- 風險：遊戲市場競爭依然激烈，新產品的成功與否仍是影響營收的關鍵因素。
7. 辣椒 Q&A 重點
- Q: 根據第三季財報，本季營收雖較去年同期顯著增加，但季度仍出現虧損。請問管理團隊如何看待營收成長與獲利之間的落差？是否有明確策略來提高營業利潤率與現金流？
A: 2025 年上半年公司是獲利的。第三季的虧損主要是因為認列了子公司「碩辣椒」研發的遊戲《純潔的魔法少女》相關的權利金與預付分成減損，這是一筆約 650 萬的一次性費用。若排除此項因素，公司整體的獲利表現是穩定的。展望明年，公司已在遊戲、潮流、餐飲等領域佈局了多元的項目，特別是 2026Q1 預計會推出新遊戲，將為公司帶來新的營收動能。
- Q: 公司過去營收高度依賴臺灣本土市場，國際營收比重偏低。請問是否有具體的海外市場拓展策略與里程碑？未來營收國際化的時間表或資源分配規劃為何？
A:
- 遊戲業務：現階段會先穩固臺港澳市場，但若有好的作品，不排除爭取臺港澳以外區域的代理權，甚至進行全球發行。
- 餐飲業務：已有明確的海外展店計畫。主題餐廳的商業模式與 know-how 可快速複製，加上 IP 選擇可更國際化，因此規劃在 2027 年開設海外分店。
- K-POP 業務：此業務本質上具備國際化潛力。目前已在洽談的合作案中，權利範圍就可能包含中國大陸及新加坡等地。公司會在站穩腳跟後，逐步向海外拓展。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
